Нынешнее укрепление рубля создает условия для его ослабления в дальнейшем: пытаясь остановить падение курса, ЦБ приостановил покупки валюты на рынке, но обещал возобновить их со временем, когда ситуация на валютном рынке успокоится.

Решение об этом вот-вот будет принято, и ЦБ объявит о нем во второй половине ноября – начале декабря.

«Мы сейчас обсуждаем эти решения, и мы об этом объявим до начала следующего года <…> – о том, как будут проводиться эти операции в следующем году», – предупредила сегодня председатель ЦБ Эльвира Набиуллина.

Речь идет о покупках валюты для Минфина по бюджетному правилу. Если нефтегазовые доходы бюджета отклоняются от базового уровня (в этом году это ₽8 трлн), то Минфин компенсирует это, продавая или покупая на разницу юани из Фонда национального благосостояния (ФНБ). В начале года бюджет недобирал нефтегазовые доходы и Минфин продавал юани, выручая деньги на расходы и попутно поддерживая курс рубля. Эти операции для него проводил ЦБ, равномерно продавая валюту на бирже (размер продаж Минфин объявляет раз в месяц). В таком подходе есть серьезный изъян: нефтегазовые доходы бюджета привязаны к курсу доллара, и при падении курса рубля они растут. Эксперты предупреждали, что это может привести к тому, что при превышении базового уровня бюджетное правило заставит Минфин перейти от продаж к покупкам валюты, еще сильнее ослабляя рубль и увеличивая рублевый размер доходов.

Так и произошло, и в августе, когда курс доллара приближался к ₽100, ЦБ объявил, что до конца года не будет покупать для Минфина валюту на рынке. Он пообещал купить ее в 2024 или последующих годах. Это помогло немного успокоить валютный рынок, но рано или поздно этот отложенный спрос должен будет реализоваться.

«Заморозка операций ЦБ способствует укреплению рубля в текущем году, но со следующего года отмена заморозки развернет свой эффект и будет ослаблять рубль»

, – отмечает профессор ВШЭ Евгений Коган.