Какое решение, по Вашему мнению, примет Банк России на ближайшем заседании 24 октября?
Final Results
39%
Оставит ставку без изменений
28%
Снизит на 0,5% пункта до 16,5%
22%
Снизит на 1% пункт до 16%
1%
Снизит более чем на 1%
10%
Хочу посмотреть ответы
👍8
Официальный курс юаня к доллару обновил годовой максимум.
После октябрьских праздников Народный Банк Китая возобновил плавную ревальвацию национальной валюты. Сегодня официальный курс USD/CNY был установлен = 7,0918, на максимальном уровне с октября прошлого года.
В начале года евро и большинство других валют развитых стран резко укрепились к доллару, в результате чего юань относительно евро подешевел до 10-летнего минимума. НБК традиционно избегает резких колебаний юаня к доллару и, по видимому, принял решение выравнивать курс курс юаня по отношению к валютам основных торговых партнеров Китая более плавно.
Инвесторам следует обратить внимание на то, что рыночный курс USD/CNH (на сегодня =7,1240) сейчас отстал от официального, что скорее всего будет компенсировано в ближайшем будущем. А на российском рынке официальный кросс-курс ЦБ РФ еще ниже, например, на 22.10.2025 = 7,1580.
Повторим августовский прогноз - на наш взгляд, процесс укрепления юаня к доллару и евро продолжится с вероятной целью управляемой ревальвации юаня выглядит средний курс за последние два года, а именно EUR/CNH = 7,90.
С точки зрения доллара при EUR/USD = 1,1675, это означает курс USD/CNH = 6,77.
С точки зрения российского инвестора, юаневые облигации сейчас выглядят наиболее привлекательно, благодаря двойному потенциалу валютной переоценки и более высоких процентных ставок. Причем, только в России существует возможность вложиться в юаневые облигации с доходностью более высокой, чем в долларовые. На глобальном рынке юаневые доходности вдвое ниже. Например, доходность 2-летних китайских гос. облигаций сейчас = 1,5%, а 2-летних US Treasuries = 3,5% годовых.
После октябрьских праздников Народный Банк Китая возобновил плавную ревальвацию национальной валюты. Сегодня официальный курс USD/CNY был установлен = 7,0918, на максимальном уровне с октября прошлого года.
В начале года евро и большинство других валют развитых стран резко укрепились к доллару, в результате чего юань относительно евро подешевел до 10-летнего минимума. НБК традиционно избегает резких колебаний юаня к доллару и, по видимому, принял решение выравнивать курс курс юаня по отношению к валютам основных торговых партнеров Китая более плавно.
Инвесторам следует обратить внимание на то, что рыночный курс USD/CNH (на сегодня =7,1240) сейчас отстал от официального, что скорее всего будет компенсировано в ближайшем будущем. А на российском рынке официальный кросс-курс ЦБ РФ еще ниже, например, на 22.10.2025 = 7,1580.
Повторим августовский прогноз - на наш взгляд, процесс укрепления юаня к доллару и евро продолжится с вероятной целью управляемой ревальвации юаня выглядит средний курс за последние два года, а именно EUR/CNH = 7,90.
С точки зрения доллара при EUR/USD = 1,1675, это означает курс USD/CNH = 6,77.
С точки зрения российского инвестора, юаневые облигации сейчас выглядят наиболее привлекательно, благодаря двойному потенциалу валютной переоценки и более высоких процентных ставок. Причем, только в России существует возможность вложиться в юаневые облигации с доходностью более высокой, чем в долларовые. На глобальном рынке юаневые доходности вдвое ниже. Например, доходность 2-летних китайских гос. облигаций сейчас = 1,5%, а 2-летних US Treasuries = 3,5% годовых.
👍63🤔9👎2
Верный своему кредо
Банк России принял решение снизить ставку на 0,5% пункта с 17,0% до 16,50%.
Как мы прогнозировали, Банк России переходит на более плавный шаг изменения ставки. Его прогноз ставки до конца 2025 года:
означает, что на последнем заседании, которое пройдет 19 декабря, будут только два варианта - оставить КС без изменений или понизить на 50бп. Второй вариант выглядит (на текущий момент) базовым сценарием.
❗️Прогноз инфляции на 2026 год повышен с 4% до 4-5%, прогноз средней ставки с 12-13% до 13-15%. Т.е. ЦБ планирует снижать ставку к 12% к концу 2026 года при условии, что инфляция замедлится до 4,5%.
Это выглядит маловероятно. Если, что более вероятно, в 2026 году темпы роста цен останутся выше 5%, продолжение цикла смягчения может быть поставлено на паузу.
Выводы
По совокупности решение снизить ставку на 0,5%, и ухудшение прогнозов на 2026 год выглядит умеренным негативом для рынка акций и ОФЗ.
Долгосрочные ОФЗ могут стать привлекательными при смене риторики регулятора, но вряд ли это произойдет раньше 1 квартала 2026 года, когда проблемы в экономике и банковском секторе станут более острыми.
Банк России принял решение снизить ставку на 0,5% пункта с 17,0% до 16,50%.
Как мы прогнозировали, Банк России переходит на более плавный шаг изменения ставки. Его прогноз ставки до конца 2025 года:
С учетом того, что с 1 января по 26 октября 2025 года средняя ключевая ставка равна 19,8%, с 27 октября до конца 2025 года средняя ключевая ставка прогнозируется в диапазоне 16,4–16,5%.
означает, что на последнем заседании, которое пройдет 19 декабря, будут только два варианта - оставить КС без изменений или понизить на 50бп. Второй вариант выглядит (на текущий момент) базовым сценарием.
❗️Прогноз инфляции на 2026 год повышен с 4% до 4-5%, прогноз средней ставки с 12-13% до 13-15%. Т.е. ЦБ планирует снижать ставку к 12% к концу 2026 года при условии, что инфляция замедлится до 4,5%.
Это выглядит маловероятно. Если, что более вероятно, в 2026 году темпы роста цен останутся выше 5%, продолжение цикла смягчения может быть поставлено на паузу.
Выводы
По совокупности решение снизить ставку на 0,5%, и ухудшение прогнозов на 2026 год выглядит умеренным негативом для рынка акций и ОФЗ.
Долгосрочные ОФЗ могут стать привлекательными при смене риторики регулятора, но вряд ли это произойдет раньше 1 квартала 2026 года, когда проблемы в экономике и банковском секторе станут более острыми.
Telegram
War, Wealth & Wisdom
Рынок российских акций: разворот или падение?
За последние дни индекс акций Мосбиржи упал практически в район минимумов этого года. Наш прогноз, что рынок быстро "переварит" умеренное снижение ставки ЦБ 12 сентября и перейдет к росту, не оправдался по нескольким…
За последние дни индекс акций Мосбиржи упал практически в район минимумов этого года. Наш прогноз, что рынок быстро "переварит" умеренное снижение ставки ЦБ 12 сентября и перейдет к росту, не оправдался по нескольким…
👍48🤔5
ОФЗ Что Где Когда - SmartLab 2025.pdf
1 MB
ОФЗ. Что? Где? Когда?
В прошедшую субботу на конференции Смарт-Лаб поделился нашим взглядом на один из самых животрепещущих вопросов российских инвесторов. Что и когда покупать на рынке ОФЗ?
⚡️Высокая инвестиционная привлекательность ОФЗ - налицо! В текущий момент ключевая ставка ЦБ РФ вблизи исторического максимума как в номинальном (16,5%), так и реальном выражении (~8,5%). Учитывая то, что доходность долгосрочных ОФЗ это индикатор средних уровней ключевой ставки в будущем, мы ориентируемся на то, что исторически средний уровень ставки ЦБ в реальном выражении = 2,2%.
Сам регулятор ориентирует на нейтральный уровень реальной ставки ~4%, но в его прогнозах экономика всегда растет, в то время, как на практике каждые несколько лет в РФ происходит кризис, во время которого ЦБ РФ опускает ставку ниже уровня инфляции.
⚡️ Жесткая риторика ЦБ по итогам заседания 24 октября, на самом деле, не перечеркивает потенциал снижения ставки в 2026 году и, соответственно, потенциал роста долгосрочных ОФЗ.
Мы трактуем повышение прогноза на 2026 год по инфляции до 4-5%, а по средней ключевой ставке до 13-15%, следующим образом:
с учетом повышения налогов 4-5% это не реалистичный прогноз, а амбициозная цель, но прежде всего важен тренд на дезинфляцию! Если инфляция будет замедляться, например, с текущего уровня 8%+ до 6% (наш базовый прогноз), то ЦБ все равно будет снижать ставку, просто, средняя ставка 2026 года окажется ближе к верхней границе.
Хотя инвесторы могут негативно отреагировать на паузу в снижении ставки на одном из ближайших заседаний, на самом деле, чем дольше будет сохраняться ставка 16%, тем ниже ее должен будет опустить ЦБ в последующем. Например, если 16% ставка продержится до середины 2026 года, а затем плавно будет снижаться, то для выхода на 15%-ю среднюю ЦБ должен будет снизить к концу года её до 12%.
⚡️⚡️⚡️При снижении к концу 2026 года ключевой ставки и доходности долгосрочных ОФЗ к 12%, потенциальный совокупный доход (рост цены + купонный доход) по долгосрочных выпускам ОФЗ за 2026 год составит 30% и выше.
Вопрос тайминга
Краткосрочными рисками на пути к радужным высотам являются:
❗️Повышение налогов с 1 января 2026, и вызванное этим ускорение инфляции
❗️Сокращение или полный уход ЦБ с валютного рынка с 1 января 2026, как следствие, ослабление рубля и ускорение инфляции
❗️Наконец, риск приостановки цикла снижения ставки и ужесточения риторики ЦБ (с учетом того, что мы говорили выше).
Выводы
На текущих уровнях (доходность ОФЗ 15,0-15,3%) оптимальной стратегией выглядит дождаться реализации рисков в 1 квартале 2026 года. В случае коррекции доходностей в район 15,5-16,0% можно приступать к покупкам раньше.
В прошедшую субботу на конференции Смарт-Лаб поделился нашим взглядом на один из самых животрепещущих вопросов российских инвесторов. Что и когда покупать на рынке ОФЗ?
⚡️Высокая инвестиционная привлекательность ОФЗ - налицо! В текущий момент ключевая ставка ЦБ РФ вблизи исторического максимума как в номинальном (16,5%), так и реальном выражении (~8,5%). Учитывая то, что доходность долгосрочных ОФЗ это индикатор средних уровней ключевой ставки в будущем, мы ориентируемся на то, что исторически средний уровень ставки ЦБ в реальном выражении = 2,2%.
Сам регулятор ориентирует на нейтральный уровень реальной ставки ~4%, но в его прогнозах экономика всегда растет, в то время, как на практике каждые несколько лет в РФ происходит кризис, во время которого ЦБ РФ опускает ставку ниже уровня инфляции.
⚡️ Жесткая риторика ЦБ по итогам заседания 24 октября, на самом деле, не перечеркивает потенциал снижения ставки в 2026 году и, соответственно, потенциал роста долгосрочных ОФЗ.
Мы трактуем повышение прогноза на 2026 год по инфляции до 4-5%, а по средней ключевой ставке до 13-15%, следующим образом:
с учетом повышения налогов 4-5% это не реалистичный прогноз, а амбициозная цель, но прежде всего важен тренд на дезинфляцию! Если инфляция будет замедляться, например, с текущего уровня 8%+ до 6% (наш базовый прогноз), то ЦБ все равно будет снижать ставку, просто, средняя ставка 2026 года окажется ближе к верхней границе.
Хотя инвесторы могут негативно отреагировать на паузу в снижении ставки на одном из ближайших заседаний, на самом деле, чем дольше будет сохраняться ставка 16%, тем ниже ее должен будет опустить ЦБ в последующем. Например, если 16% ставка продержится до середины 2026 года, а затем плавно будет снижаться, то для выхода на 15%-ю среднюю ЦБ должен будет снизить к концу года её до 12%.
⚡️⚡️⚡️При снижении к концу 2026 года ключевой ставки и доходности долгосрочных ОФЗ к 12%, потенциальный совокупный доход (рост цены + купонный доход) по долгосрочных выпускам ОФЗ за 2026 год составит 30% и выше.
Вопрос тайминга
Краткосрочными рисками на пути к радужным высотам являются:
❗️Повышение налогов с 1 января 2026, и вызванное этим ускорение инфляции
❗️Сокращение или полный уход ЦБ с валютного рынка с 1 января 2026, как следствие, ослабление рубля и ускорение инфляции
❗️Наконец, риск приостановки цикла снижения ставки и ужесточения риторики ЦБ (с учетом того, что мы говорили выше).
Выводы
На текущих уровнях (доходность ОФЗ 15,0-15,3%) оптимальной стратегией выглядит дождаться реализации рисков в 1 квартале 2026 года. В случае коррекции доходностей в район 15,5-16,0% можно приступать к покупкам раньше.
👍67🤔17
Как Китай ломает олигополию железорудных гигантов
На Bloomberg вышла интересная статья о том, что происходит прямо сейчас на рынке железной руды. Это сырье является крупнейшей единичной статьей импорта Китая после компьютерных чипов и сырой нефти.
Возможно, это первая крупная битва, в которой компании, разбогатевшие на поставках сырья в Китай, будут вынуждены принять новые правила игры, по которым их рентабельность будет сильно ограничена.
Лидеры Китая давно призывали страну «прятать свои силы и выжидать» — не бросать свой вес, пока не станешь достаточно сильным, чтобы использовать его решительно. И сейчас Китай демонстрирует практическое применение правила "вступай в бой, только если думаешь, что сможешь победить."
Китай зависит от Австралии почти на две трети своих импортируемых железных руд, получая остальное сырье от бразильской горнодобывающей компании Vale.
Почувствовав такую возможность, BHP и Vale в 2010 году добились нового механизма ценообразования, основанного на спотовом рынке, а не на ежегодных контрактных переговорах, которые преобладали ранее. Это привело к значительному росту затрат для китайских сталелитейных компаний и рекордной прибыли для акционеров BHP.
Китай, оставаясь крупнейшим потребителем железной руды, кардинально меняет структуру своего спроса.
Как именно происходит трансформация:
🧷 Развитие альтернативных источников железорудного сырья. Начались поставки первой руды из карьера Симанду в Новой Гвинее, разрабатываемого Rio Tinto и ее крупнейшим акционером, Aluminum Corp. of China, или Chinalco. К 2028 году поставки с этого месторождения планируются в объеме 78 млн. тонн, закрывая ~ 8% потребностей Китая.
🧷 Революция в переработке металлолома. Это центральный элемент стратегии. Китай приступил к консолидации своей фрагментированной отрасли по переработке лома. Созданная всего год назад China Resources Recycling Group Co. ставит амбициозную цель — производить до 260 миллионов тонн стального лома в год. Этот ресурс формируется естественным путем: по мере того как миллионы автомобилей, бытовых приборов и целые здания, построенные в период бума, достигают конца своего жизненного цикла, они образуют гигантскую «городскую шахту» перерабатываемого металла. Эта стратегия стала возможной только сейчас, когда Китай накопил критическую массу металла и его внутренний спрос на сталь для нового строительства пошел на спад. Объемы производства стали и ввод нового жилья находятся на многолетних минимумах, что высвобождает мощности для переориентации на переплавку лома.
Глобальные последствия этого сдвига огромны. По прогнозам китайской Baoshan Iron & Steel, доля лома в мировом производстве стали вырастет с ~30% в 2023 до 40% в 2030 году и до 50% к 2050 году, таким образом, будущий рост сталелитейной отрасли будет обеспечиваться в основном за счет рециклинга, а не добычи.
🧷 Китай консолидировал закупки железной руды через государственную корпорацию China Mineral Resources Group. Co. Если раньше BHP, Rio Tinto и Vale практически монопольно диктовали условия разрозненным сталелитейщикам, то теперь ситуация прямо противоположная. Недавно Китай запретил закупки руды у BHP Billiton, добиваясь снижения цен.
Выводы
На примере Газпрома российским инвесторам и так понятно, что переориентация поставок из Европы в Китай влияет на рентабельность не самым положительным образом. Действия Китая на фоне усиливающихся западных санкций против России показывают, что с подобной проблемой могут столкнуться и экспортеры из других отраслей.
На Bloomberg вышла интересная статья о том, что происходит прямо сейчас на рынке железной руды. Это сырье является крупнейшей единичной статьей импорта Китая после компьютерных чипов и сырой нефти.
Возможно, это первая крупная битва, в которой компании, разбогатевшие на поставках сырья в Китай, будут вынуждены принять новые правила игры, по которым их рентабельность будет сильно ограничена.
Лидеры Китая давно призывали страну «прятать свои силы и выжидать» — не бросать свой вес, пока не станешь достаточно сильным, чтобы использовать его решительно. И сейчас Китай демонстрирует практическое применение правила "вступай в бой, только если думаешь, что сможешь победить."
Китай зависит от Австралии почти на две трети своих импортируемых железных руд, получая остальное сырье от бразильской горнодобывающей компании Vale.
Почувствовав такую возможность, BHP и Vale в 2010 году добились нового механизма ценообразования, основанного на спотовом рынке, а не на ежегодных контрактных переговорах, которые преобладали ранее. Это привело к значительному росту затрат для китайских сталелитейных компаний и рекордной прибыли для акционеров BHP.
Китай, оставаясь крупнейшим потребителем железной руды, кардинально меняет структуру своего спроса.
Как именно происходит трансформация:
🧷 Развитие альтернативных источников железорудного сырья. Начались поставки первой руды из карьера Симанду в Новой Гвинее, разрабатываемого Rio Tinto и ее крупнейшим акционером, Aluminum Corp. of China, или Chinalco. К 2028 году поставки с этого месторождения планируются в объеме 78 млн. тонн, закрывая ~ 8% потребностей Китая.
🧷 Революция в переработке металлолома. Это центральный элемент стратегии. Китай приступил к консолидации своей фрагментированной отрасли по переработке лома. Созданная всего год назад China Resources Recycling Group Co. ставит амбициозную цель — производить до 260 миллионов тонн стального лома в год. Этот ресурс формируется естественным путем: по мере того как миллионы автомобилей, бытовых приборов и целые здания, построенные в период бума, достигают конца своего жизненного цикла, они образуют гигантскую «городскую шахту» перерабатываемого металла. Эта стратегия стала возможной только сейчас, когда Китай накопил критическую массу металла и его внутренний спрос на сталь для нового строительства пошел на спад. Объемы производства стали и ввод нового жилья находятся на многолетних минимумах, что высвобождает мощности для переориентации на переплавку лома.
Глобальные последствия этого сдвига огромны. По прогнозам китайской Baoshan Iron & Steel, доля лома в мировом производстве стали вырастет с ~30% в 2023 до 40% в 2030 году и до 50% к 2050 году, таким образом, будущий рост сталелитейной отрасли будет обеспечиваться в основном за счет рециклинга, а не добычи.
🧷 Китай консолидировал закупки железной руды через государственную корпорацию China Mineral Resources Group. Co. Если раньше BHP, Rio Tinto и Vale практически монопольно диктовали условия разрозненным сталелитейщикам, то теперь ситуация прямо противоположная. Недавно Китай запретил закупки руды у BHP Billiton, добиваясь снижения цен.
Выводы
На примере Газпрома российским инвесторам и так понятно, что переориентация поставок из Европы в Китай влияет на рентабельность не самым положительным образом. Действия Китая на фоне усиливающихся западных санкций против России показывают, что с подобной проблемой могут столкнуться и экспортеры из других отраслей.
Bloomberg.com
China’s ‘Scrapitalism’ Pushes Back on Mining Giants
Only start a fight if you think you can win it.
👍60🤔13
Экономика США стала K-образной
Квартальные отчеты топовых компаний рисуют смешанную картину поведения американских потребителей: с одной стороны, видны явные признаки экономии на необязательных расходах у значительной части населения, а с другой – товары и услуги премиум-сегмента продаются более чем хорошо. Аналитики все чаще говорят об экономики США в терминах не роста или рецессии, а К-образной (K-shaped) динамики: в то время как низкодоходные группы населения страдают от инфляции, выросших ставок по кредитам и некоторого ослабления рынка труда, верхняя часть среднего класса (и тем более те, кто еще богаче) чувствует себя отлично благодаря взлету акций и более защищенной позиции на рынке труда. Массовых увольнений не было, однако вакансий стало заметно меньше, поэтому найти работу теперь сложнее – это намного существеннее для низкоквалифицированного персонала с высокой кадровой текучкой, чем для специалистов и менеджеров. Ралли акций сделало богаче тех, у кого были существенные сбережения, а выросшие ставки по кредитам ударили по тем, кто привык занимать.
С этим согласился даже глава ФРС Джером Пауэлл на последней пресс-конференции по итогам решения по ставкам.
Для инвесторов можно сделать 2 практических вывода. Во-первых, следует с осторожностью относиться к компаниям, которые зависят от спроса средне- и низкодоходных групп населения. Как ни парадоксально, авиакомпании или товары роскоши могут оказаться более защитными, чем одежда, рестораны и автомобили. Во-вторых, потребительские расходы – основа экономики США – стали особенно зависимыми от динамики акций. Кроме того, в долгосрочном плане можно отметить растущие риски социальных потрясений из-за увеличения неравенства.
Квартальные отчеты топовых компаний рисуют смешанную картину поведения американских потребителей: с одной стороны, видны явные признаки экономии на необязательных расходах у значительной части населения, а с другой – товары и услуги премиум-сегмента продаются более чем хорошо. Аналитики все чаще говорят об экономики США в терминах не роста или рецессии, а К-образной (K-shaped) динамики: в то время как низкодоходные группы населения страдают от инфляции, выросших ставок по кредитам и некоторого ослабления рынка труда, верхняя часть среднего класса (и тем более те, кто еще богаче) чувствует себя отлично благодаря взлету акций и более защищенной позиции на рынке труда. Массовых увольнений не было, однако вакансий стало заметно меньше, поэтому найти работу теперь сложнее – это намного существеннее для низкоквалифицированного персонала с высокой кадровой текучкой, чем для специалистов и менеджеров. Ралли акций сделало богаче тех, у кого были существенные сбережения, а выросшие ставки по кредитам ударили по тем, кто привык занимать.
Crocs CEO Andrew Rees noted that bifurcation on a call with analysts Thursday: “There is a portion of our North American consumers that are highly affluent. They’re buying Crocs, they’re buying other high-end brands and they are in great financial shape,” Rees said. “But there is a large portion of consumers who are nervous, they are in less-good financial shape and are being super cautious about their spending and certainly spending closer to need...”
Coca-Cola’s Chief Operating Officer Henrique Braun on a call last week with analysts said Coke’s earnings were boosted by strong demand for the company’s premium brands: Topo Chico, Smartwater and Fairlife. But Braun highlighted a successful two-pronged corporate strategy, noting the tough environment for lower-income consumers hasn’t changed – despite the growth in its high-end brands. That’s why Coke is also cutting sizes (and prices) on the lower end to drive sales… (цитата взята из CNN)
С этим согласился даже глава ФРС Джером Пауэлл на последней пресс-конференции по итогам решения по ставкам.
“On the K-shaped economy … if you listen to the earnings calls or the reports of big public consumer-facing companies, many, many of them are saying there is a bifurcated economy there and that consumers at the lower end are struggling and buying less and shifting to lower-cost products,” Powell said. “But at the top, people are spending, at the higher income and wealth.”
Для инвесторов можно сделать 2 практических вывода. Во-первых, следует с осторожностью относиться к компаниям, которые зависят от спроса средне- и низкодоходных групп населения. Как ни парадоксально, авиакомпании или товары роскоши могут оказаться более защитными, чем одежда, рестораны и автомобили. Во-вторых, потребительские расходы – основа экономики США – стали особенно зависимыми от динамики акций. Кроме того, в долгосрочном плане можно отметить растущие риски социальных потрясений из-за увеличения неравенства.
News & Analysis for Stocks, Crypto & Forex | investingLive
Some telling comments on the macroeconomy from corporate reports this week | investingLive
The 'K-Shaped' economy theme is gathering momentum, AI is having some struggles
👍51🤔12
Что примечательного в падении биткойна на этой неделе?
4 ноября стоимость биткойна опустилась ниже $100 тыс. Это минимум с июня 2025 года, снижение относительно исторического максимума (125 тыс. на 6 октября 2025 года) превысило 20% - классическое определение начала «медвежьего» рынка.
Примечательно, что цена опустилась ниже себестоимости майнинга ($115 тыс. по оценке MacroMicro). Раньше уровень себестоимости выступал достаточно надежным уровнем поддержки.
Как видно на графике, за последние годы динамика биткойна стала тесно коррелировать с индексом акций крупнейших технологических компаний Nasdaq 100. При этом, снижение биткойна оказывалось опережающим сигналом во время всех трех последних больших коррекций:
🧷 Ноябрь 2021 – максимум и разворот биткойна на неделю опередил Nasdaq 100, после чего медвежий рынок длился более года, в течение которого биткойн потерял ¾ своей капитализации, индекс Nasdaq 100 -35%
🧷 Март 2024 - максимум и разворот биткойна на 3 месяца опередил Nasdaq 100, коррекция в биткойне >20%, Nasdaq 100 -10%
🧷 Январь 2025 - максимум и разворот биткойна на месяц опередил Nasdaq 100, коррекция в биткойне -25%, Nasdaq 100 -20%.
Усиление взаимосвязи между криптой и фондовым рынком отражает нарастание спекулятивной перегретости в акциях высокотехнологических компаний.
Устойчивое снижение биткойна ниже $100 тыс. может открыть дорогу для существенной коррекции на широком фондовом рынке США, что в свою очередь негативно отразится на экономике (в которой, как мы недавно писали в целом и так много негативных сигналов) и ценах на нефть.
4 ноября стоимость биткойна опустилась ниже $100 тыс. Это минимум с июня 2025 года, снижение относительно исторического максимума (125 тыс. на 6 октября 2025 года) превысило 20% - классическое определение начала «медвежьего» рынка.
Примечательно, что цена опустилась ниже себестоимости майнинга ($115 тыс. по оценке MacroMicro). Раньше уровень себестоимости выступал достаточно надежным уровнем поддержки.
Как видно на графике, за последние годы динамика биткойна стала тесно коррелировать с индексом акций крупнейших технологических компаний Nasdaq 100. При этом, снижение биткойна оказывалось опережающим сигналом во время всех трех последних больших коррекций:
🧷 Ноябрь 2021 – максимум и разворот биткойна на неделю опередил Nasdaq 100, после чего медвежий рынок длился более года, в течение которого биткойн потерял ¾ своей капитализации, индекс Nasdaq 100 -35%
🧷 Март 2024 - максимум и разворот биткойна на 3 месяца опередил Nasdaq 100, коррекция в биткойне >20%, Nasdaq 100 -10%
🧷 Январь 2025 - максимум и разворот биткойна на месяц опередил Nasdaq 100, коррекция в биткойне -25%, Nasdaq 100 -20%.
Усиление взаимосвязи между криптой и фондовым рынком отражает нарастание спекулятивной перегретости в акциях высокотехнологических компаний.
Устойчивое снижение биткойна ниже $100 тыс. может открыть дорогу для существенной коррекции на широком фондовом рынке США, что в свою очередь негативно отразится на экономике (в которой, как мы недавно писали в целом и так много негативных сигналов) и ценах на нефть.
👍46🤔17
Forwarded from InvestFunds | ПИФы
«Единственное существенное изменение в ПДУ заключается в том, что вместо рублевых инструментов преимущественным активом (т.е. актив, доля которого должна составлять >80% 2/3 времени) стали просто акции и облигации российских эмитентов, что позволяет варьировать долю валютных инструментов в широком диапазоне от 0% до 100%», - пояснили в управляющей компании.
«С момента основания в 2012 году мы сохраняем фокус на клиентах и предоставлении инвестиционных продуктов с высоким отношением качества к стоимости. Комиссия за управление в фонде - 2,5% в год оправдывается активным стилем управления. За последние 3 года доход пайщиков составил +80,7%. Каждый год рост стоимости пая опережал бенчмарк (средний прирост индекса акций и корпоративных облигаций Мосбиржи) более чем на 10%», - поделился с нашим каналом один из управляющих фондом Алексей Третьяков.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍38🤔1
Искусственный интеллект ограничивают электричество и дата-центры, а не чипы
Снижение американских акций на прошлой неделе без явных причин заставляет задуматься о том, когда закончится ажиотаж по поводу искусственного интеллекта. На наш взгляд, стоит обратить внимание не только на отчеты крупных компаний, новости по поводу пошлин и т.д., но и на неожиданный комментарий CEO Microsoft Satya Nadella в интервью СМИ. Он сказал, что сейчас основным ограничением для роста больших языковых моделей является уже не наличие чипов, а слоты для них в дата-центрах и, банально, доступ к электрическим мощностям. Соответственно, big tech (Microsoft, Alphabet и т.д.) нужно инвестировать в инфраструктуру, а не чипы, что крайне негативно и для производителей чипов, и для самих big tech, так как строительство инфраструктуры займет много времени, радикально снижая отдачу от тех сотен млрд долларов, которые они вкладывают в развитие искусственного интеллекта.
Недостаток электрических мощностей и инфраструктуры в целом давно указывали как вероятное ограничение для развития искусственного интеллекта в его нынешнем виде. Судя по комментарию CEO Microsoft, это превращается из теоретической будущей проблемы в реальное препятствие в ближайшем будущем. Возможно, пузырь big tech находится уже в финальной стадии (хотя в ближайшие пару месяцев хорошая сезонность может поддержать акции). С другой стороны, огромные инвестиции в дата-центры и необходимость увеличения производства электричества могут означать многолетний устойчивый спрос и для промышленных компаний в этих секторах (ABB, Schneider Electric, Siemens и т.д.), и для производителей соответствующего сырья (в первую очередь, меди, но также, вероятно, природного газа, урана и т.д.).
https://investinglive.com/news/heres-another-reason-why-the-ai-trade-might-need-a-bit-of-rethinking-20251105/
Снижение американских акций на прошлой неделе без явных причин заставляет задуматься о том, когда закончится ажиотаж по поводу искусственного интеллекта. На наш взгляд, стоит обратить внимание не только на отчеты крупных компаний, новости по поводу пошлин и т.д., но и на неожиданный комментарий CEO Microsoft Satya Nadella в интервью СМИ. Он сказал, что сейчас основным ограничением для роста больших языковых моделей является уже не наличие чипов, а слоты для них в дата-центрах и, банально, доступ к электрическим мощностям. Соответственно, big tech (Microsoft, Alphabet и т.д.) нужно инвестировать в инфраструктуру, а не чипы, что крайне негативно и для производителей чипов, и для самих big tech, так как строительство инфраструктуры займет много времени, радикально снижая отдачу от тех сотен млрд долларов, которые они вкладывают в развитие искусственного интеллекта.
This was what Nadella had to say: "The biggest issue we're now having is not a compute glut. It's power. You may actually have a bunch of chips sitting in inventory that you can't plug in - in fact, that is my problem today. It's not a supply issue of chips. It is actually the fact that I don't have warm shells to plug into." And by "warm shells" here, he's making reference to data center shells. In other words, the whole basis of the AI trade/argument might have to be relooked into. AI isn't limited by silicon and chips. It is limited by electricity. In other words, the real constraint is not [to] compute but being able to access power and data center spaces.
Недостаток электрических мощностей и инфраструктуры в целом давно указывали как вероятное ограничение для развития искусственного интеллекта в его нынешнем виде. Судя по комментарию CEO Microsoft, это превращается из теоретической будущей проблемы в реальное препятствие в ближайшем будущем. Возможно, пузырь big tech находится уже в финальной стадии (хотя в ближайшие пару месяцев хорошая сезонность может поддержать акции). С другой стороны, огромные инвестиции в дата-центры и необходимость увеличения производства электричества могут означать многолетний устойчивый спрос и для промышленных компаний в этих секторах (ABB, Schneider Electric, Siemens и т.д.), и для производителей соответствующего сырья (в первую очередь, меди, но также, вероятно, природного газа, урана и т.д.).
https://investinglive.com/news/heres-another-reason-why-the-ai-trade-might-need-a-bit-of-rethinking-20251105/
News & Analysis for Stocks, Crypto & Forex | investingLive
Here's another reason why the AI trade might need a bit of rethinking | investingLive
Microsoft CEO, Satya Nadella, made quite a revealing comment earlier this week
👍39🤔7
⚡️ Рублификация «вечных» валютных субордов ВТБ – win-win для эмитента, инвесторов и рынка – Update инвестиционного тезиса
Как сообщил Коммерсантъ, в ближайшее время ВТБ повторно предложит "рублифицировать" свои валютные субординированные облигации: инвесторы смогут проголосовать за изменение валюты выплат с долларов и евро на рубли, ставки купонов с текущих 3,75-9,5% в валюте на единый уровень в рублях = ключевая ставка ЦБ + 5%.
В наших фондах продолжаем держать данные выпуски. В мае обсуждали, почему считаем это предложение щедрым и голосовали «за». Обновим инвестиционный тезис:
Ориентиром «справедливой» доходности по банковским «вечным» субордам может сложившийся уровень премии аналогичных выпусков на глобальном рынке (+2-3% пункта к обычным облигациям того же эмитента), либо средний уровень доходности по обычным облигациям с кредитным рейтингом на 3-4 ступени ниже (в общемировой практике рейтинговые агентства так оценивают различие в кредитном риске. Например, если средний кредитный рейтинг Банка JP Morgan – A+, его «вечные» субординированные облигации имеют рейтинг BBB+).
✔️Средняя доходность рублевых облигаций с ААА рейтингом согласно индексам CBonds за последние полгода снизилась с 17,5% до 14,9%. Прибавляя премию 300 б.п., выходим на «справедливый» уровень доходности после «рублификации» = 17,9% годовых.
✔️ Средняя доходность рублевых облигаций с АА- рейтингом согласно индексам CBonds за последние полгода снизилась на 500 б.п. – с 22,3% до 17,3%.
⚡️⚡️⚡️ Текущие цены валютных субордов ВТБ, участвующих в «рублификации» - 70-78% от номинала. Таким образом, если их держатели проголосуют «за», то получат рублевые инструменты с текущей доходностью = 21,5%/0,7-0,78=30,7-27,5% годовых.
Если в мае мы считали, что «вечные» рублифицированные облигации ВТБ в перспективе могут восстановиться до уровня = 100% от номинала, с учетом снижения ставки ЦБ и среднего уровня доходности по рублевым облигациям, потенциал роста достигает 105% и выше.
Как сообщил Коммерсантъ, в ближайшее время ВТБ повторно предложит "рублифицировать" свои валютные субординированные облигации: инвесторы смогут проголосовать за изменение валюты выплат с долларов и евро на рубли, ставки купонов с текущих 3,75-9,5% в валюте на единый уровень в рублях = ключевая ставка ЦБ + 5%.
В наших фондах продолжаем держать данные выпуски. В мае обсуждали, почему считаем это предложение щедрым и голосовали «за». Обновим инвестиционный тезис:
Ориентиром «справедливой» доходности по банковским «вечным» субордам может сложившийся уровень премии аналогичных выпусков на глобальном рынке (+2-3% пункта к обычным облигациям того же эмитента), либо средний уровень доходности по обычным облигациям с кредитным рейтингом на 3-4 ступени ниже (в общемировой практике рейтинговые агентства так оценивают различие в кредитном риске. Например, если средний кредитный рейтинг Банка JP Morgan – A+, его «вечные» субординированные облигации имеют рейтинг BBB+).
✔️Средняя доходность рублевых облигаций с ААА рейтингом согласно индексам CBonds за последние полгода снизилась с 17,5% до 14,9%. Прибавляя премию 300 б.п., выходим на «справедливый» уровень доходности после «рублификации» = 17,9% годовых.
✔️ Средняя доходность рублевых облигаций с АА- рейтингом согласно индексам CBonds за последние полгода снизилась на 500 б.п. – с 22,3% до 17,3%.
⚡️⚡️⚡️ Текущие цены валютных субордов ВТБ, участвующих в «рублификации» - 70-78% от номинала. Таким образом, если их держатели проголосуют «за», то получат рублевые инструменты с текущей доходностью = 21,5%/0,7-0,78=30,7-27,5% годовых.
Если в мае мы считали, что «вечные» рублифицированные облигации ВТБ в перспективе могут восстановиться до уровня = 100% от номинала, с учетом снижения ставки ЦБ и среднего уровня доходности по рублевым облигациям, потенциал роста достигает 105% и выше.
Коммерсантъ
Электрификация рублификации
ВТБ дал держателям облигаций возможность проголосовать онлайн
👍34👎4
🎄 Старт рождественского ралли в ОФЗ
Эта неделя оказалась богатой на приятные сюрпризы для инвесторов в ОФЗ.
Минфин предложил к размещению сразу два выпуска флоутеров почти на месяц раньше, чем в 2024 году (тогда он разместил по одному триллиону рублей 4 и 11 декабря).
Аукционы прошли успешно, обновился исторический рекорд дневного привлечения средств.
Всего Минфин привлек 1,85 трлн. руб., в т. ч. 164,6 млрд. руб. через обычный выпуск с фиксированными выплатами ОФЗ 26252 и остальное через флоутеры.
Для выполнения увеличенного плана по заимствованиям в 2025 году осталось привлечь всего 1 трлн. руб. Для этого на оставшихся 6 аукционах Минфину нужно в среднем собирать по 165 млрд. руб.
Учитывая неразмещенный остаток флоутеров (300 млрд.) и анонсированное сегодня размещение юаневых ОФЗ (до 400 млрд. руб.) предложение обычных выпусков с фиксированной доходностью может быть ограниченным по объему, а также по размеру премии ко вторичному рынку.
Все это создает предпосылки для рождественского ралли в ОФЗ целью которого станет хотя бы повторить (а лучше превзойти) уровни конца августа, когда доходности на длинном конце кривой опускались до 13,8% годовых.
Также не стоит сбрасывать со счетов фактор «window dressing» - многим крупным участникам рынка важна максимальная чистая прибыль по итогам года, чему поспособствует положительная переоценка ОФЗ.
Впрочем, те проблемы, о которых мы говорили недавно никуда не делись и только усугубились введением новых санкций против российских нефтяников и неожиданным сокращением ненефтегазовых доходов бюджета.
Начало 2026 года может оказаться богатым уже на сюрпризы со знаком минус и проверить на прочность веру инвесторов в долгосрочные рублевые облигации.
Эта неделя оказалась богатой на приятные сюрпризы для инвесторов в ОФЗ.
Минфин предложил к размещению сразу два выпуска флоутеров почти на месяц раньше, чем в 2024 году (тогда он разместил по одному триллиону рублей 4 и 11 декабря).
Аукционы прошли успешно, обновился исторический рекорд дневного привлечения средств.
Всего Минфин привлек 1,85 трлн. руб., в т. ч. 164,6 млрд. руб. через обычный выпуск с фиксированными выплатами ОФЗ 26252 и остальное через флоутеры.
Для выполнения увеличенного плана по заимствованиям в 2025 году осталось привлечь всего 1 трлн. руб. Для этого на оставшихся 6 аукционах Минфину нужно в среднем собирать по 165 млрд. руб.
Учитывая неразмещенный остаток флоутеров (300 млрд.) и анонсированное сегодня размещение юаневых ОФЗ (до 400 млрд. руб.) предложение обычных выпусков с фиксированной доходностью может быть ограниченным по объему, а также по размеру премии ко вторичному рынку.
Все это создает предпосылки для рождественского ралли в ОФЗ целью которого станет хотя бы повторить (а лучше превзойти) уровни конца августа, когда доходности на длинном конце кривой опускались до 13,8% годовых.
Также не стоит сбрасывать со счетов фактор «window dressing» - многим крупным участникам рынка важна максимальная чистая прибыль по итогам года, чему поспособствует положительная переоценка ОФЗ.
Впрочем, те проблемы, о которых мы говорили недавно никуда не делись и только усугубились введением новых санкций против российских нефтяников и неожиданным сокращением ненефтегазовых доходов бюджета.
Начало 2026 года может оказаться богатым уже на сюрпризы со знаком минус и проверить на прочность веру инвесторов в долгосрочные рублевые облигации.
Telegram
War, Wealth & Wisdom
ОФЗ. Что? Где? Когда?
В прошедшую субботу на конференции Смарт-Лаб поделился нашим взглядом на один из самых животрепещущих вопросов российских инвесторов. Что и когда покупать на рынке ОФЗ?
⚡️Высокая инвестиционная привлекательность ОФЗ - налицо! В текущий…
В прошедшую субботу на конференции Смарт-Лаб поделился нашим взглядом на один из самых животрепещущих вопросов российских инвесторов. Что и когда покупать на рынке ОФЗ?
⚡️Высокая инвестиционная привлекательность ОФЗ - налицо! В текущий…
👍33🤔18
Инвестиционная идея №13 на глобальном рынке – Invesco S&P 500 Equal Weight ETF. От защиты - к глухой обороне. Update Топ-5
Два произошедших вчера события сподвигли нас на новую идею в зарубежных акциях.
Биткойн упал ниже психологической отметки $100 тыс. Недавно мы писали, почему считаем это опережающим сигналом к коррекции на широком фондовом рынке.
В то же время акции литиевых компаний устремились в какое-то иррациональное ралли. Даже будучи оптимистами в отношении сектора, рост SQM за 4 месяца на 40% (включение в Топ-5 10.07.2025) выглядит перебором. Поэтому закрываем идею в SQM и идем дальше.
Если американский фондовый рынок очевидно перегрет, то почему просто не продать всё?
Выйти в кэш (т. е. разместить средства под депозитную ставку ~4% годовых) - здравая идея! Но поскольку изначальная идея Топ-5 заключалась в том, чтобы делиться лучшими идеями именно на фондовом рынке, не будем от нее отклоняться.
Как ETF на акции S&P 500 может защитить от коррекции самого индекса?
Invesco S&P 500 Equal Weight ETF (тикер RSP US) включает все акции из S&P 500 с одинаковым весом, поэтому доля Magnificent 7 в нем =7/500, а не 35% как сейчас в индексе S&P 500.
В январе мы писали о том, что в 2023-2024 гг. разрыв между ростом big tech и остальных американских компаний уже напоминает ситуацию, предшествующую кризисам 2000 и 2008 гг.
Тем не менее, с начала 2025 года разрыв ещё усилился: основной индекс S&P 500 вырос на 8% сильнее, чем S&P 500 Equal weight.
Недавно на Seeking Alpha попался интересный график, иллюстрирующий, что чем больше концентрация в S&P 500 крупнейших 10 акций, тем сильнее в последующие пять лет S&P 500 Equal weight переиграет основной бенчмарк.
Какие альтернативы рассматривали данному ETF?
Стоимость нефти относительно остальных commodities (не говоря уже о золоте) - на многолетнем минимуме. Опасения терминального спада мирового спроса на нефть оказались преувеличенными, поэтому долгосрочно рентабельность качественных нефтяников (например, крупнейшая сланцевая компания EOG) должна выровняться с другими сырьевыми производителями, а их акции покажут лучшую динамику.
Перепроданными выглядят нефтехимики (LyondellBasell, Dow Chemical).
Но если рынок действительно начнёт падать с текущих заоблачных высот, находиться в защитном ETF выглядит более привлекательной идеей, чем брать риски отдельных компаний.
Из других защитных ETF можно отметить Vanguard Value ETF (тикер - VTV US), инвестирующий в акции стоимости. На текущий момент его крупнейшие позиции - JP Morgan, Berkshire Hathaway, Exxon Mobil, Walmart.
Update по портфелю топ-5 идей в зарубежных акциях.
⚡️ С начала 2025 года идейный портфель Топ-5 показал рост на 72% (график в комментариях) на фоне роста S&P 500 на 16%.
Полностью компенсировано отставание прошлого года. За весь период совокупный доход Топ-5 = 73% тоже лучше, чем по индексу S&P 500 (+55%).
С заменой SQM на Invesco S&P 500 Equal Weight ETF доля защитных активов достигла 80%. Из рискованных позиций остаётся только Vale - но помимо дешевизны Vale привлекательна тем, что представляет нейтральную Бразилию и может оказаться бенефициаром обострения отношений между Китаем и Западом.
Посты с описанием отдельных инвест. идей:
№1 Alibaba (закрыта с доходом +56%)
№2 Petrobras (закрыта, +12%)
№3 Mosaic (закрыта, +13%)
№4 Intel (закрыта, +31%)
№5 BYD (закрыта, +16%)
№6 Charles Schwab (закрыта, +37%)
№7 Bayer
№8 Pfizer
№9 Vale
№10 Baidu (закрыта, +52%)
№11 SQM (закрыта, +38%)
№12 Verizon
Два произошедших вчера события сподвигли нас на новую идею в зарубежных акциях.
Биткойн упал ниже психологической отметки $100 тыс. Недавно мы писали, почему считаем это опережающим сигналом к коррекции на широком фондовом рынке.
В то же время акции литиевых компаний устремились в какое-то иррациональное ралли. Даже будучи оптимистами в отношении сектора, рост SQM за 4 месяца на 40% (включение в Топ-5 10.07.2025) выглядит перебором. Поэтому закрываем идею в SQM и идем дальше.
Если американский фондовый рынок очевидно перегрет, то почему просто не продать всё?
Выйти в кэш (т. е. разместить средства под депозитную ставку ~4% годовых) - здравая идея! Но поскольку изначальная идея Топ-5 заключалась в том, чтобы делиться лучшими идеями именно на фондовом рынке, не будем от нее отклоняться.
Как ETF на акции S&P 500 может защитить от коррекции самого индекса?
Invesco S&P 500 Equal Weight ETF (тикер RSP US) включает все акции из S&P 500 с одинаковым весом, поэтому доля Magnificent 7 в нем =7/500, а не 35% как сейчас в индексе S&P 500.
В январе мы писали о том, что в 2023-2024 гг. разрыв между ростом big tech и остальных американских компаний уже напоминает ситуацию, предшествующую кризисам 2000 и 2008 гг.
Тем не менее, с начала 2025 года разрыв ещё усилился: основной индекс S&P 500 вырос на 8% сильнее, чем S&P 500 Equal weight.
Недавно на Seeking Alpha попался интересный график, иллюстрирующий, что чем больше концентрация в S&P 500 крупнейших 10 акций, тем сильнее в последующие пять лет S&P 500 Equal weight переиграет основной бенчмарк.
Какие альтернативы рассматривали данному ETF?
Стоимость нефти относительно остальных commodities (не говоря уже о золоте) - на многолетнем минимуме. Опасения терминального спада мирового спроса на нефть оказались преувеличенными, поэтому долгосрочно рентабельность качественных нефтяников (например, крупнейшая сланцевая компания EOG) должна выровняться с другими сырьевыми производителями, а их акции покажут лучшую динамику.
Перепроданными выглядят нефтехимики (LyondellBasell, Dow Chemical).
Но если рынок действительно начнёт падать с текущих заоблачных высот, находиться в защитном ETF выглядит более привлекательной идеей, чем брать риски отдельных компаний.
Из других защитных ETF можно отметить Vanguard Value ETF (тикер - VTV US), инвестирующий в акции стоимости. На текущий момент его крупнейшие позиции - JP Morgan, Berkshire Hathaway, Exxon Mobil, Walmart.
Update по портфелю топ-5 идей в зарубежных акциях.
⚡️ С начала 2025 года идейный портфель Топ-5 показал рост на 72% (график в комментариях) на фоне роста S&P 500 на 16%.
Полностью компенсировано отставание прошлого года. За весь период совокупный доход Топ-5 = 73% тоже лучше, чем по индексу S&P 500 (+55%).
С заменой SQM на Invesco S&P 500 Equal Weight ETF доля защитных активов достигла 80%. Из рискованных позиций остаётся только Vale - но помимо дешевизны Vale привлекательна тем, что представляет нейтральную Бразилию и может оказаться бенефициаром обострения отношений между Китаем и Западом.
Посты с описанием отдельных инвест. идей:
№1 Alibaba (закрыта с доходом +56%)
№2 Petrobras (закрыта, +12%)
№3 Mosaic (закрыта, +13%)
№4 Intel (закрыта, +31%)
№5 BYD (закрыта, +16%)
№6 Charles Schwab (закрыта, +37%)
№7 Bayer
№8 Pfizer
№9 Vale
№10 Baidu (закрыта, +52%)
№11 SQM (закрыта, +38%)
№12 Verizon
Telegram
War, Wealth & Wisdom
Что примечательного в падении биткойна на этой неделе?
4 ноября стоимость биткойна опустилась ниже $100 тыс. Это минимум с июня 2025 года, снижение относительно исторического максимума (125 тыс. на 6 октября 2025 года) превысило 20% - классическое определение…
4 ноября стоимость биткойна опустилась ниже $100 тыс. Это минимум с июня 2025 года, снижение относительно исторического максимума (125 тыс. на 6 октября 2025 года) превысило 20% - классическое определение…
👍36
10/2025 Результаты фондов под управлением УК Арикапитал за месяц
Новостью месяца (к сожалению, со знаком "-") стало введение США санкций против крупнейших российских нефтяных компаний Роснефти и Лукойла. Это спровоцировало дальнейшее снижение акций, укрепление рубля и перевесило позитивный эффект от снижения ставки ЦБ еще на 0,5% с 17% до 16,5%. Мы сохраняем конструктивный оптимизм, делая ставку на восстановление акций, рост ОФЗ и ослабление рубля в ноябре-декабре.
Фонд российских акций «Харизматичные идеи»
Октябрь -5,8%
с начала года +1,4%
за год +15,2%
Пай Фонда снизился в октябре на -5,8%. Небольшое отставание фонда от индекса (-5,4%) объясняется в первую очередь валютной позицией, пострадавшей от укрепления рубля при примерно индексной динамике в акциях. В глобальном табеле Харизматичные идеи с результатом в 15% за скользящий год продолжают удерживать лидирующие позиции (4-5 место среди фондов акций, investfunds.ru по внутренним причинам переместил ПИФ в смешанные фонды, рассчитываем вскоре вернуться обратно к фондам акций).
Сильная волатильность была не только в движениях индекса, но и в его составляющих. Например, акции ВТБ – крупнейшая позиция фонда – не изменились в цене, тогда как ИКС5 (5 позиция на конец сентября) упала более чем на 12%. Лукойл обвалился на введении санкций, тогда как Новатэк почти не изменился. В среднем – индекс, но какой разный!
Из крупных изменений отметим сильное сокращение позиций в Полюсе в начале октября – перед его разворотом к снижению. Средства были переведены в покупку подешевевших акций ИКС5, Яндекса и в банки – Сбербанк и Т-техно. Также продолжаем удерживать Новатэк на новостях о масштабных поставках СПГ в Китай с санкционного Арктик СПГ-2 и крупную позицию в Лукойле.
Топ позиции на конец месяца
1. ВТБ – 9,3% - ставка на дешевизну и будущие крупные дивиденды;
2. КЦ ИКС5 – 9,1% - Сильный рост бизнеса, ожидания крупных дивидендов;
3. Новатэк – 8,9% - ставка на увеличение производства на Арктик-СПГ 2;
4. Лукойл – 8,7% - индексная бумага, крупные дивидендные выплаты в декабре;
5. ЯНДЕКС – 7,3% - ставка на рост в ИИ и автономных роботах, сильный рост бизнеса.
Ожидания на ноябрь
Внесение Лукойла и Роснефти в SDN-список оказалось сильным негативным шоком, еще больше усилив пессимистические настроения инвесторов. Также инвесторы опасаются ухудшения конфликта вокруг Украины, роста инфляции и вообще в любой ситуации видят только плохое. Считаем что реальность будет лучше текущих заниженный ожиданий, в том числе:
• Акции Лукойла упали так, как будто все его иностранные активы стали стоить ноль. Любая сделка с «разумным» дисконтом станет положительным сюрпризом. Например, при дисконте в 50% от цены с Гунвором или (20/2 = 10 млрд долларов) это составляет больше 20% от текущей капитализации. Также сделка вернет надежды на дивиденды – а это все позитив не только для Лукойла, но и для рынка акций в целом.
• Рост инфляции резко приостановился в конце месяца, бензиновый шок в целом позади (цены на бензин на оптовом рынке упали в октябре больше чем на 10%), месячные данные по инфляции за октябрь также могут выйти ниже недельных оценок. Это может послужить триггером для переоценки ОФЗ вверх и, как следствие, акций, напрямую с ними связанных через размер дивидендов.
• Геополитические новости вызывают опасения инвесторов – но могут быть и позитивные сюрпризы как после октябрьского созвона Путина и Трампа.
Считаем что нужно крепко держаться позиций в лучших акциях и искать возможности для покупки длинных ОФЗ как самой понятной идеи без риска снижения прибылей компании или экономики.
Продолжение в следующем посте
Новостью месяца (к сожалению, со знаком "-") стало введение США санкций против крупнейших российских нефтяных компаний Роснефти и Лукойла. Это спровоцировало дальнейшее снижение акций, укрепление рубля и перевесило позитивный эффект от снижения ставки ЦБ еще на 0,5% с 17% до 16,5%. Мы сохраняем конструктивный оптимизм, делая ставку на восстановление акций, рост ОФЗ и ослабление рубля в ноябре-декабре.
Фонд российских акций «Харизматичные идеи»
Октябрь -5,8%
с начала года +1,4%
за год +15,2%
Пай Фонда снизился в октябре на -5,8%. Небольшое отставание фонда от индекса (-5,4%) объясняется в первую очередь валютной позицией, пострадавшей от укрепления рубля при примерно индексной динамике в акциях. В глобальном табеле Харизматичные идеи с результатом в 15% за скользящий год продолжают удерживать лидирующие позиции (4-5 место среди фондов акций, investfunds.ru по внутренним причинам переместил ПИФ в смешанные фонды, рассчитываем вскоре вернуться обратно к фондам акций).
Сильная волатильность была не только в движениях индекса, но и в его составляющих. Например, акции ВТБ – крупнейшая позиция фонда – не изменились в цене, тогда как ИКС5 (5 позиция на конец сентября) упала более чем на 12%. Лукойл обвалился на введении санкций, тогда как Новатэк почти не изменился. В среднем – индекс, но какой разный!
Из крупных изменений отметим сильное сокращение позиций в Полюсе в начале октября – перед его разворотом к снижению. Средства были переведены в покупку подешевевших акций ИКС5, Яндекса и в банки – Сбербанк и Т-техно. Также продолжаем удерживать Новатэк на новостях о масштабных поставках СПГ в Китай с санкционного Арктик СПГ-2 и крупную позицию в Лукойле.
Топ позиции на конец месяца
1. ВТБ – 9,3% - ставка на дешевизну и будущие крупные дивиденды;
2. КЦ ИКС5 – 9,1% - Сильный рост бизнеса, ожидания крупных дивидендов;
3. Новатэк – 8,9% - ставка на увеличение производства на Арктик-СПГ 2;
4. Лукойл – 8,7% - индексная бумага, крупные дивидендные выплаты в декабре;
5. ЯНДЕКС – 7,3% - ставка на рост в ИИ и автономных роботах, сильный рост бизнеса.
Ожидания на ноябрь
Внесение Лукойла и Роснефти в SDN-список оказалось сильным негативным шоком, еще больше усилив пессимистические настроения инвесторов. Также инвесторы опасаются ухудшения конфликта вокруг Украины, роста инфляции и вообще в любой ситуации видят только плохое. Считаем что реальность будет лучше текущих заниженный ожиданий, в том числе:
• Акции Лукойла упали так, как будто все его иностранные активы стали стоить ноль. Любая сделка с «разумным» дисконтом станет положительным сюрпризом. Например, при дисконте в 50% от цены с Гунвором или (20/2 = 10 млрд долларов) это составляет больше 20% от текущей капитализации. Также сделка вернет надежды на дивиденды – а это все позитив не только для Лукойла, но и для рынка акций в целом.
• Рост инфляции резко приостановился в конце месяца, бензиновый шок в целом позади (цены на бензин на оптовом рынке упали в октябре больше чем на 10%), месячные данные по инфляции за октябрь также могут выйти ниже недельных оценок. Это может послужить триггером для переоценки ОФЗ вверх и, как следствие, акций, напрямую с ними связанных через размер дивидендов.
• Геополитические новости вызывают опасения инвесторов – но могут быть и позитивные сюрпризы как после октябрьского созвона Путина и Трампа.
Считаем что нужно крепко держаться позиций в лучших акциях и искать возможности для покупки длинных ОФЗ как самой понятной идеи без риска снижения прибылей компании или экономики.
Продолжение в следующем посте
Telegram
War, Wealth & Wisdom
В начало обзора
Фонд внутренних валютных инструментов «Мировые рынки»
Октябрь -1,8%
с начала года +1,5%
за год +13,8%
$ Октябрь +1,0%
$ с начала года +26,7%
$ за год +37,2%
Для инвесторов в валютные облигации октябрь стал…
Фонд внутренних валютных инструментов «Мировые рынки»
Октябрь -1,8%
с начала года +1,5%
за год +13,8%
$ Октябрь +1,0%
$ с начала года +26,7%
$ за год +37,2%
Для инвесторов в валютные облигации октябрь стал…
👍25🤔2
В начало обзора
Фонд внутренних валютных инструментов «Мировые рынки»
Октябрь -1,8%
с начала года +1,5%
за год +13,8%
$ Октябрь +1,0%
$ с начала года +26,7%
$ за год +37,2%
Для инвесторов в валютные облигации октябрь стал зеркальной противоположностью сентября - рубль вновь укрепился (официальный курс USD/RUB снизился на 2,9% с 82,87 до 80,50), что привело к снижению рублевой стоимости инвестиций. Зато стабилизировались доходности и, соответственно, котировки валютных облигаций.
Пай Фонда в долларовом выражении вырос на 1,0%, полностью отыграв снижение сентября, и приблизился к историческому максимуму (в $ выражении). Рублевая стоимость пая снизилась на -1,8%.
Как обычно, на первичном рынке мы избирательно участвовали в размещениях, предлагавших премию ко вторичному рынку.
В фонд были приобретены
✔️3,5-летний $ выпуск Газпромнефти (⚡️купон 7,5% - самый высокодоходный валютный выпуск ААА эмитента за последние 4 месяца)
✔️3-летний $ Евраз (⚡️купон 8,25% - самый высокодоходный валютный выпуск АА эмитента за последние 4 месяца)
✔️1,5-летний ¥ Эн+ Гидро (купон 7,8%).
Отражая наши ожидания по ослаблению рубля в конце года, сохранили валютную позицию на максимальном уровне ~ 102% от активов Фонда.
Фонд смешанных инвестиций «Арикапитал – Мультистратегия» (прежнее название "Рублевые сбережения")
Октябрь -3,2%
с начала года +10,3%
за год +27,7%
Пай Фонда снизился за месяц на -3,2%, показав динамику чуть лучше бенчмарка (-3,3%, в т.ч. из-за падения индекса акций на -5,4%, индекс корп. облигаций Мосбиржи вырос на +1,6%).
⚡️За год с доходностью +27,7% Фонд остается в тройке лучших смешанных ПИФов по версии Investfunds.
В октябре динамика Фонда повторила общерыночную. Несмотря на существенную валютную позицию, в облигационной части портфеля благодаря активным действиям удалось не отстать от индекса рублевых облигаций Мосбиржи.
На начало месяца доля акций составляла около 55%. В первой декаде мы увеличили долю в акциях на 2% после того, как дважды индекс был сильно выкуплен после провалов и удерживали данную позицию далее. На конец месяца доля акций составила 55%. Крупнейшей позицией остаются акции Сбербанка, доля ВТБ ограничена лимитом на эмитента и наличием облигационной позиции в нем. Мы резко сократили позиции в Полюсе в начале месяца и переложились в Икс5 и Яндекс, вышедшие в топ-5 крупнейших позиций в акциях (остальные 2 позиции - Лукойл и Новатэк).
Считаем что композиция портфеля акций способна быть лучше индекса, в октябре повышенная доля в акциях не ухудшила результат по сравнению с бенчмарком.
В октябре мы сократили валютную позицию с 43% до 36% для высвобождения средств под более привлекательную в краткосрочном плане инвест. идею в длинных ОФЗ.
В течение месяца мы выбирали торгующиеся с премией к кривой сначала выпуск ОФЗ 26250 (погашение 10.06.2037), потом ОФЗ 26249 (погашение 16.06.2032). На конец месяца ОФЗ 26249 была самой крупной позицией Фонда с долей 16,4% от активов.
Общая позиция в валютных облигациях за месяц была сокращена с 24% до 17%. Также, как и в облигационных фондах, мы проводили оптимизирующую ротацию, перекладываясь из "старых" выпусков в первичные размещения Газпромнефти и Евраза. Рубль может оставаться крепким до конца года, но в январе сокращение валютных интервенций ЦБ должно начать исправлять ситуацию. Планируем к этому моменту вернуться к максимальной валютной позиции.
Алексей Третьяков, Петр Салтыков
Фонд внутренних валютных инструментов «Мировые рынки»
Октябрь -1,8%
с начала года +1,5%
за год +13,8%
$ Октябрь +1,0%
$ с начала года +26,7%
$ за год +37,2%
Для инвесторов в валютные облигации октябрь стал зеркальной противоположностью сентября - рубль вновь укрепился (официальный курс USD/RUB снизился на 2,9% с 82,87 до 80,50), что привело к снижению рублевой стоимости инвестиций. Зато стабилизировались доходности и, соответственно, котировки валютных облигаций.
Пай Фонда в долларовом выражении вырос на 1,0%, полностью отыграв снижение сентября, и приблизился к историческому максимуму (в $ выражении). Рублевая стоимость пая снизилась на -1,8%.
Как обычно, на первичном рынке мы избирательно участвовали в размещениях, предлагавших премию ко вторичному рынку.
В фонд были приобретены
✔️3,5-летний $ выпуск Газпромнефти (⚡️купон 7,5% - самый высокодоходный валютный выпуск ААА эмитента за последние 4 месяца)
✔️3-летний $ Евраз (⚡️купон 8,25% - самый высокодоходный валютный выпуск АА эмитента за последние 4 месяца)
✔️1,5-летний ¥ Эн+ Гидро (купон 7,8%).
Отражая наши ожидания по ослаблению рубля в конце года, сохранили валютную позицию на максимальном уровне ~ 102% от активов Фонда.
Фонд смешанных инвестиций «Арикапитал – Мультистратегия» (прежнее название "Рублевые сбережения")
Октябрь -3,2%
с начала года +10,3%
за год +27,7%
Пай Фонда снизился за месяц на -3,2%, показав динамику чуть лучше бенчмарка (-3,3%, в т.ч. из-за падения индекса акций на -5,4%, индекс корп. облигаций Мосбиржи вырос на +1,6%).
⚡️За год с доходностью +27,7% Фонд остается в тройке лучших смешанных ПИФов по версии Investfunds.
В октябре динамика Фонда повторила общерыночную. Несмотря на существенную валютную позицию, в облигационной части портфеля благодаря активным действиям удалось не отстать от индекса рублевых облигаций Мосбиржи.
На начало месяца доля акций составляла около 55%. В первой декаде мы увеличили долю в акциях на 2% после того, как дважды индекс был сильно выкуплен после провалов и удерживали данную позицию далее. На конец месяца доля акций составила 55%. Крупнейшей позицией остаются акции Сбербанка, доля ВТБ ограничена лимитом на эмитента и наличием облигационной позиции в нем. Мы резко сократили позиции в Полюсе в начале месяца и переложились в Икс5 и Яндекс, вышедшие в топ-5 крупнейших позиций в акциях (остальные 2 позиции - Лукойл и Новатэк).
Считаем что композиция портфеля акций способна быть лучше индекса, в октябре повышенная доля в акциях не ухудшила результат по сравнению с бенчмарком.
В октябре мы сократили валютную позицию с 43% до 36% для высвобождения средств под более привлекательную в краткосрочном плане инвест. идею в длинных ОФЗ.
В течение месяца мы выбирали торгующиеся с премией к кривой сначала выпуск ОФЗ 26250 (погашение 10.06.2037), потом ОФЗ 26249 (погашение 16.06.2032). На конец месяца ОФЗ 26249 была самой крупной позицией Фонда с долей 16,4% от активов.
Общая позиция в валютных облигациях за месяц была сокращена с 24% до 17%. Также, как и в облигационных фондах, мы проводили оптимизирующую ротацию, перекладываясь из "старых" выпусков в первичные размещения Газпромнефти и Евраза. Рубль может оставаться крепким до конца года, но в январе сокращение валютных интервенций ЦБ должно начать исправлять ситуацию. Планируем к этому моменту вернуться к максимальной валютной позиции.
Алексей Третьяков, Петр Салтыков
Telegram
War, Wealth & Wisdom
10/2025 Результаты фондов под управлением УК Арикапитал за месяц
Новостью месяца (к сожалению, со знаком "-") стало введение США санкций против крупнейших российских нефтяных компаний Роснефти и Лукойла. Это спровоцировало дальнейшее снижение акций, укрепление…
Новостью месяца (к сожалению, со знаком "-") стало введение США санкций против крупнейших российских нефтяных компаний Роснефти и Лукойла. Это спровоцировало дальнейшее снижение акций, укрепление…
👍24🤔3
War, Wealth & Wisdom pinned «10/2025 Результаты фондов под управлением УК Арикапитал за месяц Новостью месяца (к сожалению, со знаком "-") стало введение США санкций против крупнейших российских нефтяных компаний Роснефти и Лукойла. Это спровоцировало дальнейшее снижение акций, укрепление…»
Аналитик Citigroup рассказал о том, как торговать рыночными пузырями
Dirk Willer, один из ключевых аналитиков Citigroup по глобальной макро стратегии, в подкасте для Bloomberg раскрыл свой подход к тому, как торговать на рынках, ставших пузырями. Начнем с определения пузыря: в то время как многие склонны называть пузырями все, что быстро растет, Dirk Willer для американских акций использует более четкое понятие – рынок считается пузырем, когда он отклоняется вверх от долгосрочного тренда более чем на 2 стандартных отклонения. Стратегия торговли пузырями нетривиальна: когда рынок становится пузырем, его нужно покупать, а не продавать! Выглядит странно, но именно этот подход позволил данной команде Citigroup сделать правильную ставку на рост рынка еще в 2023 году, когда пузырь в искусственном интеллекте был на ранних стадиях. Однако в долгосрочном плане чудес не бывает, и рост рынка в период пузыря обычно отыгрывается назад. Сигналом схлопывания пузыря является падение хотя бы половины лидеров рынка (сейчас это Magnificent 7) ниже 200-дневной скользящей средней. Пока до этого далеко, поэтому они остаются оптимистами, хотя и признают, что снижение биткойна является тревожным сигналом для технологических акций (а значит, и в целом для рынка). Последняя рекомендация по акциям от этой команды пока что выглядит менее удачной: они увеличили аллокацию в акции в конце октября, ожидая новогоднего ралли благодаря сильной сезонности.
Мы можем отметить, что количественный подход к торговле пузырем без фокуса на правильность оценки активов оказался очень эффективным в фазе роста пузыря, однако предложенный индикатор для выхода наверняка означает существенную просадку от максимума из-за особенности его построения (на основе 200-дневной скользящей средней). Тем не менее, именно так, на наш взгляд, и нужно торговать пузырями: воспринимать их как спекулятивные активы и брать позиции только со стоп-лоссом. Средне- и долгосрочным инвесторам лучше вообще не играть в пузыри, а выбирать качественные и, по возможности, недооцененные активы в других секторах или на других рынках.
https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-11-15/citi-s-dirk-willer-on-how-you-know-when-the-bubble-is-over
Dirk Willer, один из ключевых аналитиков Citigroup по глобальной макро стратегии, в подкасте для Bloomberg раскрыл свой подход к тому, как торговать на рынках, ставших пузырями. Начнем с определения пузыря: в то время как многие склонны называть пузырями все, что быстро растет, Dirk Willer для американских акций использует более четкое понятие – рынок считается пузырем, когда он отклоняется вверх от долгосрочного тренда более чем на 2 стандартных отклонения. Стратегия торговли пузырями нетривиальна: когда рынок становится пузырем, его нужно покупать, а не продавать! Выглядит странно, но именно этот подход позволил данной команде Citigroup сделать правильную ставку на рост рынка еще в 2023 году, когда пузырь в искусственном интеллекте был на ранних стадиях. Однако в долгосрочном плане чудес не бывает, и рост рынка в период пузыря обычно отыгрывается назад. Сигналом схлопывания пузыря является падение хотя бы половины лидеров рынка (сейчас это Magnificent 7) ниже 200-дневной скользящей средней. Пока до этого далеко, поэтому они остаются оптимистами, хотя и признают, что снижение биткойна является тревожным сигналом для технологических акций (а значит, и в целом для рынка). Последняя рекомендация по акциям от этой команды пока что выглядит менее удачной: они увеличили аллокацию в акции в конце октября, ожидая новогоднего ралли благодаря сильной сезонности.
Мы можем отметить, что количественный подход к торговле пузырем без фокуса на правильность оценки активов оказался очень эффективным в фазе роста пузыря, однако предложенный индикатор для выхода наверняка означает существенную просадку от максимума из-за особенности его построения (на основе 200-дневной скользящей средней). Тем не менее, именно так, на наш взгляд, и нужно торговать пузырями: воспринимать их как спекулятивные активы и брать позиции только со стоп-лоссом. Средне- и долгосрочным инвесторам лучше вообще не играть в пузыри, а выбирать качественные и, по возможности, недооцененные активы в других секторах или на других рынках.
https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-11-15/citi-s-dirk-willer-on-how-you-know-when-the-bubble-is-over
Bloomberg.com
Citi's Dirk Willer on How You Know When the Bubble Is Over
Just accept that you can't time it perfectly.
👍51🤔2
Мастер-класс по построению финансовых пирамид от Strategy Inc.
Недавно мы писали о падении биткойна как опережающем индикаторе проблем на широком фондовом рынке. Возможно, не все знают про компанию с названием Strategy Inc., судьба которой может оказаться определяющей для биткойна.
Strategy (ранее MicroStrategy, тикер MSTR) это американская компания, предоставляющая программное обеспечение для бизнес-аналитики, мобильных приложений и облачные услуги. Основной бизнес компании стагнирует последние 15 лет (выручка с 2011 по 2024 год сократилась на 17% до $463 млн.), но несколько лет назад основатель и ген. директор Майкл Сэйлор придумал новую стратегию, заключающуюся в скупке биткойна.
Strategy стала крупнейшим публичным корпоративным холдером Биткоина в мире. Для инвесторов её акции стали удобным способом получить exposure на Биткойн через традиционные акции и облигации, задолго до появления ETF.
Несколько цифр, характеризующих роль Strategy в криптоиндустрии и в целом на фондовом рынке США:
❗️На балансе MSTR 640 808 биткойнов (3,1% от всех когда-либо выпущенных)
❗️С рыночной стоимостью биткойнов на 30.09.2025 = $71 млрд. Strategy входит в пятерку крупнейших корпораций по объему ликвидных средств (после Berkshire Hathaway, Amazon, Google и Microsoft)
❗️Рыночная капитализация - $83 млрд. (131 место среди публичных американских компаний)
❗️$42 млрд. – привлеченные за 2024-2025 гг. на финансовом рынке средства для покупки биткойна.
Каким образом маленькой компании удалось собрать с рынка $42 млрд.?
За счет классических маркетинговых приемов строителей финансовых пирамид – обещая продать ценный актив со скидкой и рассказывая, как инвесторы в начале заработают, когда компания выйдет в широкие массы.
В начале оценка акций MSTR с премией к стоимости её криптопортфеля позволило запустить «вечный двигатель» по созданию денег из воздуха – Strategy делала новую эмиссию акций, покупала очередную партию биткойнов, и зарабатывала прибыль на разнице.
По мере насыщения спроса на акции и сокращения премии компания начала привлекать капитал через конвертируемые облигации и preferred shares (гибрид акций и облигаций), зарабатывая прибыль на разнице между ростом цены биткойна и стоимости фондирования.
Шаги для расширения инвесторской базы, за счет которых Strategy создавала имидж привилегированности «первым» инвесторам:
✔️Получение кредитного рейтинга (пока у Strategy
низкий рейтинг B- от Standard&Poor’s, цель - Investment grade).
✔️Выполнение условий для включения в индекс S&P 500
✔️Выход на европейский и другие зарубежные рынки с более низкими, чем в США процентными ставками.
Strategy придумала, как удовлетворить всех инвесторов: облигационным - предлагая высокодоходные облигации, криптоадептам - владение биткойном с выплатой дивидендов. При этом Strategy заявила, что не будет продавать биткойны, чтобы не платить налог на прибыль.
Таким образом, источником всех процентов и дивидендов должны стать размещения новых ценных бумаг - классическая пирамида, но в рамках закона.
Что будет дальше?
На фоне обвала биткойна с $126 до $90 тыс., капитализация Strategy сократилась еще быстрее, полностью устранив премию, что закрывает ей выход на рынок акционерного капитала. Владение акциями теперь теряет смысл – зачем покупать дериватив на биткойн, падающий быстрее самого биткойна, внутри которого еще большие административные издержки и процентные расходы?
Самый интересный вопрос – если акции упадут ниже стоимости биткойнов на балансе, будет ли Strategy продавать их и выкупать с рынка свои акции?
Пока Майкл Сэйлор, наоборот, выступил громким публичным защитником биткойна, сделал новый выпуск привилегированных акций на $800 млн., и ещё докупил биткойны.
При всем нежелании продавать позицию, это придется делать хотя бы для покрытия административных и процентных расходов (порядка $1 млрд. в год).
Спасет ли кто-то Strategy или ее ждёт судьба Lehman Brothers, возможно, определит судьбу криптоиндустрии на ближайшие годы.
Недавно мы писали о падении биткойна как опережающем индикаторе проблем на широком фондовом рынке. Возможно, не все знают про компанию с названием Strategy Inc., судьба которой может оказаться определяющей для биткойна.
Strategy (ранее MicroStrategy, тикер MSTR) это американская компания, предоставляющая программное обеспечение для бизнес-аналитики, мобильных приложений и облачные услуги. Основной бизнес компании стагнирует последние 15 лет (выручка с 2011 по 2024 год сократилась на 17% до $463 млн.), но несколько лет назад основатель и ген. директор Майкл Сэйлор придумал новую стратегию, заключающуюся в скупке биткойна.
Strategy стала крупнейшим публичным корпоративным холдером Биткоина в мире. Для инвесторов её акции стали удобным способом получить exposure на Биткойн через традиционные акции и облигации, задолго до появления ETF.
Несколько цифр, характеризующих роль Strategy в криптоиндустрии и в целом на фондовом рынке США:
❗️На балансе MSTR 640 808 биткойнов (3,1% от всех когда-либо выпущенных)
❗️С рыночной стоимостью биткойнов на 30.09.2025 = $71 млрд. Strategy входит в пятерку крупнейших корпораций по объему ликвидных средств (после Berkshire Hathaway, Amazon, Google и Microsoft)
❗️Рыночная капитализация - $83 млрд. (131 место среди публичных американских компаний)
❗️$42 млрд. – привлеченные за 2024-2025 гг. на финансовом рынке средства для покупки биткойна.
Каким образом маленькой компании удалось собрать с рынка $42 млрд.?
За счет классических маркетинговых приемов строителей финансовых пирамид – обещая продать ценный актив со скидкой и рассказывая, как инвесторы в начале заработают, когда компания выйдет в широкие массы.
В начале оценка акций MSTR с премией к стоимости её криптопортфеля позволило запустить «вечный двигатель» по созданию денег из воздуха – Strategy делала новую эмиссию акций, покупала очередную партию биткойнов, и зарабатывала прибыль на разнице.
По мере насыщения спроса на акции и сокращения премии компания начала привлекать капитал через конвертируемые облигации и preferred shares (гибрид акций и облигаций), зарабатывая прибыль на разнице между ростом цены биткойна и стоимости фондирования.
Шаги для расширения инвесторской базы, за счет которых Strategy создавала имидж привилегированности «первым» инвесторам:
✔️Получение кредитного рейтинга (пока у Strategy
низкий рейтинг B- от Standard&Poor’s, цель - Investment grade).
✔️Выполнение условий для включения в индекс S&P 500
✔️Выход на европейский и другие зарубежные рынки с более низкими, чем в США процентными ставками.
Strategy придумала, как удовлетворить всех инвесторов: облигационным - предлагая высокодоходные облигации, криптоадептам - владение биткойном с выплатой дивидендов. При этом Strategy заявила, что не будет продавать биткойны, чтобы не платить налог на прибыль.
Таким образом, источником всех процентов и дивидендов должны стать размещения новых ценных бумаг - классическая пирамида, но в рамках закона.
Что будет дальше?
На фоне обвала биткойна с $126 до $90 тыс., капитализация Strategy сократилась еще быстрее, полностью устранив премию, что закрывает ей выход на рынок акционерного капитала. Владение акциями теперь теряет смысл – зачем покупать дериватив на биткойн, падающий быстрее самого биткойна, внутри которого еще большие административные издержки и процентные расходы?
Самый интересный вопрос – если акции упадут ниже стоимости биткойнов на балансе, будет ли Strategy продавать их и выкупать с рынка свои акции?
Пока Майкл Сэйлор, наоборот, выступил громким публичным защитником биткойна, сделал новый выпуск привилегированных акций на $800 млн., и ещё докупил биткойны.
При всем нежелании продавать позицию, это придется делать хотя бы для покрытия административных и процентных расходов (порядка $1 млрд. в год).
Спасет ли кто-то Strategy или ее ждёт судьба Lehman Brothers, возможно, определит судьбу криптоиндустрии на ближайшие годы.
👍73🤔5👎1