❗️Европлан: первые убытки и 🍑попа в отрасли

Обзоры в Кот.Финанс PRO быстрее. Спасибо, что поддерживаете канал

Европлан тоже на эвакуаторе. Худшая рентабельность как минимум за 10 лет, «завуалированные» убытки, но есть свет в конце тоннеля

👉 годовой обзор МСФО
👉 самые капитализированные ЛК
👉 самые маржинальные ЛК

Финансы
Европлан – лучшая лизинговая компания по раскрытию: отличный аудитор (почему это важно?), регулярное МСФО раскрытие, и регулярное обновление презентаций. Рост доходов только на 20,8% и исключительно за счет ставки. Портфель упал, новый лизинг под давлением, сток растет (11 -> 16 млрд)

Показатели рентабельности рухнули:
🔘валовая рентабельность 40% (против 53% в среднем за 5 лет)
🔘чистая 6% против 40%

Весь эффект снижения – рекордное резервирование из-за ухудшения качества клиентов. Аванс не перекрывает снижение рыночной стоимости автомобилей, клиенты отказываются от предметов лизинга, а выплатить разницу (остаток долга за вычетом продажи) – не могут. Происходят многочисленные реструктуризации. В целом, тенденция плохого рынка сохраняется. После реклассификации части доходов в расходы (тоже резервирование) Европлан закрывает квартал с убытком. Такого мы не помним – деятельность была прибыльна каждое полугодие

Баланс – чистый как слеза, без непрофильных активов (только старички помнят, как слили Европлан с ВСК и еще чем-то и получили баланс где не разобраться. Это в прошлом, теперь это SFI). Вместе со снижением прибыли – снижается и портфель. Компания снижает долг как через банковское кредитование, так и через погашение облигаций без нового рефинансирования. Ликвидность в норме. За бизнес не страшно

🐾 Выводы
Изучив отчетность Европлана стало страшно больше за другие лизинговые. У ЕП исторически лучший портфель (высокая диверсификация по клиентам, ликвидный автолизинг, эффективные бизнес-процессы). Если ЕП плохо, то как себя чувствует Балтийский, Интерлизинг? Про лизинговые за пределами ТОП-30 хочется забыть

Европлан усиленно резервирует, и это создает «подушку»:
🔘 чем больше резервы сейчас – тем больше прибыль потом (резервы – пока не фактические убытки)
🔘 экономия на дивидендах для сохранения ликвидности (может не понравится розничным акционерам)

Мы оптимистично смотрим как на облигации (лучшая компания в отрасли, без малейшего признака дефолта), так и на акции. Сейчас P/BV 1,6 (дорого), но нужно понимать, что Европлан за последние 2 года зарезервировал миллиардов 20-25, и капитал очищен даже от вероятных (не только фактических) убытков

🐾 Кот.Финанс PRO | #обзоры

Норвежский фонд будущих поколений. Как сделать такой фонд своими руками? 🪜🔨
Разбираем историю норвежского пенсионного фонда, плюсы и минусы, считаем их деньги. Можно ли повторить успех? 🐮сколько корова дает молока (среднегодовая доходность активов) считали здесь👈

📘 История и идея
Фонд был учреждён как инструмент сохранения доходов от добычи нефти и газа, чтобы богатство страны служило не только нынешним, но и будущим поколениям. Первые деньги поступили в 1996 году. Ирония в том, что нефтегазовые доходы затем инвестируются исключительно за пределами Норвегии и в самых разных активах вне нефтяной отрасли. Двойная диверсификация: деньги от норвежской нефти инвестируются во всё, кроме нефти, и кроме Норвегии. И это не вредительство, а решает сразу много проблем. И диверсификация, и снижение инфляции (если бы такие деньги вкладывались в Норвегии, то была бы рекордная инфляция)

📊 Объём активов и диверсификация
🔘Активы фонда превышают $2 трлн на конец 2024 года. Примерно 365 тыс. долларов на 1 гражданина. Получается, каждая семья из 3 человек – семья миллионеров? В 4,5 раза больше ВВП страны
🔘Фонд владеет долями примерно в 8 500 публичных компаниях по всему миру, на среднем уровне ~1,5% в каждой
🔘Распределение инвестиционных классов:
- акции ~70% портфеля
- облигации ~27%
- недвижимость ~1–2% портфеля, но и это примерно $30 млрд
🔘Крупнейшие позиции: Apple, Microsoft, NVIDIA, Amazon и др. Среди российских активов был замечен Сбербанк, ПИК, ЭН+

🤔 Дополнительные факты
🔘Фонд инвестирует только за рубежом с целью не «перегреть» экономику Норвегии
🔘Годовая доходность за 2024 года составила ~13% . Средняя доходность за всё время ~7% в долларах
🔘В стратегии фонда заложены высокие стандарты ответственного инвестирования - исключение угля, табака, оружия и др.

🐾 Выводы
Фонд представляет собой пример долгосрочного мышления: деньги от нефти не расходуются сразу, а превращаются в глобальный портфель активов, который поможет в тяжелые дни. Это позволяет Норвегии сохранять финансовую устойчивость, даже когда нефтяные цены падают

❓Есть разные точки зрения на этот счет, ведь дополнительные $2 трлн может быть и разогрели бы инфляцию, но и могли сделать из Норвегии страну будущего (а сейчас не так?). 22ой век в 21. А так, деньги норвежцев, пусть и за процент, развивают США и другие страны. Какая точка зрения у вас?
Когда пора открывать кубышку, чтобы не превратиться в Плюшкина?

🤓Нам пока не грозит вопрос, куда деть $2 трлн. И если мы не можем повлиять на создание такого же фонда в России. То мы можем создать семейный фонд. Не такой по объему, но хотя бы с такой же динамикой. Базовые идеи:
🔹разумное потребление: не купил то, что тебе не нужно – «получил скидку 100%»😀
🔹вложения в себя (не как все на Патриках рекомендуют, а с высоким ROE) – увеличение откладываемой суммы
🔹инвестиции с диверсификацией:
👵Портфель бабули (без оферт и рейтинг от А-)
👶Портфель внучков (с офертами и бОльшей доходностью)
🐟флоатеры для неквалов

Полезно? Ставь👍

🐾 Кот.Финанс | #облигации #акции