АО «Уральская сталь» — обзор эмитента

АО «Уральская сталь» — металлургический комбинат в городе Новотроицк Оренбургской области. Является одним из ведущих российских производителей в отрасли чёрной металлургии.

📊 Финансовые результаты (6 месяцев 2025 г., МСФО)

⚫️Выручка: 58 млрд руб. (-31% г/г)
⚫️Чистый убыток: -5,5 млрд руб. (против 5,4 млрл руб. чистой прибыли за 6 мес. 2024 г.)
⚫️Операционный денежный поток (CFO): 573 млн руб. (против -9,3 млрд руб. за 6 мес. 2024 г.)
⚫️Финансовые расходы (проценты): 7,4 млрд руб. (+36% г/г)
⚫️Чистый долг: 80,3 млрд руб. (-1% с конца 2024 г.)
⚫️EBITDA: 152 млн руб. (-98% г/г)
⚫️Чистый долг/EBITDA LTM: 15х (на конец 2024 г. было 5,4х)
⚫️Покрытие процентов (EBITDA/Финанс. расходы): 0,02x (1,8х за 6 мес. 2024 г.)
⚫️Коэффициент текущей ликвидности: 0,88 (1,05 на конец 2024 г.)
⚫️Коэф. фин. устойчивости (доля активов, обеспеченная стабильными источниками финансирования): 0,27 (норма 0,8-0,9 и выше)
⚫️Коэф. фин. независимости (вес собственного капитала в структуре всех активов): 0,23 (норма 0,6-0,7 и выше)
⚫️Коэф. соотношения собственных и заемных средств: 3,38 (норма 0,5–0,7 и ниже)

🔽Снижение операционных результатов связано с укреплением рубля, что привело к сокращению выручки по экспортным контрактам, а также с общим ухудшением конъюнктуры рынка и ростом процентной нагрузки. Компания завершила первое полугодие с операционным убытком.

⚠️Ухудшение ликвидности и долговой нагрузки: несмотря на незначительное снижение общего долга, коэффициент текущей ликвидности упал ниже 1, что указывает на потенциальные сложности с покрытием краткосрочных обязательств. Значительная часть долгосрочной задолженности (26,4 млрд руб.) была переклассифицирована в краткосрочную из-за нарушения финансовых ковенантов.

⚠️ Коэффициенты финансового состояния говорят о том, что компания сильно зависит от краткосрочных источников, что делает структуру финансирования крайне хрупкой; на каждый рубль СК приходится 3,38 рубля заемных средств, это очень высокий уровень долговой нагрузки.

💸Положительный операционный денежный поток достигнут благодаря улучшению управления оборотным капиталом, что является одним из немногих позитивных сигналов в отчетности.

🌐 Основные макро- и секторные факторы влияния

1️⃣Укрепления курса рубля, что приводит к снижению экспортных доходов;
2️⃣Высокая КС ЦБ;
3️⃣Рост затрат на ключевые ресурсы;
4️⃣Ограничение доступа к внешним рынкам, логистике, необходимость переориентации;
5️⃣Цикличность спроса на сталь со стороны ключевых потребителей.

💼 Кредитный рейтинг

АКРА: в феврале 2025 понизило рейтинг до А, прогноз негативный.
НКР: в декабре 2024 понизило рейтинг с АА- до А+, прогноз стабильный.

Падение рейтингов связано с ухудшением оценок долговой нагрузки и обслуживания долга вследствие снижения операционного денежного потока и роста процентных платежей.

✔️ Преимущества

- Крупное известное предприятие, сильные рыночные позиции;
- Кредитные обязательства компании обеспечены поручительствами материнской компании, бенефициарного владельца и связанных сторон на общую сумму свыше 111 млрд рублей;
- Позитивная динамика управление оборотным капиталом;
- Наличие невыбранных кредитных лимитов и доступ к рынку долга.

⚠️ Риски

- Критический уровень долговой нагрузки;
- Острая нехватка ликвидности;
- Зависимость от лояльности кредиторов;
- Структурная убыточность и зависимость от конъюнктуры;
- Негативный отраслевой и макроэкономический фон.

📌 Вывод

Компания находится в состоянии сильного финансового кризиса, вызванного комбинацией критически высокой долговой нагрузки, ухудшения прибыльности и неблагоприятной внешней конъюнктуры. Несмотря на статус крупного производителя и поддержку со стороны собственников, компания фактически неплатежеспособна. Выживание компании зависит от успеха реструктуризации долга при активном участии собственников.

#облигации_эмитенты@bankomat_bonds

🤩 Навигация — способ легко находить нужную информацию на канале

Совсем скоро выложу 2 часть с обзором всех облигаций, а вы пока поставьте реакцию, если интересно! — ❤️

АО «Уральская Сталь» — обзор облигаций эмитента

На рынке обращается шесть выпусков облигаций компании.

⬇️Краткая характеристика выпусков⬇️

УралСт1Р01 (RU000A105Q63)

⏩YTM: 45%
⏩Дюрация: 0,05
⏩Купон: 10,8%, раз в полгода

Ближайшее погашение в конце декабря 2025. Доходность в 45% — это ставка, которую рынок требует за крайне высокий риск дефолта. Компании нужно найти 10 млрд руб. при текущих кассовых остатках (1,1 млрд руб.).

УралСт1Р02 (RU000A1066A1)

⏩YTM: 26,7%
⏩Дюрация: 0,38
⏩Купон: 10,6%, раз в квартал

Погашение в апреле 2026. Ещё 10 млрд руб. нагрузки. Высокий YTM подтверждает, что рынок с недоверием относится к вероятности платить по графику без рефинансирования.

УралСт1Р03 (RU000A107U81)

⏩YTM: 18,4%
⏩Дюрация: 0,21
⏩Купон: 7,05%, раз в квартал, номинал в китайских юанях

Валютный риск + кредитный риск. Погашение в феврале 2026. Относительно низкий купон, YTM намного выше опять-таки за счет близости к погашению и недоверия рынка.

УралСт1Р04 (RU000A10BS68)

⏩YTM: 12,9%
⏩Дюрация: 1,76
⏩Купон: 12,75%, раз в месяц, номинал в долларах США

Более длинная дюрация означает повышенную чувствительность цены к изменению рыночных ставок. Дополнительный риск — валютная нагрузка в условиях укрепления рубля.

УралСт1Р05 (RU000A10CLX3), УралСт1Р06 (RU000A10D2Y6)

⏩YTM: 22-22,9%
⏩Дюрация: 1,81-1,84
⏩Купон: 18,5%, 20,5%, раз в месяц

Рублевые выпуски с самыми длинными сроками (февраль-март 2028). Дюрации делают бумаги уязвимыми к негативным новостям. Купоны на данный момент не компенсируют кредитные риски. Ежемесячные выплаты дают дополнительную нагрузку на и так убыточную компанию.

🤔 Ключевые выводы

1. Рынок оценивает высокие риски дефолтов на горизонте 2025-2026 гг. В течение следующих месяцев компании нужно погасить 23,8 млрд руб. по трём ближайшим выпускам.
2. Валютный риск — дополнительная угроза. Выпуски в долларах и юанях делают долговую нагрузку чувствительной к курсу рубля. Укрепление рубля (которое уже бьёт по выручке) сделает погашение ещё дороже в рублёвом выражении.

📌Кому подойдут данные облигации?
- Если вы агрессивный инвестор с высокой толерантностью к рискам и готовы на них;
- Если вы надеетесь на масштабную реструктуризацию долга с участием собственников.

💬Вывод

Облигации «Уральской стали» — инструменты повышенного риска. Такие бумаги подойдут агрессивным инвесторам, работающим с сегментами ВДО. Для консервативного инвестора эти облигации неприемлемы: высокие купоны могут оказаться последними, а вложенные средства сильно обесцененными.

Не является ИИР.

#облигации_эмитенты@bankomat_bonds

🤩 Навигация — способ легко находить нужную информацию на канале

Что думаете насчет «Уральской стали»? Сможет ли она избежать дефолта?

❤️ — да, не верю в плохой исход
👍 — нет, сомневаюсь

👋Приветствую всех!

По традиции, подборка интересных материалов за прошедшую неделю на нашем канале:

🔵Обучающие материалы:

🔵Что такое «зелёные» облигации?
🔵Инфляция vs. Дефляция. Какие активы выигрывают в каждом сценарии?
🔵Облигационный бум 2025: во что и почему вкладываются россияне
🔵Как определить, что компания финансирует операционную деятельность долгом
🔵ROE, ROA и ROIC: как компании превращают ресурсы в прибыль

🔵Разборы облигаций:

🔵Село Зелёное 001P-02
🔵Группа «Продовольствие» БО-02

🔵Разборы эмитентов:

🔵ГК «Оил Ресурс»
🔵АО «Уральская сталь»

🤩 Желаю хороших выходных!

🎉 Друзья, нас уже 5000! 🎉

Канал существует совсем недолго, а мы уже сделали многое: вышли десятки обучающих постов, разборов облигаций и эмитентов. Спасибо всем, кто читает, пишет и остается здесь, вы — моя гордость и лучшая мотивация! ❤️

🤩Немного отходя от темы инвестирования, облигаций и вообще от всех забот рынка, хочу поделиться одной маленькой просьбой. Если вы хотите поддержать канал, ставьте реакции под постами. Это очень ценно и помогает видеть обратную связь и развивать проект дальше.

Контент здесь полностью авторский: аналитика и наблюдения, которыми я делюсь с удовольствием с вами.

Спасибо, что вы со мной. Двигаемся дальше вместе! 🔥👍

💔 7 главных ошибок начинающего инвестора, которые дорого ему обходятся

🙌 Друзья, сегодня хотел бы поделиться с вами чем-то на более общую тему, касающуюся инвестирования в целом. Это, можно сказать, основа основ: то, что необходимо понимать, если вы только начинаете свой путь в инвестировании. Но, думаю, и уже более опытным это будет полезно освежить в памяти!

Начать инвестировать сегодня кажется простым: скачал приложение, пополнил счет, и ты уже на рынке. Однако за кажущейся доступностью скрываются типичные поведенческие ловушки, в которые раз за разом попадают новички. Понимание этих ошибок — урок, который сбережет ваш капитал.

🖤Отсутствие цели и горизонта. Самый частый старт — хочу получать доход. Какой? 5% или 50%? К какому сроку? Без четкой цели (дом, пенсия, образование) невозможно определить стратегию. Инвестиции на 1 год и на 20 лет — это принципиально разные активы. Прыгая на рынок без плана, вы обрекаете себя на импульсивные и часто убыточные решения.

🖤Инвестирование последних денег. Вкладывать следует только ту сумму, отсутствие которой не ухудшит ваше текущее качество жизни. Те, кто инвестирует последнее, кредитные средства или деньги, отложенные на важные траты, психологически не готовы к неизбежной волатильности. Малейшая просадка заставляет их в панике выходить из позиций, фиксируя реальные убытки.

🖤Погоня за горячими советами и модными трендами (FOMO). Истории об огромных заработках на акциях или на криптовалюте создают иллюзию, что рынок — это казино, где все быстро богатеют. Новички начинают метаться между популярными активами, покупая их на пике цены. Результат предсказуем: они входят в тренд последними, когда инвесторы начинают выходить из позиций и фиксировать прибыль.

🖤Игнорирование диверсификации. Соблазн вложить все в одну гениальную идею или в бумаги одной, даже прекрасной, компании — это огромный риск. Фундамент инвестиций лежит не в угадывании единственного победителя, а в создании сбалансированного портфеля, где просадка одного актива компенсируется другими. Это не гарантирует сверхдоход, но страхует от катастрофических потерь.

🖤Подмена инвестиций спекуляцией. Многие приходят не для долгосрочного владения, а для быстрой прибыли. Они начинают активно торговать, пытаясь угадывать краткосрочные движения рынка. Комиссии брокера, налоги и эмоциональный стресс почти гарантированно съедают потенциальную прибыль.

🖤Эмоциональные качели: жадность и страх. Классическая модель: инвестор покупает, когда все вокруг говорят о росте (жадность), и продает в панике на самой глубине падения рынка (страх). Таким образом, он систематически покупает дорого и продает дешево, а это идеальный рецепт для убытков.

🖤Пренебрежение собственным образованием. Доверить деньги управляющему или купить актив наугад — значит полностью отказаться от контроля. Финансовые рынки сложны, и базовое понимание ключевых принципов (что такое условная EBITDA, доходность к погашению, инфляция) — это необходимое условие для принятия осознанных решений.

🤔Что в итоге?

Инвестиции — это долгий и длинный марафон, а не стометровка. Главным врагом новичка является его собственная психология и отсутствие системного подхода. Избегая этих ловушек, вы не становитесь гарантированно успешным, но совершаете первый и главный шаг: переходите от азартной игры к осмысленному управлению капиталом.

#облигации_обучение@bankomat_bonds

🤩 Навигация — способ легко находить нужную информацию на канале

А какую ошибку вы считаете самой опасной? Поделитесь своим мнением в комментариях! И не забудьте тыкнуть на реакцию, если пост был полезен. Спасибо, что читаете! ❤️🔥

Всем доброе утро, друзья! ⛄️

⏩События сегодня — 8 декабря 2025 года

➡️Пройдет размещение нового выпуска ООО «Центр-резерв» серии БО-06:

- Рейтинг: В+, прогноз «стабильный» (АКРА)
- Купон: 25%, ежемесячный
- Срок: 4 года
- Объем: 130 млн руб.
- Амортизация: да, по 5% в даты 15, 18, 21, 24, 27, 30, 33, 36, 39, 42, 45 купонов
- Оферта: колл через 2 и 3 года
- Номинал: 1000 руб.
- Организатор: GrottBjorn
- Доступен неквал. инвесторам

➡️И нового выпуска Металлоинвест ХК 002Р-03:

- Рейтинг: АА+, прогноз «стабильный» (АКРА)
- Купон: КС+190 б.п., ежемесячный
- Срок: 5 лет
- Объем: 10 млрд руб.
- Амортизация: нет
- Оферта: нет
- Номинал: 1000 руб.
- Организатор: Газпромбанк, Альфа-Банк, ВБРР, Держава, Совкомбанк, Т-Банк
- Доступен неквал. инвесторам

➡️А также запланирован сбор заявок по дебютному выпуску ООО «Тальвен»:

- Дата размещения: 11 декабря
- Серия: Тальвен-01
- Рейтинг: BBB, прогноз «стабильный» (НКР)
- Купон: 22%, ежекваратльный
- Срок: 3 года
- Объем: 1 млрд руб.
- Амортизация: нет
- Оферта: колл через 2 года
- Номинал: 1000 руб.
- Организатор: Альфа-банк, Совкомбанк
- Доступен неквал. инвесторам

➡️Напоминаю, что сегодня также проходит размещение новых ОФЗ в юанях Ⓜ️

Какой выпуск из новых разобрать сегодня?

❤️ — Центр-резерв
🔥 — Тальвен
👍 — Металлоинвест

🤩 Желаю всем хорошего дня и продуктивной недели!

Разбор нового выпуска «Металлоинвеста» серии 002Р-03

🏭 «Металлоинвест» — один из крупнейших горно-металлургических холдингов России и один из ведущих мировых производителей железорудной продукции.

Основные параметры:

- Купон: КС+180 б.п., ежемесячный
- Срок: 5 лет
- Объем: 20 млрд руб.
- Амортизация: нет
- Оферта: нет
- Номинал: 1000 руб.
- Доступен неквал. инвесторам

📊 Финансовые результаты (МСФО, 1п2025):

- Выручка: 216,8 млрд руб. (-12,1% г/г)
- Операционная прибыль: 36,4 млрд руб. (-54,1% г/г)
- Чистая прибыль: 30,6 млрд руб. (-49,5% г/г)
- Чистый операционный денежный поток (OCF): 33,4 млрд руб. (-48,6% г/г)
- Свободный денежный поток (FCF): 4,7 млрд руб. (36,7 млрд руб. годом ранее)
- Чистый долг: 325,4 млрд руб. (-11% к концу 2024 г.)
- Коэффициент текущей ликвидности: 0,63 (0,73 на конец 2024 г.) (норма 1,5-2,5)
- Коэффициент финансовой независимости (СК/Активы): 6,8% (1,8% на конец 2024 г.)
- Чистый долг/EBITDA LTM: 2,1х (1,9х на конец 2024 г.)

⬇️Выручка и прибыль снизились в первом полугодии 2025 года по сравнению с аналогичным периодом 2024-го. Это связано со снижением мировых цен на железную руду и сталь, укреплением рубля и общим падением спроса в металлургической отрасли России. Операционная прибыль сократилась более значительно, чем выручка, что указывает на рост расходов и снижение рентабельности.

⬇️Чистый операционный денежный поток также уменьшился, но остался положительным. Свободный денежный поток (FCF) хотя и положителен, но невелик, что говорит о значительных капитальных затратах (CAPEX).

⬇️Показатели ликвидности и финансовой устойчивости остаются напряжёнными: низкий коэффициент текущей ликвидности (0,63) и финансовой независимости указывают на риски, связанные с краткосрочными обязательствами и зависимостью от заёмного финансирования. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA увеличился, но все еще находится в пределах нормы.

💼 Кредитный рейтинг

НКР: ААА, прогноз стабильный (апрель 2025)
АКРА: понижение до АА+, прогноз стабильный (май 2025)

Агентства отмечают сильные позиции компании на рынках железорудной и металлизированной продукции, наличие первоклассной ресурсной базы, вертикальную интеграцию, низкие акционерные риски.

АКРА понизило рейтинг в связи с ростом расходов на обслуживание долга, вызванного уровнем ключевой ставки Банка России, на фоне стагнации отраслей, являющихся основными потребителями продукции компании.

✔️Преимущества

- Неплохой купон для данного кредитного рейтинга;
- Системообразующая компания, сильные рыночные позиции обеспечивают фундаментальную устойчивость бизнеса.

⚠️ Риски

- Низкие коэффициенты ликвидности и финансовой устойчивости;
- Сырьевая и макроэкономическая волатильность;
- Долговая нагрузка растет уже несколько периодов подряд;
- Снижение кредитного рейтинга на 1 ступень от АКРА;
- Флоатер в условиях снижения КС будет терять актуальность.

💬 Вывод

Среда для компании складывается не очень позитивная: долговая нагрузка растет, рынок сбыта испытывает давление, рубль укрепляется. Есть надежда, что в условиях смягчения ДКП компания сможет выправить свое положение и снизить долговую нагрузку. Данный выпуск можно рассмотреть в качестве элемента диверсификации портфеля флоатером, но требует мониторинга финансового состояния эмитента.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#облигации_разборы@bankomat_bonds

🤩 Навигация — способ легко находить нужную информацию на канале

Будете покупать?

❤️ — да
👍 — нет

❗️В опросе с небольшим отрывом наибольшее количество голосов набрал Авто Финанс Банк, поэтому разберем именно его.

Друзья, немного не успеваю подготовить разбор для вас сегодня, так что опубликую его завтра (анализ финансовых показателей и среды + облигации эмитента)!

⬇️Если у вас есть какие-то предложения для разборов эмитентов/выпусков, пишите сюда в комментарии, постараюсь прислушаться к каждому :)

🤩 Спасибо за вашу активность! ❤️

⏩Газпромбанк размещает дисконтные облигации

Газпромбанк объявил о проведении сбора заявок на новый выпуск биржевых облигаций. С 8 по 15 декабря 2025 года банк планирует разместить 5-летние дисконтные облигации серии 006Р-04Р на сумму 5 млрд рублей.

Ключевые параметры выпуска:

Тип: дисконтные облигации
Объем: 5 млрд рублей
Срок: 5 лет
Цена размещения: 53% от номинала
Номинал: 1000 руб.
Техническое размещение: 16 декабря

🟰🟰🟰🟰🟰🟰🟰🟰

Что такое дисконтная облигация и в чем ее особенности?

Дисконтная облигация (бескупонная) — это долговая ценная бумага, которая размещается по цене ниже номинала, а по окончании срока погашается по полному номиналу.

Главные особенности:

🟦Отсутствие купонов. По таким облигациям не выплачиваются купоны. Весь доход инвестора формируется за счет разницы между ценой покупки и номинальной ценой погашения.
🟦Доход — дисконт. В данном случае инвестор покупает облигацию за 530 рублей, а через 5 лет получит от банка 1000 рублей. Его доход составит 470 рублей с одной бумаги.
🟦Риски. Рыночная цена дисконтной облигации может меняться в течение срока её обращения, и при продаже до погашения инвестор может получить как дополнительную прибыль, так и убыток.
🟦Для инвестора. Такие облигации подходят инвесторам, которые не хотят отслеживать купонные выплаты и готовы вложить деньги на весь срок с четко известным итоговым возвратом.

🤩 Навигация — способ легко находить нужную информацию на канале

Как вам такой выпуск? Купили бы?

❤️ — да
🔥 — нет

Всем доброе утро! 💡

⏩События сегодня — 9 декабря 2025 года

День не слишком активный, ожидаем сбор заявок по двум выпускам:

🔵АБЗ1-002Р-05

- Дата размещения: 12 декабря
- Рейтинг: А-, прогноз «стабильный» (Эксперт РА)
- Купон: флоатер, КС+500 б.п., ежемесячный
- Срок: 3 года
- Объем: 2 млрд руб.
- Амортизация: да, по 16,5% в даты 21, 24, 27, 30, 33 купонов
- Оферта: нет
- Номинал: 1000 руб.
- Организатор: ИБ Синара, Совкомбанк
- Только для квал. инвесторов

🔵Новосибирская область 34028

- Рейтинг: АА, прогноз «стабильный» (АКРА)
- Купон: флоатр, КС+240 б.п., ежемесячный
- Срок: 3 года
- Объем: 10 млрд руб.
- Амортизация: да, 20% в дату 20 купона, по 40% в даты 29 и 37 купонов
- Оферта: нет
- Номинал: 1000 руб.
- Организатор: Газпромбанк, Sber CIB, Совкомбанк
- Доступен неквал. инвесторам

Сегодня опубликую разбор Авто Финанс Банка, как и обещал! Если у вас есть предложения для обзоров выпусков или эмитентов, пишите в комментарии ⬇️

🤩 Желаю всем хорошего дня! — 👍

🏗 Интеграция компаний: вертикальная и горизонтальная. Что это и зачем бизнес это делает?

Интеграция — один из основных способов, как компании растут, снижают издержки и укрепляют позиции на рынке. Существует два ключевых вида интеграции: вертикальная и горизонтальная. Разберёмся, чем они отличаются и почему это важно инвесторам.

⬆️Вертикальная интеграция: движение вдоль производственной цепочки

Вертикальная интеграция — это когда компания расширяется вверх или вниз по цепочке создания продукта: к поставщикам или к конечному потребителю.

⚫️Обратная интеграция (к поставщикам)

Компания начинает контролировать источники сырья, комплектующие, логистику, производство. Примеры:
- автоконцерн покупает завод автокомпонентов;
- производитель продуктов создаёт собственные фермы;
- металлург владеет добычей руды и угля.

Преимущества:
- стабильные поставки и контроль качества;
- снижение себестоимости;
- меньшая зависимость от внешних партнёров.

Недостатки:
- высокая капиталоёмкость;
- сложно менять технологии/поставщиков;
- риск неэффективного расширения.

⚫️Прямая интеграция (к покупателю)

Компания захватывает дистрибуцию и каналы продаж: открывает собственные магазины, склады, сервисы. Примеры:
- производитель мебели открывает свою сеть шоурумов;
- FMCG-компания создаёт собственную логистическую сеть;
- IT-сервис начинает продавать продукты напрямую.

Зачем это нужно:
- компания забирает себе маржу посредников;
- получает полный контроль над ценами и клиентами;
- повышает стабильность спроса.

➡️Горизонтальная интеграция: расширение вширь

Горизонтальная интеграция — компания объединяется или покупает конкурентов или игроков на том же этапе производства.

Примеры:
- банк приобретает другой банк;
- аптечная сеть поглощает конкурента;
- производитель молочки покупает другой молочный бренд.

Преимущества:
- рост доли рынка;
- экономия на масштабе;
- снижение конкуренции;
- усиление переговорной позиции с поставщиками.

Недостатки:
- возможное антимонопольное давление;
- интеграционные риски;
- высокая стоимость сделок.

🤔Почему инвесторам важно понимать интеграцию?

Интеграция влияет на:

1) маржинальность (обычно растёт при вертикальной);
2) риски поставок (вертикальная снижает);
3) темпы роста (горизонтальная ускоряет масштабирование);
4) оценку компании (инвесторы любят устойчивые интегрированные бизнесы);
5) долговую нагрузку (интеграция требует инвестиций).

🖤Помимо двух основных видов, существуют еще и гибридные, расширенные виды интеграции, например:
- конгломератная — покупка бизнесов, работающих в совершенно других отраслях (например, Samsung: электроника+судостроение+финансы);
- диагональная — поглощение бизнеса, связанного с компанией косвенно, не конкурента, а того, который работает с похожими технологиями, потребителями или инфраструктурой (например, ритейлер приобретает сервис доставки).

📌Итог

Вертикальная интеграция = контроль, устойчивость, снижение издержек.
Горизонтальная интеграция = масштаб, доля рынка, конкуренция.

Обе стратегии помогают компаниям расти, просто разными путями. Это фундаментальный инструмент, который определяет, как компания снижает риски и укрепляет рыночную позицию. Поэтому, когда вы анализируете компанию, важно смотреть не только на цифры, но и на стратегию роста и структуру бизнеса.

#облигации_обучение@bankomat_bonds

🤩 Навигация — способ легко находить нужную информацию на канале

Если было интересно, поддержите пост реакциями! Спасибо, что читаете — ❤️🔥

🚗 Авто Финанс Банк — обзор эмитента

Авто Финанс Банк — российский банк, специализирующийся на автокредитовании. В мае 2025 года занял первое место в России на рынке автокредитования новых автомобилей.

📊 Финансовые результаты (1п2025, МСФО)

🖤Чистый процентный доход: 4,7 млрд руб. (+4,7%)
🖤Чистый комиссионный доход: 22 млн руб. (+66,2%)
🖤Процентные расходы: 14,4 млрд руб. (+148% г/г)
🖤Чистая прибыль: 2,3 млрд руб. (+2,5%)
🖤Обязательства:
- Выпущенные долговые ценные бумаги: 39,1 млрд руб. (+14,9% с конца 2024 г.)
- Средства клиентов: 74 млрд руб. (+66,3% к концу 2024 г.)
🖤Кредитный портфель: 155,5 млрд руб. (+1,2% с конца 2024 г.)
🖤Резервы по кредитным убыткам: 168,5 млн руб. (581,9 млн руб. годом ранее)
🖤NIM (чистая процентная маржа): 3,05% (за 6 мес., показатель снизился под давлением высокой КС)
🖤COR (стоимость кредитного риска): 0,22% (приближенная годовая оценка, COR 2024 г. около 1%)
🖤CIR (коэффициент эффективности): 29,4% (снижение с 30,3% за 2024 г.)

⚡️Показатели отражают банк в период мощного роста бизнеса, сопровождаемого значительным увеличением расходов. Рост процентных доходов был нивелирован опережающим ростом процентных расходов из-за высокой стоимости рыночного фондирования и вкладов.

⬇️На этом фоне чистая процентная маржа (NIM) снизилась, так как привлекать новые средства пришлось по высоким рыночным ставкам.

⚡️При этом банк демонстрирует высокую операционную эффективность, компенсируя давление на маржу за счёт улучшения качества активов (расходы на резервы, COR снизились) и контроля затрат (снижение CIR). Это позволило сохранить рост чистой прибыли.

➡️Наблюдается сдвиг в структуре пассивов: средства клиентов выросли на 66%. Это снижает зависимость от дорогого межбанковского рынка в долгосрочной перспективе. Параллельно банк привлекает долгосрочные деньги с рынка облигаций (+14,9%). Эти ресурсы направлены на финансирование роста самого доходного сегмента — кредитования физ. лиц (рост на 21,4%).

👉

Текущее состояние эмитента можно охарактеризовать как устойчивое.

Положительные аспекты: стабильная и растущая прибыль, низкий уровень кредитных убытков, повышающаяся операционная эффективность.

🌐 Макро- и отраслевые факторы

Макроэкономические факторы:
- Высокая ключевая ставка ЦБ увеличивает стоимость финансирования банка и давит на процентную маржу;
- Санкционное давление: банк включен в в санкционный список США, что создает определенные ограничения в деятельности.

Отраслевые факторы:
- Спад на автомобильном рынке: продажи новых автомобилей в РФ упали на 26% в первом полугодии 2025 г.;
- Концентрация на бренде LADA: банк фокусируется на кредитовании покупок этой марки;
- Риск концентрации в пассивах: более 53% средств клиентов, как следует из примечаний к отчету, привлечено от 10 крупнейших групп взаимосвязанных сторон, что создает уязвимость к оттоку ликвидности;
- Конкуренция на рынке: узкая специализация банка делает его чувствительным к действиям других крупных игроков.

💼 Кредитный рейтинг

Эксперт РА: АА, прогноз стабильный.
АКРА: АА, прогноз позитивный.

Рейтинг обусловлен умеренно высокой оценкой рыночных позиций, сильной позицией по капиталу при адекватной рентабельности, высоким качеством активов, удовлетворительной ликвидной позицией и адекватной оценкой корпоративного управления.

✔️ Преимущества

- Лидер на рынке;
- Растущая эффективность и качество активов;
- Стабильные финансовые результаты, несмотря на рост расходов;
- Высокий кредитный рейтинг.

⚠️ Риски

- Узкая специализация;
- Зависимость от циклического рынка авто;
- Риск концентрации фондирования;
- Давление на чистую процентную маржу (NIM).

💬 Вывод

Банк демонстрирует хорошую операционную эффективность и управление рисками, что обеспечивает устойчивость и надежность для инвесторов. Главный риск, на мой взгляд, заключается в падении рынка авто и высоких процентных ставках.

#облигации_эмитенты@bankomat_bonds

🤩 Навигация — способ легко находить нужную информацию на канале

Скоро выложу 2 часть с обзором всех облигаций Авто Финанс Банка. Если ждете — 👍!

🚗 Обзор облигаций АО «Авто Финанс Банк»

Облигации банка для удобства можно разделить на две группы по типу купона: с плавающей ставкой (флоатеры) и с фиксированной ставкой. Все выпуски являются неамотизируемыми и без оферты, то есть погашаются единовременно в конце срока.

➡️Флоатеры

К этой группе относятся выпуски, купон которых привязан к КС ЦБ РФ с фиксированной надбавкой: 1P11 (RU000A107HR8), 1P12 (RU000A108RP9), 1P13 (RU000A109KY4), 1P17 (RU000A10D9L8).

Характеристика: купон пересчитывается каждый период (квартал/месяц) по формуле: КС + премия (от 2,15% до 2,5%). Текущая доходность к погашению (YTM) находится в диапазоне 16,4-16,9%.

⬆️Плюсы:
- Защита от снижения ключевой ставки: если ЦБ начнёт активно снижать ставку, купон будет падать, но рыночная цена таких облигаций будет более стабильна, т.к. автоматически корректируется под рынок.
- У большинства дюрация менее 1,5 лет, низкая чувствительность к изменению доходностей.
- В целом адекватная премия к КС за риск.

⬇️Минусы:
- Снижение дохода при падении КС.
- У большинства выпусков из этой группы так же более редкие выплаты.

➡️Фиксированные купоны

К этой группе относятся выпуски 1P14 (RU000A10B0U0), 1P15 (RU000A10C6P6), 1P16 (RU000A10D9K0).

Характеристика: купон фиксированный, от 16,65% годовых, особенно выделяется выпуск 1P14 с купоном 23% и низкой дюрацией. YTM находится в узком диапазоне 16,3-16,7%.

⬆️Плюсы:
- Предсказуемость и регулярность денежного потока.
- Высокий фиксированный доход: в случае выпуска 1P14 — высокая ставка, зафиксированная на весь срок.
- При снижении КС рыночная цена данных облигаций может вырасти на фоне новых предложений с менее низкими ставками.

⬇️Минусы:
- Выше чувствительность к рынку из-за более высокой дюрации (1P15 и 1P16).
- Премия к цене (1P14), которая снижает итоговую доходность.

👀 Кому подойдут облигации Авто Финанс Банка?

- Для инвесторов, которые ожидают сохранения или медленного снижения КС, подойдут флоатеры.
- Для тех, кто хочет более стабильный пассивных доход и ожидает более стремительного снижения КС, подойдут выпуски с фиксированным купоном.

💬 Вывод

В целом, облигации Авто Финанс Банка — это качественные бумаги АА уровня, которые предлагают достаточно хорошие доходности на рынке среди сопоставимых бумаг. Выбор между флоатерами и фиксированными купонами должен основываться на ожиданиях относительно будущего пути ключевой ставки.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#облигации_эмитенты@bankomat_bonds

🤩 Навигация — способ легко находить нужную информацию на канале

А вы держите облигации Авто Финанс Банка?

❤️ — да
🔥 — нет
👍 — хочу купить

Всем доброе утро! ⛄️

📅 События сегодня — 10 декабря 2025 года

Проходит сбор заявок по следующим выпускам:

➡️Газпром-003Р-20

- Дата размещения: 15 декабря
- Рейтинг: ААА, прогноз «стабильный» (Эксперт РА)
- Купон: 7,5-7,75%, ежемесячный
- Срок: 3,2 года
- Объем: 2 млрд ¥
- Амортизация: нет
- Оферта: нет
- Номинал: 1000 ¥
- Организатор: Газпромбанк, ВТБ Капитал Трейдинг, Локо-Банк, Sber CIB
- Доступно неквал. инвесторам

➡️АО «ПГК» 003P-02 (фикс) и 003Р-03 (флоатер)

- Дата размещения: 12 декабря
- Рейтинг: АА, прогноз «стабильный» (Эксперт РА)
- Купон ежемесячный:
⚫️фикс не выше КБД (3,3 года) + 275 б.п.
⚫️флоатер не выше КС + 275 б.п.
- Срок: 3,3 года фикс, 2 года флоатер
- Объем: до 20 млрд руб.
- Амортизация: нет
- Оферта: нет
- Номинал: 1000 руб.
- Организатор: Ренессанс Брокер
- Доступно неквал. инвесторам

🤩 Желаю всем хорошего дня! — 👍

🚂 Новые выпуски от АО «ПГК» — обзор

АО «ПГК» («Первая грузовая компания»)

— российский частный оператор на рынке грузовых железнодорожных перевозок. Является одним из лидеров среди российских железнодорожных операторов по объёму перевозок и грузообороту.

📅12 декабря эмитент разместит два новых выпуска — 003P-02 (фикс) и 003Р-03 (флоатер). Напомню основные параметры:

- Купон ежемесячный:
⚫️фикс не выше КБД (3,3 года) + 275 б.п.
⚫️флоатер не выше КС + 275 б.п.
- Срок: 3,3 года фикс, 2 года флоатер
- Объем: до 20 млрд руб.
- Амортизация: нет
- Оферта: нет
- Номинал: 1000 руб.

Посмотрим, что из себя представляет компания 👇

📊Финансовые результаты (1п2025, МСФО)

😈Выручка: 66,3 млрд руб. (-2,3% г/г)
😈Операционная прибыль: 20,6 млрд руб. (-19,3% г/г)
😈Чистая прибыль: 6,2 млрд руб. (-74,0% г/г)
😈Чистый операционный денежный поток: 30,0 млрд руб. (-6,3% г/г)
😈EBITDA: 34,4 млрд руб. (-12,8% г/г)
😈Чистый долг: 81,6 млрд руб. (+27,7% к концу 2024 г.)
😈ЧД/EBITDA LTM: 1,1х (0,8х на конец 2024 г.)
😈ЧД/Капитал: 2,6х (1,8х на конец 2024 г.)
😈Коэффициент текущей ликвидности: 1,09 (0,86 на конец 2024 г.)
😈Коэффициент автономии (капитал/активы): 0,17 (0,2 на конец 2024 г.)

⬇️Результаты за полугодие демонстрируют сильное давление на прибыльность при сохранении стабильной операционной деятельности. Основной драйвер снижения чистой прибыли на 74% — почти 4-кратный рост финансовых расходов из-за увеличения долговой нагрузки и высоких процентных ставок. Выручка и операционный денежный поток снизились незначительно, что указывает на устойчивость базового бизнеса.

⬇️Финансовая устойчивость пошатнулась. Чистый долг вырос на 28%, есть негативная динамика в показателях долговой нагрузки. Доля собственного капитала упала до 17%, что свидетельствует о высокой зависимости от заемного финансирования.

⬆️Позитивным сигналом является улучшение краткосрочной ликвидности.

💼 Кредитный рейтинг

Эксперт РА: АА, прогноз стабильный.
НКР: АА+, прогноз стабильный.

Агентства отмечают устойчивость рыночных позиций, комфортную долговую нагрузку, высокий уровень управления рисками и низкие акционерные риски, сдерживающее влияние на рейтинг оказывает низкая доля капитала в источниках фондирования.

✔️ Преимущества

- Ежемесячные выплаты;
- Отсутствие надстроек в виде оферты/амортизации, простые условия;
- Стабильный эмитент с сильными рыночными позициями.

⚠️ Риски

- Ухудшение финансовой устойчивости эмитента, рост процентных расходов.

💬 Вывод

В целом, простые и понятные выпуски, подойдут как довольно стабильный и надежный элемент портфеля, средние по доходности в своем рыночном сегменте. Следим за финальными купонными ориентирами, вероятно, они будут снижены по итогам сбора книги заявок.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#облигации_разборы@bankomat_bonds

🤩 Навигация — способ легко находить нужную информацию на канале

Как вам данные выпуски? Планируете принимать участие?

❤️ — да
🔥 — нет, не интересно

🧠 Невидимые ловушки сознания: как когнитивные искажения управляют решениями инвесторов

Фондовый рынок можно сравнить с зеркалом, отражающим не только экономику, но и человеческую психологию 🪞

За внешней рациональностью графиков и отчётов скрывается менее очевидный, но мощный фактор — системные ошибки мышления, присущие каждому. Распознавать эти ловушки вовремя необходимо, чтобы принимать взвешенные, а не импульсивные финансовые решения.

Рассмотрим четыре наиболее распространённых паттерна.

1️⃣Эффект ореола: перенос общего позитивного впечатления на все детали

Инвесторы склонны абсолютизировать успех, полагая, что выдающийся потребительский бренд гарантирует и столь же выдающуюся эффективность. Это приводит к игнорированию фундаментальных показателей: переоценённости, растущей долговой нагрузки, замедления темпов роста, инфляции.

Важно помнить: надежность — функция от конкретных финансовых показателей и их динамики, а не абстрактное понятие. Даже при выборе ОФЗ надо анализировать соотношение доходности к сроку и инфляционные ожидания.

2️⃣Предвзятость подтверждения: поиск дружественных аргументов

Человеческий мозг естественным образом отдаёт предпочтение информации, которая подтверждает уже сформировавшуюся точку зрения. Купив ценную бумагу, инвестор начинает выборочно воспринимать новостной фон, переоценивая позитивные сигналы и неосознанно отфильтровывая тревожные. Это создаёт иллюзию правильности выбора и блокирует своевременный пересмотр позиции при появлении новых рисков.

Как противостоять: сознательно практиковать поиск контраргументов. Перед важным решением необходимо сформулировать и изучить минимум три весомых довода против планируемой инвестиции. Только если они не выглядят убедительными, решение можно считать относительно обоснованным.

3️⃣Отвращение к убыткам

Психологическая тяжесть от потери условной суммы значительно превышает радость от приобретения аналогичной прибыли, особенно для консервативного инвестора. На практике это выливается в две крайности: усреднение убытков (докупание падающего актива в надежде отыграться) и преждевременная фиксация прибыли (страх потерять уже заработанное). В результате портфель захламляется убыточными активами и лишается потенциала роста наиболее перспективных.

Как противостоять: внедрение формальных правил дисциплины. Критерии для продажи актива, например ухудшение кредитного рейтинга, превышение допустимой долговой нагрузки или достижение целевой доходности, должны быть установлены до покупки и исполняться механически, вне зависимости от текущей бумажной прибыли или убытка.

4️⃣Стадный инстинкт: безопасность в толпе и страх упустить возможность

Глубинная потребность следовать за большинством особенно ярко проявляется на финансовых рынках. Массовый одновременный выход из рисковых активов или их покупка резко искажают цены, отрывая их от фундаментальных значений.

Практический вывод: наиболее выгодные возможности на рынке часто возникают в моменты максимального пессимизма или необоснованного оптимизма. Анализ должен фокусироваться не на том, что делают все, а на том, что говорит анализ денежных потоков эмитента и долговой динамики.

😐 Получается, что управление портфелем и анализ макроэкономической среды, помимо математики, это еще и постоянная борьба с автоматизмами собственного мышления. Успех приносит не слепое следование трендам, а строгая дисциплина, основанная на чётких критериях и готовности действовать вопреки краткосрочным рыночным настроениям. В конечном счёте, устойчивая доходность формируется не только за счёт купона, но и за счёт способности инвестора сохранять хладнокровие, когда рынок теряет голову.

#облигации_обучение@bankomat_bonds

🤩 Навигация — способ легко находить нужную информацию на канале

А вы замечали у себя проявления каких-либо когнитивных искажений?

❤️ — да
👍 — нет
🤔 — никогда не задумывался об этом

Доброе утро, друзья ❄️

📅 События сегодня — 11 декабря 2025 года

Сегодня стартует размещение следующих выпусков облигаций:

➡️ООО «ЗООПТ» ЗООПТ-БО-01

- Дата размещения: 11 декабря
- Рейтинг: ВВ, прогноз «стабильный» (АКРА)
- Купон: 24%, ежемесячный
- Срок: 3 года
- Объем: 200 млн руб.
- Амортизация: нет
- Оферта: да, колл через 1,5 года
- Номинал: 1000 руб.
- Организатор: Диалот
- Доступно неквал. инвесторам

➡️ООО «СОЛИД СпецАвтоТехЛизинг», СолСАТЛ-02

- Дата размещения: 11 декабря
- Рейтинг: В, прогноз «негативный» (НРА)
- Купон: 26%, ежемесячный
- Срок: 5 лет
- Объем: 250 млн руб.
- Амортизация: да, по 2% в даты 11-59 купонов
- Оферта: да, колл через 1,5 года
- Номинал: 1000 руб.
- Организатор: ИФК Солид
- Только для квал. инвесторов

А так же проходит сбор заявок по следующим выпускам:

➡️ПАО «Селигдар» Селигдар-001Р-08 (фикс) и Селигдар-001Р-09 (флоатер)

- Дата размещения: 16 декабря
- Рейтинг: А+, прогноз «стабильный» (НКР)
- Купон ежемесячный:
⚫️фикс 18,5%
⚫️флоатер КС+475 б.п.
- Срок: 2,5 года фикс, 2 года флоатер
- Общий объем: 3 млрд руб.
- Амортизация: нет
- Оферта: нет
- Номинал: 1000 руб.
- Организатор: Газпромбанк, Совкомбанк
- Доступно неквал. инвесторам

⛏ Кстати, по Селигдару на канале уже был детальный разбор, обязательно изучите — https://www.group-telegram.com/BANKOMAT_BONDS.com/125

➡️ПАО «МГКЛ» 001РS-01

- Дата размещения: 16 декабря
- Рейтинг: ВВ-, прогноз «стабильный» (Эксперт РА)
- Купон: до 26%, ежемесячный
- Срок: 5 лет
- Объем: 1 млрд руб.
- Минимальная заявка: 1,4 млн руб.
- Номинал: 1000 руб.
- Организатор: Альфа-Банк, Цифра брокер
- Доступно неквал. инвесторам

➡️ ПАО «Сбербанк» 001P-SBER51

- Дата размещения: 16 декабря
- Рейтинг: ААА, прогноз «стабильный» (НКР, АКРА)
- Купон: до 14,85%, ежемесячный
- Срок: 2,5 года
- Объем: индикативный
- Амортизация: нет
- Оферта: нет
- Номинал: 1000 руб.
- Организатор: SberCIB, Альфа-банк, ВТБ Капитал Трейдинг, МКБ, агент — SberCIB

Какой выпуск разобрать сегодня? Пишите свои пожелания в комментарии 👇

🤩 Желаю всем хорошего дня! — 👍