group-telegram.com/expert_mag/4622
Last Update:
Исторический момент на фондовом рынке. Почему длинные облигации в США стали привлекательнее акций?
Показатель CAPE (циклически сглаженный P/E) для индекса S&P 500 (отражает динамику акций крупнейших по капитализации компаний в США. – «Эксперт») резко вырос с 32,6 в апреле до 37,9 в августе.
Настолько стремительное расширение за четыре месяца случалось всего дважды с 1933 г.: в разгар технологического пузыря 1998–2000 гг. и в конце 2021 г., что стало триггером для медвежьего рынка 2022 г.
Увеличение на 5,25 пункта или больше за 4 месяца фиксировалось лишь в 0,4% случаев (2,8 стандартного отклонения).
Статистика говорит, что при CAPE выше 35x средняя доходность акций за горизонты в 1, 3, 5 и 10 лет — отрицательная.
Дополнительный риск — экстремальная концентрация: три компании (Nvidia, Apple, Microsoft) составляют более 20% капитализации рынка, а топ-10 — рекордные 40% (против 27% на пике дотком-бума).
На рынке облигаций ситуация выглядит более интересной. Рост доходностей за последний год почти полностью связан не с сильной экономикой, а с политикой — новыми тарифами и бюджетными расходами.
Это добавило примерно 1% к доходности 10-летних казначейских бумаг (до 4,29% на 15 августа. – «Эксперт»), тогда как реальный рост ВВП остается слабым — чуть выше 1% в год. Если бы не политическое давление, доходность была бы ближе к 3,25%.
Сейчас 30-летние казначейские бумаги с защитой от инфляции (TIPS) дают реальную доходность около 2,6% — близко к историческому максимуму.
Это значит, что многие риски уже отражены в цене, и долгосрочные облигации сейчас привлекательнее переоцененных акций.
Управляющий директор Enfilade Capital Александр Кубышкин.
