Отчет Microsoft за 3 квартала 2025

Microsoft также, как и Google не распространяется об успешности интеграции ИИ в свои продукты, давая размытые формулировки и сквозь зубы скороговоркой «выплевывая» малопригодные для аналитики данные, не позволяющие оценить норму конверсии ИИ в конечный денежный поток.

В отчете есть внятные акценты: смещение фокуса от стагнирующего и даже снижающегося подразделения «Personal Computing», ранее формирующий основу бизнеса Microsoft (Windows + Xbox), в корпоративный сегмент Office, LinkedIn и облачное подразделение Azure, при этом ИИ – это теперь стратегическое направление Microsoft.

Операционная прибыль Productivity and Business Processes (PBP) в $20.4 млрд делает его самым прибыльным сегментом Microsoft, превышающим прибыль Intelligent Cloud ($13.4 млрд).

Приоритезация инвестиций в ИИ (Copilots, OpenAI) и их интеграция в Microsoft Cloud (Azure + M365) позиционируется как основной источник текущего и будущего роста выручки.

Сервисы ИИ значимый (но какой?) вклад в общем росте на 40% облачного сегмента Azure, который в свою очередь входит (с долей свыше 80%) в облачное подразделение Intelligent Cloud (+28% г/г или +6.8 млрд). Вероятно, фактор ИИ – это около 1.5 млрд роста выручки подразделения за год.

По ИИ метрикам очень мало инфы:

• 75 тыс клиентов Azure;

• 26 млн пользователей GitHub Copilot (вероятно, платных 2.5 млн платных подписчиков при ранее объявленной пропорции);

• Общих пользователей Copilot свыше 150 млн в месяц (почти все бесплатные);

• M365 Copilot (ИИ оболочка под Office) без указания цифр, но значит скромно, иначе бы указали, а платных подписчиков Office около 90 млн (вероятно, M365 Copilot около 4-5 млн платных клиентов).

В этот раз вообще не было цифр по платным пользователям, что подтверждает мой тезис, что все очень скромно.

По моим расчетам Azure AI дает $3-4 млрд (за год +1.5 млрд), M365 Copilot еще сверху $1.2 млрд, GitHub Copilot около $0.5 млрд и прочие ИИ обвязки и погрешность измерения $0.4-0.5 млрд. Всего около $5.2-6 млрд годовой выручки в общей выручке под 300 млрд или около 2%. Не густо.

Что я понял из стратегии Microsoft?

🔘Продажи инструментов: сквозная интеграция ИИ во все сервисы, куда можно интегрировать ИИ для улучшения пользовательского опыта и удержания/запирания клиентов на подписочной модели (ежемесячные или ежегодные транши), как правило, поверх существующих продуктов Microsoft и попытка привлечения новых клиентов через продвижение ИИ функционала.

Это касается: Microsoft 365 Copilot, GitHub Copilot, Dynamics 365 Copilot.

🔘Продажа инфраструктуры и среды разработки: предоставление облачных услуг через Azure и в том числе Azure AI Services с предоставление в аренду вычислительных мощностей и целостной экосистемы среды разработчиков.

🔘Развитие и интеграция ИИ-агентов под специализированные задачи для корпоративных клиентов. Пока неплохой старт в медицине с Dragon Copilot обработал 17 млн пациентских встреч.

Microsoft строит глобальную сеть дата-центров, оптимизированную для ИИ-задач (от пре-тренировки моделей до инференса). Это включает увеличение ИИ-мощностей на 80% в следующие 12м и удвоение общей площади дата-центров за следующие два года.

Финансовые показатели Microsoft:

🔘Выручка: 77.7 млрд в 3кв25, +18.4% г/г, +37.4% к 3кв23 и +135% к 3кв19, за 9м25 – 224.2 млрд, +16.7% г/г, +35.4% к 9м23 и +130.3% к 9м19. Далее в указанной последовательности.

🔘Чистая прибыль: 27.8 млрд в 3кв25, +12.5% г/г, +24.5% и +160%. За 9м25 – 80.8 млрд, +17.7% г/г, +33.2% и +147.3%.

🔘Операционный денежный поток: 45.1 млрд в 3кв25, +31.8% г/г, +47.3% и +226%. За 9м25 – 124.8 млрд, +20.8% г/г, +48.9% и +187% соответственно.

🔘Капитальные расходы: 19.4 млрд в 3кв25, +30% г/г, +95.6% и +473%, за 9м25 – 53.2 млрд. +33.9% г/г, +109% и +432%.

🔘Дивы и байбэк: 11.1 млрд, +24% г/г, +21% и 39.2%, за 9м25 – 31.7 млрд, +15.3% г/г, +7.6% и +32.9%.

Microsoft идет наравне с Google. С 2023 года на инфраструктуру потрачено 144 млрд, за 12м – 69 млрд, сейчас выходят на 75-80 млрд в год, а на акционерную политику с 2023 направили 109 млрд и 42.6 млрд за 12м.

Отчет Meta за 3 квартал 2025

Как Meta (запрещена в РФ) при колоссальной операционной маржинальности (около 43%) и огромной прибыли (почти 60 млрд в год) является самой неэффективной компанией в мире в сопоставимом сегменте?

Эффект масштаба (на мой взгляд незаслуженно доминирует в мире, как главное средство коммуникации и соцсеть), когда просто повезло занять нишу и удержать (тот же Telegram намного эффективнее при расходах на два порядка или в сотню раз меньше) и специфика бизнеса (все доходы от рекламы при нулевых затратах на провайдинг рекламы).

● В конце 2020 Цукерберг решил полностью перейти в метавселенную (в октябре 2021 сменил название компании с Facebook на Meta), создав специальное подразделение Reality Labs по экспериментальным разработкам в этом направлении.

Так вот, за 5 лет (20 кварталов) накопленная выручка Reality Labs составила 10.4 млрд при убытках … 73 млрд! На каждый доллар выручки Цукерберг генерирует свыше 7 баксов убытков.

Недавно Цукерберг все таки вылупил весьма забавные, но достаточно бессмысленные ИИ очки Ray-Ban с дополненной реальностью для очень ограниченных сценариев применения. Китайцы недавно повторили с затратами в сотни раз меньше, но это другая история.

● В начале этого года Цукерберг полностью провалил развитие ГИИ LLama, пафосно выпустив дрянную версию Llama-4, которая никому не была нужна с самого старта, фактически закрыв и расформировав подразделение ИИ, реструктуризируя в очередное пафосное подразделение Superintelligence Labs.

В середине 2025 Цукерберг устроил карнавальный HR-hunting топовых специалистов по ИИ, решив собрать супер-команду гениев, каждому из которых предоставлял финансовый пакет в десятки и сотни миллионов долларов.

Все предсказуемо заглохло. Каждому специалисту в ИИ понятно, что создание AGI и тем более ASI на текущей технологической базе теоретически невозможно. Всем, но не Цукербергу. Разумеется, все заглохло.

Вообще заметил, что Цукерберг весьма неадекватен, как управленец (в отличие от Альтмана) – он плохо чувствует потребности общества и не соизмеряет потенциалы и возможности, но очень чувствителен к хайпу (в середине года было модно ASI, вот Цукерберг и «создал» ASI). Цукер проваливает все, за что берется лично: метавселенная и ИИ.

Почему я так считаю? У Meta вообще нет концепции развития ИИ и монетизации ИИ, при этом тратит десятки миллиардов долларов в инфраструктуру, потому что это модно.

Если Google, Amazon и Microsoft хотя бы облачные услуги предоставляют, одновременно развивая корпоративную и потребительскую экосистему ИИ, то у Meta нет ни того, ни другого, зато есть понты.

Как Цукер комментирует многомиллиардные инвестиции в ИИ? Если ASI наступит раньше, чем все думают, это приведет к «парадигмальному сдвигу», а если нет, ну тогда оставим избыточные мощности для улучшения таргетинга котиков в рилсах и рекламы в Facebook. Это не шутка ))

Он вообще вслепую сотни миллиардов льет в капексы и не понимает, что происходит.

Вот уж действительно нестандартный паренек. Вот бы ресурсы Цукера к Павлу Дурову, он бы изменил мир, а этот крендель ядерно кринжует.
Финансовые показатели Meta:

🔘Выручка: 51.2 млрд в 3кв25, +26.2% г/г, +50.1% к 3кв23, +190.3% к 3кв19, за 9м25 – 141.1 млрд, +21.5% г/г, +48.8% к 9м23 и +184.3% к 9м19, далее в указанной последовательности.

🔘Чистая прибыль: 2.71 млрд в 3кв25 (разовый эффект избыточных налоговых выплат на 17 млрд), за 9м25 – 37.7 млрд, (-9.2%) г/г, +50.3% и +239%.

🔘Операционный денежный поток: 30 млрд в 3кв25, +21.3% г/г, +47% и +222%, за 9м25 – 79.6 млрд, +25.6% г/г, +53.9% и +192%.

🔘Капитальные расходы: 18.8 млрд в 3кв25, +128% г/г (!), +188% и +433%. За 9м25 +111.6% г/г, +147% и +339%.

🔘Дивы и байбэк: 9.8 млрд в 3кв25, (-28.1%) г/г, +73.1% и +463%, за 9м25 – 44.4 млрд, +1.2% г/г, +138% и +861%.

Цукер с 2023 влил в капексы 113 млрд, при этом не понимая, зачем это делает (типа это круто, модно и молодежно и так все делают). На таргетинг рекламы нужно примерно в 100 раз меньше ресурсов. Вчера акции Meta рухнули почти на 14%, видимо многие стали прозревать, что паранек не вполне адекватен.

Отчет Amazon за 3 квартал 2025

Если с Цукербергом стало понятно, что персонаж неадекватный (мы инвестирует сотни миллиардов в ИИ, потому что верим, что ASI когда нибудь настанет, а если нет – тогда будет таргетировать котиков в рилсах), с Amazon подход серьезный (больше конкретики, чем с Microsoft и Google).

Вновь полный акцент на ИИ. AWS позиционируется, как строительные блоки для ИИ, предлагая от вычислительной инфраструктуры до ИИ агентов по широкому спектру задач.

• Добавлено 3.8 ГВт мощностей за 12 месяцев (больше любого конкурента).

• Планируется удвоение мощностей к 2027 году относительно 2025, тогда как в 2025 вдвое больше мощностей, чем в 2022, т.е. за весь цикл ИИ хайпа мощности вырастут в 4 раза.

• Минимум 1 ГВт дополнительных мощностей в 4кв25.

• Узким местом является доступ к электроэнергии и потенциальный дефицит чипов.

• Project Rainier: кластер из 500 тыс чипов Trainium2 (расширение до 1 млн к концу года), которые будут использованы для Claude 5 в следующем году. В пределах полугода представят Trainium3 (+40% к предыдущему поколению).

• Trainium НЕ замена NVIDIA, а дополнение, тогда как AWS будет крупнейшим клиентом NVIDIA в cloud segment, хотя собственные чипы на 30-40% эффективнее по цена/производительность.

• Портфель заказов и подписанных контрактов на 200 млрд при среднем сроке 3.8 года.

Годовая выручка AWS достигла 122 млрд vs 80 млрд в 2022 и 35 млрд в 2019. Ускорение произошло за счет ИИ, но пока слишком размыто (нет конкретики по цифрам), т.к. в 2022 прирост был более впечатляющий (128% и +45 млрд за три года, а сейчас +53% и 42 млрд). Лично я не вижу ускорения за счет ИИ.

Хотя отчет всецело зациклен на ИИ, я изучил структуру выручки и пока не вижу доминирование AWS.

За 9м25 выручка AWS составила 93.1 млрд (+18.2% г/г) vs 78.7 млрд за 9м24 и 25.1 млрд за 9м19, тогда как сегмент онлайн торговли принес в совокупности 305.6 млрд за 9м25 vs 280.1 млрд и 131.9 млрд соответственно.

Торговля дала +25.5 млрд за 9м25, тогда как AWS – 14.4 млрд. За 6 лет торговля обеспечила +173 млрд роста выручки, а вклад AWS – 68 млрд.

Есть еще супермаржинальный рекламный сегмент, который дает 47.3 млрд за 9м25 vs 39 млрд годом ранее с ростом на 21.6% г/г (быстрее, чем AWS) при вкладе 8.4 млрд и еще прирост на 3.6 млрд обеспечили цифровые подписки: 36.5 млрд за 9м25 vs 32.9 млрд за 9м24.

Да, доля AWS выросла до 18.5% в структуре выручки vs 17.5% годом ранее и 15.7% в 2022, но ультимативного доминирования не вижу, как и взрывных темпов роста, а по маржинальности.

Монетизация ИИ происходит через три направления:

• Инфраструктурные облачные услуги в виде аренды вычислительных мощностей, хранение данных, обучение и развертывание LLMs;

• Платформы для развертывания LLMs: Amazon Bedrock и SageMaker;

• Агентные приложения типа AgentCore, Kiro и Amazon Connect и Amazon Transform.

Пока все слишком притянуто за уши. В отличие от рекламного бизнеса, который бесплатный с маржинальностью под 100%, для AWS необходимы сотни миллиардов инвестиций, а отдачи нет совсем.

🔘Выручка: 180.2 млрд в 3кв25, +13.4% г/г, +25.9% к 3кв23 и +157.5% к 3кв19, за 9м25 – 503.5 млрд, +11.9% г/г, +24.4 млрд к 9м23 и +161% к 9м21.

🔘Чистая прибыль: 21.2 млрд в 3кв25, +38.2% г/г, +114.5% и +893%, за 9м25 – 56.5 млрд, +43.9% г/г, +185.2% и +579% соответственно.

🔘Операционный денежный поток: 35.5 млрд в 3кв25, +36.8% г/г, +67.5% и +350%, за 9м25 – 85.1 млрд, +21.1% г/г, +100.2% и +351%.

🔘Капитальные расходы: 35.1 млрд в 3кв25, +55.1% г/г, +181% и +647%, за 9м25 – 92.3 млрд, +67.3% г/г, +142% и +700% соответственно.

🔘Дивы и байбэк: компания не реализует акционерную политику и все деньги вкладывает в развитие.

С 2023 года Amazon направила в капитальные расходы невероятные 228 млрд, за 12м – 120 млрд, а сейчас идут в темпах под чудовищные 140 млрд в годовом выражении.

Формально операционный денежный поток позволяет, с 2023 – 286 млрд, за 12м – 131 млрд, но впритык.

Amazon достигла абсолютного мирового рекорда по капитальным расходам и все уходит в дата центры.

Отчет Apple за 3 квартал 2025

Apple полностью проиграла гонку ИИ, не представив своих инновационных разработок, и проиграла гонку внедрения ИИ сторонних разработчиков (OpenAI) в собственную экосистему.

Про «полную интеграцию ИИ в Apple Intelligence говорят уже три года, но во все никак не интегрировали. На этом, собственно, можно закончить тему ИИ и Apple.

По продуктам – никаких прорывных, революционных новинок не ожидается (все также скучно, как и всегда), будут допиливать и совершенствовать то, что есть.

Смелое, но несуразное изобретение Vision Pro постепенно отодвигается на полку музейных экспонатов, в остальном поступательный апгрейды без рывков.

По тарифам намного интереснее. В отчете отображено 1.1 млрд убытков в 3кв25 и ожидается 1.4 млрд в 4кв25, в целом воздействие тарифов оценивается примерно в 6 млрд на следующий год при текущей конфигурации тарифной сетки (1.5% от выручки, что в 5-6 раз меньше, чем без спецсоглашения с Трампом).

В отчете по рискам Apple теперь прямо указывает, что

● Значительная часть производства вне США состоит из одного или ограниченного числа источников вне США. Любые ограничения торговли повышают стоимость и дефицит сырья/комплектующих.

Практически все» аппаратные продукты производятся аутсорс-партнёрами, расположенными преимущественно в материковом Китае, Индии, Японии, Южной Корее, Тайване и Вьетнаме. Apple НЕ собирается ничего менять.

Перестройка цепочки под новые правила - дорого, долго и деструктивно для производственных операций, что явным образом подразумевает, что никакого переноса производства в США не планируется, а пафосная презентация Тима Кука о 500-600 млрд инвестиций в США является троллингом Трампа и отвлечением внимания.

Масштабного возврата производства в США НЕТ! Есть базовая рабочая инфраструктура в Азии и точечная калибровка под ИИ в США (выпуск серверов в Хьюстоне).

Мои весенние предположения о «школе Тима Кука» полностью подтвердились – эта бравада была исключительно для одного очень тупого зрителя, чтобы вывести Apple от масштабных пошлин и сэкономить около 20-40 млрд годовой прибыли.

● Задержки внедрения ИИ частично обусловлены проблемами приватности и конфиденциальности с опасением судебных рисков к Apple, учитывая клиентскую базу компании (бюрократические, юридические ограничения).

Apple – это стагнирующий бизнес, который пытается изобразить рост за счет подразделения услуг и обшкуривания своей паствы неадекватно завышенными сервисами с маржинальностью 75-80%, т.е. цены в 4-5 раз выше, чем могли быть в условиях конкуренции – вот для этого создали свою экосистему.

🔘iPhone: 140.4 млрд за 9м25 vs 131.5 млрд за 9м24 и максимума 134.8 млрд за 9м23.

🔘Wearables, Home and Accessories: 23.9 млрд за 9м25 vs 25.1 млрд за 9м24 и максимума 26.6 млрд за 9м22.

🔘Mac: 24.7 млрд за 9м25 vs 22.2 млрд за 9м24 и максимума 29.3 млрд за 9м22

🔘iPad: 19.9 млрд за 9м25 vs 19.7 млрд за 9м24 и максимума 23.4 млрд за 9м21.

По продуктам: 209 млрд за 9м25 vs 198.4 млрд за 9м24 и максимума 211.8 млрд за 9м22, т.е. сейчас даже не максимум.

По услугам: 82.8 млрд за 9м25 vs 72 млрд за 9м24 и 58.6 млрд за 9м22.

Общие показатели:

🔘Выручка: 102.5 млрд, +7.9% г/г, +14.5% к 3кв23 и +60% к 3кв19, за 9м25 – 291.9 млрд, +7.5% г/г, +9.7% к 9м23 и +66% к 9м19.

🔘Чистая прибыль: 27.5 млрд в 3кв25, +86.4% г/г, +19.6% и +101%, за 9м25 – 75.7 млрд, +26.5% г/г, +13% и +114%

🔘Операционный денежный поток: 29.7 млрд, +10.9% г/г, +37.6% и +49.3%, за 9м25 – 81.6 млрд, +4.1% г/г, +6.5% и +91% соответственно.

🔘Капитальные расходы: 3.9 млрд, +1.5% г/г, +2.8% и +11%, за 9м25 – 11.6 млрд, +1.4% г/г, +2.7% и +9.6%

🔘Дивы и байбэк: 24.2 млрд, (-16.9%) г/г, (-2.1%), +18%, за 9м25 – 81.7 млрд, (-8%) г/г, +13.9% и +20.4%.

Если провайдеры ИИ тратят сотни миллиардов на капитальные расходы, Apple с 2023 года потратил всего 42 млрд (15.4 млрд за последние 12м), тогда как на акционерную политику почти 297 млрд (96.7 млрд за последние 12м)! Объем акционерной политики начал снижаться.