☝️Индекс RGBI в четверг продолжил обновлять годовые максимумы, достигнув отметки 114 п. Инвесторы позитивно восприняли итоги аукционов ОФЗ, а также статистику по недельной инфляции, которая укрепила ожидания дальнейшего снижения ставки в июле.

Расклад позиций
Доходности на кривой ОФЗ ушли ниже 15% годовых на сроке от 2 лет (далее кривая госбумаг практически плоская). Потенциал снижения доходности для длинных ОФЗ (от 10 лет) вслед за ослаблением ДКП по-прежнему сохраняется – в базовом сценарии ожидаем доходность 10-летки вблизи уровня 13% на конец текущего года при дальнейшем снижении в 2026 году. В результате потенциал роста котировок для 10-летних бумаг на горизонте 6 месяцев составляет около 12-13% (без учета купонного дохода). В терминах индекса RGBI видим значение на отметке 120-122 п. на конец текущего года.

#ДмитрийГрицкевич
Аналитический Центр ПСБ

Июнь выдался сложным для финансовых рынков. В начале июля предлагаем обратить внимание на следующие бумаги:

🍏 Лента
Компания удерживает двузначные темпы роста. По мультипликатору Р/E среди торговых сетей она относительно дешевая (Х5 и Магнит дороже), поэтому с точки зрения перспектив развития бизнеса и инвестиционной привлекательности Лента выигрывает.

🏦 Сбербанк
Банк остается одной из качественных инвестиционных идей на рынке. Важным фактором поддержки являются хорошие дивиденды. По итогам 2024 года Сбербанк выплатит 34,84 руб. на акцию. По нашим оценкам, по итогам этого года кредитная организация сможет увеличить чистую прибыль до 1,6 трлн руб., что позволит ожидать выплаты следующих дивидендов в размере 36-36,5 руб. на акцию.

📱 Яндекс
Компания остается сильной маржинальной историей за счет сегментов «поиск и портал» и «райдтех». Она выдерживает двузначные темпы роста, подтверждает планы в 2025 г. нарастить выручку на 30% (минимум), до 1,4 трлн руб., а скорр. EBITDA – на 32%, до 250 млрд руб.

⛽️ Транснефть п.а.
Транснефть обладает стабильным бизнесом и низкой долговой нагрузкой. Компания достаточно сильно отчиталась по итогам 2024 г., прибыль превысила ожидания рынка. Совет директоров Транснефти рекомендовал дивиденды в размере 198,25 руб на акцию. Кроме того, компания выиграет от восстановления добычи ОПЕК+ и индексации тарифов на 9,9%.

Не является инвестиционной рекомендацией

Аналитический Центр ПСБ

⚡️Обновление в модельном портфеле

Открываем позиции в акциях:
🏦Сбербанк (10% от портфеля)
⛏Полюс (10%)
🍏КЦ ИКС 5 (8%)
🔌Интер РАО (8%)
✈️Аэрофлот (8%)

В последние сессии видим позитивные изменения рыночной конъюнктуры. Индекс МосБиржи выходит из нисходящего тренда, берущего начало от максимумов текущего года.

В сложившихся обстоятельствах видим возможности для добавления в портфель бумаг, имеющих хорошие фундаментальные предпосылки к росту.

Не является инвестиционной рекомендацией

Аналитический Центр ПСБ

🏦Если в ближайшие дни заканчивается вклад, стоит сразу рассматривать возможность его повторного открытия. Дело в том, что на заседании 25 июля регулятор может продолжить снижать ключевую ставку. По нашему текущему прогнозу, ставку могут снизить минимум до 19%. Это приведет к пересмотру банками процентной политики, поэтому доходность вклада, открытого после заседания, может оказаться ниже, чем вклада, открытого до него.

📆 И на какой срок?
На наш взгляд, сейчас наиболее интересными выглядят годовые вклады. По ним ставки снижаются медленнее, чем по более долгосрочным. При этом на таком горизонте уже ощутимее становится эффект капитализации процентов, позволяющий повысить доходность вклада. Отметим, что выбор срока вклада зависит не только от ставки, но и от того, когда вложенные средства могут понадобиться. Если есть риск досрочного снятия денег через 3-6 месяцев, то лучше рассмотреть открытие более краткосрочного вклада, так как досрочное закрытие депозита приведет к потере накопленных процентов.

💰 А есть альтернативы?
Можно рассмотреть консервативные инструменты фондового рынка, например, облигации. Так, создание диверсифицированного портфеля из государственных облигаций и бумаг крупных корпоративных эмитентов позволит снизить риски таких вложений и при этом получить доходность выше, чем по вкладу. При смягчении ДКП портфель облигаций будет приносить доходность не только за счет купонных выплат, но и роста цен самих облигаций. В текущий момент мы считаем, что 50% портфеля можно разместить в облигации с постоянным купоном, 20% в облигации с переменным купоном, а 30% в замещающие облигации, которые позволят нивелировать валютный риск.

#БогданЗварич
Аналитический Центр ПСБ

⚡️Обновление в модельном портфеле

Позиции в портфеле:
🏦 Сбербанк, оа
Цель: 330 руб.
⛏ Полюс, оа
Цель: 2300 руб.
🛒 КЦ ИКС 5, оа
Цель: 4000 руб.
✈️ Аэрофлот, оа
Цель: 87,5 руб.
🔌 Интер РАО, оа
Цель: 4 руб.
📱 Яндекс, оа
Цель: 5330 руб.


На фоне улучшения рыночной конъюнктуры и возможности слома нисходящего тренда в пятницу мы начали восстанавливать позиции в портфеле. Сегодня также была открыта позиция в акциях Яндекса. На наш взгляд, выбранные бумаги в текущих условиях могут показать динамику лучше рынка.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Аналитический Центр ПСБ

В июле под дивиденды можно купить:

1 июля:
АГК Кристалл: 0,05 руб, доходность ~ 1,47%

2 июля:
💊 Озон Фармацевтика: 0,28 руб., доходность ~ 0,62%
🔌 Россети Ленэнерго:
оа: 0,4281 руб., доходность ~3,26%
па: 25,9223 руб., доходность ~11,24%
🔌 КГК:
оа: 1,302300248 руб., доходность ~3,26%
па: 6,289763902 руб., доходность ~11,6%

3 июля:
🔌 ТНС энерго Марий Эл:
оа: 3,28301887 руб., доходность ~6,67%
па: 3,28301887 руб., доходность ~7%
Ставропольэнергосбыт: 0,4703035 руб., доходность ~9,93%

4 июля:
☎️ МТС: 35 руб., доходность ~14,76%
🔌 Россети Урал: 0,03741 руб., доходность ~9,46%
🥂 Абрау-Дюрсо: 5,01 руб., доходность ~2,77%
🐟 Инарктика: 10 руб., доходность ~1,66%
💸 МГКЛ: 0,15 руб., доходность ~6,12%
Ламбумиз: 3,5 руб., доходность ~0,71%
ЧКПЗ: 720 руб., доходность ~4,35%

7 июля:
⛽️ Газпром нефть: 27,21 руб., доходность ~ 5,03%
🔌 Россети Московский регион: 0,15054 руб., доходность ~ 10,89%
⛽️ Саратовский НПЗ, па: 447,54 руб., доходность ~ 5,8%
🛒 Светофор:
оа: 0,1 руб., доходность ~ 0,8%
ап: 4,22 руб., доходность ~ 17,62%
💻 Диасофт: 80 руб., доходность ~ 2,63%
🏦 Совкомбанк: 0,35 руб., доходность ~ 2,16%

8 июля:
🛒 КЦ ИКС 5: 648 руб., доходность ~ 18,52%
🔌 Россети Волга: 0,0074 руб., доходность ~ 7,62%

9 июля:
🧪 Казаньоргсинтез:
оа: 4,15 руб., доходность ~ 5,39%
ап: 0,25 руб., доходность ~ 1,38%
🏦 МосБиржа: 26,11 руб., доходность ~ 13,09%
💻 Группа Астра: 3,147542637 руб., доходность ~ 0,81%

10 июля:
🏦 ВТБ: 25,58 руб., доходность ~ 23,83%
☎️ Центральный Телеграф, па: 0,224 руб., доходность ~ 3,16%
📱 МТС-Банк: 89,31 руб., доходность ~ 7,28%
🛡 Софтлайн: 2,5 руб., доходность ~ 2,46%
Башинформсвязь, па: 0,974 руб., доходность ~ 9,91%

11 июля:
⛽️ Башнефть:
оа: 147,31 руб., доходность ~8,02%
па: 147,31 руб., доходность ~12,68%
🚢 НМТП: 0,9573 руб., доходность ~10,19%
💻 Элемент: 0,0035 руб., доходность ~2,56%
🧬 IVA: 3 руб., доходность ~2,21%

14 июля:
3️⃣Славнефть-ЯНОС: 0,01 руб., доходность ~0,1%
Росдорбанк: 16,4 руб., доходность ~11,16%
Группа АПРИ: 0,591695172 руб., доходность ~4,29%
Ренессанс Страхование: 6,4 руб., доходность ~5,36%

15 июля:
🔬 Европейская Электротехника: 0,26 руб., доходность ~2,58%

16 июля:
⛽️ Сургутнефтегаз:
оа: 0,9 руб., доходность ~3,98%
па: 8,5 руб., доходность ~15,84%
🚗 Евротранс (за 2024 г.): 14,19 руб., доходность ~10,84%
🚗 Евротранс (за I кв. 2025): 3 руб., доходность ~2,29%
🏦 Т-Технологии(за I кв. 2025): 33 руб., доходность ~1,01%

17 июля
⛽️ Роснефть: 14,68 руб., доходность ~3,36%
✈️ Аэрофлот: 5,27 руб., доходность ~7,94%
🏦 Сбербанк:
оа: 34,84 руб., доходность ~11,03%
па: 34,84 руб., доходность ~11,1%

Аналитический Центр ПСБ

☝️Индекс RGBI продолжает обновлять годовые максимумы, достигнув 115 пунктов. Поддержку рынку оказало заявление зампреда ЦБ Алексея Заботкина, что Банк России на июльском заседании может рассмотреть шаг снижения ключевой ставки более чем на 1 процентный пункт, если в пользу этого будут говорить поступающие данные. Это повышает вероятность достижения 16% по ключевой ставке и 13% по 10-летним ОФЗ на конец года (14,7% на текущий момент).

Минфин увеличил программу заимствований на III кв. до 1,5 трлн руб. с 1,3 трлн руб. во II кв. Отметим, что 16.07.2025 погашается выпуск ОФЗ 26234 на 0,5 трлн руб., в результате чего объем нетто-привлечения в III кв. будет даже ниже II кв. – 1,0 трлн руб. За апрель-июнь Минфин продал ОФЗ на 1,47 трлн руб. по номиналу (выручка составила 1,18 трлн руб.).

В целом рыночная конъюнктура для долгового рынка остается позитивной. По-прежнему считаем, что длинные облигации с фиксированным купоном покажут опережающую динамику до конца года.

#ДмитрийГрицкевич
#облигации
Аналитический Центр ПСБ

👇Индекс RSBI в мае упал до минимума за 2,5 года, 50,9 пунктов, – рост деловой активности резко ослаб.

👍Компонента Продажи почти не изменилась и остается в зоне спада под давлением пессимизма предпринимателей.

👍Кредитная активность вновь ослабла из-за меньшей уверенности предпринимателей в получении финансирования. По-прежнему почти половина заемщиков МСП получает отказ.

👍Компонента Инвестиции резко упала до минимума с ноября 2022 г.: из-за проблем с выручкой и ухудшения доступности финансирования инвестиционные возможности бизнеса весьма ограничены.

👍Кадровая активность впервые за 2,5 года начала падать на фоне ухудшения ожиданий МСП в части найма.

Подробнее о результатах RSBI в мае. Следите за #rsbi  

*Индекс RSBI измеряет деловую активность малого и среднего бизнеса России. Исследование проводят совместно ПСБ, общероссийская общественная организация «Опора России» и Аналитический центр НАФИ. Подробнее здесь.

Аналитический Центр ПСБ

⚡️Обновление в портфеле облигаций

Добавляем в портфель:
• РЖД Б01P1R с дюрацией 2,4 года и привлекательной премией к кривой ОФЗ – 285 б.п., а также
• ОФЗ 26245 срочностью 10 лет и купоном 12%

☝️Рост долгового рынка поддерживается ожиданиями дальнейшего снижения ключевой ставки. Инфляция продолжает замедляться, причем инфляционные ожидания, хотя и остаются повышенными, также перешли к нисходящему тренду. По итогам года растет вероятность достижения 16% по ключевой ставке. Это транслируется в доходность 10-летних ОФЗ порядка 13% на конец года, что предполагает рост котировок на 12-13% за II полугодие 2025 г. и достижение индексом RGBI 120-122 п.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#облигации
Аналитический Центр ПСБ

👇В июне индекс деловой активности PMI в обрабатывающей промышленности снизился до 47,5 п. против 50,2 п. в мае. Уровень ниже 48,5 п. считается сигналом о высокой вероятности перехода сектора как минимум к стагнации.Так как обработка - крупнейший сектор экономики, тенденция очень нехорошая.

Впрочем, среднее значение индекса за последние три месяца пока остаётся на уровне 49 пунктов. Поэтому есть надежда, что ситуация не вышла из-под контроля.

В июне в обработке было зафиксировано сокращение производства и новых заказов. Компании отмечали слабый спрос и начали оптимизировать расходы, сократив персонал, закупки и запасы. Уверенность бизнеса в перспективах деятельности заметно ухудшилась.

Наше мнение:
Сигнала индикатора пока недостаточно, чтобы уверенно говорить об угрозах рецессии. Хотя текущая сильная отраслевая фрагментация экономического роста также говорит о негативных процессах. При этом очевиден быстрый дрейф в сторону стагнации. Экономика явно требует поддержки, и ускоренное смягчение денежно-кредитных условий могло бы её обеспечить как минимум на краткосрочную перспективу.

#ДенисПопов
Аналитический Центр ПСБ

Московская биржа представила данные по биржевым оборотам за июнь.

Ключевые результаты:
Общий объем торгов на всех рынках: 125,9 трлн руб. (+9,9% г/г)
• на фондовом рынке: 5,8 трлн руб. (+35% г/г)
• на срочном рынке: 10,2 трлн руб. (+24% г/г)
• на денежном рынке: 98,1 трлн руб. (+1,3% г/г)

✅Представленные результаты характеризуем как хорошие. Отмечаем сильную динамику фондового сегмента, вызванную взлетом оборотов долгового рынка (объем торгов облигациями составил 3,2 трлн руб., +88% г/г), что выглядит вполне логично из-за уверенности инвесторов в активном снижении ключевой ставки. А вот обороты на рынке акций не изменились за год – 5,8 трлн руб.

❗️Обороты на прочих рынках биржи (включают в себя валютный рынок и рынок драгметаллов) составили 11,8 трлн руб. (-26,7% г/г), по-прежнему сохраняют негативную динамику, но уже заметно меньшую, чем в первые месяцы года.

Наше мнение:
Нам по-прежнему нравится бизнес Московской биржи, которая является бенефициаром развития и цифровизации рынка финансовых услуг. Учитывая высокую вероятность более активного снижения ставки ЦБ, создающего условия для наращивания торговой активности инвесторов, повышаем прогноз по чистой прибыли Московской биржи в 2025 году до 62 млрд. руб.

‼️Повышаем целевую цену по ее акциям на горизонте 12 месяцев до 255 руб., с рекомендацией «покупать».

#ЕвгенийЛоктюхов
Аналитический Центр ПСБ

Сегодня на МосБирже полностью останавливаются торги ГДР Эталона. Процедура необходима для конвертации ценных бумаг в результате редомициляции эмитента. Технический процесс, по нашей оценке, может занять порядка 1,5-2 месяцев, а после возобновления все сделки уже будут осуществляться с акциями МКПАО. Последним днем торгов расписками в стакане Т+1 была прошлая пятница (27 июня).

После редомициляции Эталон сможет вернуть первичный уровень листинга (с начала года МосБиржа перевела ГДР в третий), также появится возможность платить дивиденды, которые, впрочем, с учетом текущего финансового состояния, на наш взгляд, компания вряд ли пока сможет себе позволить.

👇Ждать ли массовую распродажу после возобновления торгов?
Во время паузы определяющими факторами для бумаг компании станут траектория рынка недвижимости, ключевая ставка и финансовая отчетность за 1П 2025 г. Если в части рынка высока вероятность позитивных сдвигов на фоне ожидаемого смягчения денежно-кредитной политики, то в части корпоративной финансовой отчетности у нас есть опасения. С учетом сложности рынка в I полугодии и повышенной долговой нагрузки ждем слабых результатов Эталона и, как следствие, отсутствия дивидендов в этом году. Для держателей все это может стать поводом для продажи бумаг со старта торгов. Считаем, что акции могут потерять 5-10%.

Пока не считаем бумаги компании интересными к покупке.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ

⚡️Сегодня СМИ сообщили о проведении мероприятий правоохранительными органами в отношении ЮГК. Компания в середине дня заявила, что работает в штатном режиме и находится в постоянном диалоге с соответствующими ведомствами.

Наше мнение:
Пока ЮГК не сообщила никаких дополнительных деталей, способных развеять вновь возникающие опасения по работе расположенных в Уральском хабе активов, чреватого невыполнением плана компании по наращиванию добычи в этом году (текущий ориентир компании: рост в целом по ЮГК до 12–14,4 т, +13–35% г/г; планы по Уральскому хабу – 3,6-5,2 т; +5% -52% г/г).

❗️Ставим на пересмотр целевую цену акций ЮГК на 12 мес. Рассчитываем на оперативное получение разъяснений от правоохранителей или самой компании, которые позволят оценить операционные и финансовые риски, связанные с расследованием.

#ЕвгенийЛоктюхов
Аналитический Центр ПСБ