После рекордного обвала на крипторынке продолжаются поиски виновных.

Написали в канале CryptoKogan об одной из версий случившегося.

Кстати, на корреспондентский ящик к нам в редакцию пришел вопрос от Гэри Генслера (бывший глава SEC): «Ну как вы там без меня, потомки? Построили крипторай?»
#крипта 🔥HOTLINE

Что делать с облигациями?

Друзья, всем привет!

За последние недели в информационном поле сгустились тучи над облигациями. Отдельные аналитики и банки прогнозируют, что снижения ключевой ставки не видать до весны следующего года. А во всем обвиняют повышение НДС, рост цен на бензин и ускорение роста цен в сентябре.

Почему упали облигации?

Цены на них зависят от ожиданий по будущим значениям ключевой ставки. Сейчас появились новые причины для роста инфляции ➡️ Рынок опасается, что ставку будут снижать медленнее ➡️ вот облигации и идут вниз.

Но! Думаю, не стоит ждать такой уж активной реакции Банка России на все эти факторы.

❗️Ключевая ставка влияет на инфляцию очень постепенно: наибольший эффект наступает аж через 3–4 квартала.

▪️Повышение НДС с 1 января уже практически вне власти ЦБ. Повлиять на это ставкой нельзя. Любое более жесткое решение по ставке в октябре этого года, в том числе неизменная ставка, — это более низкая инфляция и экономический рост во втором полугодии 2026 года.

▪️Аналогично и с топливом. Да, сейчас цены выросли. Но у государства есть инструмент нормализации цен: ограничивать экспорт бензина. Поэтому снова мы имеем временное ускорение инфляции на протяжении нескольких месяцев здесь и сейчас. Стоит ли ради этого бить по экономике во второй половине 2026 года, где этой проблемы уже и не будет?

Как отреагирует Центробанк на изменения?

Скорее всего, слабо. ЦБ в большей степени ориентируется на долгосрочные фундаментальные факторы. А они таковы, что бюджет на следующий год будет забирать деньги из экономики через налоги, и сокращать расходы в процентах от ВВП. Со стороны кредита тоже не стоит ждать активного спроса из-за высоких ставок. Рост кредитования в этом году замедлится до 8,5% против 16,5% в прошлом.

Уже сейчас гражданские предприятия массово сообщают о слабом спросе на свою продукцию. В следующем году спрос будет еще слабее. Поэтому и долгая пауза с неизменной ставкой 17% не нужна. Ожидаю, что по итогам первого полугодия ЦБ сможет снизить ставку до 12–13%.

Что делать с облигациями?

Не стоит бросаться из крайности в крайность. Если у вас есть облигации с фиксированным купоном надежных эмитентов (государство в их числе), не продавайте их. Доходность по ним отличная, риски низкие. Если есть свободные деньги, можно их покупать и докупать.

К тому же движение цены вниз отыграно, а движение вверх нет. Рынок уже отразил в ценах пессимистичные ожидания по ставке. Даже слишком пессимистичные. Но снижения ставки никуда не денутся, как и ваша доходность по облигациям.

Если есть вопросы — обращайтесь.

#облигации💰bitkogan

МГКЛ: еще один бенефициар дорогого золота

Группа МГКЛ (MGKL) сегодня обнародовала предварительные операционные результаты за 9 месяцев 2025 года. Согласно данным компании, выручка в январе-сентябре выросла в 3,2 раза год к году, а прогнозируемая выручка за 9 месяцев может составить 18,3 млрд руб. Отметим, что это в 2 раза больше, чем совокупная top line компании за 2024 год.

На что еще здесь можно обратить внимание?

▫️Прежде всего, число розничных клиентов МГКЛ в отчетном периоде увеличилось на 16% г/г до 168,8 тыс. Общий портфель залоговых займов по ломбардному направлению и товаров в ресейле вырос на 12% г/г до 1,67 млрд руб.

▫️Кроме того, выделим еще один позитивный фактор: доля товаров, хранящихся в портфеле более 90 дней, постепенно снижается. Так, в январе-сентябре 2025-го показатель составил 10% (за аналогичный период предыдущего года этот показатель находился на уровне 15%).

➡️В целом, результаты достаточно сильные. Причем, компания из раза в раз показывает хорошие темпы роста бизнеса. Из внешних факторов МГКЛ на руку благоприятная конъюнктура на рынке золота, поскольку основную часть портфеля компании составляют ювелирные изделия. Соответственно, невостребованные «кольца и браслеты» компания может реализовывать по высоким ценам.

Что касается акций, то мы полагаем, что у МГКЛ неплохие перспективы. В то же время, на рынке сейчас наблюдается повышенная волатильность.

#российский_рынок 💰bitkogan

🏡Московская недвижимость теряет эксклюзивность?

Правительство РФ разрабатывает дорожную карту по переселению госкорпораций в другие регионы, чтобы стимулировать экономический рост за пределами Москвы.

Какая недвижимость вряд ли упадет в цене?

Прежде всего, это элитное жилье, которое отличается особой устойчивостью от макрофакторов в отличие от массового сегмента.

▪️За 1 полугодие 2025 года девелоперы отметили увеличение выручки по старой Москве на 8%.
▪️Цена квадратного метра люксового жилья за год выросла в 1,8 раз до 3,2 млн руб.

Основная причина такой устойчивости «элитки» в том, что спрос не может задавить высокая ключевая ставка — недвижимость приобретается за собственные деньги или в рассрочку. К тому же, таких объектов априори в разы меньше на рынке, и их уникальность резко повышает ценник.

➡️Плюс для такого жилья крайне важна локация в центре города: Хамовники, Пресня, Якиманка, Замоскворечье и т.д. Взять тот же проект «Татарская 35» от «Донстроя» — в пределах Садового Кольца крайне сложно найти место для строительства, не говоря уже об историческом центре возле Новокузнецкой и Третьяковской и «шаговой» доступности до Кремля.

Так что Москва продолжит оставаться магнитом для всей России. Да и рынок сам это подтверждает: около половины клиентов составляют региональные покупатели. История и возможности мегаполиса — это те качества, за которые готовы платить.

#недвижимость 💰bitkogan

Нестабильность налогов — ловушка бедности для бизнеса

Друзья, всем привет!

Только с 1 января 2025 года малому и среднему бизнесу расширили возможность для использования упрощенной системы налогообложения. Не прошло и года, как условия опять меняются. Подробнее изменения разбирал в Личном блоге. Но сейчас о другом.

Как можно вести бизнес, когда ты не знаешь условия его ведения через 3 месяца? ТРИ. Один квартал.

Слушаю, что говорят сами предприниматели. Конечно, они разочарованы. Но мало кто удивлен. Для всех стало нормой, что правила игры меняются ежегодно. Каждый год — новое испытание.

▪️Честно говоря, это напоминает мне ловушку бедности. Когда у людей нет денег, они выбирают не оптимальную траекторию развития своей карьеры, а вариант, где заплатят больше здесь и сейчас. А дальше можно застрять навсегда.

То же самое и на уровне бизнеса. Талантливые инициативные люди просто погрязли в режиме выживания. Год протянули и хорошо. Стимулы думать о развитии на десятилетие вперед стремятся к нулю.

К слову, это касается не только малого бизнеса. Крупные предприятия также сталкиваются с предложениями от государства, от которых нельзя отказаться, внезапными налогами на сверхприбыль и так далее. И я уже молчу о том, как сильно меняются у нас процентные ставки, курс рубля.

📎Важен не только размер налоговых ставок, но и их предсказуемость. Уж лучше чуть выше, но без изменений на долгие годы. Важна и стабильность условий в более широком контексте: защита прав собственности, независимые суды, где эти права можно отстоять, и стабильные макро-условия.

#налоги #бизнес💰bitkogan

Инвестидея в Ленэнерго — всё?

Минэнерго РФ предложило законодательно ограничить выплаты дивидендов электроэнергетическим компаниям, чтобы направить средства на модернизацию инфраструктуры.

❗️Важное предлагаемое условие: если капитальные вложения (CAPEX) больше, чем чистая прибыль компании, то в таком случае представители отрасли отказываются от выплат.

Закон вызывает множество вопросов.

1️⃣Во-первых, как можно сопоставлять чистую прибыль и капитальные вложения, если эти статьи находятся в разных разделах финансовой отчетности? Если прибыль относится к ОФР, то значения CAPEXa отражаются в ОДДС. Корректнее смотреть на операционный денежный поток, но никак не на прибыль.

2️⃣Во-вторых, для того чтобы принять закон, необходимо менять положения закона об АО, особенно в части привилегированных акций.

3️⃣В-третьих, нам не до конца ясна логика, откуда будет брать деньги материнская ФСК Россети для финансирования своей инвестпрограммы, если весомая часть доходов – это дивиденды «дочек», в том числе и Ленэнерго.

▪️Вывод. Стоит дождаться комментариев от представителей Минэнерго или получить окончательный вариант закона. Если закон примут именно в таком виде без каких-либо корректировок, то инвестидея не только в префах Ленэнерго, но и во множестве других представителей отрасли подойдет к концу, и мы увидим дальнейшее падение.

В наших стратегиях мы ничего не делали с префами «Ленэнерго». Но все чаще у нас возникает вопрос: а это точно те самые меры по повышению капитализации рынка?

Если есть вопросы — обращайтесь.

#российский_рынок 💰bitkogan

UPD: Минэнерго не видит необходимости законодательно закреплять для энергокомпаний приоритет инвестиций перед выплатой дивидендов.

Идея в префах Ленэнерго жива, акции +17% — верхняя планка. Сектор выдохнул, другие «дочки» Россетей также реагируют ростом более 10%.

#российский_рынок 💰bitkogan

Первые свои деньги в Израиле я начал зарабатывать, будучи страховым агентом. Это было 35 лет назад, ставки были маленькие, и, подсчитав реальную доходность продукта для клиента, я решил: больше этим заниматься не буду.

📈Сейчас в России страховой рынок бьет ключом: премии выросли на 95%, выплаты — почти в 3 раза. Во многом это стало возможным благодаря высоким ставкам. А что будет дальше, когда «ключ» будут снижать?

Мы встретились с Владимиром Тураевым — директором по инвестициям компании «Ренессанс Жизнь», который в 34 года управляет портфелем стоимостью более 200 млрд руб., и обсудили самые острые вопросы:

➡️ Можно ли спать спокойно, когда у тебя в управлении более 200 млрд руб.?

➡️ Почему многие страховые компании получают отрицательную доходность? Как этого избежать?

➡️ Мы не верим страховым компаниям — в чем наша ошибка?

➡️ Чем отличается ДСЖ, НСЖ и что стоит за другими терминами в сфере страхования?

➡️ Как получить 100% юридическую и финансовую защиту капитала?

Обязательно посмотрите — не пожалеете! Эфир доступен на YouTube и ВКонтакте.

#видео💰bitkogan

🇷🇺 Госкомпании обязаны платить дивиденды?

Осматривая сегодняшние реалии, я прихожу к неутешительным выводам — по статистике, отчетности и новостным заголовкам, только Сбербанк по-настоящему «тянет» бюджет своими дивидендами. Банк стабильно направляет 50% прибыли на выплаты, и это минимум — мог бы и больше. Учитывая масштабы крупнейшего банка страны, условий по капиталу он и так соблюдает.

Факты:

▪️В 2025 году Сбер выплатил акционерам 786,9 млрд руб. дивидендами (50,6% от прибыли по РСБУ, 49,8% — по МСФО).
▪️Половина этих денег — 393,5 млрд руб. — ушла в бюджет через ФНБ, так как государству принадлежит 50% + 1 акция.
▪️На 2026 год Минфин ожидает от Сбера около 400 млрд руб. при сохранении 50% payout.

А если бы платили 90%➡️бюджет получил бы более 700 млрд руб. Это уже сопоставимо с крупными статьями расходов. И всё это➡️с одного источника. Однако стоит также напомнить, что выплата 90% может в будущем привести к проблемам с капиталом и отсутствие денег на развитие.

Для сравнения:
1️⃣Повышение НДС до 22% должно принести 2,3 трлн руб. в 2026 году. Дивиденды Сбера в 90% от прибыли могли бы дать четверть этой суммы.
2️⃣Отмена льгот по НДС на отечественное ПО даст 25 млрд руб. — просто несопоставимо.
3️⃣Годовые расходы бюджета в 2026 году: 44,1 трлн руб.

На модернизацию и строительство школ заложено чуть больше 400 млрд руб. — ровно столько, сколько Сбер перечислил в ФНБ в этом году.

Эти же 400 млрд — это:

▪️модернизация коммунальной инфраструктуры — 182,3 млрд руб.
▪️ликвидация аварийного жилья — более 160 млрд руб.

А если бы Сбер выплатил 1 трлн руб. — этого хватило бы на половину финансирования всех нацпроектов, на которые закладывается 1,9 трлн руб.

Эффект для рынка:

Выше дивиденды➡️ выше интерес инвесторов. Это прямая поддержка капитализации Сбера, а значит, и всего фондового рынка, потому что доля банка на нём огромна. Сейчас рост капитализации — официальная цель. А из-за высокой ставки инструментов для этого не так много. И дивиденды — один из немногих реально работающих механизмов.

И Минфин это понимает. Как прямо сказал Антон Силуанов:
У нас большая часть крупнейших банков — государственные. Если мы поднимем налог на прибыль, на тот же Сбер, меньше получим дивиденды. Мы стимулируем все госбанки, чтобы они платили дивиденды.
Вывод следует простой — если бы все госкомпании стабильно платили акционерам хотя бы 50% прибыли, дефицит бюджета можно было бы закрывать не за счёт повышения налогов, а за счёт дивидендов. Это не только прямой доход для бюджета, но и поддержка фондового рынка, инвесторов и капитализации страны.

#российский_рынок #дивиденды💰 bitkogan

Справедливы ли цены на жилье в Москве?

Друзья, всем привет!

Когда смотришь на московские квартиры, поражаешься невероятно высоким ценам. Стоимость измеряется уже не в миллионах, а в десятках миллионов. Возникает вопрос, а стоит ли оно того?

➡️Что ж, смотря с чем сравнивать. Если с другими регионами, то вполне. Смотрите сами. Средняя зарплата в Москве за 3 квартал 2024 года – 2 квартал 2025 года составляет 171 тыс. руб. По России — 94 тыс., но если вычесть столицу выйдет 70 тыс.

А теперь сравним это с ценами на жилье. Посмотрим, сколько лет надо копить на условную двушку в 60 кв. метров, если откладывать по половине зарплаты:

▪️18,8 лет в Москве,
▪️21,9 лет в остальной России.

Вот и выходит, что цены в столице экономически более справедливые, чем по стране. Для многих людей и профессий достойный заработок возможен только в Москве. И за это приходится платить высокими ценами на жилье. Но оно того стоит.

▪️А теперь от средних цифр к реальной жизни. Если говорить о социальной справедливости, то здесь вопрос уже более острый. Выше были приведены средние зарплаты, которые завышены доходами руководства. Медианная зарплата, которая лучше отражает жизнь большинства людей, будет примерно на 30% ниже. А как можно отложить половину от зарплаты в 50 тыс. руб. в регионах? Да никак.

Фактически огромное число граждан не может позволить себе отдельное жилье от родителей ни в Москве, ни особенно в других регионах. И даже ипотеку, к сожалению, потянут далеко не все.

#недвижимость 💰bitkogan

Недавно прошел VIII Conference Capital Markets Kazakhstan, на котором коллеги представили подборку идей на рынке иностранных облигаций.

Мы не раз их обсуждали, но на всякий случай напомним подробности:

💸Облигации Telegram

Идея под IPO в конце 2026 года с возможностью конвертации при оценке бизнеса в $40 млрд. Риски все те же: отмена IPO или столкновение бизнеса с регуляторными сложностями.

▪️Срок: 5 лет
▪️Купон: 9%
▪️Текущая цена: 101% от номинала
▪️Номинал: $200,000, инкремент $1,000

💸Облигации мексиканского банка Plata

Бизнес от топ-менеджеров «Тинькофф» с доходностью 11,8–12,5% годовых. Сильно заработать на росте такой облигации скорее всего не получится, ибо с каждым месяцем цена будет стремиться к уровню выкупа облигации по колл-опциону через 18 месяцев, но купоны в размере 15,5% в долларах — звучит очень вкусно.

▪️Срок обращения: 3 года
▪️Купон: 15,5%
▪️Текущая цена: 110%
▪️Номинал: $125 тыс.
▪️Колл-опционы: 106/105/104/103/102/101% после
18/21/24/27/30/33 месяца

💸Облигации нефтесервисной компании Welbore.

Схожие ВДО с рейтингом B-/B+ торгуются с купонной доходностью 7–8%, а WIS предлагает все 12%. Это может привести к неплохому апсайду по бумаге, если условия рефинансирования улучшатся, а ставку продолжат снижать.

▪️Срок: 4 года до 2029 года
▪️Купон: 12% годовых
▪️Цена: 98% от номинала
▪️Номинал: $125 тыс.

💸Облигации филиппинского стартапа Salmon Group

Среди основателей которого бывшие топ-менеджеры TCS Group. У бизнеса высокая рентабельность капитала (Return on Equity) на уровне 58,9% при достаточности капитала порядка 32,7%.

▪️Срок: 3 года (до 5 мая 2028)
▪️Купон: 15% годовых
▪️Цена: 102,5%
▪️Номинал: $125 тыс.
▪️Ранг: старший обеспеченный
▪️Колл-опционы: 107,5/104,5/101,5% через 18/24/30 мес.

❗️Помните про риски:
• риски ликвидности облигаций
• кредитные риски эмитентов
• отсутствие гарантий конвертации в акции

На зарубежном рынке облигаций море интересных возможностей, но важно понимать риски и все нюансы. Если остались вопросы или хочется побольше узнать про каждый инвестиционный кейс — пишите.

#инвестиции 💰bitkogan

📺 Евгений Коган отвечает на ваши вопросы

◽️Почему нефть падает, а рубль — нет?
◽️Что делать с акциями «Ленэнерго»?
◽️Облигации или все-таки депозит?
◽️В золоте формируется пузырь?

Обсудим эти и другие важные темы сегодня в 19:30 МСК. Смотрите на YouTube или в VK Видео.

Подключайтесь и задавайте свои вопросы!

#видео 💰bitkogan

Застрахуй на три буквы

Российский рынок страхования жизни развивается семимильными шагами: чистая прибыль российских страховщиков в 1 полугодии 2025 г. выросла на 37% до 288,4 млрд руб. При этом общие премии выросли на 95% до 950 млрд руб., а выплаты почти в 3 раза — до 740 млрд руб.

Но далеко не все понимают, что такое ДСЖ, ИСЖ, НСЖ и с чем это едят. И нужно ли это вообще «есть»?.. Разбираемся.

Как устроен продукт?

В основе всех программ страхования лежит принцип:

Деньги сегодня в обмен на деньги побольше либо «завтра» к определенному сроку, либо при наступлении страхового случая.

Какие есть виды страхования?

◽️НСЖ (накопительное страхование жизни) — самый популярный страховой продукт, на который приходится 54,2% рынка.

Здесь в основе принцип «копилки», где, например, клиент копит на какую-то цель и ежемесячно перечисляет средства страховой, которая вкладывает их в консервативные инструменты.

Итог договора: деньги + проценты возвращаются, а при наступлении страхового случая — выплачиваются любому бенефициару.

🔻ИСЖ (инвестиционное страхование жизни) — на него приходится 42,5%. Вернее сказать, приходилось — с 1 января 2026 г. возможность заключения договора ИСЖ отменяют, ибо на протяжении всей своей истории продукт оброс рядом проблем.

Среди которых продажа его под видом «вклада с повышенной доходностью» — фактический мисселинг с комиссией сверху в 3–4%. Плюс из-за непрозрачных схем клиент не понимал, во что вкладываются средства.

Итог: на смену ИСЖ приходит ДСЖ.

◽️ДСЖ (долевое страхование жизни) — полис, в котором часть идет на страховую защиту, но дополнительно он дает возможность клиенту самостоятельно инвестировать часть средств на фондовом рынке.

Это позволяет не только получить страховку, но и добиться более высокой ожидаемой доходности за счет инвестиционной части.

Итог договора: клиент забирает все накопления, а при страховом случае — средства получает любое лицо, которое было назначено клиентом.

В чем нюанс:

Инвестиционная часть может быть подвержена колебаниям — это рыночные риски. Но некоторые страховые, например, «Ренессанс Жизнь» по программам ДСЖ обеспечивают 100% защиту капитала. Т.е. клиент получает 100% вложенных средств к концу программы, даже если по инвестиционной части оказался убыток.

К тому же ДСЖ дает изящный способ не только сохранить и приумножить средства, но и передать их по наследству в кратчайшие сроки.

Именно поэтому важно хорошо следить за условиями договора.

Что выбрать и стоит ли выбирать?

Оба варианта, ДСЖ и НСЖ, обеспечивают:
✔️страхование жизни на время договора
✔️налоговые вычеты в размере 13%
✔️возможность назначить любого выгодоприобретателя
✔️беспроблемную защиту и передачу капитала: деньги не могут быть арестованы или разделены при разводе

Но окончательный выбор того или иного продукта должен соответствовать вашим целям и толерантности к риску.

#страхование 💰bitkogan

Трамп вознес российский рынок к небесам

Вчерашний день запомнится многим: индекс Мосбиржи закрыл день ростом аж на 7%. Такого роста не было уже очень давно, многие акции на вечерке были на верхних планках. Но давайте честно: мы не раз говорили, что геополитика — такая интересная штука, которая все может поменяться в одночасье.

Трамп и Путин переговорили по телефону, и, как утверждают СМИ, разговор прошел успешно.

➡️Во-первых, судя по всему, поставок «Томагавков» не будет.
➡️Во-вторых, Трамп заявил, что сейчас не самое лучшее время для введения санкций против РФ.
➡️В-третьих, вишенка на торте — потенциальная встреча Путина и Трампа в Будапеште в ближайшие две недели.

И вуаля — мощнейший рост на рынке акций. Так бывает, когда на рынке царит самая настоящая апатия, покупать не хочется, много шортов. Согласитесь, последние месяцы уж чересчур были омрачены негативом в геополитике. Все это сопровождалось сильной технической перепроданностью, многие акции обновляли свои многолетние минимумы.

💭Похожая эйфория была после первого созвона Трампа и Путина, поле приезда Уиткоффа в Москву, после Аляски. Думаю, что текущий рост рынка нужно использовать как возможность «перетрясти» свой портфель: решить, какие активы продать, какие активы оставить. В текущей ситуации лучше придерживаться фундаментальных историй — Сбер, ВТБ, Т, Транснефть, ЛУКОЙЛ, ГМК. Если у вас есть «миркоины», постарайтесь держать их небольшой долей.

Конечно, не забывайте про облигации. Предпочитаем длинные выпуски, упавшие в сентябре: РЖД-38, Атомэнергопром, Самолет, ОФЗ и Полипласт.

Что далее?

↗️Рынок акций явно имеет очень хорошие шансы на продолжение локального роста. Как минимум, он будет прайсить положительную встречу президентов в Венгрии. Само собой, после такого взлета в течение одного дня может случиться небольшой откат. Но локальная тенденция явно сменилась.

Наши действия

Пользовались возможностью, докупали Т-Технологии, Сургутпреф в среднесрок, параллельно продавая слабые фундаментальные истории. IMOEX ждем выше через небольшой откат. Остались вопросы — обращайтесь. Об американском рынке подробно рассказал в личном блоге.

#российский_рынок 💰bitkogan

Кто защитит инвестора, если с выпуском облигаций возникли проблемы?

Период высоких процентных ставок в России затянулся ➡️ риск дефолтов и сложных реструктуризаций растет. А значит, институт Представителей Владельцев Облигаций (ПВО) становится особенно важным. Он призван защищать держателей бумаг, когда эмитент сталкивается с трудностями. Сейчас Центробанк обсуждает реформу ПВО. Тема действительно назрела.

В последнее время на рынке высокодоходных облигаций копятся проблемы: слабая документация, громкие обещания, массовый выход в розницу. В самых уязвимых местах рынок уже поскрипывает, время разбираться системно.

Команда LCPIS, занимающаяся защитой держателей облигаций, предлагает смотреть на проблему сразу по 4 направлениям:

1️⃣Качество сделок. Рейтинг, документация, обеспечение, судебная история — все должно быть прозрачным, особенно для частных инвесторов.

2️⃣Раскрытие информации. Без красивых сказок. Инвестор должен понимать, на что идет.

3️⃣Работа институтов ПВО и ОСВО. Они должны реально защищать владельцев облигаций и позволять выявить волю и интерес большинства. ПВО должен быть достаточно профессиональным, чтобы обеспечить коммуникацию между эмитентом и инвесторами на всех этапах жизни сделки, особенно когда возникли проблемы.

4️⃣Инфраструктура. Брокеры и площадки должны быть готовы действовать, когда начинаются проблемы.

На мой взгляд, подход очень верный. Чтобы рынок стал устойчивее, действовать нужно комплексно. С полным текстом статьи в газете «Коммерсантъ» можно ознакомиться по ссылке.

#облигации 💰bitkogan