group-telegram.com/npodgornov/16708
Last Update:
Про выступление Набиуллионой в Государственной думе
Для начала, я всё про своё. На мой взгляд, логика Эльвиры Набиуллиной очень проста: экономика перегрета спросом, а не задушена ставкой. Суть проблемы - структурный дефицит кадров и избыточный спрос на них.
Рынок труда в РФ напряжен настолько, что компании конкурируют за работников через зарплаты, разгоняя издержки и инфляцию. При этом имея ограничения по росту производительности. Структурные. ЦБ конечно видит признаки остывания (вероятно, речь о замедлении роста вакансий и стабилизации темпов повышения зарплат), но это пока сигналы, а не тренд на ближайшие годы.
Именно поэтому регулятор двигается так осторожно. Резкое снижение ставки (которое многие требуют) сейчас вернет экономику в "горячую фазу", Будет разгон вверх. Инфляции. Будет риск 90-х. Девальвационный “трамплин” для цен. ЦБ страхуется от этого сценария через упор на защиту вкладов и предсказуемость ставок. Закладывает максимального длинный путь снижения инфляции.
Тезис о льготном кредитовании как факторе роста ключевой ставки - это публичное предупреждение Правительству РФ. Каждый рубль субсидированного займа требует компенсации в виде более жесткой политики для остальной экономики, иначе инфляция уйдет в неконтролируемый рост.
Предложение развернуть бизнес к фондовому рынку - это попытка перераспределить нагрузку. Пусть инвесторы и обеспечивают рост, а не печатный станок через банки. Правительству стоит работать с предложением для инвесторов, а не рассчитывать на легкие деньги из банков.
В общем и целом, высокая ставка работает, если экономика реагирует на нее классически - спрос падает, а за ним и инфляция. Но это, если основной драйвер - бюджетные расходы и гособоронзаказ не доминируют. Если они продолжат лететь вверх, то чувствительность к ставке снижается. Формула, которую ЦБ твердит уже который год: если бюджет продолжит щедро тратить и это не будет обеспечено реальной экономикой, то ставка останется высокой дольше планированного.
Я думаю, что это не столько отчет, сколько торг о цене текущего курса. Эльвира Сахипзадновна публично обозначила красные линии и переложила ответственность на Правительство. Если будут требовать льготы и необоснованный рост - получат сохранение высокой ставки со всеми вытекающими. Конфликт интересов. Очевидно. Стабильность регулятора против финансового стимулирования от кабмина.
Пока Набиуллина побеждает. Самый главный Кремль готов терпеть охлаждение экономики ради долгосрочной устойчивости. Неоправданно рисковать никто не собирается.
