Как дела у застройщиков? - 2 (начало тут)

С одной стороны наблюдаем резкое замедление ипотеки. Минус 40% г./г. за первые четыре месяца 2025-го. Что вполне понятно после прикрытия льготной ипотеки. При этом чуть не единственным элементом поддержки остается семейная ипотека (81% в общих выдачах вместе с другими мелкими льготными программами).

С другой стороны видим вроде бы неплохие темпы продаж при таком-то провале ипотеки - за I кв. 2025-го продано 5,3 млн кв. м жилья в новостройках или 112,5 тыс. ДДУ, что лишь на 6% уступает уровню аналогичного периода прошлого года.

Где здесь зарыта собака? Рассрочки:

«По нашей оценке, за первый квартал этого года доля продаж за наличные и в рассрочку составила 44%, а объём невыплаченной части рассрочек — 1,2 трлн руб. Несмотря на то что активное использование такого механизма продаж приводит к росту средневзвешенной ставки по проектному финансированию, в условиях заградительных ставок по рыночной ипотеке у застройщиков нет других широких возможностей стимулировать спрос на жильё», — отметил руководитель Аналитического центра ДОМ.РФ Михаил Гольдберг.

Жаль, что дом.рф не дает разбивку за наличные/рассрочки, но, судя по сумме невыплаченной части, доля рассрочек львиная. На «РБК-Недвижимость» пишут:

"Доля первичных квартир, которые приобретаются в рассрочку, уже составила 40–50%, а по итогам года может превысить половину всех сделок в новостройках, утверждают эксперты, опрошенные «РБК-Недвижимостью». По их оценке, в некоторых столичных проектах это уже произошло — рассрочка порой доходит до 70% от всех сделок".

Отсюда видим, что цифры продаж новостроек сильно искажены рассрочками, которые назвать продажами сложно. По факту, это скорее опцион на покупку. Покупатель вносит первоначальный платеж (5-30%), ежемесячные платежи, а потом, когда дом сдается обязан выплатить всю сумму (взяв ту же ипотеку, к примеру). Но договор может быть и расторгнут - в этом случае уже проданные квартиры обратно попадут на рынок.

Как мы понимаем, колл-опцион имеет смысл, если базовый актив растет в цене. А если нет... Вот тут и будет момент истины для рассрочек и, возможно, застройщиков. Многое будет зависеть и от условий расторжения договора, сколько потенциальный покупатель может потерять в том или ином случае.

Для застройщиков вся эта штука с рассрочками - следствие невозможности распродать недвижимость другими способами. Если с ипотеки застройщик сразу получает всю сумму продажи на счета эскроу, что ускоряет раскрытие эскроу для него, то с рассрочкой на эскроу идут только те суммы, которые вносит покупатель. Немного, но лучше, чем ничего, хоть какое-то пополнение эскроу - такая может быть логика у застройщика.

С другой стороны, большая доля рассрочки может оказаться миной замедленного действия в случае если серьезного падения цен на жилье избежать не удастся и пойдут массовые расторжения рассрочек. Риски, как мне кажется, серьезные и они растут.

И все эти дисбалансы - следствие льготной ипотеки, которая изначально предполагалась как антикризисная мера в ковид, а затянулась на 4 года.

@NewGosplan

https://дом.рф/media/news/v-obshchem-portfele-proektnogo-finansirovaniya-pf-rastyet-dolya-kreditov-stavka-po-kotorym-vyshe-20-/

https://rbcrealty.ru/news/679c88639a7947b9f8e6be53

Еще раз о рубле

Когда медианные аналитики сейчас говорят о переукрепленности рубля, они явно забывают, что долгие годы Россия жила в парадоксальной ситуации нетто-кредитора внешнего мира, и при этом имела отрицательное сальдо по доходам от инвестиций. И до сих пор имеет, хотя оно и снижается.

Выглядит на первый взгляд странно: как так, вы кредитуете мир, а платите ему в итоге больше процентных доходов, чем он вам? А объяснялось это просто – скупались низкодоходные гособлигации западных стран (в том числе в ЗВР), с доходностью, скажем 2-4% годовых, а российские корпораты, которые, наоборот, кредитовались на Западе, платили, условно, 5-7% годовых. Вот так будучи нетто-кредитором мира можно постоянно платить больше вовне. Почему? Потому что
думали, что на Западе парковать деньги надежнее. Но теперь, возможно (хотя и не уверен), поняли, что надежность инвестиций на Западе не такая высокая как думали, а ЗВР накапливать вообще бессмысленно (около половины взяли и заморозили, напомню, а на экономику это в сущности никак не повлияло). А разворот этих процессов - серьезный фактор, влияющий на сальдо первичных доходов, и вообще на весь счет текущих операций.

Кстати, США, наоборот, будучи нетто-заемщиком у мира, долгое время имели положительное сальдо инвестиционных доходов. Именно из-за этого же эффекта, только зеркального – давали в долг под условные 5-7% а разные иностранные добряки кредитовали их под 2-4%, скупая Treasuries.

@NewGosplan

Русал надеется на Лондон

Крупнейший российский корпоративный конфликт (между «Русалом» и «Норникелем») продолжается. Напомню, что «Русал» в 2023-4 подал иски в Лондонский суд против В. Потанина, обвиняя последнего много в чем, но, по сути, в мисменеджменте «Норникеля».

Сегодня Ъ опубликовал ответ «Русала» на встречные обвинения «Интерроса», в частности по блокировке «Русалом» выделения из «Норникеля» Быстринского ГОК. Цитирую:

Как указывает компания, согласованная изначально стоимость доли «Русала» в $570 млн была рассчитана с учетом цены на медь по состоянию на январь—февраль 2021 года. Но с января по май 2021 года, до того как совет директоров «Русала» одобрил выделение Быстринского ГОКа, цена на медь выросла на 16–20% и рыночный прогноз для металла значительно улучшился. «Русал» в связи с этим представил Whiteleave пересмотренную оценку своей доли — $970 млн —в качестве исходной позиции для повторных переговоров о цене, но Whiteleave отказался от обсуждения, говорится в ответе «Русала».

Я не являюсь специалистом по оценке компаний, но повышение «Русалом» оценки своей доли более чем на 70% при росте цены меди всего лишь на 16–20% кажется довольно странным, не правда ли?

Интересно, кстати, что сам О. Дерипаска совсем недавно в своем посте в тг так высказался о Великобритании: «Разрушение правовой системы и адская некомпетентность лондонских судей фактически уничтожили инвестиционный климат». Но, при этом, почему-то «Русал» все же разбирается со своими проблемами именно в Лондоне.

@NewGosplan

https://www.kommersant.ru/doc/7735675

Об ожиданиях

Если кто-то вдруг думает, что при инфляции 4% SAAR за последние полтора месяца и реальной ставке 17% (sic!) ЦБ РФ начнет снижать ставку в июне, то... мы имеем свежую порцию инфляционных ожиданий. ООО «инФОМ», работающее на аутсорсе у ЦБ, становится важным макроэкономическим актором. Намерили их рост, ожиданий. Ну и так как других аргументов у ЦБ уже нет, можно всегда сослаться - инфляция снижается, кредитование снижается, деловая активность снижается, но инфляционные ожидания-то выросли... Так что.

Иронизирую, понятно, но не удивлюсь, что именно так и будет.

@NewGosplan

https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/55889/inFOM_25-05.pdf

Недельная инфляция

0,07% против 0,06% на прошлой неделе. Комментировать все эти огурцы порядком поднадоело, сосредоточимся на главном. В годовом выражении инфляция, как не сложно посчитать - 3,65%. И за последний месяц ниже таргета ЦБ в 4%. Средняя за 3 месяца инфляция SAAR ниже 6%.

Даже с учетом наших прежних вопросов к подсчетам Росстата, замедление игнорировать сложно.

@NewGosplan

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/71_21-05-2025.html

Новости трампономики

Как мы и предполагали, Трамп со всем своим Liberation Day без лишнего шума откатил назад. Импортный тариф для Китая внезапно снизился со 125% до 10%. Рынки акций обрадовались такому раскладу и вернулись на уровни до "освобождения".

Liberation Day как-то не зашел, и вот, взамен, новая бюджетная инициатива по снижению налогов - One Big Beautiful Bill Act (OBBBA - только МАGA добавить не хватает, было бы смешно). Снижать налоги это неплохо, проблема в том, что дефицит бюджета и так уже 6+% ВВП (сравните с криками о "бюджетной дыре" у нас с нетто-отрицательным госдолгом и бюджетным дефицитом в 1+% ВВП). А если OBBBA примут, дефицит вполне до 7-8% ВВП вылезет. Вопрос, кто все это OBBBA будет финансировать? Кто там у нас есть? Ах, да, Китай. Как вы там, в Пекине, готовы?

Но рынку госдолга все это не понравилась - пошли распродажи, доходности десятилеток выросли до 4,6%, тридцатилеток до 5%. А это важно - на процентное обслуживание долга идет все большая доля бюджетных трат.

@NewGosplan

О кредитных рейтингах

Продолжая тему бюджетного дефицита и долга. Все уже в курсе, что Moody's (вслед за S&P и Fitch) снизило кредитный рейтинг США. В принципе это никак не влияет на рынки, да и рейтинг у Америки все равно очень высокий аа1 (на одну ступень ниже наивысшего). То есть это все равно investment grade, никаких серьезных распродаж среди фондов это вызвать не может.

Интересный момент другой - если посмотреть собственную методологию Moody's, то кредитный рейтинг должен быть ниже. Рейтинг четырехфакторный, со множеством корректировок и т.п., но вот если взглянуть на один из ключевых факторов - фискальную устойчивость, то картина больше соответствует b2-b3, а если добавить прогнозы по динамике показателей (а они тоже учитываются) до 2035-го от Congressional Budget Office (выделены красным) и самого Moody's (зеленым), то вообще швах.

@NewGosplan

Ъ пишет о падении выплавки стали

В апреле Россия оказалась на третьем месте по темпам снижения выплавки стали среди десяти ключевых стран-производителей. Год к году показатель сократился на 5,1% при
среднемировом снижении на 0,3%. Динамика объясняется падением спроса в РФ и ухудшением конкурентоспособности российской стали на мировом рынке.

Ну а что вы хотели? У нас сдувание ипотечного пузыря, и в Китае то же самое. А остальной мир? А остальной мир потребляет стали около половины от объемов Китая.

@NewGosplan

https://www.kommersant.ru/doc/7738640

Япония - слабое звено?

То, что у Японии ситуация с долгом хуже, чем у Греции, не новость (235% ВВП vs 142% у Греции). Но с этим страна жила десятилетия, а шорт японских гособлигаций имел репутацию widowmaker trade. Несколько факторов поддерживало устойчивость долга:

1) Долг в основном внутренний,
2) Устойчивая околодефляционная ситуация,
3) Огромная нетто-положительная инвестиционная позиция, гигантские ЗВР

Но кое-что поменялось. Инфляция в Японии - 3,6% г./г., а в США - 2,3%. Такого не было давно. Японские бонды распродаются, доходность по 30-тилеткам выше 3%, чего не было с 2000.

Не забываем, что рост активов США - это результат кэрри-трейда. Занимаем в низкодоходной йене, перекладываемся в доллар. Японские квази-госкомпании Japan Post, Norinchukin и GPIF вместе имеют ~1 трлн долл. иностранных бондов. А если отечественные гособлигации приносят столько же, сколько иностранные, нет ли резона их продать?

Месяц назад думали, что КНР может распродать Treasuris. А может оказаться, что Япония.

@NewGosplan

О рубле

На неделе пара юань/рубль пробила мартовские низы, новый минимум с июня 2024. Уже сколько раз предостерегали - не шортите рубль. Но нет, ёжики кололись, плакали, но продолжали грызть кактус шортить рубль. Повторим и наши тезисы:

1) Шортовая позиция по рублю - консенсус среди аналитиков. Они ждут девальвации рубля по разным причинам: бюджет, ФНБ, нефть и т.д. Шорт по рублю стал crowded trade, позицией, в которую набилось слишком много игроков. А это всегда опасно - очередь на вход, очередь может быть и на выход.

2) Нефть. Подупала, хотя уже и отросла. В рамках бюджетного правила выпадающие нефтяные доходы компенсируются продажами валюты из ФНБ. Можно долго рассуждать, что ликвидной части ФНБ хватит на год или два при тех или иных ценах на нефть,но все эти рассуждения - ерунда. Потому, что по факту ФНБ это часть ЗВР, и пополнить ФНБ из ЗВР можно хоть на 100%, а хоть и почти на 1000%. Вопрос недоступности финансов, а политического решения. И объема этих средств хватит на десятилетие низких цен на нефть. И это при том, что ни на что другое ЗВР (ликвидная часть около $0,3 трлн) не нужны. Они бесполезны.

3) Подавленный импорт. В апреле экспорт 33,2 млрд $, импорт - 24,2. Положительное сальдо – 9 млрд (вычтем дефицит по торговле услугами и дефицит первичных и вторичных доходов и получим 4,4 млрд по счету текущих операций – тоже ок). Импорт будет слабый – сотни тысяч авто не могут распродать. То же самое по электронике, бытовой технике и много по чему еще. Спрос на валюту со стороны импортеров подавленный.

4) Ставка. Рублевая ликвидность нынче дорогая. При такой ставке покупать/держать валюту - надо трижды подумать.

5) Отсутствие валютных инструментов инвестирования. Во внутреннем контуре их нет.Те же самые замещающие или квази/бивалютные облигации, это ведь не валютный инструмент. Раньше и эмитент и держатель еврооблигаций должен был, в случаеэмитента, иметь для погашения и выплаты купонов валюту, а покупатель обладать валютой, чтобы их купить. А сейчас появление квазивалютных облигаций этопереход и заемщиков, и кредиторов в рубли. Просто инструмент привязан к валюте по курсу. Но он рублевый. И доллары/евро ни эмитенту, ни кредитору для расчетов не нужны. Отсюда падение спроса на валюту.

6) Политика Трампа подрывает доверие к перспективам экономики США как глобального гегемона. Когда у тебя доллар резервная валюта, можно иметь двойной дефицит. А когда перестает быть резервной, то ситуация двойного дефицита - дорога к Турции, увы.

7) Фундаментальные сдвиги в инвестиционной позиции России в последние 3 года. Сокращение обязательств перед нерезидентами с пика 2022 в $1,2 трлн до $0,6 (погашение еврооблигаций, в том числе в рамках механизма тех же замещаек, выход нерезидентов из портфельных и прямых инвестиций). Это приводит к сокращению ранее весомого дефицита инвестиционных доходов (под$40 млрд в среднем в год с 2015 по 2022-й) до $22 млрд сейчас, при этом он де факто стал "бумажным" - в основном это прирост средств нерезидентов врублях на счетах типа «С».

8) Указанное выше изменение это, по сути, начало разворота ситуации когда долгие годы Россия жила в парадоксальной позиции нетто-кредитора внешнего мира, и при этом имела отрицательное сальдо по доходам от инвестиций. Выглядит странно: вы кредитуете мир, а платите ему больше инвестиционных доходов, чем он вам. Объяснялось это просто: скупались низкодоходные гособлигации западных стран (в том числе в ЗВР), с доходностью, скажем 2-4% годовых, а российские корпораты кредитовались на Западе под, условно, 5-7%. Почему? Потому что думали, что на Западе парковать деньги надежнее. Но теперь, возможно, поняли, что надежность зарубежных инвестиций не такая высокая.

Сумма этих факторов и приводит к укреплению рубля. Мы не знаем, продолжится ли оно, однако те, кто читал нас еще в начале февраля, был предупрежден. При том, что общим мнением остается убежденность в будущем ослаблении рубля, полезным будет дать и альтернативную точку зрения (можно репостить в качестве упрощенного ответа на вопрос «Почему укрепился рубль?»).

@NewGosplan

Как долги выедают выручку

ЦМАКП опубликовал очередную интересную табличку - чистый денежный поток (ЧПД) по кредитам отраслей реального сектора. Как видим, ставочка работает. С другой стороны, каких-то значимых банкротств не происходит, пока только зомби стало больше. Так что ЦБ может и дальше продолжать держать 21%, пока инфляционные ожидания населения не превратятся в заякоренные дефляционные.

@NewGosplan

http://www.forecast.ru/_ARCHIVE/Presentations/soln/CDU2025.pdf

О рынке акций

Индекс Мосбиржи вновь ниже 2700 (и ощутимый минус к началу года). Ну а чего вы хотели? Еще в начале года описали все возможные headwinds для акций, и сценарий реализуется прямо как по написанному (это уже рубрика "сам себя не повалишь - никто не похвалит").

@NewGosplan

Угольщики отказываются от отгрузок на восток, пишет Ъ

Кузбасские угольщики начали отказываться от отгрузок на экспорт даже в сегменте, считающемся премиальным: по соглашениям о гарантированной перевозке в восточном направлении. ОАО РЖД говорит о семи грузоотправителях, не входящих в число крупнейших, которые отказались от объемов. Укрепление рубля разрушает экономику угольного экспорта, отмечают эксперты, но отпали поставки рядовых углей, тогда как сортовые в меньшем объеме продолжают везти.

Можно обвинять укрепившийся рубль, но факт остается фактом - никто в мире не возит уголь по суше за 4 тыс. км. Могло работать при высоких ценах, но в будущем их не будет. В КНР отказываются от угля в пользу более чистых источников, кроме того, есть поставки из Австралии и Монголии. В Китае сдувается ипотечный пузырь, что означает меньше стройки, стали и металлургического угля.

@NewGosplan

https://www.kommersant.ru/doc/7754565

One Big Short

Если посмотреть на наш рынок акций, то, по-большому счету, кроме сиюминутных спекуляций, это одна большая ставка на падение рубля.

Нефтяники, газовики, металлурги, золотодобытчики, удобреньщики, угольщики, опилочники,...кто там еще? Все "хотят" слабый рубль.

Банковский сектор, страховщики, казалось бы, изолированы от валютного курса, ан-нет, некоторые тоже умудрились пошортить рубль.

Ну а дальше на внутреннем рынке особо ничего и не остается. Девелоперы (о них либо хорошо, либо никак), ритейл (так-сяк), ИТ (все тухло, но миноритарии еще на что-то надеются), маркетплейсы (прекрасный бизнес - продавать 1 руб. по 90 коп., прибыли нет, зато обороты-то как растут!).

@NewGosplan

О "справедливом" курсе

В дискуссиях о валюте все время фигурирует некий справедливый курс. Спешу разочаровать - никакого справедливого курса в природе не существует. Ну или это тот, по которому вам удается обменять.

Все остальное - это более или менее абстракция. Ну вот, к примеру, рубль. Он переоценен (как сейчас думает большинство аналитиков) или недооценен?

Смотря как считать. С точки зрения платежного баланса, а он все еще положительный, рубль недооценен - теория предполагает ревальвацию и как следствие выравнивание платежного баланса. Работает ли эта теория? До сих пор десятилетиями не работала из-за огромного оттока капитала (в т.ч. накопления ЗВР). Будет ли работать дальше - никто не знает, хотя некоторые структурные сдвиги произошли, мы о них писали.

Если смотреть ППС, выходит, что рубль также недооценен. Но сам концепт ППС такой себе, калькуляция иногда сомнительна, да и из-за эффекта Балассы-Самуэльсона в более бедных странах non-tradables всегда дешевле, что вполне естественно. Так что смотреть на ППС тоже особого резона нет.

Еще некоторые изобретают подсчеты по накопленной инфляции. Скажем, берут курс рубля к доллару в 2020-м и добавляют к тому курсу накопленную инфляцию по обеим валютам за прошедшее время. И получают "справедливый" курс на сегодня. Упражнение может быть и не совсем бесполезное, но тут же возникают вопросы - а почему выбрана какая-то определенная временная точка в прошлом, а не иная?, а почему именно в той точке мы считаем курс "справедливым"? а может надо текущую точку считать "справедливой", а тогда, в прошлом, курс был искаженным? Так что тоже толку мало.

Исходя из всего этого - лучшее предсказание курса на будущее - это текущий курс. Как и в нефти. Слишком много слабопрогнозируемых факторов.

@NewGosplan

Недельная инфляция

0,06%, аннуализированная - 3,1%. Уже почти пару месяцев держимся ниже таргета ЦБ в 4%.

Однако, судя по некоторым заявлениям, сама по себе инфляция ЦБ уже мало интересна. Нет уже больше былой интриги. Интересны теперь другие игрушки инфляционные ожидания. ООО Инфом опросило аж 2011 человек по месту жительства в режиме «face-to-face», это вам не шутки какие-то. Вот так вот, поймают вас инфомовцы, прижмут нежно, спросят "Как, по Вашему мнению, в целом изменятся цены на продукты питания, непродовольственные товары и на услуги в следующем месяце?" И покажут карточку с перечнем вариантов ответа... Выходит, ожидаемая инфляция по такому опросу аж 13,4%. И растет, что характерно.

Вспоминается разговор с одним приятелем, который работал как-то в МФО. Он рассказывал, что клиенты часто не знали, что такое процент, надо было разъяснять. Но это так, апропо.

Но в целом, почему бы и нет. Таргетировать так таргетировать. И не какую-то скучную статистику от Росстата, а реальные ожидания респондентов соцопросов. Вот когда инфляционные ожидания станут дефляционными, скажем, на уровне -4%, тогда да, можно будет считать, что инфляция потихоньку отступает. А пока рано.

@NewGosplan

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/76_28-05-2025.html

Не шорти рубль, убьет!

Пара юань/рубль таки пробила низы июня 2024, новый минимум уже с мая 2023-го. Уже сколько раз предостерегали - не шортите рубль.

Кстати, это не то что мы прям влюблены в рубль. Изменится ситуация - изменится и подход, только так. Но пока все те факторы, которые мы ранее упоминали, их аж 8, продолжают работать.

@NewGosplan

ИИ vs ЕИ

То, что ИИ скоро заменит ЕИ, вроде бы, очевидно. Однако пока есть и противоположные кейсы. Предприимчивые товарищи замутили стартап BuilderAI, где сотни индусов-кодеров выдавали себя за нейросеть «Наташа», которая якобы писала программы.

В перспективный стартап вложились Microsoft, катарцы и SoftBank, 445 млн долл. влили. Бабло лезет из ушей, кто там будет проверять, что там в "черном ящике"?

"Golden age of fraud", как говорил старик Джим Чанос. Думаю таких открытий нам предстоит еще много увидеть. На предыдущем витке хайпа, напомню, был электрогрузовик компании Nikola Corporation, который пнули с кочки, чтобы поехал и можно было записать видосик. Но ничего, инвесторы схавали, капитализация компании превысила 13 млрд долл. в 2020-м.

Еще сотня индусов в черном ящике напомнила "Омон Ра" Пелевина (его ранние вещи гораздо сильнее поздних, имхо). Там тоже много про "автоматику", рекомендую. В общем, ничего нового под Луной.

@NewGosplan

Что изменит снижение ставки?

Предположим, цикл смягчения ДКП начнется в июне (ну или в июле) и ЦБ снизит ставку до 19%. Что изменится? По-большому счету, для закредитованных компаний ситуация не станет сильно хуже. Но не более.

Надо понимать, что масштаб изменений в таком сценарии минимальный. Любое ужесточение ДКП идет с существенным лагом из-за значительной доли кредитов по фиксированной ставке. Условно, ставка ЦБ уже 21%, а реальные долги компаний в совокупности заняты под значительно более низкую ставку. Пул фиксированных кредитов с течением времени гасится, и ставка становится для компаний выше, даже в случае сохранения ставки ЦБ на неизменном уровне. Улучшатся ли условия финансирования для компаний в случае, если ЦБ снизит ставку? Вряд ли. Но они однозначно ухудшатся, если не снизит. Развилка именно в этом.

Рынок акций. Компании перегруженные долгом получат лишь минимальное облегчение. Опять же, только сейчас до них, условно, доходит 21-я ставка. Перекредитовываться надо все равно по более высокой ставке. Фениксы восстанут из пепла? Без вариантов, у проблемных компаний ситуация такая, что нужна ставка 10-12, это еще более менее. А так - остается только надеяться на помощь государства.

@NewGosplan

Что изменит снижение ставки? - 2

Теперь посмотрим на рубль, недвижимость, вклады. Опять же, при условии снижения ставки до 19% в июне/июле никаких изменений не будет.

Недвижимость. Арендная доходность около 5%. Ну и, что поменяет снижение ставки с 21 до 19%? Ничего. Бросятся все в бетоний? Тут надо понимать, что льготная ипотека разогнала цены в космос. Деревья не растут до небес, весь спрос, который был по этим ценам, скорее всего, удовлетворен. И удовлетворен, очень может быть, что и с избытком. Девелоперы пытаются, как могут, стимулировать спрос. Не уверен в успехе. А перспективные немногочисленные ипотечники, вероятно, смекнут, что цикл снижения стартовал, и будут ждать еще более низкой ставки и еще более выгодных цен и условий кредитования.

Вклады. Байку про "навес" уже разбирали. Вклады сейчас, при снижающейся инфляции, одно из самых выгодных вложений за последние лет 20. Снижение ставки с 21 до 19% ничего не изменит.

Рубль. Все то же самое. Может и повлияло бы, если бы было снижение сразу с 21, скажем, до 15%. А так - ничего.

@NewGosplan