#Макроэкономика #Консенсус_Cbonds
🗣 Ставка под вопросом: пауза или снижение? — консенсус-прогноз Cbonds

В пятницу, 24 октября, состоится седьмое в этом году заседание Банка России по денежно-кредитной политике, на котором будет вынесено решение об уровне ключевой ставки. На предыдущем заседании, состоявшемся 12 сентября, Регулятор снизил ставку на 100 б.п., до 17% годовых.

➡️ Полная версия консенсус-прогноза

💬 Своими комментариями поделились:
🔵Валерий Вайсберг, директор аналитического департамента, ИК РЕГИОН
🔵Владимир Малиновский, главный аналитик центра инвестиционной аналитики, СК «Росгосстрах Жизнь»
🔵Антон Табах, главный экономист, Эксперт РА
🔵Дмитрий Куликов, старший директор группы суверенных и региональных рейтингов, АКРА
🔵Наталия Пырьева, аналитик, «Цифра брокер»
🔵Михаил Васильев, главный аналитик, Совкомбанк
🔵Павел Бирюков, экономист по России, Газпромбанк
🔵Игорь Рапохин, старший аналитик, SberCIB Investment Research
🔵Родион Латыпов, главный экономист, ВТБ
🔵Константин Балабушко, эксперт по еврооблигациям, основатель Sky Bond
🔵Виктор Вернов, сооснователь финтех-платформы ROWI

💭Дмитрий Куликов, АКРА:

На мой взгляд, базовый сценарий на ближайшем заседании – снижение ключевой ставки на 1 п.п., с 17% до 16%, и вероятное снижение также на последнем заседании года. При этом понятно, что весьма вероятно в меню решений будет и сохранение ставки на неизменном уровне, и даже может обсуждаться снижение ставки другими по величине шагами.

💭 Михаил Васильев, Совкомбанк:

Мы ожидаем, что Банк России на заседании в эту пятницу будет выбирать между сохранением ставки 17% и снижением ставки на 50-100 б.п., до 16-16,5%. Мы оцениваем вероятность сохранения ставки в 70%, вероятность снижения – 30%.

💭Павел Бирюков, Газпромбанк:

На фоне данного баланса доводов произошедшее ужесточение денежно-кредитных условий с сентябрьского заседания делает обоснованным выбор в пользу снижения ключевой ставки небольшим шагом. В этой связи мы ожидаем, что на заседании ЦБ 24 октября ключевая ставка будет понижена на 50-100 б.п. (17% -> 16-16.5%), а сигнал будет сохранен нейтральным.

💭Родион Латыпов, ВТБ:

Заметно больше пространства для снижения ключевой ставки появится ближе к второму кварталу 2026 года, когда дезинфляционные эффекты от изменений параметров бюджетной политики начнут проявляться. Ключевая ставка может снизиться до 12-13% к концу 2026 года, но именно на предстоящих заседаниях до конца текущего года паузы, на наш взгляд, более вероятны.

✅ Консенсус-прогнозы Cbonds

#Товары
📊 Металлы сияют, камни тускнеют: октябрь укрепил золото, серебро и платину

✅Золото
• Цена: $4 357,79/тр. унцию
• Динамика: +18,27% м/м, +60,13% г/г
• Тренд: Сильный бычий тренд — значимый месячный прирост и годовой скачок подкреплены физическим спросом и институциональными прогнозами
✅Серебро
• Цена: $52,33/тр. унцию
• Динамика: +21,47% м/м, +54,63% г/г
• Тренд: Бычий, коррелирует с золотом и усилен реальным дефицитом физического серебра
✅Платина
• Цена: $1 638,30/тр. унцию
• Динамика: +15,67% м/м, +63,14% г/г
• Тренд: Сильный бычий — рост обусловлен ограниченным предложением и инвестиционным интересом; при этом налоговые изменения в Китае способны усилить краткосрочную волатильность премий.
✅Палладий
• Цена: $1 509,50/тр. унцию
• Динамика: +30,86% м/м, +44,24% г/г
• Тренд: Высокая волатильность с сильным месячным ростом — поддержка от притока в ETF и промышленного спроса
✅Бриллианты
• Индекс: 87,21 пункта
• Динамика: −2,20% м/м, −9,09% г/г
• Тренд: Нисходящий — давление со стороны синтетических аналогов, снижение спроса в премиум-сегменте и макроэкономические сложности

🔍Ключевые события:

Петербургская биржа запустила торги физическим золотом
Старт торгов физическим золотом на Петербургской бирже укрепляет поставочную инфраструктуру рынка РФ: первая сделка (1 кг за 11,035 млн руб.) установила ориентир поставок для банков и аффинажных заводов.

Золото дешевеет на фоне переговоров США–Китая
21 октября золото чуть подешевело (фьючерс Comex –0,39%). Аналитики отмечают фиксацию прибыли и снижение спроса на безопасные активы после заявлений Трампа о скорой встрече с Си Цзиньпином по торговым переговорам. При этом эксперты Amundi считают, что к 2028 году из-за растущего спроса инвесторов и ЦБ цена золота может подойти к $5 000/унция.

Серебро: отскок после пятничного шока
После пятничной распродажи серебро демонстрирует восстановление, но высокая волатильность делает краткосрочные сигналы ненадёжными; ключевые уровни — сопротивление $53,77, ближайшая поддержка в $46,7–$50,5. Если рынок удержит $50–$51, быки сохранят преимущество, но любая разрушительная волатильность способна быстро свести на нет открытые позиции.

Китай отменяет налоговую льготу по импорту платины
Отмена налоговой льготы разрушит преференции одного импортёра и вероятно приведёт к росту импорта в преддверии дедлайна и временным скачкам премий (Shanghai >+10%). Долгосрочно это должно повысить конкуренцию и ликвидность на китайском рынке платины, но в краткой перспективе усилит волатильность и премиальную торговлю.

Палладий: массовый приток инвестиций в фонды
Резкое увеличение ETF-позиции (рост на 70 тыс. унций за неделю) и фиксация цены около $1,500 отражают переток капитала из перекупленного золота в палладий и усиление спекулятивного спроса.

Moody’s понизило рейтинг Ботсваны — системный удар по экспортеру алмазов
Понижение рейтинга основного экспортёра по стоимости (Ботсваны) отражает слабость мирового спроса на природные алмазы и давление со стороны синтетики — это усилит финансирование и валютные риски для отрасли. Для игроков цепочки поставок отражение будет в ухудшении доступа к дешёвому финансированию и потенциальном сжатии инвестиционной активности в регионе.

Инвестиционный спрос на бриллианты растет
Россияне активнее покупают драгоценные камни – в январе–сентябре 2025 года число сделок по инвестиционным бриллиантам выросло примерно на 20% г/г. Объем рынка оценивается в ~45 млрд руб. (доходность 3–5%), и Минфин наряду с золотом рекомендует этот инструмент как защиту от инфляции.

Алмазы России теряют рынки
Из-за введенных США пошлин экспорт российских алмазов в Индию в январе–августе 2025 упал на 63%. В ответ «Алроса» снижает добычу (–12% до 29 млн карат в 2025 г.) и сталкивается с ростом складских запасов: выручка компании за 1H25 упала на 25% по сравнению с прошлым годом. Российские бриллианты вынуждены искать новые рынки, пока прибыль «Алросы» поддерживается в основном господдержкой.

#ОФЗ #МинфинРФ
🇷🇺Завтра Минфин РФ проведет аукционы по размещению выпусков ОФЗ-ПД 26250 (дата погашения – 10 июня 2037 года) и ОФЗ-ПД 26252 (дата погашения – 12 октября 2033 года).

Оба аукциона будут проведены без лимита.

#РейтингиРФ
🗂 Присвоение / Изменение рейтинга или прогнозов в России за 21 октября

⬆️ Зетта Страхование – НРА, 🆕 присвоен "AA-|ru|", "стабильный"

«Рейтинг обусловлен высоким уровнем нормативного соотношения собственных средств (капитала) и принятых обязательств; высокой оценкой результатов инвестиционной деятельности; высоким уровнем коэффициента достаточности капитала-нетто».

💰 ДиректЛизинг – АКРА,⬇️с "ВВ+(RU)" до "ВВ(RU)", прогноз изменен с "негативный" на "развивающийся"

«Понижение рейтинга связано со снижением оценки риск-профиля из-за существенного роста на балансе объектов лизинга, изъятых у проблемных клиентов. Изменение прогноза связано с решением Компании о докапитализации до конца 2025 года. В связи с этим Агентство допускает возможность разнонаправленного движения рейтинга на горизонте 12–18 месяцев».

🛠 ВЕРАТЕК – НКР,⬇️с "BBB-.rս" до "BB+.ru", прогноз⬇️со "стабильный" на "неопределенный"

«Снижение рейтинга связано с увеличением обязательств кредитного характера на фоне снижения OIBDA и других операционных показателей, что негативно повлияло на метрики долговой нагрузки, обслуживания долга и ликвидности. Прогноз отражает неопределённость, которая, по мнению Агентства, существует в отношении способности компании реализовать в следующие 12 месяцев достаточно амбициозные планы по развитию бизнеса, росту выручки и сокращению долговой нагрузки».

🛠Мосрегионлифт – Эксперт РА,⬇️с "ruC" до "ruD", "стабильный", рейтинг отозван

20 октября Агентство сняло статус «под наблюдением» в связи с дефолтом объекта рейтинга и отозвало кредитный рейтинг и прогноз по просьбе рейтингуемого лица.

#Премаркетинг
🛣«АБЗ-1», 002Р-04 (2.5 млрд)

Сбор заявок – 29 октября с 11:00 до 15:00 (мск), размещение – 1 ноября.

Оференты: ПСФ «Балтийский проект» (холдинговая компания Группы) и АО «АБЗ-Дорстрой» (операционная компания Группы).

По выпуску предусмотрен ковенантный пакет.

📝Облигационный долг Эмитента: 6.86 млрд руб.

➡️Недавно Cbonds провел онлайн-семинар с эмитентом. Запись можно посмотреть на странице СбондсТВ, ВК, а также на Rutube и Youtube!

УТРЕННИЙ ДАЙДЖЕСТ

Cbonds-GBI RU YTM
14,89% (⬆️10 б.п.)
IFX-Cbonds YTM
17,04% (⬇️4 б.п.)
Cbonds CBI BBB Group YTM Index
26,46% (⬆️20 б.п.)

📝 Календарь событий

Аукционы Минфина
🇷🇺Россия, 26250 (ОФЗ-ПД)
🇷🇺Россия, 26252 (ОФЗ-ПД)

Сбор заявок
💰Авто Финанс Банк, БО-001P-16 и БО-001P-17 (общий объем 10 млрд)
😀ВЭБ.РФ, ПБО-002Р-52 (от 30 млрд)
💳Газпромбанк, 006P-03Р (5 млрд)
💰ЕвразХолдинг Финанс, 003Р-05
🏦Россельхозбанк, БО-31-002Р

Размещения
🟥РЖД, 001Р-48R (20 млрд)

Оферты
👠ООО ОР, 002P-02 (10.7 млн)

Размещения ЦФА – по ссылке.

@Cbonds

🔟 дней до конца голосования Cbonds Awards – 2025!

🔣 Принять участие

Не упустите шанс проголосовать за лучшие сделки, аналитиков и команды года.

Среди номинаций:
🆗Дебют года
🆗Лучшая сделка в банковском секторе
🆗ESG-выпуск года
🆗Лучшая команда sales
🆗Лучший телеграм-канал на финансовом рынке
…и многие другие!

Голосование завершится 31 октября!

Итоги подведем на гала-ужине Российского облигационного конгресса 5 декабря в Петербурге.

#ИтогиРазмещения
💰АйДи Коллект, 001P-06

Итоги первичного размещения
Объём размещения: 1.25 млрд руб.
Купон: 22.5% годовых

Количество сделок на бирже: 5 253
Самая крупная сделка: 180.7 млн руб.

Наибольшую долю в структуре размещения (30%) заняли сделки объёмом от 100 тыс. руб. до 10 млн руб., второе место заняли сделки объёмом от 10 до 50 млн руб. (29%).

📝Организаторами выступили Альфа-Банк, БКС КИБ, Ренессанс Брокер, Совкомбанк, Цифра банк.
ПВО – Волста.

#Аналитика #Консенсус_Cbonds
🇷🇺 Рынок государственных облигаций: аналитика и прогнозы

На этой неделе в центре внимания аналитических обзоров в Research Hub оказался рынок государственных облигаций. Эксперты прогнозируют, что доходность 10-летних облигаций России к концу 4-го квартала 2025 года составит 14%.

Мы подготовили подборку интересных ресечей по этой теме, предлагаем ознакомиться с их полным текстом по ссылкам ниже 😉

🔵«Монитор аукционов ОФЗ: прогноз» от Газпромбанка:

Мы считаем, что объем размещения снизится по сравнению с рекордными аукционами прошлой недели (258 млрд руб.) и вернется к средним уровням ~100 млрд руб.

🔵«Утренний сок» от Банка ПСБ:

Среднесрочно (до конца года) и долгосрочно (на 2026 г.) сохраняем позитивный взгляд на среднесрочные и долгосрочные ОФЗ с фиксированной ставкой.

🔵«Заседание ЦБ. Длинные ОФЗ выгодны в любом сценарии» от Альфа Инвестиций:

Ключевой ставке 13,5–14% через год может соответствовать доходность длинных ОФЗ в районе 11–13%. Дисконт обусловлен тем, что инвесторы будут ждать дальнейшего снижения ставки до нейтральных уровней 7,5–8,5%.

🔵«Рынок облигаций: крутой разворот на фоне неопределённости ДКП ЦБР» от БК Регион:

По итогам первых девяти месяцев средняя доходность ОФЗ достигла своих локальных максимумов, вернулась на уровень середины третьей декады июня 2025 г. Несмотря на существенные изменения конъюнктуры сохраняется крайне высокая активность как на первичном, так и на вторичном рынках государственных и корпоративных облигаций.

📌 Консенсус-прогноз Cbonds по доходности 10-летних ОФЗ:
🔴конец 1-го квартала 2026 года: 13.7%
🔴конец 2-го квартала 2026 года: 13.4%
🔴конец 3-го квартала 2026 года: 12.9%

📢 Бесплатный онлайн-семинар «Инвестиционный портфель – сервис анализа и учета ваших активов с помощью инструмента Cbonds»

Команда Cbonds подготовила обзор сервиса анализа и учета активов – инвестиционного портфеля и приглашает вас принять участие в бесплатном вебинаре, который состоится 28 октября в 16:00!

🔎Что Вас ждет на вебинаре?

🔵возможности моделирования нескольких портфелей;
🔵отслеживание динамики портфелей;
🔵создание, редактирование и просмотр сделок;
🔵отслеживание позиций;
🔵графические элементы мониторинга позиций портфеля.

⬆️На вебинаре будут продемонстрированы примеры.

🎙Алексей Авдеев, спикер онлайн-семинара, с радостью покажет отличный инструмент автоматизации отслеживания портфеля.

🔔 Участие в семинаре бесплатное. Необходима предварительная регистрация.

#НовостиКомпаний
📝 Российские компании: основные события, 22 октября:

👕 Тами и КО, операционная компания группы Хэндерсон Фэшн Групп, объявляет предварительные данные о выручке по итогам 9 месяцев 2025 года. Совокупная выручка выросла на 18,7% г/г и достигла 16,5 млрд руб. Онлайн выручка выросла на 38,2% г/г и составила 3.8 млрд руб.

⛽️ Акционеры ОГК-2 на общем собрании утвердили дивиденды по итогам 2024 года в размере 0,059816701 руб. на акцию. Дата закрытия реестра на получение дивидендов — 5 ноября.

🍷 Novabev намерен в 2025 году увеличить выручку розничного подразделения ВинЛаб на 12–17%, в 2026 году прогнозируется рост на 18-25%, а к 2029 году ожидается удвоение выручки относительно 2025 года.

⛏ Минфин РФ не согласен с позицией Банка России, который считает Росимущество обязанным выставить оферту миноритариям Южуралзолото ГК в связи с переходом контроля в компании государству по решению суда.

🏠 Девелоперская группа «Эталон» (юрлицо – МКПАО «Эталон Груп») рассчитывает провести SPO в ноябре 2025 года. ➡️Подробнее в нашем канале про IPO и SPO.

#МинфинРФ #ОФЗ
🇷🇺✅Минфин РФ разместил ОФЗ-ПД 26250 (дата погашения – 10 июня 2037 года) на 56.844 млрд рублей при спросе в 79.185 млрд рублей

Цена отсечения составила 85.65%, доходность по цене отсечения – 15.12% годовых. Средневзвешенная цена – 85.7303%, доходность по средневзвешенной цене – 15.11% годовых.

#Премаркетинг
💰 «Авто Финанс Банк», БО-001P-16 и БО-001P-17 (общий объем 10 млрд)

Серия БО-001P-16:
❗️Финальный ориентир ставки купона – 16.65% годовых (доходность – 17.98% годовых)

Серия БО-001P-17:
❗️Финальный ориентир спреда к КС – 215 б.п.

Книги заявок открыты до 15:00 (мск).

Предварительная дата начала размещения – 27 октября.

📝 ​Организаторы – ВБРР, Совкомбанк, ИБ Синара.

✅ Все ориентиры в ходе сбора заявок публикуем в канале DCM: Россия Чата Сбондс.

📢 XII Cbonds Fixed Income Conference — 13 ноября, Дубай

XII Cbonds Fixed Income Conference — идеальный повод объединить профессиональную пользу, общение и вдохновение с видом на небоскрёбы Дубая!

Мероприятие соберёт представителей банков, инвестиционных компаний, брокеров и портфельных управляющих из 15+ стран.

🔗 Условия участия и регистрация

💡 Темы конференции:
🔵Safe Havens and Yield Havens: Selection Across Bond Asset Classes
🔵Investment Ideas: MENA
🔵Investment Ideas: EM International
🔵Creative Fixed Income: Case Studies of Frontier Debt Placements
🔵Investment Ideas: Local Currencies
🔵Leveraging AI in Generating Bond Market Insights

🥂 Завершим день в лучших традициях Cbonds!
После деловой программы участников ждёт Cocktail & Networking Reception в ресторане S Bar (SLS Dubai Hotel, 71 этаж).

Фуршет, панорамные виды на вечерний Дубай и неформальная атмосфера создадут идеальные условия для общения, обмена идеями и новых знакомств.

👥 Список зарегистрированных участников.

🏙 До встречи в Дубае!
Команда Cbonds-Congress

#Товары
☕️ Не уроните кружки! Кофе растет в цене, а какао и сок дешевеют

📈 Кофе продолжает дорожать – вчера фьючерс на декабрьские поставки закрылся на отметке 414,6 ¢/фунт – вновь тестируя максимум середины сентября.

🌎 На мировых площадках цены давят вверх неопределённость с урожаем в Бразилии и низкие запасы. Дополнительное давление создают торговые риски: из-за недавних тарифов США на кофе из Бразилии/Вьетнама (50/20%) и угрозы новых пошлин на колумбийский кофе (2-й по величине поставщик в США) спрос может снизиться. При этом укрепление бразильского реала и возможный рост доллара в 2026-м также подстегнут стоимость импорта.

🔮 По прогнозу гендиректора «Лалибела Кофе», уже в 2026 году кофе в России может подорожать на 20–25%. Он отмечает, что рост цен больше связан не с прогнозом урожая, а именно с «торговыми войнами, развязанными Трампом» и колебаниями курса. При этом напоминается, что для россиян кофе – всё ещё «доступный источник дофамина», и даже при росте цены отказываться от него вряд ли станут.

При этом кофе продолжает становиться популярнее в мире, ведь новые тренды существуют именно для поддержания интереса потребителей. Например, в США растёт спрос на необычные кофейные напитки с филиппинскими вкусами (убе, жасмин, кассава и др.)

📉 Апельсиновый сок при этом дешевеет, с начала октября цена упала с 233 до 185,9 $/фунт.
Причины – рост предложения и слабый спрос. Бразилия, крупнейший производитель (75% экспорта), ожидает рекордный урожай 2025/26 – по оценке, около 306,7 млн коробок (+30% относительно сезона 2024/25). Запасы концентрата растут, а высокие цены 2024 года снизили потребление (покупатели переходят на заменители). Все это сбивает цены на апельсиновый сок, помогая объяснить снижение индекса бамбл-кофе (с начала месяца он просел с 444 до 376 пунктов).

📊 Какао же демонстрирует стабилизацию после снижения (6 690 $/тонна в начале октября и 5 916 на 21 октября). ICCO в отчёте за сентябрь 2025 года отмечает 11%-е падение цен: улучшились прогнозы на новый урожай (больше урожая в Эквадоре, благоприятная погода в Западной Африке, рекордные закупочные цены на фермах). На фоне более оптимистичного прогноза мирового предложения спрос пока остаётся слабым, что ведёт к профициту и долгосрочному снижению цен.

❓ Как связаны рынки?
Все они — часть утренней корзины потребителя и торговли: рост цены кофе повышает средний чек, но падение сока и коррекция какао частично смягчают эффект для кафе и ритейла.
При этом механизмы разные:
🔴кофе подвержен погодным и политическим шокам + валюте;
🔴сок чувствителен к сезонному урожаю;
🔴какао — к структуре предложения в ключевых странах.

Кофе остаётся самым устойчивым по потребительскому спросу — даже при росте цен он вряд ли исчезнет из ежедневных ритуалов.

#Премаркетинг
💰«ЕвразХолдинг Финанс», 003Р-05

❗️Финальный ориентир ставки купона – 8.25% годовых.

⚡️ UPD: Объем размещения зафиксирован и составит $225 млн.

Предварительная дата начала размещения – 24 октября .

📝Организаторы – Альфа-Банк, ВТБ Капитал Трейдинг, Совкомбанк.

#Премаркетинг
😀 ВЭБ.PФ, ПБО-002Р-52

❗️Финальный ориентир спреда к RUONIА – 185 б.п.
​Объем размещения – 50 млрд рублей.

Предварительная дата начала размещения – 28 октября.

📝 Организаторы – Альфа-Банк, Банк ДОМ.PФ, Велес Капитал, ИБ Синара.

#МинфинРФ #ОФЗ
🇷🇺✅Минфин РФ разместил ОФЗ-ПД 26252 (дата погашения – 12 октября 2033 года) на 41.527 млрд рублей при спросе в 69.042 млрд рублей

Цена отсечения составила 90.33%, доходность по цене отсечения – 15.12% годовых. Средневзвешенная цена – 90.4241%, доходность по средневзвешенной цене – 15.10% годовых.

#РейтингиРФ
🗂 Присвоение / Изменение рейтинга или прогнозов в России за 22 октября

💊Экспорт Трейдинг Компани – НКР, 🆕 присвоен "B-.ru", "стабильный"

«Низкая оценка бизнес-профиля обусловлена низкими позициями на российском рынке лекарственных средств. Умеренную оценку финансового профиля обуславливают невысокая долговая нагрузка, которая может существенно вырасти после размещения облигаций; высокие оценки обслуживания долга; низкие показатели ликвидности, рентабельности и структуры фондирования».

#Премаркетинг
🌱Акрон, БО-002Р-01 (выпуск в USD)

Сбор заявок – 29 октября с 11:00 до 15:00 (мск), размещение – 31 октября.

Расчеты по облигациям в рублях по официальному курсу Банка России.

📝Облигационный долг Эмитента: 3.1 млрд юаней, 33.5 млрд руб., $400 млн.