🪙Помощь рублю: от торгового профицита и высокой ставки
Что случилось?
В пятницу ЦБ опубликовал данные по платёжному балансу за первый квартал 2025:
📍 Профицит внешней торговли товарами и услугами вырос с $8,5 до 12,2 млрд и, по нашим оценкам, с $8,2 до $9,7 млрд после коррекции на сезонность. В обоих случаях – это максимум с марта 2024.
📍 Улучшения обязаны росту экспорта. Импорт после снижения в феврале восстановился до уровней января, хотя после коррекции на сезонность он остался неизменным, второй месяц показывая снижение к уровням прошлого года.
📍 Улучшение торгового баланса обеспечило рост профицита текущего счёта с $6,7 до 10,7 млрд. Это максимум с марта 2024.
📍 Рост торгового профицита автоматически привёл к увеличению дефицита финансового счёта с $4,1 до 6,5 млрд, драйвером которого стало накопление иностранных активов. Его торможение в декабре 2024 запустило рост рубля, но с января накопление возобновилось. На стороне внешних обязательств ЦБ зафиксировал приток прямых инвестиций. Это может быть связано с высокой ставкой ЦБ и желанием инвесторов заработать на разнице ставок (кэрри-трейд).
Что мы думаем?
📍 Рост торгового профицита в марте понизил расчётный курс USD/RUB, балансирующий профицит, ближе к $60 за баррель. Это минимальные уровни с конца 2022 - начала 2023. В похожих условиях в прошлом курс рубля был не выше 90 за доллар. При отсутствии значимых изменений на стороне внешней торговли какого-то резкого ослабления курса с текущих уровней не предвидится. Напомним, что эти оценки – некоторый индикатор уровней, к которым может сдвигаться курс при отсутствии притока/оттока капитала.
📍 Нетто-отток капитала сохраняется, поэтому фактический курс был выше расчётного. Но условия для рубля пока остаются благоприятными – физлица валюту не покупают, экспортёры из-за ухудшения доступа к кредиту продают больше валюты, торможение спроса сдерживает импорт и снижает спрос на валюту, из-за высокой разницы ставок экспортерам выгоднее занимать в валюте, что эквивалентно обычному кэрри-трейду.
📍 По разным индикаторам, разность ставок в рублях и валюте на исторических максимумах, а волатильность курса, хоть и остаётся повышенной, начала снижаться. Благодаря этому расчётные метрики кэрри-трейда (отношение разницы ставок к курсовой волатильности) на максимальных уровнях.
📍 Корреляция с курсом из-за санкций и отсутствия нерезидентов сейчас ухудшилась, но в исторической перспективе в нормальных условиях рубль был бы заметно крепче, чем сейчас. Жёсткая политика ЦБ рубль поддерживает за счет давления на импорт и локального кэрри-трейда (выбора рубля вместо валюты). Эти эффекты проявляются сильнее в условиях стабильного торгового профицита и меньшей курсовой волатильности.
✏️ Тарифные войны и риски смещения цен на нефть Brent до $50-60 из-за неизбежного удара по росту мировой экономики несут риски возврата курса рубля к 95-100/USD уже во втором-третьем квартале и 100-110/USD в четвертом с учётом балансирующих эффектов от бОльших продаж валюты в рамках бюджетного правила. Этот фактор продолжит снижать чувствительность основных макропоказателей к волатильности сырьевых цен.
🟢 В базовом сценарии сохранения нефти Brent вблизи текущих уровней с учётом вышеуказанных факторов ослабление рубля может носить более умеренный и плавный характер: возврат к 85-90/USD во втором квартале и 90-100/USD во втором полугодии.
🪙Помощь рублю: от торгового профицита и высокой ставки
Что случилось?
В пятницу ЦБ опубликовал данные по платёжному балансу за первый квартал 2025:
📍 Профицит внешней торговли товарами и услугами вырос с $8,5 до 12,2 млрд и, по нашим оценкам, с $8,2 до $9,7 млрд после коррекции на сезонность. В обоих случаях – это максимум с марта 2024.
📍 Улучшения обязаны росту экспорта. Импорт после снижения в феврале восстановился до уровней января, хотя после коррекции на сезонность он остался неизменным, второй месяц показывая снижение к уровням прошлого года.
📍 Улучшение торгового баланса обеспечило рост профицита текущего счёта с $6,7 до 10,7 млрд. Это максимум с марта 2024.
📍 Рост торгового профицита автоматически привёл к увеличению дефицита финансового счёта с $4,1 до 6,5 млрд, драйвером которого стало накопление иностранных активов. Его торможение в декабре 2024 запустило рост рубля, но с января накопление возобновилось. На стороне внешних обязательств ЦБ зафиксировал приток прямых инвестиций. Это может быть связано с высокой ставкой ЦБ и желанием инвесторов заработать на разнице ставок (кэрри-трейд).
Что мы думаем?
📍 Рост торгового профицита в марте понизил расчётный курс USD/RUB, балансирующий профицит, ближе к $60 за баррель. Это минимальные уровни с конца 2022 - начала 2023. В похожих условиях в прошлом курс рубля был не выше 90 за доллар. При отсутствии значимых изменений на стороне внешней торговли какого-то резкого ослабления курса с текущих уровней не предвидится. Напомним, что эти оценки – некоторый индикатор уровней, к которым может сдвигаться курс при отсутствии притока/оттока капитала.
📍 Нетто-отток капитала сохраняется, поэтому фактический курс был выше расчётного. Но условия для рубля пока остаются благоприятными – физлица валюту не покупают, экспортёры из-за ухудшения доступа к кредиту продают больше валюты, торможение спроса сдерживает импорт и снижает спрос на валюту, из-за высокой разницы ставок экспортерам выгоднее занимать в валюте, что эквивалентно обычному кэрри-трейду.
📍 По разным индикаторам, разность ставок в рублях и валюте на исторических максимумах, а волатильность курса, хоть и остаётся повышенной, начала снижаться. Благодаря этому расчётные метрики кэрри-трейда (отношение разницы ставок к курсовой волатильности) на максимальных уровнях.
📍 Корреляция с курсом из-за санкций и отсутствия нерезидентов сейчас ухудшилась, но в исторической перспективе в нормальных условиях рубль был бы заметно крепче, чем сейчас. Жёсткая политика ЦБ рубль поддерживает за счет давления на импорт и локального кэрри-трейда (выбора рубля вместо валюты). Эти эффекты проявляются сильнее в условиях стабильного торгового профицита и меньшей курсовой волатильности.
✏️ Тарифные войны и риски смещения цен на нефть Brent до $50-60 из-за неизбежного удара по росту мировой экономики несут риски возврата курса рубля к 95-100/USD уже во втором-третьем квартале и 100-110/USD в четвертом с учётом балансирующих эффектов от бОльших продаж валюты в рамках бюджетного правила. Этот фактор продолжит снижать чувствительность основных макропоказателей к волатильности сырьевых цен.
🟢 В базовом сценарии сохранения нефти Brent вблизи текущих уровней с учётом вышеуказанных факторов ослабление рубля может носить более умеренный и плавный характер: возврат к 85-90/USD во втором квартале и 90-100/USD во втором полугодии.
BY АстраFM
Warning: Undefined variable $i in /var/www/group-telegram/post.php on line 260
"There are a lot of things that Telegram could have been doing this whole time. And they know exactly what they are and they've chosen not to do them. That's why I don't trust them," she said. As the war in Ukraine rages, the messaging app Telegram has emerged as the go-to place for unfiltered live war updates for both Ukrainian refugees and increasingly isolated Russians alike. Telegram Messenger Blocks Navalny Bot During Russian Election Telegram has gained a reputation as the “secure” communications app in the post-Soviet states, but whenever you make choices about your digital security, it’s important to start by asking yourself, “What exactly am I securing? And who am I securing it from?” These questions should inform your decisions about whether you are using the right tool or platform for your digital security needs. Telegram is certainly not the most secure messaging app on the market right now. Its security model requires users to place a great deal of trust in Telegram’s ability to protect user data. For some users, this may be good enough for now. For others, it may be wiser to move to a different platform for certain kinds of high-risk communications. Unlike Silicon Valley giants such as Facebook and Twitter, which run very public anti-disinformation programs, Brooking said: "Telegram is famously lax or absent in its content moderation policy."
from us
