За последнюю неделю было много интересного, о чем частично уже написал - спасибо за мотивацию, поддержку и возможности ребятам из ТИ и вам, дорогие подписчики ❤️

Зафиксировал пост с которого рекомендую начать ознакомление с новыми материалами 🦯

Как и договорились, полное интервью о параллелях между рыбалкой и инвестициях - уже на подходе, а также ещё одно интервью-сюрприз - уже в аудиоформате 😏

Stay tuned и хороших выходных🏀

На эфире "Итоги недели" в ТИ по итогам прошлой недели обсудили с Игорем:

⬇️ Решение по ключевой ставке ЦБ, и ожидания на следующие заседания

⚠️ Возможный выход США из переговоров по Украине

🫦 Когда покупать акции: сегодня или сейчас?

💵 Когда и как стоит или не стоит покупать валюту

💡 Ключевые идеи в финансовом и ИТ секторе

📊 Отчетность фарм. индустрии: Озон Фармацевтика, Промомед

Слушать: https://www.tbank.ru/invest/pulse/broadcast/weeklynew250425

Ставка, акции, два мнения

Обещанная расшифровка эфира с прошлой пятницы. Не устарело, а хорошо настоялось. Формат простой: тема, мои мысли (ИЗ), мысли коллеги Романа (РВ) с канала The Buy Side. Это формат обмена мнениями, он не означает, что я согласен со всем, что говорил коллега.

🏛 Ставка ставочка ставуля
ИЗ: ожидаемо оставили 21%, сюрприза нет. Еще зимой говорил, что с этой ставкой мы будем сидеть где-то полгода. Особо "голубиных" сигналов не вижу, как будто риторика эти полгода не меняется. Если рубль начнет слабеть, это тоже может создать дополнительное инфляционное давление (которого сейчас нет), и тогда снижения ставки мы снова не увидим.

РВ: 70% ставил на сохранение, но хочет видеть плавное снижение ставки даже на 0,5 или 1 п.п., чтобы дать сигнал рынку. Лучше попробовать понизить и обратно поднять, если инфляция начнет расти. Боится ситуации, когда ставку придется снижать резко. Ждем 16% на конец года.

🏛 Облигации
ИЗ: Облигации это плохой инвестиционный инструмент, мы не защищаемся от инфляции. Рассматриваю только валютные облигации. Можно спекулятивно под понижение ставки взять ОФЗ, но опасно это всё, могут болтаться на ожиданиях.

РВ: Не такие уж они волатильные. Сейчас цены неплохие, и если ставка будет 16%, до длинные облигации под конец года принесут до 50% доходности от купонов и роста тела. Вместо валютных облигация и замещаек лучше отыгрывать валютный хедж через фьючерсы.

🏛 Рынок акций (на тот момент Мосбиржа пробила 3000 пунктов, через неделю закрылись 2830)
ИЗ: Ранее рынок очень чутко реагировал на каждую новость по переговорному процессу США-Россия. Сейчас уже всем немного пофиг. При этом есть риск что перемирия не будет еще достаточно долго, плюс США выйдет из переговорного процесса, еще и санкции на прощание нам накинут. Поэтому посоветовал не искать "самую удачную точку входа", и просто равномерно закупаться каждый месяц.
(В итоге этот риск реализовался и Мосбиржа откатилась на 200 пунктов вниз, где я и докупился)

РВ: Спрогнозировал доходность 33% до конца года в российских акциях. Акции покупать надо было вчера, но если не успели, то можно сегодня. Дополнительных санкций от США не будет. Конфликт будет завершен/заморожен к концу года.
(Будем надеяться, что Роман окажется прав, а я нет)

🏦 Банковский сектор
ИЗ: У меня только Сбер. 🏦 Т-технологии прикольные, но дивиденды платят маленькие. Сбер докупаю в рамках общих правил, нет приоритета.

РВ: Фаворит - 🏦 Банк Санкт-Петербруг. Самый дешевый банк с учетом количества активов. Т-банк тоже неплох. Сбер бы не покупал. Условный портфель: 40% банк Санкт-Петербруг, 30% Т-банк, 30% 🏦 Совкомбанк.

📱 Ойти
ИЗ: Айти глобально не люблю. Сектор растет, когда низкие ставки и все друг друга любят. Немного хейта про 📱 ВК и их накрутку просмотров. Яндекс выглядит защищенным, учитывая запрет на рекламу в Инсте и Фейсбуке. Ну и вообще они уже давно не только про айти.

РВ: Опасность возвращения иностранных компаний. Если смотреть по показателям, то фавориты Яндекс и 🔖 Хэдхантер. Налоговые льготы для этих компаний это хорошо.
В аутсайдерах ВК с их долгом.

💊 💊 Фарма
ИЗ: не разбираюсь в фарме особо. У наших Озон фармацевтики и Промомеда нет своего крутого продукта (это убирает и риск, и доходность). По дивидендам там не очень, поэтому их пока в свой портфель не рассматриваю. Из околомедицинского у меня 🩺 Мать и Дитя, и то это скорее люкс, чем медицина.

РВ: Государственные субсидии могут бустануть отрасль и компании в отрасли (как это было с сельхозкой). Промомед обещал нарастить выручку на 75% в 2025 г. - если выполнят, будет хороший сигнал. Озон фармацевтика - молодцы, хорошая отчетность. В портфеле из сектора держит🩺 Европейский медицинский центр.

🤵 Инвестиционные идеи
ИЗ: Идей в акциях нет. Жду ослабления рубля, набираю валюту. 🍅 Русагро может быть интересным, но шанс реализации крайне маленький.

РВ: Банк Санкт-Петербург, Русагро (очень рисковано), чуть-чуть Яндекса. Ищет точку входа в Хэдхантер.

Пока хочется сказать только "А я говорил!"
Картель и Заец

Докупаю $BSPB на фоне просадки после дивидендного гепа ✊

Исторически, дивидендный геп в БСП закрывался за пару недель - жду этого и на этот раз с учётом отличных фундаметальных (ROE 30% + самый высокий запас капитала по Н 1.0 = 23 среди публичных игроков) и самой высокой дивидендной доходности в секторе - в совокупности по этим показателям, БСП гораздо лучше чем $SBER $SBERP $VTBR $T $MBNK 🚀

БСП: топ пик, который принесет наибольшую совокупную доходность на рынке акций в 2025 году

Разбор последнего отчета и подсчёт следующих дивидендов - в прикрепленном сообщении выше 🏀

Актуалочка, в продолжение стрима: обратил внимание на последнюю запись Игоря об универсальной инструкции по покупке валюты (доллара, юаня) и хотел бы представить свой взгляд на вопрос

🧮 Итак, не имея ничего против трендовых стратегий, я считаю, что прогнозировать по тренду курс валют на годы - это не просто смело, а очень смело! Даже в моменте, существует много факторов, которые могут существенно повлиять на курсы даже на краткосрочном горизонте: взять, например, торговые войны.

📈 Базовая экономическая интуиция говорит, что рост тарифов во внешней торговле ведет к уменьшению объёмов этой самой внешней торговли (зачем торговать с тем кто взымает мзду как бы "ни за что", если можно попробовать торговать с более порядочным партнёром) - и если этого партнёра таки получится найти, то спрос на валюту предыдущего "непорядочного" партнёра упадёт. А значит, валюта "непорядочного" партнёра ослабнет

🧮 Объявленные США пошлины (пока что 10%) - касаются почти всех. А значит у многих есть интерес найти другие рынки. Кстати, слабый доллар - очень даже выгоден для объявленной Трампом программы реиндустриализации США (стимулирование экспорта) и, частично, для облегчения проблемы обслуживания госдолга

⚖️ Поскольку юань, в свою очередь, также "привязан" к доллару, то можно предположить, что их динамика будет похожа: слабее доллар - слабее юань

🐂 Текущая трендовая линия - служит отражением предыдущей картины мира, без пошлин и других факторов, которые могут коренным образом изменить долгосрочный тренд

🪙 Однако, поскольку большинство участников рынка мыслят именно в такой парадигме ("рубль слишком сильно укрепился") - здесь действительно может быть пространство для краткосрочной спекуляции

💼 В своем портфеле я предпочитаю сейчас сохранять полностью рублёвую структуру (предпочитая акции не экспортеров и долгосрочные ОФЗ) и допускаю возможность хеджирования валютного риска при возникновении устойчивой девальвации желательно подкреплённой макростатистистикой - а пока, не смотря на продолжающееся уже более 12 последних месяцев трендовое падение нефти, этой самой устойчивой девальвации не наблюдается

🛍 Возможно, и тут виновата ставка (хотя бы частично): по данным ЦБ РФ экспортёры продолжают продавать валютную выручку сверх поручения правительства - и видимо предпочитают "вкусный" рублёвый fixed income сохранению выручки в иностранной валюте по гораздо менее привлекательным ставкам

Рынок акций - все?

С учётом складывающейся (в обоих смыслах) динамики, интересно видеть, что уже ничего не способно позитивно повлиять на динамику как широкого рынка, так и отдельных акций:

💊 Ни ожидание снижения ключевой ставки и публикация подтверждающих этот сценарий факторов - в частности, снижение еженедельной инфляции, уже действительно и не временно крепкий рубль

👨‍🦳 Ни геополитика - хотя и "договорнячка" не случилось, взаимоотношения с США складываются лучше, чем можно было ожидать: дополнительного давления и санкций нет, но есть "позитивная" мотивация заканчивать боевые действия (потенциальные партнерства с США, торговля, содействие по "примерению" с остальным миром)

При этом, я обратил внимание что в большинстве случаев, какой-либо позитивный сущфакт не способен позитивно и устойчиво влиять на тренд, как это было ранее - акцию почти сразу на нем продают, либо какой-то выраженной реакции нет в принципе.

Примеры:

💊Отчет лучше ожиданий в "компаниях роста" - напр. 1кв2025 в Промомед $PRMD

👥 Анонс промежуточных дивидендов в Хедхантер $HEAD с хорошей дивидендной доходностью

🏦Отчет БСП $BSPB за 1кв2025 и апрель - где прибыль на исторических максимумах, и аналитики стали пересматривать целевые цены наверх

Что происходит? Судя по мнениям, с которыми я сталкиваюсь - все ждут фактов: кто-то хочет "взять после первого снижения ставки", а кто-то на завершении СВО. И это не только простые частные инвесторы, так думают и профучастники (цитата: наступает прекращение огня - и я закупаюсь голубыми фишками на 10 млрд руб.).

Это удивительно - как будто 20 декабря случилось не в 2024 году, а году так в 2004 и все всё забыли - что можно и не успеть в последний вагон, а ликвидности, которая хочет это сделать, по моим субъективным оценкам - гораздо больше.

Да, я против, чтобы выкупать широкий рынок, но то, что происходит на уровне отдельных компаний, которые дешево оценены и продолжают хорошо зарабатывать даже в текущих условиях - и при этом их акции почти не растут или даже падают... Ну, такое я вижу впервые.

Развязка все ближе и как минимум что-то одно (ставка, СВО) с течением времени и выходом новых фактов - растет вероятность, что она будет положительной для российского инвестора в акции. И поэтому, я предпочитаю оставаться именно в этом классе активов: альтернативные и менее рискованные доходности не такие уж и интересны.

😱 Пример 1: менее рисковый и популярный трейд под снижение ключевой ставки: длинные ОФЗ (26238 / 26248, портфель 50 / 50) - в сценарии ЦБ РФ, с ключевой ставкой 16% на конец года, такой портфель принесет за 2025 год порядка 35%-40% совокупной доходности (купон + переоценка в предположении, что все произойдет так, как предполагает текущая модифицированная дюрация). С учётом купонов в июне, до конца года останется порядка 28%-33%.

📈 Пример 2: БСП ао. Дивиденд порядка 15% за 2025 год - это уже почти предопределено. Верите ли вы, что переоценка акций БСП - допустим также только в сценарии снижения ключевой ставки составит менее 18% (33% максимальной доходности по ОФЗ минус 15% дивиденд). Я не верю, и считаю что совокупная доходность БСП будет даже больше и поэтому держу его акции, и не только его.

Общая логика подбора акций в портфель: недорогие компании внутреннего спроса с высокими не одноразовыми дивидендами.