​​Индекс МосБиржи по итогам недели: -0,61%

Итоги недели среди компаний индекса Мосбиржи:

⬆️ Лидеры
ГМК НорНикель +5,1%
ЮГК +2,9%
РУСАЛ +1,9%
Ростелеком ао +1,9%
ФосАгро +1,9%

⬇️ Аутсайдеры
ПИК -13,8%
КЦ ИКС 5 -8,1%
Позитив -6%
Хэдхантер -6%
ИнтерРАО -5%

=========
Котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap

💥 WILD ETF - новый активный биржевой фонд акций от УК ДОХОДЪ. Альтернатива индексам и большая реальная история стратегии. Тут все подробности.

​​Мало кто знает, что для того, чтобы достоверно сыграть роль безумного и психологически подавленного человека в фильме "Джокер", Хоакин Феникс купил акции на российском рынке.

#доходъюмор

​​💰 ХЭНДЕРСОН – дивиденды

Совет директоров Хендерсона рекомендовал выплату дивидендов за 9 месяцев 2025 г. в размере 12 рублей на акцию. Дата закрытия реестра на текущий момент не определена.

▪️ Доходность

Доходность выплаты к текущим ценам: 2,32%
Ожидаемая доходность в следующие 12 мес.: 6,43%

▪️ Дивидендная политика

Согласно дивидендной политике Henderson, на выплату дивидендов будет направляться не менее 50% прибыли дважды в год. Единственным ограничивающим показателем является Чистый долг/EBITDA

▪️ Ожидания и комментарии

Выручка компании за 1 полугодие 2025 г. достигла 10 814 млн руб. (+17,1% г/г). Валовая прибыль 7 146 млн руб. (+13,4%). Прибыль от операционной деятельности 2 090 млн руб. (-7,8%). Чистая прибыль снизилась до 960 млн руб. (-32,7%). Снижение финансовых результатов компании обусловлено увеличением коммерческих и административных расходов, а также увеличением расходов на обслуживание долга.

Компания направит на дивиденды 50% от чистой прибыли по МСФО за 6 мес. 2025 г. Сумма рекомендуемой выплаты соответствует нашим ожиданиям.

▪️ В портфелях

✅ Акции Хендерсон входят в наш Индекс акций роста РФ IRGRO и БПИФ GROD.

📓Не входят в наш Индекс дивидендных акций российских компаний IRDIV и БПИФ DIVD (короткая история выплат), а также в фонд анализа акций WILD ETF (на основе нашей активной стратегии).

==========
👉 Хендерсон в сервисе Дивиденды
👉 Хендерсон в сервисе Анализ акций

💥 WILD ETF - новый активный биржевой фонд акций от УК ДОХОДЪ. Альтернатива индексам и большая реальная история стратегии. Тут все подробности.

​​Ожидаемые дивидендные доходности и индекс стабильности дивидендов (DSI) акций российских компаний

Данные на основе нашего сервиса ДОХОДЪ Дивиденды.

Ожидания не всегда реализуются, поэтому диверсификация, как обычно, должна быть обязательным атрибутом формирования портфеля. DSI позволяет измерить степень уверенности в дальнейших выплатах. Он определяет, насколько регулярно компания выплачивает дивиденды и повышает их размер: полная методика в pdf.

В этой статье мы подробно рассказывали о последних обновлениях в расчете индекса DSI: https://www.group-telegram.com/dohod.com/12438

======
Если вам не подходят отдельные бумаги, наши биржевые фонды DIVD, GROD и WILD могут быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель акций с потенциально лучшим соотношением доходность/риск

💥 WILD ETF - новый активный биржевой фонд акций от УК ДОХОДЪ. Альтернатива индексам и большая реальная история стратегии. Тут все подробности.

​​Российский рынок акций. Неделю назад было так, а сегодня вот так: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap/

​​GROD ETF - ДОХОДЪ Индекс акций роста РФ. Осенняя ребалансировка 2025

16 октября в силу вступила новая структура индекса российских акций роста IRGRO, и мы в девятый раз с даты запуска ребалансируем наш биржевой фонд GROD ETF, который повторяет этот индекс.

IRGRO - мультифакторный индекс, ориентированный на отражение фактора роста (рост финансовых показателей, рост котировок, небольшой размер - возможности быстрого роста бизнеса).

Он включает в себя 40% лучших акций по сумме факторов "Рост компании", "Качество эмитента", "Импульс роста котировок", "Низкая волатильность" и “Небольшой размер”.

⚙️ Ребалансировка происходит чисто технически согласно методологии отбора акций и взвешивания без использования каких-либо мнений аналитиков и управляющих.

Методика расчёта IRGRO (pdf)
Презентация индекса IRGRO (pdf)

🔹 Отбор акций

Все необходимые данные для расчета ключевых факторов доступны, поэтому процесс отбора бумаг проходит быстрее и прозрачнее . Индекс продолжает пополняться эмитентами, относительно недавно вышедшими на IPO, что делает IRGRO более разнообразным и усиливает фокус на перспективных небольших компаниях роста.

🔹 Вошли / Вышли

В составе индекса и фонда произошли некоторые изменения, главным образом обусловленные факторами импульса роста цены (Momentum) и роста финансовых показателей (Growth), а также благодаря тому, что многие из последних первичных размещений прошли достаточно давно для накопления необходимых расчетных данных. Кроме того, акции некоторых эмитентов снова оказались в обращении после окончания процесса редомициляции.

📗 В результате текущей ребалансировки индекса в состав фонда вошли бумаги следующих эмитентов: Циан, Аренадата, ФосАгро, ИКС 5, Транснефть-п.

📕 Акции Татнефть-п, Юнипро, Озон Фармацевтика и Займер покидают индекс и фонд.

🔹 Факторы и параметры

Вклад каждого из факторов отбора в индекс для каждой акции можно увидеть на диаграмме внизу поста. Уровень отражения инвестиционных факторов в IRGRO и в индексе МосБиржи, а также отраслевую структуру и базовые параметры вы можете найти в полной версии этого поста в Дзен, а также в этой презентации (pdf).

Ожидаемая дивидендная доходность в следующие 12 мес. составляет 8,78%, аналогичный показатель для индекса МосБиржи – 7,75% (редкое явление, когда дивидендная доходность индекса МосБиржи ниже индекса акций роста). За этими показателями можно следить в нашем сервисе Дивиденды (наберите в поиске "индекс").

P/E (LTM) для IRGRO составляет 6,64, P/B - 5,41. Для индекса Мосбиржи аналогичные показатели находятся на уровне 7,38 и 1,63 соответственно.

👉👉 Полная версия этой статьи с инфографикой в Дзен

👉 Больше информации об индексе IRGRO: https://www.dohod.ru/analytic/indexes/irgro/
👉 Больше информации о фонде GROD ETF (включая структуру на каждый день): https://www.dohod.ru/individuals/mutual-funds/bpif/grod

=========
Портфель, отражающий фактор дивидендов российских акций, вы можете отслеживать с помощью нашего биржевого фонда DIVD ETF.

WILD ETF - новый активный биржевой фонд акций от УК ДОХОДЪ. Альтернатива индексам и большая реальная история стратегии.

Облигации помогают вашему портфель быть более предсказуемым и комфортным (читайте про это здесь). Наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4%/год).

Консервативные инвестиции с повышенной ожидаемой доходностью доступны с нашим новым биржевым фондом широкого денежного рынка GOOD ETF.

Если вы предпочитаете инвестиции в отдельные облигации, то выбрать подходящие бумаги и даже готовые стратегии можно с помощью наших сервисов Анализ облигаций и Лестница облигаций

​​Индекс МосБиржи по итогам недели: +5,1%

Итоги недели среди компаний индекса Мосбиржи:

⬆️ Лидеры
Ростелеком ао +13%
iПозитив +12,9%
Новатэк +12,1%
Аэрофлот +11,6%
Система +9,7%

⬇️ Аутсайдеры
Полюс -3,8%
ПИК -3,5%
ЮГК -0,2%
Татнефть 3ап +1,1%
БСП ао +1,1%

=========
Котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap

💥 WILD ETF - новый активный биржевой фонд акций от УК ДОХОДЪ. Альтернатива индексам и большая реальная история стратегии. Тут все подробности.

Пузырь — это бычий рынок, на котором у тебя нет позиции.

Коррекция — когда начинаешь узнавать свои активы в списке «топ падений дня».

#доходъюмор

​​⚡️Банк России принял решение сократить ключевую ставку до 16,5%!

Пресс-релиз

​​Индекс МосБиржи по итогам недели: - 6,49%

Итоги недели среди компаний индекса Мосбиржи:

⬆️ Лидеры
ФосАгро + 1,2%
Банк Санкт-Петербург - 0,3%
Позитив - 0,4%
ЮГК - 0,9%
МосБиржа -1,3%

⬇️ Аутсайдеры
Лукойл - 10,7%
ЭН+ Груп - 9,5%
Аэрофлот - 9,5%
ММК - 9,2%
Новатэк - 8,8%

=========
Котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap

💥 WILD ETF - новый активный биржевой фонд акций от УК ДОХОДЪ. Альтернатива индексам и большая реальная история стратегии. Тут все подробности.

​​ПЕРВЫЕ ФОНДЫ АКЦИЙ И ОБЛИГАЦИЙ ИЗ 1770-х

В 1772–1773 годах быстрый обвал цен на акции Ост-Индской компании и последовавший за этим кризис подчеркнули важность диверсификации.

Однако покупка достаточного количества ценных бумаг для диверсификации была дорогостоящей для среднего инвестора.

Голландский брокер Абрахам ван Кетвич понял, что мелким инвесторам нужен способ получить доступ к диверсифицированному рынку по низкой цене. Почувствовав возможность, Ван Кетвич в 1774 году основал первый в мире взаимный фонд.

Eendragt Maakt Magt

Его фонд Eendragt Maakt Magt в переводе с голландского означает «Единство создает силу» - отличный маркетинг для диверсифицированной стратегии.

Чтобы предложить этот диверсифицированный портфель по низкой цене, ван Кетвич объединил активы в один инструмент и продал акции портфеля инвесторам. Точно так же, как современные взаимные фонды.

Историк Герт Рувенхорст писал:

«Облигации в его портфеле имели номинальную стоимость 1000 гульденов, и воспроизвести портфель путем покупки этих ценных бумаг на открытом рынке было возможно только для инвесторов со значительным богатством. Eendragt Maakt Magt создал возможность получить диверсификацию портфеля частями по 500 гульденов».

Состав портфеля и комиссия

Поскольку основной целью была дешевая диверсификация, Eendragt Maakt Magt держал 50 облигаций, распределенных по 10 категориям (см. картинку ниже).

Чтобы гарантировать, что инвесторы действительно диверсифицированы, позиции, как поясняется в проспекте, будут взвешены, чтобы «соблюдать в максимально возможной степени равную пропорциональность». Другими словами, одинаково взвешенные.

Даже комиссия за управление была невероятно низкой – всего 0,20%. Неплохо для пассивного фонда облигаций с одинаковым весом.

Правила принятия решений

Фонд Кетвича имел уникальную систему управления.

Чтобы менеджеры фонда не делали «активных» ставок и не переторговывали, в проспекте говорилось, что ценные бумаги хранились в «железном сундуке с тремя по-разному работающими замками».

Таким образом, каждая сделка требовала, чтобы все три менеджера согласились открыть железный сундук своими ключами.

Эта политика служила защитой от чрезмерной торговли и необдуманных решений одного из менеджеров фонда.

Первый фонд акций стоимости

Всего через пять лет после открытия своего первого фонда ван Кетвич в 1779 году запустил второй «паевой фонд»: Concordia Res Parvae Crescunt.

В отличие от его первого фонда, здесь стратегия действительно основывалась на активном инвестиционном подходе.

В проспекте фонда указано, что портфель будет инвестировать в:

«надежные ценные бумаги и те, которые, основанные на снижении их цены, заслуживают спекуляций и могут быть куплены по цене ниже их внутренней стоимости… от которых есть все основания ожидать важной выгоды…»

Да, Вы прочли это правильно. Вместо «спада на втором курсе» ван Кетвич продолжил свое первое изобретение еще одним нововведением: первым в мире стоимостным фондом.

Стратегия нового фонда заключалась в покупке ценных бумаг, торгуемых по ценам «ниже их внутренней стоимости».

Хотя доходность фонда не была звездной, Concordia Res Parvae Crescunt действовала до 1894 года. Историк Герт Роувенхорст, утверждает, что стоимостной фонд ван Кетвича, проработавший 114 лет, вероятно, является самым долгоживущим взаимным фондом из когда-либо существовавших.

======
На основе статьи Jamie Catherwood, Legends Of Market History: Abraham Van Ketwich на Investor Amnesia

#доходъисториярынков

​​💰 ЦИАН - дивиденды

Совет директоров ЦИАН рекомендовал выплату дивидендов за 9 месяцев 2025 года в размере 104 рублей на акцию. Дата закрытия реестра - 12 декабря 2025 г.

▪️ Доходность

Доходность выплаты к текущим ценам: 16,6%.
Ожидаемая доходность в следующие 12 мес.: 24,4%

▪️ Дивидендная политика

Дивидендная политика Циана (принятая в 2024 году) предполагает выплату не менее 60% от скорректированной чистой прибыли как минимум один раз в год.

▪️ Ожидания и комментарии

Выручка компании за 1 полугодие 2025 г. достигла 6,9 млрд руб. (+8,2% г/г). EDITDA 1,6 млрд руб. (-10%). Чистая прибыль выросла на 6,2% - до 1 млрд руб.

Данная выплата является первым дивидендом компании, сумма рекомендуемой выплаты соответствует нашим ожиданиям. Ранее менеджмент компании сообщал о намерениях выплатить дивиденд за предыдущие годы после окончания процесса редомициляции. Следующую выплату дивидендов компания ожидает в середине 2026 г. в размере более 50 руб. на акцию

▪️ В портфелях

✅GROD ETF: БПИФ Индекс акций роста

📓Не входят в Индекс дивидендных акций российских компаний DIVD ETF и фонд анализа акций WILD ETF (на основе нашей активной стратегии).

==========
👉 ЦИАН в сервисе Дивиденды
👉 ЦИАН в сервисе Анализ акций

💥 WILD ETF - новый активный биржевой фонд акций от УК ДОХОДЪ. Альтернатива индексам и большая реальная история стратегии. Тут все подробности.

🏗 IPO GloraX. Наше мнение

31 октября 2025 г. планируется IPO GloraX. Тикер GLRX.

Ценовой диапазон определен на уровне 64 руб. за акцию, что соответствует рыночной капитализации компании на уровне 16 млрд руб. без учета средств, которые планируется привлечь в рамках IPO.

В этой статье мы кратко расскажем о компании, предстоящем IPO и дальнейших перспективах.

Главное:

🔹 GloraX – это российская девелоперская компания, работающая в сфере жилой недвижимости. Основная часть проектного портфеля компании представлена в сегментах комфорт и бизнес-класса.

🔹 GloraX выходит на рынок 31 октября 2025 года. Тикер GLRX. Ожидается, что размер привлеченных средств составит свыше 2 млрд руб. и до 25% от уставного капитала. IPO пройдет по схеме cash-in - полученные деньги будут направлены на реализацию долгосрочной стратегии развития и снижение долговой нагрузки компании.

🔹 Эмитент встраивает в акции опцион put (возможность продать ему акции) через безотзывную оферту по цене на 19.5% выше цены IPO (19.5% - доходность годовых облигаций компании) в случае, если цена бумаг через год будет ниже цены размещения.

Основные условия - a) нужно купить акции в процессе IPO или на бирже в течение первых 30 дней, б) владеть акцией непрерывно в течение года (в том числе нельзя предоставлять в использование брокеру), в) если акции куплены не при IPO, то максимальное число акций для предъявления к выкупу одним инвестором - 30 тыс. штук. (полый текст оферты).

👉 Такая оферта не является "настоящим" обратным выкупом (buyback), но является обязательством и приводит к прямому снижению потенциальной стоимости компании. Настоящий buyback не бывает принудительным, происходит по решению компании, приводит к росту стоимости, если цена акций действительно фундаментально недооценена (не какая-то сложившаяся цена через год), а у компании есть избыточная ликвидность (и это не кейс GloraX).

В итоге - это только маркетинговый ход для привлечения инвесторов. Волатильность цены может быть ниже в первый год обращения, а цена через год благодаря оферте действительно может быть выше цены IPO, но в целом это негативно для стоимости компании. В первый год акции по сути будут являться квазидолговым инструментом.

🔹 По итогам 1 полугодия 2025 г. активы компании составили 95,6 млрд руб. Выручка за аналогичный период составила 18,7 млрд руб. (+45,3% г/г), чистая прибыль 2,3 млрд руб. (+272,6%). Ожидаем, что чистая прибыль по итогам 2025 г. составит 3,3 млрд руб. (+171,7%), и продолжит расти в среднем на 16,4% ежегодно до 2030 года.

🔹 Четкой дивидендной политики у GloraX нет, однако, менеджмент заявляет о намерениях начать выплачивать дивиденды в размере не менее 30% от ЧП не ранее 2027 г.

🔹 По нашим оценкам, цена размещения (64 руб.) может предоставить инвесторам доходность ниже среднерыночной – в пределах 16% годовых.

🔹 По модели стоимостной долгосрочной оценки потенциала роста бумаг компании мы даем рейтинг - оценка 8 из 20. Это оценка не вызывает интереса, так как существуют альтернативные инвестиции с более высоким потенциалом (см. нашу стратегию).

👉👉 Полная версия этой статьи с инфографикой - в Дзен.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

======
Если вам не подходят отдельные бумаги, наши биржевые фонды акций DIVD и GROD могут быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель акций с потенциально лучшим соотношением доходность/риск.

Лучшие с нашей точки зрения акции по потенциалу роста мы включаем в наш новый активный биржевой фонд акций WILD и ОПИФ "ДОХОДЪ. российские акции. Первый эшелон" (доступен для быстрой покупки на ФинУслугах).

Облигации помогают вашему портфель быть более предсказуемым и комфортным (читайте про это здесь). Наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4%/год).

​​💰 Ренессанс Страхование – дивиденды

Совет директоров Ренессанс Страхование рекомендовал выплату дивидендов за 9 месяцев 2025 г. в размере 4,1 рублей на акцию. Дата закрытия реестра - 19 декабря 2025 г.

▪️ Доходность

Доходность выплаты к текущим ценам: 4,25%
Ожидаемая доходность в следующие 12 мес.: 13,05%

▪️ Дивидендная политика

Согласно дивидендной политике, Группа Ренессанс cтрахование будет стремиться выплачивать дивиденды в размере не менее 50% от чистой прибыли за год, предшествующий выплате. Решения о размере выплат акционерам будут приниматься с учетом потребностей группы в инвестициях с целью развития бизнеса (включая M&A), достижения ключевых целей стратегии и необходимости соответствовать регуляторным требованиям к достаточности капитала.

▪️ Ожидания и комментарии

Выручка по страхованию за 1 полугодие 2025 г. составила 51,7 млрд руб. (+11,5% г/г). Результат от страховых операций 7,4 млрд руб. (+2,9%). Чистая прибыль увеличилась на 18,3% - до 4,6 млрд руб.

Сумма рекомендуемой выплаты соответствует нашим ожиданиям. Объявленная сумма дивидендов соответствует 50% от чистой прибыли по МСФО за 1 полугодие 2025 г..

▪️ В портфелях

✅ GROD ETF: БПИФ ДОХОДЪ Индекс акций роста
✅ WILD ETF: БПИФ ДОХОДЪ Анализ акций (на основе нашей активной стратегии)

📓 Не входят в фонд дивидендных акций DIVD ETF (короткая история выплат).

==========
👉 Ренессанс Страхование в сервисе Дивиденды
👉 Ренессанс Страхование в сервисе Анализ акций

💥 WILD ETF - новый активный биржевой фонд акций от УК ДОХОДЪ. Альтернатива индексам и большая реальная история стратегии. Тут все подробности.

​​📊 Актуальные параметры наших фондов облигаций. Октябрь 2025

В таблице и на графике ниже представлены основные параметры всех наших биржевых фондов облигаций по состоянию на 31 октября 2025 года - от средних сроков и эффективных доходностей к погашению, до среднего качества и рейтинга эмитентов. Текущие доходности ОФЗ и банковских депозитов на сопоставимые сроки приведены в столбце "Безрисковые доходности" и отдельной кривой доходностей на графике.

Изменение цен паев за месяц:

📗 GOOD: +1.93%
📗 BNDA: +1.17%
📗 BNDB: +1.53%
📗 BNDC: +1.22%
📗 BOND: +2.50%

Коротко о фондах:

▪️GOOD ETF - фонд, «улучшающий» денежный рынок через инвестиции в короткие корпоративные облигаций.
Подходит для краткосрочных вложений (от трех месяцев) в случае, если вы не уверены, когда понадобятся деньги, и хотите оставаться «в коротких» инвестициях, с возможностью легко выйти или продолжать инвестировать.

На графике всегда будет находится на сроке около 6 мес. как «вечный» короткий фонд. Он постоянно держит облигации со сроком до года. Когда одни бумаги погашаются, на их место тут же покупаются новые — тоже с коротким сроком. Такой фонд не имеет «даты окончания», он как конвейер: работает без остановки.

▪️BNDA / BNDB / BNDC ETF - фонды облигаций с целевой датой погашения, которые похожи на инвестиции в отдельные облигации.
Работают почти как обычные облигации с погашением в целевую дату и автоматическим реинвестированием купонов в них самих без налогов. В отличие от облигаций, паи нужно будет продать ближе к целевой дате, если вы не хотите держать фонд дальше (целевая дата изменится на три года вперед).

Используйте также как отдельные облигации.
Подходят, вы если знаете, что деньги понадобятся вам к таким целевым датам или хотите создать трехлетнюю «лестницу» из фондов с разными сроками (BNDA- 1.12.2025, BNDB - 1.12.2026, BNDC - 1.12.2027), чтобы уменьшить влияние колебаний ставок и находится сразу «во всем рынке» облигаций с возможностью «оканчивать» инвестиции в целевые даты. Подробнее тут.

На графике будут постоянно сдвигаться по сроку до погашения вплоть до своей целевой даты. Они набирают в портфель облигации, которые погашаются/выкупаются в среднем в целевую дату. Все поступления также реинвестируются к этой дате. Каждый день срок жизни облигаций в этих фондах становится всё меньше, а риск падения их цены — всё ниже. Ведь чем ближе дата погашения, тем сильнее цена облигаций стремится к номиналу (подробнее).

▪️BOND ETF - индексный фонд, инвестирующий в облигации "среднего" рынка с рейтингами от A+ до BB+ на всех сроках (кроме самых коротких).
Имеет повышенную ожидаемую доходность, но не держит бумаги до погашения (не годится для инвестиций к конкретной дате или краткосрочных инвестиций) и поэтому подходит для долгосрочных инвестиций в портфеле с акциями и прочими инструментами.

На графике будет "блуждать" в средине сроков, отражая сроки до погашения и дюрацию рынка облигаций в целом. Как правило, будет иметь повышенную доходность относительно остальных фондов.

======
Полный состав всех фондов доступен на их страницах на любую дату (раздел "Структура" и кнопка "Сформировать").

👉👉 Полная версия этой статьи с дополнительной инфографикой - в Дзен.

​​Индекс МосБиржи по итогам недели: -0,74%

Итоги недели среди компаний индекса Мосбиржи:

⬆️ Лидеры
ЯНДЕКС +4%
Мать и дитя +3%
Полюс +2,2%
Т-Технологии +1,7%
Сбербанк +1,7%

⬇️ Аутсайдеры
ЮГК -5,7%
Татнфт 3ао -4,1%
ФосАгро -3,6%
Хэдхантер -3,6%
Система -3,4%

=========
Котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap

💥 WILD ETF - новый активный биржевой фонд акций от УК ДОХОДЪ. Альтернатива индексам и большая реальная история стратегии. Тут все подробности.

Инфляция научила меня ценить прошлое. Теперь я с ностальгией вспоминаю те времена, когда с ностальгией вспоминал более ранние времена.

#доходъюмор

ПРИБЫЛЬ - В ПОКУПКЕ.
как стоимостной инвестор понимает инвестиционный риск

Мы с определенной тоской оглядываемся на те времена, когда по старой доброй традиции риски еще понимались в пределах купли и продажи. С 1602 года и до пришествия Самуэльсона и Марковица, уравнявших риск с интенсивностью колебаний курса, с непредсказуемыми последствиями дела обстояли куда проще, поскольку честолюбие не играло такой роли.

Человек довольствовался приблизительным представлением о том, каковы его шансы все потерять, и даже не пытался с точностью их просчитать. Виды на будущее привыкли считать ничем не подкрепленными, а некоторым это самое будущее и вовсе представлялось туманным — то есть такой субстанцией, в подходе к которой важнее мужество, а не цифры. Мужество же подпитывалось опытом, согласно которому рискованным считалось любое дело, не имевшее хорошего начала.

Если что-то приобреталось по слишком уж дорогой цене, следовало опасаться, что продавать придется лишь себе в убыток. Как гласит старая купеческая мудрость, над справедливостью которой время никак не властно: прибыль — в покупке.

Ни одному мелкому лавочнику и в голову бы не пришло подбирать ассортимент своего товара с позиций колебаний цен и их взаимной корреляции. Он будет торговать и молотками, и гвоздями, даже если цена каждой из этих позиций зависит от колебаний цен на железо и коньюнктуры строительного рынка.

Но при их приобретении он заплатит лишь две трети той цены, которую намерен просить при дальнейшей продаже. Чем выгоднее цена, по которой он приобретал молотки и гвозди, тем ниже риск.

Те же понятия о риске распространялись раньше и на биржевую торговлю. И хотя Грэм и Додд сформулировали их несколько иначе, суть оставалась неизменной. Согласно их позиции, с акциями и облигациями дело обстоит точно так же, как с молотками и гвоздями.

Тот, кто приобретает акции с внутренней стоимостью в 100 единиц всего за 65, не подвергает себя большому риску. Буфер в 35% Грэм и Додд именуют маржей безопасности - порогом, который должен сохраняться при любом приобретении бумаг. Даже если их стоимость в дальнейшем упадет до 50 и ниже, нет поводов для волнения, пока это не отражается на внутренней стоимости. Обязательно наступит момент, когда акции будут котироваться по истинному курсу.

В современной портфельной теории ценная бумага считается рисковой, если ее курс подвержен большим колебаниям; ее истинная стоимость при этом совершенно не принимается во внимание.

Согласно стандартной теории, риски, с которыми сопряжена инвестиция в ценную бумагу, при курсе в 40 единиц ниже, чем при курсе в 30, если при более низком курсе волатильность выше. Логика, которой руководствуется меркантильный лавочник, подсказывает, что риск потери возрастает пропорционально росту цен на акции или облигации. Ее отличительное свойство — бесспорная приближенность к жизни, и именно это позволяет логике лавочника обрести распространение во все времена и в любой культуре. Самый существенный ее недостаток — в том, что она не обладает математическим изяществом, но на практике без него можно и обойтись.

Тот, кто приобрел бумаги дешево, подвергается лишь остаточному риску, который можно описать как невезение, случай или испытания, ниспосланные богами, а их, согласно Фукидиду, надлежит «переносить покорно, как неизбежное, а тяготы войны — мужественно».

Но Сегодня не найти почти ни одного хорька, который мог бы себе позволить подобную жизненную философию — она, видимо, канула в небытие вместе с самими мелкими лавочками.

=======
Это был отрывок из книги "Одиссей против хорьков. Веселое введение в финансовые рынки.", Георг фон Вальвиц, 2011.