Полевой

📈 Инфляция не оставляет ЦБ выбора?

📌 Итак, инфляция в августе - 0.2% м/м и 9.05% г/г по всей корзине и 0.6%/8.4% по базовой - оказалась выше ожиданий, хотя структурно (волатильные компоненты vs устойчивые) оценки из недельных данных сработали неплохо.

📌 Цифры августа выше целевых -0.1-0.0%, соответствующих прогнозу ЦБ 6.5-7% на 2024, который (чрезмерно-оптимистично) требовал возврата на целевую траекторию/+0.1% уже с июля, но чудес не случилось

📌 Моя оценка сез-скорр. роста цен ~0.75% с.к. (1.25% в июле), вкл. 1.1% по продам (1.14%), 0.46% по непродам (0.66%) и 0.60% по услугам (2.11%). В годовом выражении замедление до 9.4% с 16.1% в июле и 10.7-9.3% в мае-июне, по базовой инфляции 7.7% vs 6.9-6.0% в июне-июле.

📌 Недельная инфляция к 9 сентября ускорилась с -0.2% до 0.9% со снижением до 8.96% г/г. Рост цен в устойчивой части остался высоким, хотя медианный рост цен (не с.к.) снизился.  
 
🔮 Какие мысли?

Моя уверенность (и рынка в целом) в неизменности 18% ставки в пятницу серьёзно пошатнулась после этих цифр, хотя после мониторинга компаний этот исход выглядел базовым. Вариант повышения до 19% или сразу 20% кажется неизбежным в текущей логике прогнозов и комментариев от ЦБ: инфляция в 2024 с высокой вероятностью превысит 7%, ЦБ обещал в этом сценарии ставку 20% или выше, проинфляционных рисков достаточно, не повышать ставку в таких условиях нельзя.
 
Но со вчерашнего вечера задаю себе вопрос: можно ли ставку не менять и это объяснить рынку? Ответ – да.

📌 Первое - признать, что прогноз - это "живой организм" и может эволюционировать.

📌 Второе - берём формулу Тейлора, ЦБ по ней определяет расчетную ставку и уже потом корректирует в рамках обсуждения.

В ней важен прогноз инфляции и оценка «перегрева» в экономике (разрыв выпуска). В первом случае прогноз вырос на 0.3-0.5% до ~5% (эти же 5% ожидаемой инфляции на 3-мес. видим во вчерашнем опросе компаний), во втором – «перегрев» не вырос или даже чуть сократился, если судить по комментариям самого ЦБ и последним опросам. Расчетная ставка при этих вводных – не выше 18%.
 
В итоге, прежняя коммуникация и актуальный (изначально чрезмерно-оптимистичный) прогноз/ОНДКП 2025-27 требуют 19-20% уже в пятницу. Формальный же взгляд на то, как работает ДКП (3-6 кварталов) и от чего зависит ставка (от прогноза, не факта), допускает сохранение 18% длительный период времени. ДКУ с июля продолжили ужесточаться, нужно лишь время, чтобы экономика начала должным образом реагировать. И она уже реагирует, на очереди - реакция цен. Тут полностью согласен с Егором.

Поэтому, #веримвЦБ! 😁

www.group-telegram.com/us/dmitrypolevoy.com/893

1.5K viewsedited  Sep 12, 2024 at 13:17

📈 Инфляция не оставляет ЦБ выбора?

📌 Итак, инфляция в августе - 0.2% м/м и 9.05% г/г по всей корзине и 0.6%/8.4% по базовой - оказалась выше ожиданий, хотя структурно (волатильные компоненты vs устойчивые) оценки из недельных данных сработали неплохо.

📌 Цифры августа выше целевых -0.1-0.0%, соответствующих прогнозу ЦБ 6.5-7% на 2024, который (чрезмерно-оптимистично) требовал возврата на целевую траекторию/+0.1% уже с июля, но чудес не случилось

📌 Моя оценка сез-скорр. роста цен ~0.75% с.к. (1.25% в июле), вкл. 1.1% по продам (1.14%), 0.46% по непродам (0.66%) и 0.60% по услугам (2.11%). В годовом выражении замедление до 9.4% с 16.1% в июле и 10.7-9.3% в мае-июне, по базовой инфляции 7.7% vs 6.9-6.0% в июне-июле.

📌 Недельная инфляция к 9 сентября ускорилась с -0.2% до 0.9% со снижением до 8.96% г/г. Рост цен в устойчивой части остался высоким, хотя медианный рост цен (не с.к.) снизился.  
 
🔮 Какие мысли?

Моя уверенность (и рынка в целом) в неизменности 18% ставки в пятницу серьёзно пошатнулась после этих цифр, хотя после мониторинга компаний этот исход выглядел базовым. Вариант повышения до 19% или сразу 20% кажется неизбежным в текущей логике прогнозов и комментариев от ЦБ: инфляция в 2024 с высокой вероятностью превысит 7%, ЦБ обещал в этом сценарии ставку 20% или выше, проинфляционных рисков достаточно, не повышать ставку в таких условиях нельзя.
 
Но со вчерашнего вечера задаю себе вопрос: можно ли ставку не менять и это объяснить рынку? Ответ – да.

📌 Первое - признать, что прогноз - это "живой организм" и может эволюционировать.

📌 Второе - берём формулу Тейлора, ЦБ по ней определяет расчетную ставку и уже потом корректирует в рамках обсуждения.

В ней важен прогноз инфляции и оценка «перегрева» в экономике (разрыв выпуска). В первом случае прогноз вырос на 0.3-0.5% до ~5% (эти же 5% ожидаемой инфляции на 3-мес. видим во вчерашнем опросе компаний), во втором – «перегрев» не вырос или даже чуть сократился, если судить по комментариям самого ЦБ и последним опросам. Расчетная ставка при этих вводных – не выше 18%.
 
В итоге, прежняя коммуникация и актуальный (изначально чрезмерно-оптимистичный) прогноз/ОНДКП 2025-27 требуют 19-20% уже в пятницу. Формальный же взгляд на то, как работает ДКП (3-6 кварталов) и от чего зависит ставка (от прогноза, не факта), допускает сохранение 18% длительный период времени. ДКУ с июля продолжили ужесточаться, нужно лишь время, чтобы экономика начала должным образом реагировать. И она уже реагирует, на очереди - реакция цен. Тут полностью согласен с Егором.

Поэтому, #веримвЦБ! 😁

BY Полевой