Движемся в гору по плану

#мысли_управляющего

После того как обосновываешь, что рынок будет расти, такое начало недели - просто подарок.

В этой связи глобально ничего не меняю на портфелях (доля акций повышенная, добирал ее на прошлой неделе) - лишь немного добавил в акции, которые жду выше в перспективе:

- ЛУКОЙЛ имеет все шансы возглавить рынок (его докупил)
- Полюс отражает в цене возможный дивиденд (его подпродал)
- Набирают обороты Яндекс, Астра, Тиньков банк (их местами ребалансирую, но сильно доли не менял - просто вижу что все хорошо)

Держим кулачки за дальнейший рост!

Одна из разумных ставок в стагфляционном режиме - товары

#мысли_управляющего
#BRENT #LKOH

Если мы движемся к стагфляции - рост цен, высокая и стабильная или растущая ставка, плюс торможение инвестиций и темпов роста прибыли бизнеса, то один из выходов - это сырьевые бизнесы, у которых растет прибыльность.

- во-первых, в них растет прибыль и рынок это переоценивает (хороший пример - то. что было с Полюсом в последние 3 мес.)
- во-вторых, в них низкие мультипликаторы и риск % ставок на цены акций - тоже низкий

В этом контексте, пожалуй, одна из идей рынка, становящаяся консенсусом - это рост нефти (который комментировал в Пирогах) и рост нефтегазовых акций. Фонды выбрали разные акции: кто-то скупает Татнефть, кто-то Лукойл, кто-то ГПН... но общая идея как будто бы у многих совпала

По опыту лучше "чистяк" (причина роста), чем суррогаты (акции на эту причину), так что я включил в портфель кроме акций просто фьючерсы на нефть.

Неопределенность во фьючерсе на ЛУКОЙЛ

#LKOH

Разница между фьючерсом на Лукойл и акцией сейчас 2.5%, а дивиденд с отсечкой до 20 декабря может быть 450-550Р, что дает 7-8%.

- получается, что если дивиденд выпадет до экспирации фьючерсов (а обычно отсечка была 15-20 декабря / экспирация в этом году 19 декабря), то акция на 19 декабря будет стоить уже заметно ниже и фьючерсу сейчас положено падать

- в то же время, если отсечка в Лукойле будет объявлена 20 декабря или позже, то фьючерс на этом событии подскочит, т.к. должен идти примерно вровень с акцией, а не ниже ее на 2%

Следим...

Что происходит в юане?

#CNYRUB

Некоторое время назад я торговал юань, и сейчас без позиции:
- хорошо зашел в шорт
- в конце прошлой недели увидел, что явно что-то не так со спросом-предложением и закрыл шорт на фьючерсах, забрав небольшую прибыль (приложил на скрине)

Задумался, откуда большой покупатель на фьючерсах? - и потом примерно понял, откуда: последний месяц банки распродавали свои позиции в замещающих облигациях. Параллельно в рамках сохранения нейтральной ОВП (открытой валютной позиции) им было положено закрывать и довольно внушительный шорт фьючерсов на юань.

Думаю, что именно это создало перекос в стакане в пользу покупателей и периодически там можно было видеть "плиты" на покупку по 100,000+ лотов

Учитывая, что разумные казначеи должны были продавать с прицелом чтобы купить облигаций в рублях на вырученные деньги, под заседание ЦБ уже должны были многое или почти все распродать. Сумма по ощущениям в пределах 20 млрд. юаней (порядка 2 млрд. долл.) что соответствует порядка 1 недели оборотов в стакане CNY-12.24.

Что вам/мне с этого?

1. Думаю, что вскоре банки ликвидируют свой шорт фьючерсов на юань, и тогда фьючерс сможет скорректироваться до целей на 2% ниже, к которым он недошел. С Si как-то похоже как и с юанем

2. Я не буду это торговать: лучше брать лонг когда снизится - там потенциал хода может быть выше

3. Это поддержка для фьючерса РТС; вообще РТС рисует двойное дно, которое окажется успешным, если акции не упадут более 1-2% с текущих (предполагаю, что если ЦБ объявит 20% ставку, то так и будет, а если 21% ставку, то вероятно придется оттормаживать снижение)

Все сделки вы можете видеть и принимать участие в идеях в сервисе Invest Heroes

В субботу выступлю на Смартлабе

#life

Буду участвовать в 2 активностях:

1) В 11-45 модерировать дискуссию мед-компаний "Медицина и фондовый рынок – чем сектор здравоохранения может заинтересовать инвесторов" (Промомед, Озон Фарма и ещё 1 новой компании, которая только планирует IPO)

2) В 18-15 на главной сцене выступлю на тему "Как торгуют фонды" - готовлю выступление, которое позволит лучше понять поведение крупных игроков, научиться анализировать рынок в этом ключе и сделать для себя полезные выводы

Традиционно частные инвесторы с недоверием относятся к крупным участникам, да и просто зачастую вообще не совсем понимают логики их действий. Решил, что будет хорошо, если кто-то расскажет это доступным языком и с цифрами и примерами ситуаций (и решил этим кем-то стать)

Думаю большую часть дня провести на конференции, так что если есть желание пообщаться, то буду рад со всеми увидеться.

Небольшой комментарий перед заседанием ЦБ

#мысли_управляющего

С чем мы подходим к опорному заседанию ЦБ?

1. Инфляция складывается выше прогноза на год, поэтому будет повышение % ставки до 20%, 20.5% или 21% (увидим)

2. На прошлом заседании ЦБ говорил о риске проинфляционного сценария - в таком случае он хотел переходить от ожидаемой средней ставки 14-16% в 2025 году к более высоким уровням = 16-18%

Вопросом остается насколько повысят траекторию % ставки на следующий год - до 16-18% среднюю или выше (см. иллюстрацию). Но что интересно - получается, какой бы ни был пик ставок, в следующем году ЦБ хочет ставки снижать, т.к. ждет что они сработают

Если смотреть на рынок акций, то думаю из тех кто держит акции никто не надеется на 14% или 16% ставку к концу следующего года - если уж держать акции, то с твердым пониманием, что ниже 18% не пойдем, а если пойдем - то это бонус, подарок... (потому что всегда нужен запас прочности).

Поэтому будет интересно кто победит - приток денег на рынок до конца года или, скажем, 21% ставка как негативный фактор (если такую объявят сегодня).

Вчера было любопытно, что весь нажим к 2695-2700п на рынке акций включалась заметная покупка примерно по 70% всех ключевых акций, т.е. даже если не покупать, то шортить на 2700 IMOEX по-крупному страшно.

А к чему рынок не готов?

#мысли_управляющего

Это снижение прибылей компаний. Если ставки загонят российскую экономику в кризис, то прогнозы по прибылям компаний окажутся неактулаьны, и медведи на рынке акций выиграют.

ЦБ явно не помогает, так что тут все упирается в то, сдюжит ли экономика? По данным Росстата, рост зарплат г/г около 18-19%, а госрасходы вкинут 1.5 трлн. до конца года сверх плана + в следующем году новый рост расходов

👉 потребитель + государство это свыше 75% расходов в экономике, так что пока модель "много зарабатываем и много тратим" в игре. Как только зарплаты перестанут расти (в России обычно занятость не падает, но платить начинают меньше), значит бизнес не сможет повышать цены в ногу с расходами, далее крупные корпорации доедят малый бизнес, переманят его сотрудников и начинается, скажем так, плохой период (но пока мы не там)

Итоги дня

#мысли_управляющего

Важный день. Был шанс, что ЦБ как-то даст сигнал о том, что видит замедление экономики, но он не реализовался. А было заманчиво: комбо ЦБ + дивиденды дало бы хорошее ралли.

Но раз пошли по плохому сценарию, то:

- весь день регулировал позиции, прошел день лучше чем рынок; отцепил весь спекулятивный лонг фьючерсов; на подписке в стратегии шорт MIX порадовал;

- много думал о решении ЦБ и пришел только к одной мысли: пока не верю, что их план сработает; думаю, что встретим декабрь 2025 и инфляция составит 6-8% по Росстату, потому что повышение ставки очень плохо работает; при этом шансы на долговые проблемы в экономике существенно растут;

- вспомнил про Лукойл - явно шансы на такой сценарий выросли;

В целом мой принцип - что бы ни было, нужно адаптироваться. Поэтому привел все портфели в порядок перед выходными, коммуницировал клиентам подписки что будет сделано, по фондам тоже предпринял все необходимые действия (подробно о тактике мы расскажем пайщикам в начале ноября) и теперь пора отдохнуть и отвлечься.

На следующей неделе большие дома проведут инвесткомитеты, это чревато уменьшением доли акций фронтально, поэтому действия по портфелю лучше было делать сегодня.

Пока без чудес

#IMOEX

Нужно еще некотрое время, прежде чем желающие снизить долю акций найдут своих покупателей (или откажутся этой идеи ввиду цен).

В то же самое время:
- приходят дивиденды
- будет погашено часть паев фондов акций

В этой ситуации если ты уже в своей выбранной экспозиции, стоит подождать.

Очень полезная статья про банки

#мысли_управляющего

В частности, объясняет что флоутеры будут давать КС+2-3% (иначе финдиректорам выгоднее выпускать облигации)

(и 2-3% это для сильных компаний - для слабых 3.5-4.5%)

Материал:
https://frankmedia.ru/181993?utm_source=tf

Думаю озадачить аналитиков просчитать как это скажется на марже банков. Смогут ли рост стоимости фондирования 100% переложить в маржу по кредитам?

К слову: какие флоутеры впереди

#rates

Премии к КС выросли. Я не гуру бондов, может чего-то не улавливаю, но кажется что 1.75% все еще маленькая премия

(может не сейчас, но в будущем, если ниже КС+2% банки не дадут, то рынок будет дрейфовать к этому)

🤔 Причем в моменте - да, если эмитент хороший и у него мало выпусков итп, то более низкие премии работают. Но что будет через полгода, когда разнообразие вырастет и появится еще много выпусков?

Что делаем в подписке сегодня? - ждем дальше

#IMOEX

При своевременной и правильной подготовке можно проходить такие неприятные снижения, как последнюю неделю, спокойно.

Мы с коллегами продолжаем по максимуму защищать портфели, откупать шорт пока рано. Нужно дать время рынку дойти до тех уровней, где желание продавать пропадет.

3-4 года назад я пытался понять точку смены тренда по уровням, фундаментальному апсайду бумаг итп, но чем дольше я торгую, тем больше убеждаюсь что лучший индикатор - фактическое поведение рынка и проверка на цифрах прошел ли примерно объем торгов, который ты экспертно закладываешь.

Поэтому я сейчас не жду какого-то уровня для разворота заранее. Смотрю за покупками в больших бумагах и совпадением, когда и в индексе, и в этих бумагах формируется разворотный паттерн (и это все по цифрам не противоречит фундаменталу). Если такое есть, то пробую выходить из защиты.

Учитывая, что «плывут» облигации (цены на многие облигации сползают или рушатся), а также в акциях нет конкретной идеи кроме «Трампоралли», сейчас волатильность может порождать волатильность. Возможны снижения гэпами.

В целом мы приходим в классическую ситуацию уныния, когда инвесторам уже даже лень анализировать доходы компаний.

Я считаю, сейчас самое время ходить по встречам с финдиректорами, внимательно разбирать риски рынка облигаций и искать неэффективности для покупок через 2-3 месяца (а эти 2-3 мес. спекулировать: то хедж, то открытая позиция).

Из трейдерского чата Героев

#life

Можно вешать в рамочку на стену.

Доброе утро!

Что важно на сегодня-завтра?

#мысли_управляющего

• не спешить откупать шорты

• можно точечно смотреть на покупки (в зависимости от бумаги), не отменяя при этом шорта - думаю допустимо совершить покупки на 6-10% от счета (3 покупки по 1.5-3%)

• важным уровнем остается 2,500 IMOEX, но меня терзают сомнения, что покупателей этого уровня могут «угостить» гэпом вниз на 2-3%

Я оцениваю ситуацию так: мы пришли в точку, в которой спекулянты уже пробуют откупать шорт (шортить тут уже страшно), кто-то очень точечно покупает (не от всех акций есть желающие избавиться, в некотороых именах есть желающие докупать), но у больших игроков еще не распроданы объемы, и поэтому все голубые фишки могут проваливаться дальше, в какой-то момент утянув за собой и остальной рынок.

На что смотрю сам:
• в OZON крупным игрокам пора усредняься
• ЛСР интересен тем, что он не так в долгах, как конкуренты, и наоборот собирает кэш со строек и аккумулирует его
• СБЕР очень обнадеживающе прокомментировал их бизнес
• Мосбиржа как будто забыла про то, что 23% ставка и волатильность на рынке акций ей на пользу
• ГМК недопалал - будет ли 87₽? 🤔
• Интересно дадут ли снова Полюс подешевле: если коррекция в золоте состоится, то заманчиво

Есть время еще раз сверить все подсчеты, пока ближайшие пару дней наблюдаем за рынком из оборонительных позиций.