🛍 Новый пакет санкций: боимся ли мы ?

Не сбились со счета, сколько пакетов санкций уже ввели против России? Только от ЕС — вот-вот выйдет семнадцатый. Уже не политика, а сериал.

Но рынки, похоже, давно «выключили звук» и почти не обращают внимания на «новые серии». Сейчас выясним, почему.

Что в 17-м пакете?

1️⃣ Ограничения почти на 200 судов, которые ЕС считает частью «теневого флота» России. В порты ЕС им нельзя, страховка, дозаправка и ремонт — тоже под запретом.

2️⃣ Санкции против 54 физлиц и 14 юрлиц, которых обвиняют в поддержке военных действий РФ.

3️⃣ Ужесточение контроля за обходом санкций и экспортом технологий двойного назначения.

Концептуально, ничего нового, все это мы видели уже и раньше.

Еще данный пакет хотят синхронизировать с США, но Вашингтон пока придерживает коней: ждет результатов переговоров 15 мая в Стамбуле.

🇭🇺 Тем временем Брюссель готов обойти вето Венгрии. Тут тоже «сериал»: ЕС продлевает санкции каждые полгода, а эта страна постоянно грозится наложить свой запрет — особенно по энергетике и ядерке.

Но сейчас Брюссель хитрит, используя форматы, где решение можно принимать большинством — например, через торговые пошлины. Так что срывов, похоже, не будет.

😴 Индекс Мосбиржи — почти ноль эмоций. Котировки в пределах нормальной волатильности, валютный рынок спокоен. Ведь и в 15–16 пакеты уже были «упакованы»:

➖ограничения на поставки СПГ, софт, нефтегазовое оборудование
➖отключение банков от SWIFT
➖санкции против танкеров, логистики, цепочек поставок

❓ А что думает наш бизнес? Судим не по ощущениям, а по апрельскому опросу Института народнохозяйственного прогнозирования РАН среди промышленных предприятий:

➖54% компаний считают: если санкции снимут — будет только лучше
➖26% — нейтральны
➖19% — опасаются, что вернутся иностранные конкуренты

По сравнению с 2022 годом страхи уменьшились:

➖за рост себестоимости переживали 64%, теперь – 60%
➖за срыв поставок: 62% → 55%
➖за остановку производства: 34% → всего 9%

Компании адаптировались: кто-то наладил параллельный импорт, кто-то перешёл на OEM (покупает те же запчасти у оригинальных производителей, но без бренда), кто-то отложил капексы и выжимает всё из старого оборудования.

🤔 А где всё ещё могут быть риски? В краткосрочном плане — реакции почти нет. Но в долгосроке — всё зависит от отрасли. Те, кто завязан на импорт технологий, по-прежнему уязвимы.

Однако 17-й пакет — это уже не шок, а шум. Рынки больше не боятся «громких заголовков». А наши компании уже не на этапе выживания, а на этапе устойчивости. Это и есть новая норма.

А вы еще просыпаетесь в холодном поту от санкций?😁

#Горячее
@IF_Stocks

Допка? Продажа? Или всё сразу? Что происходит с М.Видео

М.Видео собиралась провести допэмиссию по открытой подписке, но теперь внезапно переобувается в воздухе: совет директоров обсуждает переход на закрытую. И всё бы ничего, если бы не одно "но" — деньги почти уже собраны. А вишенка на торте — слухи о возможной продаже компании.

❓Возникает сразу два вопроса:

➖Зачем менять формат размещения, когда 89% нужной суммы уже на счетах?

➖И если всё это ради сохранения контроля у мажоритария (а это бывший гендиректор Билан Ужахов, через ООО «КэпиталГард» с долей 53%) — как это сочетается с обсуждением возможной продажи компании за 300 млрд?

🤔Логика совсем не сходится:

➖Сначала акцент на привлечении средств от акционеров,
➖Затем — информация о том, что стратегический инвестор уже оплатил большую часть,
➖А теперь — разговоры о продаже бизнеса Промсвязьбанку.

Да, по слухам, потенциальный покупатель именно ПСБ. А сумма, которая гуляет в прессе — около 300 млрд руб. На наш взгляд, её даже озвучивать несерьезно: это почти в 16 раз больше текущей капитализации М.Видео, которая сейчас около 19 млрд руб.

Так что всё это может значить?

➖Либо компания отчаянно ищет любые способы докапитализации, и делает кульбиты на ходу,
➖Либо действительно идёт «причёсывание» перед продажей,
➖Либо это просто управленческий хаос, где левая рука не знает, что делает правая.

Будем следить за этим корпоративным детективом. А пока — как думаете, что всё-таки под третьим колпачком?

UPD: 14 мая компания завершила дофинансирование в объеме 30 млрд рублей, которые планируют направить на развитие согласно стратегии на 2025-2027 годы.

М.Видео планирует провести допэмиссию по закрытой подписке, ключевые параметры которой планируется утвердить на ГОСА 17 июня 2025 года. Завершить размещение акций планируется в третьем квартале 2025 года.

В основном, докапитализируют текущие акционеры. Но миноритарии также смогут воспользоваться своим преимущественным правом.

#Горячее
@IF_Stocks

👀 IPO-2025: а где все?

Прошло почти полгода, а на российском рынке — всего одно IPO. Разместился один JetLend #JETL, остальные пока сидят «на заборе».

Казалось бы: ставки высокие, кредиты дорогие. Занимать под 21% и выше — больно. IPO кажется логичной альтернативой: привлёк деньги через рынок — и вперёд.

Но не бегут. Потому что инвесторы не дураки. При такой ставке они хотят выше доходность = выше дисконт = ниже оценка. Ну а владельцы бизнеса мечтают продать долю подороже. В итоге «не сошлись в цене».

А госкомпании что? Партия государство сказало: «надо выйти на биржу», поскольку IPO повысят капитализацию рынка. Но даже им сейчас размещаться невыгодно – и они не спешат.

🤔 Кто-то все-таки придет? Несколько имён звучат (без точных дат):

➖Skillbox (VK Group) — выпуск зарегистрирован ЦБ, IPO может пройти во второй половине 2025 или в 2026
➖Суточно.ру — компания говорит о полной готовности, но ждёт подходящего «окна»
➖Дом.РФ планирует привлечь около 15 млрд руб. через IPO во второй половине года
➖Сибур обсуждает выход с пакетом около 2% акций, готовность есть, но сроки плавают

Также на слуху Авито, Арлифт, Биофарм, Нанософт, VK Tech — но пока всё на уровне «мы подумаем».

А каковы ожидания?

➖Сбер говорит про 15–20 IPO в 2025 году
➖ВТБ — уже осторожнее: максимум 10–15
➖БКС считает, что 30–50 компаний в «разной степени готовности», но пока почти все замерли в ожидании сигнала от ЦБ.

А ЦБ пока дает не совсем то, что все так ждут. Он анонсировал новые правила для IPO: больше прозрачности, аллокации, отчётов, стабилизации цены. Само по себе это хорошо, но мотивацию «айпиошников» может еще сбить. Тем более, при дефиците кадров по подготовке к IPO.

🤷‍♀️ Итого: IPO есть. Только пока — в теории. Большинство компаний ждёт. Кто-то — снижения ставок, а кто-то — оценки.

Но потенциал большой: и с точки зрения количества кандидатов, и желания государства раскачать рынок. Вопрос в цене. В прямом и переносном смысле.

#Горячее
@IF_Stocks

🏡 Яндекс расширяется. Но не становится ли экосистема слишком тяжёлой?

Недавно #YDEX выкупил у «Самолёта» платформу «Домиленд» — технологический сервис для управляющих компаний и девелоперов. И вроде бы сделка небольшая: 300–675 млн рублей, рынок PropTech растёт, у Домиленда сильные позиции, клиенты, нормальная выручка и плюс по прибыли.

Но вопрос не в том, хорош ли Домиленд. А в том, сколько ещё таких направлений может выдержать Яндекс. И вообще — выгодно ли продолжать расширяться вширь?

Экосистема Яндекса — это десятки сервисов, от такси до кино, от еды до подписок. Некоторые приносят прибыль (например, Поиск и Реклама — с рентабельностью по EBITDA выше 50%), но есть и другие:
убыточная электронная коммерция, доставка... Только в I квартале 2025 года убыток по сегменту прочих инициатив, куда входят автономный транспорт, Yandex Cloud и Яндекс 360, Яндекс Практикум, Алиса и финтех-направление — 20 млрд рублей.

А теперь — новое направление: цифровизация ЖКХ. С одной стороны, логично — это контакт с жителем каждый день. С другой — ещё один «эксперимент» на балансе.

В чём сила и слабость экосистем?

↗️ Плюсы: удержание клиента, кросс-продажи, масштаб, данные.

📉 Минусы: нагруженность структуры, рост затрат, размытие фокуса, а главное — сложность оценки. Что убыточное сегодня, завтра может стать ядром (вспомним про YouTube). А может и нет — как, например, «Дзен», который в итоге пришлось продать VK.

Кстати о VK, на наш взгляд это пример, как не надо. Там тоже экосистема, только всё, за что ни возьмись — либо убыточно, либо закрыто. В 2024 году компания потеряла 95,5 млрд, а теперь ещё и делает допэмиссию, которая может размыть долю акционеров почти в 3 раза.

Так вот, Яндекс — это не VK. Там пока умеют зарабатывать и вкладывать с умом. Только масштаб — это всегда риск. Особенно когда каждый второй сегмент — в минусе.

Вывод? Домиленд — логичный шаг. Но он часть большой стратегии: сделать Яндекс частью повседневной жизни. И чем больше таких шагов, тем важнее не потерять баланс между ростом и эффективностью.

Акционеры Яндекса, кого еще не хватает компании? Или хватит покупок, и лучше эффективность и дивиденды?

#Разбираем
@IF_Stocks

🏦 ПС. Хочешь банк купить? – Поможем подобрать

И даже если весь банк мы не купим, все равно нужно разбираться в отличиях: ROE, P/B и не только. Ведь оценивать по классическим мультипликаторам вроде P/E не всегда корректно. Почему?

У банков своя специфика: у них огромный левередж (работают в основном за счёт заёмных средств), деятельность регулируется ЦБ, и они не производят «продукт» в привычном смысле. Поэтому основные метрики, на которые смотрит инвестор, — это:

➖P/B — соотношение рыночной капитализации к балансовой стоимости. Если банк стоит дешевле собственного капитала — повод присмотреться.
➖ROE — рентабельность капитала. Показывает, сколько банк зарабатывает на каждый рубль собственного капитала.
➖NIM — чистая процентная маржа. Даёт понимание, насколько эффективно банк зарабатывает на разнице между ставками по кредитам и депозитам.

Ну и, конечно, важно смотреть на структуру прибыли: кто зарабатывает на классическом банкинге, а кто уже превратился в финтех-экосистему, кто зависит от ставок, а кто держится на комиссиях.

А теперь поехали по игрокам:
*ROE и NIM рассчитаны по результатам 2024 года.

1️⃣ #SBER
P/B ~0,9x | ROE ~24% | NIM ~6%

Стабильность, рентабельность, масштаб. Сбер остаётся главным бенчмарком для сектора. Его огромная доля на рынке кредитования (47% в рознице и 32% в корпоративке) позволяет сдерживать просадку по доходам даже при высоких ставках.

Прибыль по итогам 2024 — рекордная: 1,58 трлн руб. При этом Сбер не только банк — у него большая доля небанковской выручки: экосистемные проекты, подписки, сервисы и т.д. Но в отличие от VK или даже МТС, эта экосистема умеет зарабатывать. Еще и дивы платит неплохие, прогнозная доходность на 2025 год — около 12%.

2️⃣ #T
P/B ~1,6x | ROE ~32,5% | NIM ~11,8%

Фаворит инвесторов и лидер по рентабельности. Это не просто банк, а финтех-машина. Высокая маржа, активная клиентская база (50 млн), ставка на технологии и масштабирование экосистемы.

2024 год: +51% к прибыли, в 2025 ждут ещё +40%. По мультипликаторам недешёв, но учитывая качество и темпы роста — вполне справедливо.

Из минусов: низкая дивдоходность (пока) и высокая оценка. Но компания уже платит ежеквартальные дивиденды и анонсирует регулярные допэмиссии (до 1,5% капитала в год — умеренно, но за этим нужно следить).

3️⃣ #VTBR
P/B ~0,4x | ROE ~23% | NIM ~1,7%

Теоретически — дешёвый. Практически — дёшево не просто так. Портфель слабее, активы заблокированы (900 млрд), высокая доля валютных и геополитических рисков.

Прибыль пока держится, но маржа падает, а в 2025 ждут -22% к чистой прибыли. У банка огромные амбиции по дивидендам (доходность может быть выше 25%), но рынок скептически настроен: слишком много «если».

4️⃣ #BSPB
P/B ~0,9x | ROE ~27% | NIM~7%

Главный бенефициар высоких ставок. У БСПБ почти 35% пассивов — это бесплатные средства (счета до востребования), поэтому в 2024 году банк заработал сверхприбыль на фоне роста ставок. Чистая прибыль — рекордные 50,8 млрд руб.

Но теперь угроза обратная: при снижении ставки маржа и доходность просядут. Уже сейчас акции у исторических максимумов, потенциал роста ограничен.

5️⃣ #SVCB
P/B ~1,0x | ROE ~26% | NIM ~5,4%

Кредитный портфель растёт (+42% в 2024), но качество вызывает вопросы. Банк интегрировал Хоум Кредит — это расширило базу, но добавило нагрузки.

Прибыль в 2024 упала на 19%, сильно выросла стоимость риска. Но! При снижении ставки — один из бенефициаров. Бумаги уже дали +40% с декабря, но могут пойти ещё, если ЦБ начнёт смягчаться.

6️⃣ #MTSB
P/B ~0,4x | ROE ~19% | NIM ~8%
Уклон в POS-кредитование делает портфель менее качественным и чувствительным к ставке. Прибыль в 2024 снизилась, показатели эффективности слабее, чем у конкурентов. Так что не самая очевидная ставка даже среди «дешёвых».

Итог: хочешь стабильности - клади в корзину SBER и T, хочешь риска и заработать на снижении ставки – присмотрись к SVCB, хочешь невероятных впечатлений – MTCB поможет 😁

#Разбираем
@IF_Stocks

🛍 Лента расширяется. Получится ли догнать X5 и Магнит?

Недавно #LENT показала результаты за 1-й квартал 2025. Лента становится толще и толще:

➖выручка: +23% г/г, до 249 млрд руб.
➖EBITDA прибавила 25%
➖чистая прибыль выросла на 68%
➖растет и трафик, и средний чек

Кроме того, компания активно наращивает масштабы:

➖интегрирует «Улыбку радуги»
➖ускоряет экспансию «Монетки» — +224 магазина за квартал
➖запускает собственное производство
➖расширяет быструю доставку из магазинов

Сильнее всего прибавили супермаркеты — +24% по LFL-продажам. Чистый долг остается на максимально комфортном уровне: не более 1 EBITDA.

Какие минусы у Ленты? Плата за экспансию – двойной рост капвложений и аренды. А ещё она пока не платит дивиденды (и неизвестно, когда начнет).

🤔 Как дела у конкурентов? X5 Group #FIVE — по-прежнему лидер ритейла. Он, кстати, тоже отчитался за 1-й квартал:

➖выручка +21% до 1,07 трлн руб.
➖LFL-продажи +14,6%
➖особенно бурно растёт «Чижик»
➖открылся 521 магазин за квартал

Компания показывает стабильную эффективность и недавно анонсировала спецдивиденд в размере ₽648 на акцию (доходность ~18%) из нераспределённой прибыли за 2020–2024 годы. А еще этом году совет директоров утвердил новую дивидендную политику, с выплатами два раза в год.

Магнит #MGNT отстаёт, он пока отчитался только за 2024 год — и слабовато:

➖выручка выросла на 20% и составила 3 трлн руб. за год
➖прибыль при этом снизилась на четверть
➖LFL-продажи растут вяло
➖долг растёт, а эффективность падает

Как рынок оценивает результаты ритейлеров? Несмотря на общий рост выручки и операционных метрик, мультипликаторы у компаний — совсем разные:

1️⃣ Магнит — самый дорогой, с высоким долгом и слабой прибылью.

2️⃣ X5 — с самой низкой долговой нагрузкой в 0,3х, а теперь ещё и утвердивший щедрые дивиденды. Но стоит дорого.

3️⃣ Лента самая дешевая по P/E и EV/EBITDA при более высокой рентабельности.

Сможет ли Лента дотянуться до конкурентов? Или третий лишний? — Покажет время.

#Разбираем
@IF_Stocks

📉 Понесли убытки? Не страшно: сможете сэкономить на налогах!

Представьте: в 2024 году вы зафиксировали убыток — акции просели, пришлось продать в минус. Но в 2025 рынок снова пошёл в плюс – и брокер радостно удерживает с прибыли 13% налога.

Хорошая новость: этот налог можно вернуть, если вспомнить о прошлых потерях.

😳 А что, так реально работает? Перенос убытков — законный способ уменьшить налог от прибыли на фондовом рынке. Старые минусы можно зачесть в счёт новых плюсов. Более того: убытки можно переносить до 10 лет вперёд, и даже от одного брокера к другому.

Пример:

➖в 2022 вы продали акции с убытком на 100 000 ₽
➖в 2025 заработал 120 000 ₽
➖обычно с прибыли удержат 13% = 15 600 ₽
➖но если заявить убытки, налог считают с разницы: 120 000 – 100 000 = 20 000 ₽ → налог всего 2 600 ₽
➖остальные 13 000 ₽ можно вернуть

Что нужно для переноса?

➖справка о прибыли (2-НДФЛ от брокера за прибыльный год)
➖справка об убытке (от брокера за тот год, где была просадка)
➖декларация 3-НДФЛ — подаёте через личный кабинет налогоплательщика, указывая, где была прибыль, где убыток. Прикладываете справки. Всё — налог пересчитают переплату вернут

Условия:

➖работает только с бумагами, торгующимися на бирже
➖убытки по акциям переносятся только на прибыль по акциям, убытки по фьючерсам — на прибыль по фьючерсам
➖не работает с ИИС

❗️ Важно! Если налог с прибыли уже удержан, его можно вернуть. Если нет — налог просто уменьшится при расчёте. А если убыток был больше, чем прибыль — остаток можно перенести дальше.

Согласитесь, это правда полезно для тех, кто уже ловил минус. Перенос убытков позволяет уменьшить налог на будущую прибыль, и это абсолютно законно.

Но чтобы этим воспользоваться, убыток нужно зафиксировать, — то есть продать бумаги в минус. Поэтому, в конце года инвесторы могут зафиксировать убыточные позиции и сразу откупить новые, тем самым, снизить общий доход за год и остаться в позициях.

Однако если зафиксированные минусы правда есть, не забывайте попросить справку у брокера и снизить налог.

Признавайтесь, кто тут чемпион по зафиксированным убыткам?)

#Учимся
@IF_Stocks

🟣 Канал InvestFuture делится полезными постами

💡 Хотите заработать дополнительные полмиллиона без особых усилий всего за полтора года? Кажется каким-то разводом, но на самом деле рецепт прост: кредитка с длинным льготным периодом, брокерский счет, немного магии сложного процента и, конечно же, финансовая дисциплина.
Подробнее → по ссылке

💡 Многие инвесторы годами наступают на одни и те же грабли и теряют капитал. Не хотите так делать? Тогда мы сейчас расскажем про самые опасные ловушки на российском рынке.
Подробнее → по ссылке

💡 Разбираем сравнительный метод оценки компаний на примере с нефтяниками.
Подробнее → по ссылке

🟣 InvestFuture — один из самых уважаемых проектов в русскоязычном инвест-сообществе. Образование, подборки, инсайты, поддержка и реальные кейсы — все, чего так не хватает.

🔵 Нас смотрят свыше 1,2 млн человек на YouTube-канале
🔵 Нам доверяют с 2017 года. Мы прошли вместе с вами через все: кризисы, войны, пандемии
🔵 Нам доверяют свыше 700 тыс. по всей нашей телеграм-сети

Хотите разобраться, что происходит с экономикой? Научиться читать рынок и не вестись на шум? Подписывайтесь на InvestFuture — здесь умеют объяснять сложное простыми словами и вовремя подсвечивать важное.

😄 Здесь собираются те, кто не гонится за «быстрыми деньгами», а строит прочный финансовый фундамент, как в кошельке, так и в голове.

📉 2024 стал испытанием для чёрных металлургов. Просвета нет?

В прошлом году производство у них упало на 7%, спрос — на 13%. Проблем – целый букет:

1️⃣Высокая ключевая ставка — застройщики тормозят новые проекты, а стройка — главный потребитель стали.

2️⃣Экспорт формально есть. Но прибыль скорее символическая — логистика дорогая, маржа низкая, Запад закрыт, а новые рынки пока не компенсируют все потери.

3️⃣Импортозамещение в металлургии — задача сложная. Поставщики из Европы и Японии ушли – в итоге многие высокотехнологичные компоненты приходится искать у китайцев или заменять устаревшими решениями.

4️⃣Чистую прибыль металлургов ограничивают дополнительные налоги и экспортные пошлины, а также возможные корректировки фискальной политики.

🤔 Как в этих условиях справлялись компании? Давайте глянем.

1️⃣Прибыль. Упала у всех.

➖Северсталь #CHMF ударилась меньше других: -22%
➖у НЛМК #NLMK формально падение -42%, но без разовых эффектов — около 9%
➖у ММК #MAGN результат хуже: -33%
➖Мечел #MLTR вообще закончил год с убытком в -37 млрд ₽ против прибыли в 2023

2️⃣ Рентабельность. Здесь Северсталь и НЛМК выглядят устойчиво — EBITDA-маржа 26%. ММК — уже слабее (18%), а Мечел — ещё ниже (14%), в разы ниже вкладов. Учитывая капиталоёмкость отрасли, такая маржа оставляет мало пространства для манёвра.

3️⃣ Долговая нагрузка. У всех, кроме Мечела, чистый долг сейчас отрицательный и это сильно спасает на фоне высокой ставки. А вот у Мечела — настоящий балласт: долг к EBITDA = 4.1×.

4️⃣ Дивиденды. Северсталь и ММК решили не выплачивать финальные дивиденды за прошлый год. Учитывая квартальные выплаты, дивдоходность у них составила бы 9,1% и 5,6%, соответственно.

НЛМК пока молчит: выплаты за 2024 год под вопросом, хотя теоретически могут дать до 11%.

5️⃣ А что с инвестициями? Здесь компании пошли разными путями:

➖Северсталь удваивает ставку: в этом году инвестирует в производства ₽169 млрд (+42% г/г). Это ударит по FCF и, скорее всего, по дивидендам
➖НЛМК и ММК идут осторожнее — снижают капвложения, чтобы не сжигать кэш
➖Мечел — в режиме «выживания», там не до капитальных программ

Как рынок всё это оценивает? Мечел — вне оценки: отрицательный P/E и высокий риск. Среди остальных логично: дешевле всех — ММК, дороже — Северсталь, НЛМК где-то посередине.

❓ Что в итоге? Металлурги близятся к минимумам 2024 года. Пока нет снижения ставок и оживления в строительстве, ждать прорыва в секторе рано.

Подешевевшие металлурги могут быть интересной ставкой на восстановление экономики. Лидеры по устойчивости — Северсталь и НЛМК. Самый дешевый — ММК. А Мечел… просто хотя-бы живи!

#Разбираем
@IF_Stocks

💰 МТС: акция с доходностью 16%. Видите подвох? А он есть

Сбер включил #MTSS в свой топ дивидендных акций. Цифра Брокер и Атон туда же.

Брокеры предсказывают 16% доходности, и инвесторы облизываются. Но прежде чем бросаться за щедрыми выплатами, давайте разберёмся: а с чего вообще МТС платит эти дивиденды?

Что обещают?

➖₽35 на акцию ежегодно до 2026 года — такая дивполитика
➖по текущей цене это 16% доходности — впечатляет
➖вроде как все надежно: устойчивый бизнес и миллионы клиентов

Похоже на надёжного дивидендоносца? Почти. Но есть пара проблем.

1️⃣ Долги. МТС уже должна 670 млрд рублей, и сумма продолжает расти. Только в прошлом году она прибавила 130 млрд, а на проценты ушло более 100 млрд ₽. Это почти всё, что компания зарабатывает.

Простая арифметика:

➖операционная прибыль — 136 млрд ₽
➖проценты — 100+ млрд ₽,

На чистую прибыль остаётся совсем немного. И откуда тут щедрые дивиденды? Вопрос риторический.

2️⃣ Прибыль стагнирует. Выручка выросла на 16% — и это хорошо. Но в реальности операционная прибыль стоит на месте. OIBDA растёт только за счёт амортизации, а не реальной эффективности.

Бизнес вроде бы развивается — особенно AdTech (выручка +57%) и финтех. Но в реальности вся экосистема лежит на плечах телекома, который уже не тянет всех остальных.

Параллельно компания увеличивает капвложения, а в 2025 году планирует IPO AdTech и MTS Юрент. Всё это требует денег — и компания с легким сердцем занимает еще.

🤯 Почему рынок это игнорирует? Потому что инвесторы видят цифру 16% – и больше ничего. Акции растут, Система получает дивиденды, все довольны. Пока что.

Вывод: МТС – сильный телеком-бизнес с потенциалом роста, особенно если удачно проведет IPO дочек. Но текущие дивиденды — это не награда за успех, а способ угодить мажоритарию.

Если ставки по кредитам пойдут вниз — МТС облегченно вздохнёт. Если нет — может наступить момент, когда платить дивы «в кредит» больше не получится.

Так что главный вопрос – не «какая доходность», а «за чей счёт банкет».

#Разбираем
@IF_Stocks

🐙 M&A-сеть Softline разрастается, но не запутается ли он в своих же щупальцах?

Давайте обратим внимание на еще одного айти-героя — Softline #SOFT. Компания не такая простая как Яндекс, но явно не сидит сложа руки, ведь за предыдущий год провела аж 9 сделок M&A.

А еще, за 2024 год:

➖доля собственных решений в валовой прибыли выросла до 67%
➖Подняв EBITDA на 58%,
➖а рентабельность по EBITDA хоть и подросла, но составила всего около 6%

На этом фоне компания подтвердила планы по выплате дивидендов в 1 млрд ₽, а заодно запустила байбек — с октября уже выкуплено более 6,5 млн акций. Что происходит дальше?

В первом квартале текущего года все становится грустнее:

➖оборот вырос всего на +12% г/г
➖EBITDA — всего на +3%, при рентабельности около 9%
➖чистая прибыль выросла до 745 млн ₽, но тут много корректировок
➖чистый долг удвоился: Net Debt / EBITDA = 2x, что уже не так радужно, как было ранее

Компания успокаивает: в будущем рост долга будет сдержан, а для новых покупок есть пул из 58 млн собственных акций. Но пока картина такая: рост замедлился, долговая нагрузка выросла, а рентабельность остаётся самой низкой.

Для сравнения: у Астры и Диасофта рентабельность EBITDA 38%, у Позитива 24%.

🐮 Стратегически: у Softline нет своей «дойной коровы», такой как «Поиск» у Яндекса. Основная деятельность — интеграция и реселлинг, они не генерируют много свободного кэша. А M&A требуют денег. И если купленные бизнесы не начнут давать достаточный поток, то о масштабировании можно и забыть.

Компания, конечно, делает ставку на рост доли собственных решений и развитие продуктов — это стратегически верно. Там "лежит" самая высокая маржа. Но сегодня, с высокой ставкой и дорожающим обслуживанием долга, это рискованно. Особенно если параллельно платить дивиденды и делать байбек.

С одной стороны, стратегия компании понятна, в 1 квартале 2025 года валовая маржа собственным продуктам достигла 77%, а на них уже приходится 73% всей валовой прибыли. Поэтому она так активно расширяется за счёт сделок.

С другой стороны, этот рост — дорогой, особенно в условии высоких ставок. Так что пока что история не для консерваторов, а для тех, кто верит: экосистема выстрелит, а рынок даст компании прибыль.

#Разбираем
@IF_Stocks

🍽 Трамп зовёт Россию на «экспортный банкет». Кто уже за столом — и кто может «зайдет на огонек»?

«Россия хочет вести масштабную торговлю с США, и я согласен» — написал вчера Трамп после 2-часового разговора с Путиным.
Давайте прикинем, кто сейчас еще поторговывает с США, и кто может быть следующим в очереди, если пошлины ослабнут и риторика действительно поменяется.

💰 У США с Россией совсем небольшой товарооборот: $3,5 млрд за прошлый год. Для сравнения: с Китаем американцы наторговали на $500 млрд, с ЕС — на $1 трлн.

Почему эти 3,5 млрд не под санкциями? Потому что без этих поставок Штатам обойтись сложно:

1️⃣Минеральные удобрения — $1,1 млрд в 2024 году. Тут выигрывают ФосАгро #PHOR, Акрон #AKRN.

2️⃣ Палладий — почти $900 млн. Главный бенефициар — ГМК «Норникель» #GMKN, ключевой игрок на рынке автокатализаторов.

3️⃣ Обогащённый уран — почти $700 млн. Тут всё в руках Росатома. США сами пока не справляются с замещением.

❓ Кто еще может стать героем экспорта, если действительно начнётся «новая дружба»?

1️⃣ Трубная металлургическая компания #TRMK — производит трубы для нефтянки, газа и промки. США нуждаются в трубах OCTG (для бурения), и если торговые барьеры спадут — ТМК может выйти на новый уровень спроса.

2️⃣ Сегежа #SGZH — упаковка, древесина, фанера. США уже страдают от дефицита стройматериалов. При налаженной логистике Сегежа может войти в лигу поставщиков.

3️⃣ Сибур (пока не публичен) — крупнейший российский нефтехимический холдинг, производящий пластики и химическую продукцию. Сам холдинг и его ключевые подразделения не включены в санкционные списки, хотя ограничения косвенно влияют на бизнес компании, например, через запреты на поставки оборудования и логистику. При ослаблении санкционной риторики СИБУР может выйти на американский рынок с сырьём для ритейла и товарами широкого потребления.

4️⃣ КуйбышевАзот #KAZT — техгазы и аммиак. Тоже важная история, если фокус с удобрений расширится на всю химию.

6️⃣ Русал #RUAL — ведь еще совсем недавно, Путин подсветил возможность строительства американо-российского ГЭС и алюминиевых мощностей в Красноярском крае. Рассказал о возможных поставках до 2 млн тон алюминия в США, о необходимости кратного увеличения добычи редкоземельных металлов к 2030, в том числе совместно с США.

На этих новостях Русал в пике вырос на 13%, а сейчас, уже полностью растерял весь рост и упал даже больше. Трамп утолил жажду в металлах со сделки с Украиной, или нам пока недоговаривают?

Что в итоге? Россия и США — конечно, не «торговые партнёры мечты». Но рынок учует даже лёгкий запах потепления, вектор торговли определен, были заявления и детали. И если фокус перейдёт с конфликтов на бизнес, у нас есть и «старые» экспортеры, и новые претенденты на американские деньги 😙

#Горячее
@IF_Stocks

❌ РусГидро и Россети: забудьте о дивидендах. Здесь другие приоритеты

Похоже, теперь дивидендные инвесторы будут лишь одним глазом заглядывать в электроэнергетику... и сразу уходить. Ведь Минэнерго прямо заявило: дивиденды — не приоритет. Деньги нужны на строительство и модернизации инфраструктуры, а также финансовое оздоровление. Менеджмент прямо говорит, что делать выплаты «математически неправильно» при текущих долгах.

Прямо сейчас правительство обсуждает полный мораторий на дивы Русгидро #HYDR до 2028 года. По головной компании Россети #FEES последние дивы были в 2020 году. Отдельные «дочки» вроде Центра и Приволжья сохраняют скромные выплаты, но они нерегулярны и непредсказуемы.

😞 Почему все так грустно?

1️⃣ Сектор недоинвестирован годами. Сети и генерация требуют срочных вложений — иначе система начнёт сбоить.

2️⃣ Долг растёт. У РусГидро отношение долга к EBITDA уже 3,4× (2,6х годом ранее) — это высокий уровень даже по отраслевым меркам. У Россетей долг/EBITDA — около 1,4× против 1,22× в 2023 году.

3️⃣ Проекты важны для государства. Особенно на Дальнем Востоке — а там генерация убыточна, но стратегически критична.

👀 Глянем цифры за прошлый год

➖РусГидро: EBITDA 151 млрд ₽, капвложения — 199 млрд ₽, убыток 61 млрд ₽ (в позапрошлом была прибыль)
➖Россети: EBITDA 519 млрд ₽, капвложения растут каждый год — уже 630 млрд ₽, 117 млрд ₽ убытка

То есть, компании тратят больше, чем зарабатывают, а финансируют все долгами. И это только начало.

У Россетей инвестиционная программа до 2029 года оценивается в 3,5 трлн ₽, из них 40% уйдёт на Дальний Восток. У РусГидро он тоже основная боль. Там компания строит важные, но убыточные объекты — по указке сверху. Например, новые станции в Якутии, где низкий спрос и высокие издержки.

Какой вывод? Если вы всё ещё держите эти бумаги ради дивидендов — плохая новость: их скорее всего не будет. Если ради роста — его тоже не видно: и РусГидро, и Россети годами стоят в боковике.

Фактически это не инвестиции, а пожертвование на инфраструктуру. Может быть, важное и нужное, но уж точно не прибыльное.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Stocks

📈 Летом стартует сезон отсечек и дивидендов. Собрали 3 компании, которые могут быстро закрыть дивгэпы

Не все дивиденды одинаково полезны. Некоторые компании платят много, но потом месяцами не могут восстановиться после отсечки. Другие — закрывают гэп за пару недель.

Что больше всего влияет на скорость?

➖дивидендная история — чем стабильнее компания платит, тем выше доверие инвесторов
➖фундаментал — бизнес должен быть устойчивым: предсказуемая выручка, хороший FCF, умеренный долг
➖ликвидность — у крупных компаний быстрее восстанавливаются котировки
➖общее настроение рынка — в бычьем рынке гэпы закрываются быстрее, в медвежьем — дольше

Мы собрали 3 акции, которые сочетают:

➖интересную дивидендную доходность
➖устойчивый бизнес
➖хороший, по нашему мнению, шанс на быстрое закрытие гэпа

1️⃣ Сбер #SBER

➖дивиденд: 34,8 ₽ (доходность ~11%), за 2024 год
➖отсечка: 18 июля
➖среднее закрытие гэпа: 3-7 недель, в 2023 — всего 11 дней.

У Сбера всё просто: стабильная прибыль, дивы раз в год, ликвидность – космос. Инвесторы часто реинвестируют дивиденды и откупают любые просадки.

2️⃣ Лукойл #LKOH

➖дивиденд: 541 ₽ за 2024 год (доходность ~8,3%)
➖отсечка: 3 июня 2025 года
➖среднее закрытие гэпа: 1-3 недели

У Лукойла сильный баланс, куча кэша и стабильные выплаты 2 раза в год. Отличный кандидат на умеренно быстрое закрытие.

3️⃣ X5 Group #FIVE

➖дивиденд: 648 ₽ (доходность ~17,7%)
➖отсечка: 9 июля

Это будет первая выплата после редомициляции. X5 раздает спецдивиденд — компенсацию за весь период без выплат. Гэп будет крупным, но компания планирует перейти к регулярным дивам: уже в конце 2025 года ожидается вторая выплата, ориентир — ещё около 350 ₽.

Значит, рынок может заранее заложить вторую выплату в цену, что создаёт условия для частичного закрытия гэпа, на котором можно заработать.

Дивиденд — это не просто дата и сумма. Это также история компании, отношение к ней инвесторов и фон на рынке. Если все звезды сойдутся, гэп может закрыться за считаные дни. Если нет — будете держать и лишь ждать начисления дивидендов.

#Разбираем
@IF_Stocks