Почему когда рубль был 110 никто не говорил, что высокая инфляция неустойчивая и не смотрел на saar, очищенный от девальвации?

Уважаемые чатлане!

6 июня буду на пресс-конференции БР. Может быть у вас есть интересные вопросы? Я могу какой-нибудь из них задать.

C инфляцией все в порядке, но консенсус не готов, или не верит в снижение ключевой ставки уже в июне. В новом макроопросе Банка России мой прогноз по курсу USD остался самым оптимистичным – 86 руб. в 2025-2027 гг. Аплодирую тем, кто поставил баланс бюджета -3% и среднюю ставку 17,5% в 2025 ниже меня.

Для решения Совету директоров важно иметь непротиворечивую информацию.

Helicopter Macro заметил, что медиана как метрика устойчивой инфляции в расчетах Банка России то растет, то уверенно снижается как у меня. Я не стал выделять этот сомнительный факт, но разобрался в нюансах, когда в "Трендах..." прочитал об ускорении инфляции в услугах до 12,5%.

Итак, у Банка России осталось лишь два тезиса, чтобы ещё подождать со снижением ставки, но оба нерелевантны:

1️⃣ "Рост цен в услугах не демонстрирует признаков устойчивого замедления" - это неправда. Причина снова в нереалистичном учете сезонности туризма.

В апреле индекс услуг сократился в 2 раза с 1% до 0,5% м/м, но расчеты ЦБ показали ускорение с 9 до 12,5% SAAR. Из 0,4% общего индекса цен 0,13% пришлось на внутренний туризм (включая авиа и поезда), из 0,5% всех услуг ~0,4% от туризма.

Индекс туризма третий год подряд растет до 3% м/м в начале года, а с августа снижается, но мы зачем-то используем это кривое зеркало в расчетах SAAR и выводах.

В "Трендах..." выделены ещё две максимально растущие группы услуг - бытовые и медицинские, но не сказано о снижении или стабильности цен на аренду квартир, потребкредит и многое другое. Бытовые и медицинские услуги - прокси на прошлую динамику зарплат и отчасти спрос от людей со сбережениями.

2️⃣ "Инфляционные ожидания населения (ИО) выросли в мае" до 13,4% - тоже не совсем правда. ИО стабильны +-0,2% в рамках погрешности не первый месяц. Для снижения ИО требуется время. В 2015 рост ИО не помешал Банку России снизить ставку с максимума 17% до 11%. А потом они сами пошли вниз, в большей степени за валютным курсом в 2016.

💡Против этого статистика по банковскому сектору, замедление экономики, динамика курса рубля (уже 78 руб. за USD), инфляция в устойчивых компонентах ниже 4% - все требует снижения не только номинальной, но и реальной ключевой ставки.

Прогнозы ЦБ от февраля 2025 по балансам банков не выполняются. Причем все говорит о слишком жесткой ДКП, дезинфляционной динамике кредита и М2, нарастании финансовых рисков в корпоративном секторе:

▪️Потребкредит снижается 5 месяцев подряд в сумме -2% (а должен быть -1+4% в 2025)

▪️Кредитование бизнеса растет умеренно меньше 1% в месяц (прогноз был +8-13% на 2025), но с учетом сокращения средств бизнеса на 2 трлн -3% (вместо роста +5-11% в 2025) чистый долг корпоратов +4 трлн руб. за 3 месяца (еще больше с облигациями, но все равно меньше процентов по кредитам)

▪️Средства физлиц растут уверенно >3 трлн за 3 месяца, как и год назад (прогноз был +7-14% на 2025 после +26% в 2024). Этот факт должен говорить о высокой сберегательной активности (дезинфляционно), но не все так однозначно👇

Если учесть динамику процентных доходов, то приток депозитов из других доходов почти обнулился (проинфляционно). Проценты приносили 2 трлн в 2022-2023, 6 трлн в 2024 и >10 трлн будет в 2025. Прирост средств физлиц за год может снизиться с 13 до 11 трлн по итогам 2025 (а по верхней границе ЦБ до 8 трлн +14%).

По графику видно, что увеличение ставки с 16 до 21% в 2024 не повлияло на сберегательное поведение, а прирост депозитов за счет других доходов начал заметно сокращаться. То есть люди со сбережениями существенно увеличили свое потребление. На столько, на сколько снизилось потребление других секторов, прежде всего, закредитованного бизнеса и людей без сбережений.

Поэтому сохранение высокой ключевой ставки перераспределяет доходы и активы, но уже не влияет на совокупный спрос. Причем сохраняются проинфляционные факторы на стороне тех, кто имеет рыночную силу и может перекладывать процентные издержки в цены. Это бюджет, акцизы, ЖКХ, газ, телекомы и многое другое…

Надеюсь, что ставку снизят 6 июня на 2% до 19% и дальше продолжат снижать. Консенсусу есть ещё время поменяться.

@truevalue

Да, тема сокращения сбережений, мягко говоря, раздута )

​​Мы тоже соскучились 🤗 

🔥 Pro Markets - ACI Russia сегодня в 🕕 18:00 в прямом эфире с темой "Как экономические санкции влияют на бизнес?"

Подключайтесь непременно
📍Телеграм
📍Clubhouse

👨🏻‍💻У нас в гостях Александра Тихомирова, Валерий Петров и Игорь Калинин

🗣️ Если вы готовы выступить модератором/спикером по любой профильной теме в будущем, 📩 напишите нам по телефону +7 (926) 143-59-23 (WhatsApp/Telegram) или на почту [email protected]

Глава ВТБ Андрей Костин предложил пари после прогноза первого зампреда ВТБ Дмитрия Пьянова о сохранении ключевой ставки.

«Готов поспорить, что ставка ЦБ будет снижена. Мы видим признаки плавного охлаждения экономики, замедления инфляции. Да, инфляционные ожидания высоковаты. Но Банк России анализирует данные более глубоко, у них массивы больше, интеллектуальные ресурсы отличные. «Сакральное знание» с точным движением ключевой ставки доступно только «магистрам игры» из ЦБ», — передал Костин РБК через пресс-службу, уточнив, что это «пари на 10 щелчков».

Пьянов утром заявил журналистам, что ожидает сохранения ставки ЦБ 6 июня. По его мнению, Банк России вновь сохранит ключевую ставку на уровне 21% на фоне отсутствия на рынке труда позитивных охлаждающих эффектов и ранее объявленных двузначных индексаций, в том числе тарифов по ЖКХ. «Я думаю, что победит опасение, что снижение ключевой ставки с таким количеством потенциально проинфляционных факторов является слишком рискованным», — отмечал он.

Продолжаем погружение в экономику.

В раздел с объемами производства продуктов добавили внутренние цены производителей. Теперь динамику объемов и цен можно смотреть на одном графике.

Так, например выглядит говядина.

https://macro-rus.streamlit.app/Products

Дальше - больше.

#про