Полевой
📊 Платежный баланс в 1К25 и рубль В контексте крепости рубля пятничные данные ЦБ по платежному балансу за 1К25 заслуживают внимания: 📌 Профицит внешней торговли товарами и услугами вырос с $8.5 млрд до $12.2 млрд. по текущим данным и, по моим оценкам, с…
🟢 Профицит - поддержка для рубля
📌 Рост торгового профицита в марте понизил расчётный курс USD/RUB, балансирующий/обнуляющий профицит, ближе к $60/брл. – это минимальные уровни с конца 2022-начала 2023
📌 В похожих условиях в прошлом курс был не выше 90/USD, т.е. при отсутствии значимых изменений на стороне внешней торговли какого-то резкого ослабления курса с текущих уровней не предвидится.
📌 Напомню, что эти оценки – некоторый индикатор уровней, к которым может сдвигаться курс при отсутствии притока/оттока капитала.
📌 Нетто-отток капитала сохраняется, поэтому фактический курс был выше расчётного. Но условия для рубля пока остаются благоприятными – физлица валюту не покупают, экспортёры из-за ухудшения доступа к кредиту продают больше валюты, торможение спроса сдерживает импорт и снижает спрос на валюту, из-за высокой разницы ставок экспортерам выгоднее занимать в валюте, что эквивалентно обычному «керри-трейду»
📌 Рост торгового профицита в марте понизил расчётный курс USD/RUB, балансирующий/обнуляющий профицит, ближе к $60/брл. – это минимальные уровни с конца 2022-начала 2023
📌 В похожих условиях в прошлом курс был не выше 90/USD, т.е. при отсутствии значимых изменений на стороне внешней торговли какого-то резкого ослабления курса с текущих уровней не предвидится.
📌 Напомню, что эти оценки – некоторый индикатор уровней, к которым может сдвигаться курс при отсутствии притока/оттока капитала.
📌 Нетто-отток капитала сохраняется, поэтому фактический курс был выше расчётного. Но условия для рубля пока остаются благоприятными – физлица валюту не покупают, экспортёры из-за ухудшения доступа к кредиту продают больше валюты, торможение спроса сдерживает импорт и снижает спрос на валюту, из-за высокой разницы ставок экспортерам выгоднее занимать в валюте, что эквивалентно обычному «керри-трейду»
Полевой
📊 Платежный баланс в 1К25 и рубль В контексте крепости рубля пятничные данные ЦБ по платежному балансу за 1К25 заслуживают внимания: 📌 Профицит внешней торговли товарами и услугами вырос с $8.5 млрд до $12.2 млрд. по текущим данным и, по моим оценкам, с…
👋 Привет, керри-трейд
📌 По разным индикаторам, разность ставок в рублях и валюте на исторических максимумах - можно смотреть на разность ставок овернайт в рублях и долларах (после 2022 - в юанях) или доходностей ОФЗ и суверенного долга
📌 Помимо ставок важна и волатильность курса - хоть она и остаётся повышенной, но начала снижаться.
📌 Благодаря этому расчётные метрики "керри-трейда" - показатель Carry-to-Risk, CtR, т.е. отношение разницы ставок к курсовой волатильности – на максимальных уровнях за 5-10 лет.
📌 Корреляция CtR с курсом из-за санкций и отсутствия нерезидентов сейчас ухудшилась, но в исторической перспективе в нормальных условиях рубль при такой разнице ставок и волатильности был бы заметно крепче, чем сейчас.
Жёсткая политика ЦБ рубль поддерживает за счет давления на импорт и локального «керри-трейда», т.е. выбора рубля вместо валюты, и эти эффекты проявляются сильнее в условиях стабильного торгового профицита и меньшей курсовой волатильности
📌 По разным индикаторам, разность ставок в рублях и валюте на исторических максимумах - можно смотреть на разность ставок овернайт в рублях и долларах (после 2022 - в юанях) или доходностей ОФЗ и суверенного долга
📌 Помимо ставок важна и волатильность курса - хоть она и остаётся повышенной, но начала снижаться.
📌 Благодаря этому расчётные метрики "керри-трейда" - показатель Carry-to-Risk, CtR, т.е. отношение разницы ставок к курсовой волатильности – на максимальных уровнях за 5-10 лет.
📌 Корреляция CtR с курсом из-за санкций и отсутствия нерезидентов сейчас ухудшилась, но в исторической перспективе в нормальных условиях рубль при такой разнице ставок и волатильности был бы заметно крепче, чем сейчас.
Жёсткая политика ЦБ рубль поддерживает за счет давления на импорт и локального «керри-трейда», т.е. выбора рубля вместо валюты, и эти эффекты проявляются сильнее в условиях стабильного торгового профицита и меньшей курсовой волатильности
Полевой
📊 Платежный баланс в 1К25 и рубль В контексте крепости рубля пятничные данные ЦБ по платежному балансу за 1К25 заслуживают внимания: 📌 Профицит внешней торговли товарами и услугами вырос с $8.5 млрд до $12.2 млрд. по текущим данным и, по моим оценкам, с…
🔮 Какие выводы?
🔴 Тарифные войны и риски смещения цен на нефть Brent до $50-60/брл из-за неизбежного удара по росту мировой экономики несут риски возврата курса рубля к 95-100/USD уже в 2-3К25 и 100-110 в 4К25 с учётом балансирующих эффектов от бОльших продаж валюты в рамках бюджетного правила (БП). Этот фактор продолжит снижать чувствительность основных макро-переменных к волатильности сырьевых цен.
🚦 В базовом сценарии сохранения нефти Brent вблизи текущих уровней с учётом вышеуказанных факторов (БП и сдержанный импорт/отток капитала из-за жесткой ДКП) ослабление рубля может носить более умеренный и плавный характер – возврат к 85-90/USD во 2К25 и 90-100/USD во втором полугодии
Иными словами, пока свой базовый взгляд на рубль с предыдущего апдейта не меняю. Продолжаем наблюдать...
🔴 Тарифные войны и риски смещения цен на нефть Brent до $50-60/брл из-за неизбежного удара по росту мировой экономики несут риски возврата курса рубля к 95-100/USD уже в 2-3К25 и 100-110 в 4К25 с учётом балансирующих эффектов от бОльших продаж валюты в рамках бюджетного правила (БП). Этот фактор продолжит снижать чувствительность основных макро-переменных к волатильности сырьевых цен.
🚦 В базовом сценарии сохранения нефти Brent вблизи текущих уровней с учётом вышеуказанных факторов (БП и сдержанный импорт/отток капитала из-за жесткой ДКП) ослабление рубля может носить более умеренный и плавный характер – возврат к 85-90/USD во 2К25 и 90-100/USD во втором полугодии
Иными словами, пока свой базовый взгляд на рубль с предыдущего апдейта не меняю. Продолжаем наблюдать...
Forwarded from Банк России
#МониторингПредприятий
🏭Рост деловой активности продолжается
⚫️ Индикатор бизнес-климата (ИБК) Банка России в апреле составил 4,8 пункта после 4,7 пункта месяцем ранее. Это говорит о продолжении роста экономической активности.
⚫️ Предприятия более сдержанно, чем месяц назад, оценили текущие условия ведения бизнеса. При этом их краткосрочные ожидания улучшились. Ценовые ожидания предприятий снизились, но оставались на повышенных уровнях.
⚫️ Инвестиционная активность компаний в первом квартале продолжала расти, однако более умеренными темпами по сравнению с предыдущим кварталом и с 2024 годом в среднем.
Подробнее читайте в апрельском выпуске «Мониторинг предприятий»↗️
Впервые в комментарий включена информация по новым вопросам конъюнктурной анкеты: сложности, ограничивающие текущую деятельность предприятий, и ожидания бизнеса по повышению расходов на оплату труда. Мы будем и дальше ежеквартально публиковать эти данные🔍
🏭Рост деловой активности продолжается
Подробнее читайте в апрельском выпуске «Мониторинг предприятий»
Впервые в комментарий включена информация по новым вопросам конъюнктурной анкеты: сложности, ограничивающие текущую деятельность предприятий, и ожидания бизнеса по повышению расходов на оплату труда. Мы будем и дальше ежеквартально публиковать эти данные
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Полевой
#МониторингПредприятий 🏭Рост деловой активности продолжается ⚫️ Индикатор бизнес-климата (ИБК) Банка России в апреле составил 4,8 пункта после 4,7 пункта месяцем ранее. Это говорит о продолжении роста экономической активности. ⚫️ Предприятия более сдержанно…
📉 Охлаждение продолжается
Коротко по "горячим следам":
📌 рост индекса бизнес-климата ИБК с 4.7 до 4.8 полностью из-за более радужных ожиданий (13.2 vs 12.2), фактическая динамика остаётся нисходящей (-3.3 vs -2.6)
📌 охлаждается и предложение, и спрос
📌 инфляционные ожидания (баланс вверх/вниз) снизились с 20.1 до 19.8, это минимум с фев-24
📌 ожидаемый рост цен на 3-мес. вперед в пересчёте на год снизился с 5.1% до 4.6%, снижается и фактический рост цен
📌 чуть подрос снова индекс доступа к кредитам, но по-прежнему вблизи исторических кризисных минимумов
📌 из квартальных индексов - меньше загрузка мощностей, меньше инвестиций, стабилизация инвест планов на уровне 4к24, небольшой рост индекса планов по найму, но появился новый индекс - ожидаемый средний прирост расходов на оплату труда за 3-мес., в 1К25 это 1.6%, что довольно немного по сравнению с 2024
🔮 Итог: общая картина остаётся прежней, экономика остывает, инфляционные ожидания/планы бизнеса тоже. Цифры по рынку труда, как мне кажется, про сохранение занятости, но меньший рост зарплат, что вполне обьяснимо.
Ставка работает, эффекты трансмиссии налицо, будем видеть это в будущих инфляционных принтах.
Сейчас же ждём недельную инфляцию 😁
Коротко по "горячим следам":
📌 рост индекса бизнес-климата ИБК с 4.7 до 4.8 полностью из-за более радужных ожиданий (13.2 vs 12.2), фактическая динамика остаётся нисходящей (-3.3 vs -2.6)
📌 охлаждается и предложение, и спрос
📌 инфляционные ожидания (баланс вверх/вниз) снизились с 20.1 до 19.8, это минимум с фев-24
📌 ожидаемый рост цен на 3-мес. вперед в пересчёте на год снизился с 5.1% до 4.6%, снижается и фактический рост цен
📌 чуть подрос снова индекс доступа к кредитам, но по-прежнему вблизи исторических кризисных минимумов
📌 из квартальных индексов - меньше загрузка мощностей, меньше инвестиций, стабилизация инвест планов на уровне 4к24, небольшой рост индекса планов по найму, но появился новый индекс - ожидаемый средний прирост расходов на оплату труда за 3-мес., в 1К25 это 1.6%, что довольно немного по сравнению с 2024
🔮 Итог: общая картина остаётся прежней, экономика остывает, инфляционные ожидания/планы бизнеса тоже. Цифры по рынку труда, как мне кажется, про сохранение занятости, но меньший рост зарплат, что вполне обьяснимо.
Ставка работает, эффекты трансмиссии налицо, будем видеть это в будущих инфляционных принтах.
Сейчас же ждём недельную инфляцию 😁
Полевой
📉 Охлаждение продолжается Коротко по "горячим следам": 📌 рост индекса бизнес-климата ИБК с 4.7 до 4.8 полностью из-за более радужных ожиданий (13.2 vs 12.2), фактическая динамика остаётся нисходящей (-3.3 vs -2.6) 📌 охлаждается и предложение, и спрос 📌…
🥶 Главное не замёрзнуть
И чтобы не терять сегодняшний ТГ-ритм:
📌 недельная инфляция вниз с 0.16% до 0.11%
📌 медиана вниз с 0.35% до 0.09% н/н
📌 количество растущих позиций с темпов выше целевого (не сез-скорр. - оговорюсь сразу) резко вниз
📌 снижение роста в волатильных позициях с 0.58% до 0.38% на фоне сильного торможения у остальных с 0.1% до 0.07% н/н
📌 проблемные зоны прежние - плодоовощи, топливо, авто, гостиницы/санатории, плюс высокий рост в бытовых услугах
🍒 "Вишенка на торте" - рост цен производителей в "потребительских" отраслях резко замедлился с 0.83% м/м до 0.27%, это уровни весны 2024, в продовольствии и напитках - торможение с 1%+ в феврале до 0.2-0.3%. Это может объяснять постепенное улучшение в продуктах в недельных данных.
Я не "сезоню" недельные данные, до промышленности руки пока не дойдут. Но, на мой взгляд, цифры вполне обнадеживающие.
И чтобы не терять сегодняшний ТГ-ритм:
📌 недельная инфляция вниз с 0.16% до 0.11%
📌 медиана вниз с 0.35% до 0.09% н/н
📌 количество растущих позиций с темпов выше целевого (не сез-скорр. - оговорюсь сразу) резко вниз
📌 снижение роста в волатильных позициях с 0.58% до 0.38% на фоне сильного торможения у остальных с 0.1% до 0.07% н/н
📌 проблемные зоны прежние - плодоовощи, топливо, авто, гостиницы/санатории, плюс высокий рост в бытовых услугах
🍒 "Вишенка на торте" - рост цен производителей в "потребительских" отраслях резко замедлился с 0.83% м/м до 0.27%, это уровни весны 2024, в продовольствии и напитках - торможение с 1%+ в феврале до 0.2-0.3%. Это может объяснять постепенное улучшение в продуктах в недельных данных.
Я не "сезоню" недельные данные, до промышленности руки пока не дойдут. Но, на мой взгляд, цифры вполне обнадеживающие.
📺 Предложение, от которого невозможно отказаться
Вчера с большим удовольствием поучаствовал в вечернем эфире с легендарным Максимом Орловским - поделился мыслями про торговые войны, нефть, рубль, инфляцию, ставку ЦБ и основные классы активов в 2025. Получилось, как говорят, неплохо 😁
https://tv.rbc.ru/archive/rynki/67fffa712ae59659889a5e6d
Вчера с большим удовольствием поучаствовал в вечернем эфире с легендарным Максимом Орловским - поделился мыслями про торговые войны, нефть, рубль, инфляцию, ставку ЦБ и основные классы активов в 2025. Получилось, как говорят, неплохо 😁
https://tv.rbc.ru/archive/rynki/67fffa712ae59659889a5e6d
Видео РБК
РЫНКИ: Выпуск за 16 апреля 2025. Смотреть онлайн
Программа РЫНКИ на РБК. Смотреть выпуск за 16 апреля 2025. РЫНКИ. Выпуск за 21:04, 16.04.2025 - подробности в передаче РЫНКИ онлайн на РБК-ТВ.
😬 Нервишки шалят?!
📌 Инфляционные ожидания населения (ИО) в апреле подросли с 12.9% до 13.1% - неожиданность
📌 основная причина - рост ИО у людей со сбережениями с 11% до 12.4% при небольшом росте их доли с 37% до 38%
📌 у людей без сбережений ИО снизились с 15.1% до 13.9% при снижении их доли с 60% до 58%
📌 наблюдаемая инфляция снизилась с 16.5% до 15.9%, по группам различия в динамике те же
🤔 С чем связана такая реакция людей со сбережениями - вопрос.
📌 Как гипотеза - опрос проводился 2-11 апреля, т.е. как раз после Трампа с его тарифами и обвалом на глобальном рынке.
📌 У нас же глава ЦБ комментировала это всё в терминах рискового сценария из ОНДКП 25-27, где рисовался коллапс на рынках, обвал нефти и ставка 25-27%.
📌 Тогда же с новой силой аналитики начали прогнозировать неизбежный коллапс рубля. А на отчётной неделе по 7 апреля был резкий рост инфляции, в т.ч. из-за транспорта, гостиниц и отпускных категорий - затрагивает больше людей со сбережениями.
🔮 Если это так, то рост ИО большой проблемы не несёт, масштабы повышения невелики, а сами ИО остаются на минимуме с сентября. На решение ЦБ в апреле они вряд ли повлияют, учитывая, что остальные цифры были неплохими. Но ЦБ будет осторожным, чрезмерной мягкости (чего-то более нейтрального сигнала) от него пока вряд ли увидим.
📌 Инфляционные ожидания населения (ИО) в апреле подросли с 12.9% до 13.1% - неожиданность
📌 основная причина - рост ИО у людей со сбережениями с 11% до 12.4% при небольшом росте их доли с 37% до 38%
📌 у людей без сбережений ИО снизились с 15.1% до 13.9% при снижении их доли с 60% до 58%
📌 наблюдаемая инфляция снизилась с 16.5% до 15.9%, по группам различия в динамике те же
🤔 С чем связана такая реакция людей со сбережениями - вопрос.
📌 Как гипотеза - опрос проводился 2-11 апреля, т.е. как раз после Трампа с его тарифами и обвалом на глобальном рынке.
📌 У нас же глава ЦБ комментировала это всё в терминах рискового сценария из ОНДКП 25-27, где рисовался коллапс на рынках, обвал нефти и ставка 25-27%.
📌 Тогда же с новой силой аналитики начали прогнозировать неизбежный коллапс рубля. А на отчётной неделе по 7 апреля был резкий рост инфляции, в т.ч. из-за транспорта, гостиниц и отпускных категорий - затрагивает больше людей со сбережениями.
🔮 Если это так, то рост ИО большой проблемы не несёт, масштабы повышения невелики, а сами ИО остаются на минимуме с сентября. На решение ЦБ в апреле они вряд ли повлияют, учитывая, что остальные цифры были неплохими. Но ЦБ будет осторожным, чрезмерной мягкости (чего-то более нейтрального сигнала) от него пока вряд ли увидим.
Forwarded from ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ ∅
(1) ответы респондентов, которые ожидают неизменных цен или их снижения, не учитываются при численной оценки медианных ожиданий
(2) ожидания формируются главным образом товарами маркерами - прежде всего автомобилями - см. Грищенко, 2023
(3) одна из причин замедления продаж авто в том, что потребители ждут снижения цен из-за возврата ушедших брендов
(1)+(2)+(3) = в крайне необычных условиях оценка инфляционных ожиданий может расти, если значительная доля опрошенных ждет падения или неизменных цен товаров-маркеров
Это не значит, что рост ожиданий можно игнорировать - он неожиданный с учетом сильного рубля -, но будет интересно посмотреть на полный отчет и доли ответов в нем на качественный вопрос про ожидания
@c0ldness
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from Банк России
#БанковскийСектор
В марте корпоративный портфель вернулся к умеренному росту
🔵 Корпоративное кредитование ускорилось до +0,9% после сдержанных темпов в феврале (+0,1%). Компании брали кредиты в том числе для уплаты налогов.
🔵 Задолженность населения по ипотеке выросла на 0,2% после 0,1% в феврале. Рост выдач на 13% обеспечили главным образом госпрограммы. Портфель потребительских кредитов в марте продолжил сокращаться (-0,3%), но медленнее, чем месяцем ранее (-0,9%).
🔵 Средства компаний в банках уменьшились на 2,8% после слабого роста в феврале (+0,1%). Основной отток произошел в последнюю декаду месяца из-за перечисления налогов в бюджет. Приток средств граждан замедлился — до +0,8%.
🔵 Прибыль сектора составила 244 миллиарда рублей, что на 14% больше, чем в предыдущем месяце.
Подробнее — в материале «О развитии банковского сектора Российской Федерации в марте 2025»➡️
В марте корпоративный портфель вернулся к умеренному росту
Подробнее — в материале «О развитии банковского сектора Российской Федерации в марте 2025»
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Полевой
⚡️Ключевая ставка — 21%
🗺️ "Скучное заседание" или идём по плану
📌 Итак, ставка 21%, сигнал смягчён до "де-факто" нейтрального, хотя "де-юре" базовый прогноз (средняя 19.5-21.5%) всё ещё допускает повышение до 22% с удержанием до конца года при реализации проинфляционных рисков - чтобы рынок не бежал "впереди паровоза"
📌 В числе проинфляционных рисков, помимо сохраняющегося "перегрева", теперь явно указан внешний фактор торговых войн, дешёвой нефти и слабеющего рубля, но упоминание довольно спокойное, без акцентов
📌 В остальном, как говорится, без 🔥 - прогнозы почти не поменялись, текстовые пассажи - тоже
🔮 Что это значит?
ЦБ ожидаемо консервативен, но 🚢 медленно разворачивается, реагируя на позитивные (охлаждение и дезинфляция) тенденции в экономике и инфляции.
Продолжаем двигаться в рамках моего базового прогноза - апрельское смягчение ✅ в активе, к июлю по-прежнему жду ставку не выше 19% (начало снижения в июне или июле), 14-15% в 2025 и 10-11% в 2026. Фактический тезис от ЦБ – «инфляция укажет нам путь».
Автоматически сохраняю оптимистичный взгляд на рынок ОФЗ (доходность не выше 13% по индексу RGBI к концу года). Рубль сохранит поддержку от жёстких ДКУ, которые обещает ЦБ даже в базовом сценарии. Перспектива снижения ставки в моем базовом прогнозе обещает +15-20% по акциям до конца года только за счет повышения мультипликатора оценки «цена/прибыль, P/E» с текущих ~5х, но в обратную сторону может действовать фактор уже пониженной риск-премии (~4% vs средних 6-7%), хотя любой устойчивый позитив по геополитике может удерживать её и на более низком уровне. Важным драйвером для акций в 2025-26 будет динамика прибылей в условиях торможения экономики/инфляции и всё ещё жёсткой ДКП.
Теперь слушаем Эльвиру Набиуллину...
📌 Итак, ставка 21%, сигнал смягчён до "де-факто" нейтрального, хотя "де-юре" базовый прогноз (средняя 19.5-21.5%) всё ещё допускает повышение до 22% с удержанием до конца года при реализации проинфляционных рисков - чтобы рынок не бежал "впереди паровоза"
📌 В числе проинфляционных рисков, помимо сохраняющегося "перегрева", теперь явно указан внешний фактор торговых войн, дешёвой нефти и слабеющего рубля, но упоминание довольно спокойное, без акцентов
📌 В остальном, как говорится, без 🔥 - прогнозы почти не поменялись, текстовые пассажи - тоже
🔮 Что это значит?
ЦБ ожидаемо консервативен, но 🚢 медленно разворачивается, реагируя на позитивные (охлаждение и дезинфляция) тенденции в экономике и инфляции.
Продолжаем двигаться в рамках моего базового прогноза - апрельское смягчение ✅ в активе, к июлю по-прежнему жду ставку не выше 19% (начало снижения в июне или июле), 14-15% в 2025 и 10-11% в 2026. Фактический тезис от ЦБ – «инфляция укажет нам путь».
Автоматически сохраняю оптимистичный взгляд на рынок ОФЗ (доходность не выше 13% по индексу RGBI к концу года). Рубль сохранит поддержку от жёстких ДКУ, которые обещает ЦБ даже в базовом сценарии. Перспектива снижения ставки в моем базовом прогнозе обещает +15-20% по акциям до конца года только за счет повышения мультипликатора оценки «цена/прибыль, P/E» с текущих ~5х, но в обратную сторону может действовать фактор уже пониженной риск-премии (~4% vs средних 6-7%), хотя любой устойчивый позитив по геополитике может удерживать её и на более низком уровне. Важным драйвером для акций в 2025-26 будет динамика прибылей в условиях торможения экономики/инфляции и всё ещё жёсткой ДКП.
Теперь слушаем Эльвиру Набиуллину...
Forwarded from ACI Russia
💰 Сегодня мы, конечно, поговорим про ставку
🗣️ В эфире Pro Markets - ACI Russia в 🕕 18:00 Павел Пикулев, Софья Донец, Егор Сусин, Дмитрий Полевой, Михаил Васильев
Готовьте вопросы, комментарии и подключайтесь в
📍Телеграм
📍Clubhouse
Если вы готовы выступить модератором/спикером по любой профильной теме в будущем, 📬 напишите нам по телефону +7 (926) 143-59-23 (WhatsApp/Telegram) или на почту [email protected]
🗣️ В эфире Pro Markets - ACI Russia в 🕕 18:00 Павел Пикулев, Софья Донец, Егор Сусин, Дмитрий Полевой, Михаил Васильев
Готовьте вопросы, комментарии и подключайтесь в
📍Телеграм
📍Clubhouse
Если вы готовы выступить модератором/спикером по любой профильной теме в будущем, 📬 напишите нам по телефону +7 (926) 143-59-23 (WhatsApp/Telegram) или на почту [email protected]
🧮 Регулируемые тарифы "не знакомы" с 4% таргетом ЦБ
Обновленный прогноз Минэка интересен, прежде всего, новыми планами по индексации регулируемых тарифов:
📌 Прямые эффекты важны для динамики инфляции, поскольку коммунальные услуги занимают 5% корзины, а услуги ЖКХ вместе - 8%
📌 План на 2025 прежний - не выше 11.9% по коммуналке, жилищные услуги обычно растут сопоставимым темпом (с начала 2025 уже ~8.3%). В инфляцию 2025 прямой вклад будет ~0.6-0.7%, но это мы знаем (и ЦБ тоже) с прошлого года.
📌 Повышение плана на 2026-28 сделает инфляцию выше на ~0.2-0.4 п.п. в зависимости от года. По факту, потребитель сам платит за газификацию и, из-за этого, более высокую стоимость э/э.
📌 Есть ещё вклад тарифов на пассажирские перевозки и пользование ж/д инфраструктурой. А также ценовые эффекты "второго порядка" из-за повышения масштабов индексации тарифов на газ, э/э и перевозки для остальных производителей товаров/услуг, часть из которых будет "переложена" в потребительские цены, а часть абсорбирована более низкой прибылью, где "перенос" в цены ограничен чувствительностью спроса.
В итоге, исходная идея (в давние годы) индексации тарифов по формуле "инфляция минус" уже какой год работает по формуле "инфляция плюс", давая темпы, далёкие (в 2-3 раза выше) от целевой 4% инфляции ЦБ. Стимулов повышать эффективность у монополий нет, зато остальным нужно это делать ещё сильнее, на них и падает основное бремя адаптации. Ведь больше расходы на ЖКХ = меньше расходы на всё остальное (при прочих равных).
Обновленный прогноз Минэка интересен, прежде всего, новыми планами по индексации регулируемых тарифов:
📌 Прямые эффекты важны для динамики инфляции, поскольку коммунальные услуги занимают 5% корзины, а услуги ЖКХ вместе - 8%
📌 План на 2025 прежний - не выше 11.9% по коммуналке, жилищные услуги обычно растут сопоставимым темпом (с начала 2025 уже ~8.3%). В инфляцию 2025 прямой вклад будет ~0.6-0.7%, но это мы знаем (и ЦБ тоже) с прошлого года.
📌 Повышение плана на 2026-28 сделает инфляцию выше на ~0.2-0.4 п.п. в зависимости от года. По факту, потребитель сам платит за газификацию и, из-за этого, более высокую стоимость э/э.
📌 Есть ещё вклад тарифов на пассажирские перевозки и пользование ж/д инфраструктурой. А также ценовые эффекты "второго порядка" из-за повышения масштабов индексации тарифов на газ, э/э и перевозки для остальных производителей товаров/услуг, часть из которых будет "переложена" в потребительские цены, а часть абсорбирована более низкой прибылью, где "перенос" в цены ограничен чувствительностью спроса.
В итоге, исходная идея (в давние годы) индексации тарифов по формуле "инфляция минус" уже какой год работает по формуле "инфляция плюс", давая темпы, далёкие (в 2-3 раза выше) от целевой 4% инфляции ЦБ. Стимулов повышать эффективность у монополий нет, зато остальным нужно это делать ещё сильнее, на них и падает основное бремя адаптации. Ведь больше расходы на ЖКХ = меньше расходы на всё остальное (при прочих равных).
Forwarded from Unexpected Value
Коллеги, Админ тут погряз в создании shareholder value и не успел дописать предпраздничный лонгрид.
Но чтобы не бросать уважаемых подписчиков на произвол судьбы, вот вам список, кого читать в твиттере (или икс, вотэвер), на сабстэке или еще где, чтобы узнавать, что там в макро, микро, рынках или просто приколы про айбилайфстайл
Вообще не по порядку, а просто как получилось.
Подкасты forward guidance и monetary matters. Jack Farley ушел из forward guidance и основал monetary matters. Теперь стало два неплохих подкаста про макро, но мне Farley как интервьюер нравится больше. У него же есть подраздел other people’s money с упором на управление хедж-фондами.
Про макро, микро, академичное:
1. Brian Albrecht (твиттер, сабстек) - хорошее место, чтобы получше разобраться, что такое спрос и предложение, есть подозрение, что этот концепт не так уж интуитивно понятен, как кажется
2. Conks (твиттер, сабстек) - отвратительно детальная инфографика о том, как устроена долларовая ликвидность, aka как ФРС, Банки и прочие институты создают доллары, и много издевательств над ужасными макротейками
3. Peter Farac (твиттер, сабстек) - один из любимых авторов редакции, много про долг, создание денег и тп. Мб главный текст, оспаривающий влияние ставок на стоимость активов, и гайд по неинфляционному печатанию денег.
4. Bob Eliott (твиттер, вроде есть еще ютуб, но я не смотрел) - чувак работал с Рэем Далио в Бриджвотер (согласен, можно рассматривать как причину, что контент хороший, так и что контент плохой). Как минимум, у него очень хороший фреймворк для оценки, на какой стадии цикла находится экономика
5. Michael Pettis (твиттер, и много в СМИ) - вероятно, главный идеолог современной теории международной торговли и движения капитала. Плюс один из лучших экспертов по Китаю (в том числе по версии Китая). А еще у него в китае свой музыкальный инди лейбл (просто фанфакт)
6. Stephen Miran (твиттер) - сами угадайте, почему его стоит читать…
7. Kyla Scanlon (твиттер) - написала попэкономическую книгу in this economy, больше просветительской деятельностью занимается
8. Brad Setser (твиттер) - 1 человек, который знает больше о местоположении международных резервов Китая, чем дески лучших инвестбанков и международных организаций. И много разного другого макро и международных потоков капитала.
9. Ivan Werning (твиттер) - профессор макро из MIT родом из Аргентины
10. Mike Simonsen (твиттер) - основатель Altos Research - поставщик данных по жилой недвижимости в США. Вы почти ничего не найдете релевантного для российского рынка жилья, но у Алтос хороший фреймворк, на какие данные и как можно смотреть. Полезно для общей насмотренностию
11. Benn Eifert (твиттер) - менеджер хедж-фонда qvr advisors, регулярно пишет треды про борьбу с волатильностью в вашем портфеле. устраивает периодические ama про дериватив и все вокруг них, и просто прикольный чувак. Один из лучших акаунтов в интернете
Про ib/pe и мемы:
12. Inverse Cramer (твиттер) - лучшие торговые сигналы доступные человечеству
13. junkbondinvestor (твиттер, сабстек) - очень крутой аккаунт про структуру капитала, бонды и спецситуации вокруг них. Сабстек дорогой, конечно, так что только если вам профильно.
14. Citrini (твиттер, сабстек) - фреймворки для фундаментального анализа. Тоже платный контент
15. Boring Business (твиттер) - мемы и теория сделок в private equity
16. Restructuring (твиттер) - примерно тоже самое, что и boring business, но контент более глубокий
17. Low yield Lucy (твиттер) - инвестмент грейд мемы
18. High yield Harry (твиттер) - высокодоходные мемы
Надеюсь, хватит на 3 дождливых дня выходных
С уважением,
@unexpectedvalue
Но чтобы не бросать уважаемых подписчиков на произвол судьбы, вот вам список, кого читать в твиттере (или икс, вотэвер), на сабстэке или еще где, чтобы узнавать, что там в макро, микро, рынках или просто приколы про айбилайфстайл
Вообще не по порядку, а просто как получилось.
Подкасты forward guidance и monetary matters. Jack Farley ушел из forward guidance и основал monetary matters. Теперь стало два неплохих подкаста про макро, но мне Farley как интервьюер нравится больше. У него же есть подраздел other people’s money с упором на управление хедж-фондами.
Про макро, микро, академичное:
1. Brian Albrecht (твиттер, сабстек) - хорошее место, чтобы получше разобраться, что такое спрос и предложение, есть подозрение, что этот концепт не так уж интуитивно понятен, как кажется
2. Conks (твиттер, сабстек) - отвратительно детальная инфографика о том, как устроена долларовая ликвидность, aka как ФРС, Банки и прочие институты создают доллары, и много издевательств над ужасными макротейками
3. Peter Farac (твиттер, сабстек) - один из любимых авторов редакции, много про долг, создание денег и тп. Мб главный текст, оспаривающий влияние ставок на стоимость активов, и гайд по неинфляционному печатанию денег.
4. Bob Eliott (твиттер, вроде есть еще ютуб, но я не смотрел) - чувак работал с Рэем Далио в Бриджвотер (согласен, можно рассматривать как причину, что контент хороший, так и что контент плохой). Как минимум, у него очень хороший фреймворк для оценки, на какой стадии цикла находится экономика
5. Michael Pettis (твиттер, и много в СМИ) - вероятно, главный идеолог современной теории международной торговли и движения капитала. Плюс один из лучших экспертов по Китаю (в том числе по версии Китая). А еще у него в китае свой музыкальный инди лейбл (просто фанфакт)
6. Stephen Miran (твиттер) - сами угадайте, почему его стоит читать…
7. Kyla Scanlon (твиттер) - написала попэкономическую книгу in this economy, больше просветительской деятельностью занимается
8. Brad Setser (твиттер) - 1 человек, который знает больше о местоположении международных резервов Китая, чем дески лучших инвестбанков и международных организаций. И много разного другого макро и международных потоков капитала.
9. Ivan Werning (твиттер) - профессор макро из MIT родом из Аргентины
10. Mike Simonsen (твиттер) - основатель Altos Research - поставщик данных по жилой недвижимости в США. Вы почти ничего не найдете релевантного для российского рынка жилья, но у Алтос хороший фреймворк, на какие данные и как можно смотреть. Полезно для общей насмотренностию
11. Benn Eifert (твиттер) - менеджер хедж-фонда qvr advisors, регулярно пишет треды про борьбу с волатильностью в вашем портфеле. устраивает периодические ama про дериватив и все вокруг них, и просто прикольный чувак. Один из лучших акаунтов в интернете
Про ib/pe и мемы:
12. Inverse Cramer (твиттер) - лучшие торговые сигналы доступные человечеству
13. junkbondinvestor (твиттер, сабстек) - очень крутой аккаунт про структуру капитала, бонды и спецситуации вокруг них. Сабстек дорогой, конечно, так что только если вам профильно.
14. Citrini (твиттер, сабстек) - фреймворки для фундаментального анализа. Тоже платный контент
15. Boring Business (твиттер) - мемы и теория сделок в private equity
16. Restructuring (твиттер) - примерно тоже самое, что и boring business, но контент более глубокий
17. Low yield Lucy (твиттер) - инвестмент грейд мемы
18. High yield Harry (твиттер) - высокодоходные мемы
Надеюсь, хватит на 3 дождливых дня выходных
С уважением,
@unexpectedvalue
Полевой
Коллеги, Админ тут погряз в создании shareholder value и не успел дописать предпраздничный лонгрид. Но чтобы не бросать уважаемых подписчиков на произвол судьбы, вот вам список, кого читать в твиттере (или икс, вотэвер), на сабстэке или еще где, чтобы узнавать…
Мне показалось, очень интересная подборка, поэтому репост 👍
Forwarded from Минфин России
Ожидаемый объём недополученных нефтегазовых доходов федерального бюджета прогнозируется в мае 2025 года в размере 12,3 млрд руб.
Суммарное отклонение фактически полученных нефтегазовых доходов от ожидаемого месячного объёма нефтегазовых доходов и оценки базового месячного объёма нефтегазовых доходов от базового месячного объёма нефтегазовых доходов по итогам апреля 2025 года составило 53,9 млрд руб. Положительная корректировка обусловлена преимущественно ростом фактических поступлений по налогу на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья по сравнению с прогнозными значениями.
Таким образом, совокупный объём средств, направляемых на покупку иностранной валюты и золота, составляет 41,6 млрд руб. Операции будут проводиться в период с 13 мая 2025 года по 5 июня 2025 года, соответственно, ежедневный объём покупки иностранной валюты и золота составит в эквиваленте 2,3 млрд руб.
Подробнее
@minfin
#валюта
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🎁 Приятный подарок к Празднику
📌 Недельная инфляция замедлилась с 0.11% до 0.03% н/н, что даёт снижение годового темпа с 10.31% до 10.24%
📌 Структурно, небольшая дефляция в плодоовощах (-0.3%) была дополнена заметным торможением в продах, непродах и даже бытовых услугах, медиана тоже опустилась до комфортных 0.08%
📌 Оценка инфляции с начала года (3.22%), за первые 3 месяца (2.71%) и первые два дня мая (0.02%) дают оценку апрельской инфляции в 0.47%
📌 По "эталонным" 0.26% м/м для апрельской инфляции от ЦБ (соответствуют 4% цели) можно грубо оценить сезонно-скорректированную инфляцию в пересчёте на год ~6.6% с.к.г. (7.1% в марте), а за 3-мес. ~7.1% (8.3%)
📌 Напомню, в декабре аналогичные цифры с.к.г. за 1/3-мес. были 14.2%/12.9%. В итоге, тренд на замедление инфляции становится всё более явным, ЦБ должен быть доволен.
🔮 Насколько при такой инфляции нужно держать 21% ставку - вопрос риторический. Мне ближе ответ "она слишком высокая", поэтому базово по-прежнему жду начала снижения ставки в июне (-100-200 б.п.), 14-15% к концу года и 10% в 2026.
📌 Недельная инфляция замедлилась с 0.11% до 0.03% н/н, что даёт снижение годового темпа с 10.31% до 10.24%
📌 Структурно, небольшая дефляция в плодоовощах (-0.3%) была дополнена заметным торможением в продах, непродах и даже бытовых услугах, медиана тоже опустилась до комфортных 0.08%
📌 Оценка инфляции с начала года (3.22%), за первые 3 месяца (2.71%) и первые два дня мая (0.02%) дают оценку апрельской инфляции в 0.47%
📌 По "эталонным" 0.26% м/м для апрельской инфляции от ЦБ (соответствуют 4% цели) можно грубо оценить сезонно-скорректированную инфляцию в пересчёте на год ~6.6% с.к.г. (7.1% в марте), а за 3-мес. ~7.1% (8.3%)
📌 Напомню, в декабре аналогичные цифры с.к.г. за 1/3-мес. были 14.2%/12.9%. В итоге, тренд на замедление инфляции становится всё более явным, ЦБ должен быть доволен.
🔮 Насколько при такой инфляции нужно держать 21% ставку - вопрос риторический. Мне ближе ответ "она слишком высокая", поэтому базово по-прежнему жду начала снижения ставки в июне (-100-200 б.п.), 14-15% к концу года и 10% в 2026.