Двойной дефицит в России – труда и капитала.
Директор Института народнохозяйственного прогнозирования РАН, член-корреспондент РАН Александр Широв:
«Впервые в советской и в российской истории мы имеем ситуацию жёсткого ограничения развития и по труду, и по капиталу. Какие факторы замедления экономического роста являются наиболее серьёзными? Прежде всего, это дефицит на рынке труда, неспособность отечественного гражданского машиностроения удовлетворять потребности внутреннего рынка, риски несбалансированности внешней торговли и платёжного баланса».
(«Вольная экономика», №35, 2025)
Директор Института народнохозяйственного прогнозирования РАН, член-корреспондент РАН Александр Широв:
«Впервые в советской и в российской истории мы имеем ситуацию жёсткого ограничения развития и по труду, и по капиталу. Какие факторы замедления экономического роста являются наиболее серьёзными? Прежде всего, это дефицит на рынке труда, неспособность отечественного гражданского машиностроения удовлетворять потребности внутреннего рынка, риски несбалансированности внешней торговли и платёжного баланса».
(«Вольная экономика», №35, 2025)
(к предыдущему посту)
А президент ИМЭМО РАН, академик РАН Александр Дынкин усматривает другую опасность для России – снижение добычи и экспорта нефти, что в итоге может обрушить всю российскую экономику:
«Сценарное моделирование ИМЭМО РАН показывает, что 1 руб. дополнительных инвестиций в нефтяную отрасль генерирует 0,65 руб. дополнительных инвестиций в остальной экономике и приводит к росту ВВП на 1,19 руб.
Увеличение экспорта нефти на 1 млн тонн в год приводит с учётом косвенных эффектов к росту доходов федерально го бюджета на 54 млрд руб., а доходов всей бюджетной системы - на 63 млрд руб. в год.
На фоне заметного сжатия сектора природного газа и трудностей в угольной отрасли нефтяная промышленность остаётся несущей конструкцией нашей экономики.
Согласно расчётам ИМЭМО РАН, минимальный объем инвестиций в нефтегазовую отрасль за 2025–2030 гг. должен составить 46-52 трлн руб. или 420–509 млрд долларов. В противном случае сокращение нефтедобычи неизбежно. Если это произойдёт, нефть перестанет быть донором российской экономики. Ни одна отрасль экономики, может быть, кроме сельского хозяйства, не в состоянии поддержать нефтяные компании в качестве генератора экспортных доходов. В результате недоинвестирования нефтегазовой отрасли может быть подорвана вся конструкция национальной экономики».
А президент ИМЭМО РАН, академик РАН Александр Дынкин усматривает другую опасность для России – снижение добычи и экспорта нефти, что в итоге может обрушить всю российскую экономику:
«Сценарное моделирование ИМЭМО РАН показывает, что 1 руб. дополнительных инвестиций в нефтяную отрасль генерирует 0,65 руб. дополнительных инвестиций в остальной экономике и приводит к росту ВВП на 1,19 руб.
Увеличение экспорта нефти на 1 млн тонн в год приводит с учётом косвенных эффектов к росту доходов федерально го бюджета на 54 млрд руб., а доходов всей бюджетной системы - на 63 млрд руб. в год.
На фоне заметного сжатия сектора природного газа и трудностей в угольной отрасли нефтяная промышленность остаётся несущей конструкцией нашей экономики.
Согласно расчётам ИМЭМО РАН, минимальный объем инвестиций в нефтегазовую отрасль за 2025–2030 гг. должен составить 46-52 трлн руб. или 420–509 млрд долларов. В противном случае сокращение нефтедобычи неизбежно. Если это произойдёт, нефть перестанет быть донором российской экономики. Ни одна отрасль экономики, может быть, кроме сельского хозяйства, не в состоянии поддержать нефтяные компании в качестве генератора экспортных доходов. В результате недоинвестирования нефтегазовой отрасли может быть подорвана вся конструкция национальной экономики».
Экономист Робин Брукс утверждает, что рекордный профицит Китая в торговле товарами преувеличивает мощь его экспортного сектора. Брукс предполагает, что тарифы привели к снижению маржи китайской продукции, поскольку экспортёры снижают цены, чтобы продавать её за пределами США. В Китае нарастает т.н. «инволюция» - рост убыточных предприятий, которые пожирают друг друга в жестокой конкуренции.
При этом Компартия Китая так и не смогла переориентировать бизнес на развитие внутренней экономики, на рост потребления самих китайцев. Например, нынешние «длинные выходные» в Китае, продлившиеся с 1 по 8 октября, связанные с праздником «середины осени», показали снижение средних трат во время этих праздников с 916 до 911 юаней, по сравнению с теми же праздниками в 2024 году.
Дополнительно Компартия Китая сильно повредила важную часть потребительской экономики – рынок жилья. Сейчас под воздействием «инволюции» убыточными становятся до 90% китайских производителей электромобилей (между собой конкурируют 127 компаний е-мобилей).
Скоро, вероятно, «инволюция» придёт к производителям солнечных панелей, которые всё больше пожирают друг друга в конкуренции.
Общий объём экспорта остался стабильным (левый график), но это связано с тем, что резкое падение экспорта в США (правый график, красная линия) было компенсировано ростом экспорта во все остальные страны (правый график, синяя линия). Существует два возможных объяснения роста экспорта в страны, не входящие в США: 1) переориентация торговли, когда Китай экспортирует товары, которые в противном случае были бы отправлены в США, на новые рынки; 2) перевалка, когда товары доставляются в США через третьи страны. Оба варианта, вероятно, имеют место, как считает Робин Брукс. Суть в том, что американские пошлины негативно сказываются на прибыльности китайских экспортёров, которым приходится соглашаться на более низкие цены, чтобы избавиться от товаров, которые в противном случае были бы отправлены в США. Если вместо этого товары в значительных объёмах переваливаются в США, это означает более высокие транспортные и другие расходы, что также негативно сказывается на марже китайских экспортёров (например, в Перу, под чьим именем отправляются китайские товары в США, приходится давать взятки и подношения местным властям в размере 1-2% от стоимости товаров).
При этом Компартия Китая так и не смогла переориентировать бизнес на развитие внутренней экономики, на рост потребления самих китайцев. Например, нынешние «длинные выходные» в Китае, продлившиеся с 1 по 8 октября, связанные с праздником «середины осени», показали снижение средних трат во время этих праздников с 916 до 911 юаней, по сравнению с теми же праздниками в 2024 году.
Дополнительно Компартия Китая сильно повредила важную часть потребительской экономики – рынок жилья. Сейчас под воздействием «инволюции» убыточными становятся до 90% китайских производителей электромобилей (между собой конкурируют 127 компаний е-мобилей).
Скоро, вероятно, «инволюция» придёт к производителям солнечных панелей, которые всё больше пожирают друг друга в конкуренции.
Общий объём экспорта остался стабильным (левый график), но это связано с тем, что резкое падение экспорта в США (правый график, красная линия) было компенсировано ростом экспорта во все остальные страны (правый график, синяя линия). Существует два возможных объяснения роста экспорта в страны, не входящие в США: 1) переориентация торговли, когда Китай экспортирует товары, которые в противном случае были бы отправлены в США, на новые рынки; 2) перевалка, когда товары доставляются в США через третьи страны. Оба варианта, вероятно, имеют место, как считает Робин Брукс. Суть в том, что американские пошлины негативно сказываются на прибыльности китайских экспортёров, которым приходится соглашаться на более низкие цены, чтобы избавиться от товаров, которые в противном случае были бы отправлены в США. Если вместо этого товары в значительных объёмах переваливаются в США, это означает более высокие транспортные и другие расходы, что также негативно сказывается на марже китайских экспортёров (например, в Перу, под чьим именем отправляются китайские товары в США, приходится давать взятки и подношения местным властям в размере 1-2% от стоимости товаров).
Forwarded from Зеленая папка
Media is too big
VIEW IN TELEGRAM
В Югре состоялось знаковое событие – президент Владимир Путин по ВКС дал старт работе второго моста через реку Обь в районе Сургута. Этот стратегически важный объект федерального значения, инициированный главой государства в 2022 году, построен с опережением сроков.
Новый мост кардинально усилит транспортно-логистическую систему макрорегиона и станет ключевым звеном для двух федеральных коридоров: «Тюмень – Тобольск – Сургут – Новый Уренгой – Надым – Салехард» и «Пермь – Ивдель – Ханты-Мансийск – Сургут – Нижневартовск – Томск». Также путепровод обеспечит стабильную работу Северного широтного коридора в составе направления «Арктика – Азия». Ввод моста не только оптимизирует движение в районе Сургута, но и создаст надежную логистическую связь между ключевыми добывающими регионами и остальной Россией, став важным фактором экономического роста западно-сибирского региона.
Югра под руководством губернатора Руслана Кухарука в очередной раз демонстрирует продуманный подход к реализации национальных приоритетов развития. Помимо инфраструктурных проектов, субъект достиг 90% в импортозамещении нефтегазового сектора, внедряет инновационные образовательные программы и активно развивает массовый спорт, что было продемонстрировано во время проведения первого зимнего Кубка защитников Отечества в Ханты-Мансийске.
Новый мост кардинально усилит транспортно-логистическую систему макрорегиона и станет ключевым звеном для двух федеральных коридоров: «Тюмень – Тобольск – Сургут – Новый Уренгой – Надым – Салехард» и «Пермь – Ивдель – Ханты-Мансийск – Сургут – Нижневартовск – Томск». Также путепровод обеспечит стабильную работу Северного широтного коридора в составе направления «Арктика – Азия». Ввод моста не только оптимизирует движение в районе Сургута, но и создаст надежную логистическую связь между ключевыми добывающими регионами и остальной Россией, став важным фактором экономического роста западно-сибирского региона.
Югра под руководством губернатора Руслана Кухарука в очередной раз демонстрирует продуманный подход к реализации национальных приоритетов развития. Помимо инфраструктурных проектов, субъект достиг 90% в импортозамещении нефтегазового сектора, внедряет инновационные образовательные программы и активно развивает массовый спорт, что было продемонстрировано во время проведения первого зимнего Кубка защитников Отечества в Ханты-Мансийске.
Усилия ЦБ по охлаждению потребительского кредитования сработали только в сентябре. В прошлом месяце количество выданных потребительских кредитов (кредитов наличными) составило 1,49 млн. ед., сократившись по сравнению с предыдущим месяцем на 7,8% (в августе 2025 года – 1,62 млн. ед.), по данным НБКИ. При этом по сравнению с аналогичным периодом прошлого года число выданных потребкредитов в сентябре 2025 года сократилось на 29,6% (или в 1,4 раза) (в сентябре 2024 года – 2,12 млн. ед.).
Полная стоимость кредита (ПСК) наличными в сентябре опустилась до 31,40%, в августе показатель был равен 32,25%. В сентябре 2024 года ПСК в сегменте была на уровне 29,75%.
Полная стоимость кредита (ПСК) наличными в сентябре опустилась до 31,40%, в августе показатель был равен 32,25%. В сентябре 2024 года ПСК в сегменте была на уровне 29,75%.
Розничная цена бензина в США стала дешевле, чем в России.
Сегодня в среднем по США цена бензина составила $3,057 за галлон (3,79 литра). Или 81 цент за литр.
По сегодняшнему курсу это составляет 0,81х79,5=64,4 рубля за литр.
В среднем по России цена бензина А-95 сейчас составляет 65-67 рублей за литр. Средняя его цена вчера в Москве была 66,33 рубля за литр.
В штате Техас галлон бензина сейчас стоит $2,64 за галлон, или 70 центов за литр – 56 рублей за литр на наши деньги.
Сегодня в среднем по США цена бензина составила $3,057 за галлон (3,79 литра). Или 81 цент за литр.
По сегодняшнему курсу это составляет 0,81х79,5=64,4 рубля за литр.
В среднем по России цена бензина А-95 сейчас составляет 65-67 рублей за литр. Средняя его цена вчера в Москве была 66,33 рубля за литр.
В штате Техас галлон бензина сейчас стоит $2,64 за галлон, или 70 центов за литр – 56 рублей за литр на наши деньги.
Бизнес получит поддержку исполнительной власти в условиях жесткой ДКП и ограниченности программ льготного стимулирования, финансируемых из госбюджета (сокращение в 2026 году на 17 млрд рублей). Это следует из обращения Михаила Мишустина к участникам 6 Всероссийского форума контрольных (надзорных) органов.
Главные направления — уменьшение административных расходов МСП за счет внедрения риск-ориентированного подхода, профилактики, электронного взаимодействия на цифровых платформах, что позволит сэкономить значительные средства и ускорить в режиме онлайн принятие решений, повышая эффективность бизнеса. Важно, что создается комплексная система с целью поддержать высокое качество товаров и услуг для граждан во всех сферах — от промышленной безопасности до защиты прав потребителей и соблюдение норм трудового законодательства, что последовательно и системно обуславливает повышение качества жизни.
Премьер образно подчеркнул основной алгоритм, по которому должна действовать эта система — «здесь требуется не штрафы выкатывать, а своевременно предупреждать о возможных ошибках и помогать людям не делать этих ошибок». — Такой принцип встречает понимание и поддержку добросовестного бизнеса, который оценил изменения в контрольно-надзорной деятельности (КНД) — от жестких санкций к профилактическому подходу «сначала предупредить», что предполагает диалог и обоюдное доверие между государством и предпринимательством.
Результаты такого взаимодействия вполне конкретны. Возросла эффективность защиты прав, жизни и здоровья людей, которая фокусируется на реальных рисках, а не на формальностях. А количество пожаров и аварий на опасных производственных объектах сократилось на четверть, на треть меньше стало несанкционированных свалок. Перспективы КНД, как следует из слов главы правительства, связаны с качественными изменениями в формах и методах. Их необходимо привести в соответствии с критериями "экономики предложения" и нового технологического уклада. Очень важно, подчеркнул Михаил Мишустин, продолжить внедрять цифровые инструменты, расширять дистанционные методы работы, точечно донастраивая внедренные ранее механизмы, в том числе используемые индикаторы рынка.
Главные направления — уменьшение административных расходов МСП за счет внедрения риск-ориентированного подхода, профилактики, электронного взаимодействия на цифровых платформах, что позволит сэкономить значительные средства и ускорить в режиме онлайн принятие решений, повышая эффективность бизнеса. Важно, что создается комплексная система с целью поддержать высокое качество товаров и услуг для граждан во всех сферах — от промышленной безопасности до защиты прав потребителей и соблюдение норм трудового законодательства, что последовательно и системно обуславливает повышение качества жизни.
Премьер образно подчеркнул основной алгоритм, по которому должна действовать эта система — «здесь требуется не штрафы выкатывать, а своевременно предупреждать о возможных ошибках и помогать людям не делать этих ошибок». — Такой принцип встречает понимание и поддержку добросовестного бизнеса, который оценил изменения в контрольно-надзорной деятельности (КНД) — от жестких санкций к профилактическому подходу «сначала предупредить», что предполагает диалог и обоюдное доверие между государством и предпринимательством.
Результаты такого взаимодействия вполне конкретны. Возросла эффективность защиты прав, жизни и здоровья людей, которая фокусируется на реальных рисках, а не на формальностях. А количество пожаров и аварий на опасных производственных объектах сократилось на четверть, на треть меньше стало несанкционированных свалок. Перспективы КНД, как следует из слов главы правительства, связаны с качественными изменениями в формах и методах. Их необходимо привести в соответствии с критериями "экономики предложения" и нового технологического уклада. Очень важно, подчеркнул Михаил Мишустин, продолжить внедрять цифровые инструменты, расширять дистанционные методы работы, точечно донастраивая внедренные ранее механизмы, в том числе используемые индикаторы рынка.
Аналитики Центробанка повысили прогноз по инфляции в 2025 году до 6,6%. В сентябре этот показатель составлял 6,4%, следует из опроса ЦБ РФ. Ожидания по средней ключевой ставке выросли с 19% до 19,2%. Прогноз по росту ВВП понизился с 1,2% в сентябре до 1%.
Что означают эти пересмотренные прогнозы? Снижения ключевой ставки нам ждать в оставшиеся месяцы 2025 года не стоит? ЦБ так и будет зажимать кредитование физ- и юрлиц, в т.ч. через ужесточение требований к заёмщикам? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая:
Годовая инфляция в сентябре продолжила замедляться в силу более высокой базы сентября прошлого года. Однако баланс факторов, влияющих на решение по ключевой ставке, усложнился: на среднесрочном горизонте проект бюджета на 2026-2028 гг. ослабляет опасения ЦБ относительно инфляционных рисков со стороны бюджетной политики и открывает пространство для дальнейшего снижения ключевой ставки, однако на краткосрочном горизонте проинфляционные риски усилились (ускорение инфляции в сентябре и особенно в начале октября, новый исторический минимум по безработице, ускорение роста зарплат, ускоренный рост цен на бензин, новые параметры утильсбора, повышение НДС). Хотя многие из этих факторов рассматриваются как временные, они могут оказать влияние на инфляционные ожидания, в том числе замедлить их снижение с высоких значений.
Мы полагаем, что Банк России может замедлить снижение ключевой ставки в IV квартале 2025 г. и I квартале 2026 г., с возможными паузами в ожидании влияния повышения НДС на инфляцию и инфляционные ожидания, а затем, по мере исчерпания проинфляционного эффекта, сможет снижать её более уверенно. В связи с этим Банк России, как и на сентябрьском заседании, может выбирать 24 октября между паузой и продолжением снижения ключевой ставки, но в этом случае шаг снижения может стать более осторожным и сократиться до 50 б.п. Ключевая ставка к концу года вряд ли будет ниже 16%.
Автор телеграм-канала «Реальный сектор», экономист Олег Петров:
Вероятно, ЦБ оставит ключевую ставку без изменений, потому что это необходимо для того, чтобы, с одной стороны, всё-таки дать стимулы для роста российской экономики, а с другой - не увеличивать инфляцию. Соответственно, сейчас ужесточения ЦБ условий кредитования физических и юридических лиц ожидать не стоит. Более того, я даже допускаю, что ставки по кредитам будут снижаться. Фактически сегодня регулятор старается найти баланс между целями по обузданию инфляции и развитию экономики нашей страны.
Доцент РАНХиГС, экономист Сергей Хестанов:
Сам по себе пересмотр прогноза на 0,2% - не слишком велик. Гораздо важнее - дальнейшая тенденция. Жёсткая денежно-кредитная политика ЦБ достаточно эффективно снижает инфляцию. Но ценой этого подхода является замедление роста экономики. В этих условиях наиболее вероятный сценарий - выжидательная тактика регулятора. В условиях достаточно высокой ключевой ставки это означает, что ждать оживления рынка кредитования пока не стоит.
(продолжение в следующем посте)
Что означают эти пересмотренные прогнозы? Снижения ключевой ставки нам ждать в оставшиеся месяцы 2025 года не стоит? ЦБ так и будет зажимать кредитование физ- и юрлиц, в т.ч. через ужесточение требований к заёмщикам? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая:
Годовая инфляция в сентябре продолжила замедляться в силу более высокой базы сентября прошлого года. Однако баланс факторов, влияющих на решение по ключевой ставке, усложнился: на среднесрочном горизонте проект бюджета на 2026-2028 гг. ослабляет опасения ЦБ относительно инфляционных рисков со стороны бюджетной политики и открывает пространство для дальнейшего снижения ключевой ставки, однако на краткосрочном горизонте проинфляционные риски усилились (ускорение инфляции в сентябре и особенно в начале октября, новый исторический минимум по безработице, ускорение роста зарплат, ускоренный рост цен на бензин, новые параметры утильсбора, повышение НДС). Хотя многие из этих факторов рассматриваются как временные, они могут оказать влияние на инфляционные ожидания, в том числе замедлить их снижение с высоких значений.
Мы полагаем, что Банк России может замедлить снижение ключевой ставки в IV квартале 2025 г. и I квартале 2026 г., с возможными паузами в ожидании влияния повышения НДС на инфляцию и инфляционные ожидания, а затем, по мере исчерпания проинфляционного эффекта, сможет снижать её более уверенно. В связи с этим Банк России, как и на сентябрьском заседании, может выбирать 24 октября между паузой и продолжением снижения ключевой ставки, но в этом случае шаг снижения может стать более осторожным и сократиться до 50 б.п. Ключевая ставка к концу года вряд ли будет ниже 16%.
Автор телеграм-канала «Реальный сектор», экономист Олег Петров:
Вероятно, ЦБ оставит ключевую ставку без изменений, потому что это необходимо для того, чтобы, с одной стороны, всё-таки дать стимулы для роста российской экономики, а с другой - не увеличивать инфляцию. Соответственно, сейчас ужесточения ЦБ условий кредитования физических и юридических лиц ожидать не стоит. Более того, я даже допускаю, что ставки по кредитам будут снижаться. Фактически сегодня регулятор старается найти баланс между целями по обузданию инфляции и развитию экономики нашей страны.
Доцент РАНХиГС, экономист Сергей Хестанов:
Сам по себе пересмотр прогноза на 0,2% - не слишком велик. Гораздо важнее - дальнейшая тенденция. Жёсткая денежно-кредитная политика ЦБ достаточно эффективно снижает инфляцию. Но ценой этого подхода является замедление роста экономики. В этих условиях наиболее вероятный сценарий - выжидательная тактика регулятора. В условиях достаточно высокой ключевой ставки это означает, что ждать оживления рынка кредитования пока не стоит.
(продолжение в следующем посте)
(продолжение предыдущего поста)
Управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев:
Пересмотренные прогнозы подтверждают наличие фундаментальных проблем российской экономики и позволяют сделать вывод, что кардинальное смягчение денежно-кредитной политики состоится не скоро. Риск технической рецессии становится всё более очевидным, а это означает наличие просрочек и дефолтов со стороны заёмщиков и эмитентов, так как в условиях дорогих денег нет возможности для обслуживания текущей долговой нагрузки и инвестиций. В таких условиях необходимо как можно чаще пересматривать бюджеты предприятий и надеяться на профессионализм Банка России в управлении текущей ситуацией.
Главный аналитик Инго Банка Пётр Арронет:
Пересмотр данных со стороны аналитиков ЦБ вполне логичен, поскольку в последнее время недельная инфляция росла 4 недели подряд и пятую неделю находится на многомесячных максимумах (0,21%), немного уступив данным за 4 неделю (0,23%).
В связи с этим изменился прогноз по инфляции за 2025 г. в сторону роста. Но самым интересным является изменение ожидания по средней ключевой ставке на 0,2%. Это означает, что опрошенная группа аналитиков Банком России допускает на каждом следующем заседании до конца года повышение ключевой ставки на 0,5%.
Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин:
Эти прогнозы подтверждают очевидное. Сверхвысокой ключевой ставкой остановить рост экономики получается гораздо успешнее, чем замедлить темпы роста цен, которые сохраняются на повышенном уровне из-за роста издержек. Так, за неделю с 7 по 13 октября инфляция составила 0,21%, после 0,23% за предыдущую. Эффект урожая исчерпал свое действие, дорожает бензин, и, хотя рубль довольно неожиданно укрепился, это вряд ли надолго. Кроме того, ожидания дальнейшего роста цен подогреваются решениями о повышении налогов. В результате достижение цели регулятора по инфляции, судя по всему, опять откладывается. Теперь уже на 2028 год, если ориентироваться на медианное мнение опрошенных ЦБ аналитиков.
Если ориентироваться на ранее озвученную ЦБ логику, то действительно вполне вероятно сохранение ставки на текущем уровне в октябре и снижение ее лишь на 1% до конца года, а также дальнейшее ужесточение регулирование в сфере кредитования - с очевидными последствиями как для динамики кредитования, так и для качества банковских портфелей. Но главное последствие – нарастание проблем в реальной экономике. Всё больше компаний, судя по данным Росстата, убыточны. А инвестиции в следующем году, согласно базовому варианту прогноза социально-экономического развития, у нас сократятся. То есть причин для ускорения роста экономики в будущем становится всё меньше. Отставание от мира в целом и даже от развитых стран будет нарастать.
Управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев:
Пересмотренные прогнозы подтверждают наличие фундаментальных проблем российской экономики и позволяют сделать вывод, что кардинальное смягчение денежно-кредитной политики состоится не скоро. Риск технической рецессии становится всё более очевидным, а это означает наличие просрочек и дефолтов со стороны заёмщиков и эмитентов, так как в условиях дорогих денег нет возможности для обслуживания текущей долговой нагрузки и инвестиций. В таких условиях необходимо как можно чаще пересматривать бюджеты предприятий и надеяться на профессионализм Банка России в управлении текущей ситуацией.
Главный аналитик Инго Банка Пётр Арронет:
Пересмотр данных со стороны аналитиков ЦБ вполне логичен, поскольку в последнее время недельная инфляция росла 4 недели подряд и пятую неделю находится на многомесячных максимумах (0,21%), немного уступив данным за 4 неделю (0,23%).
В связи с этим изменился прогноз по инфляции за 2025 г. в сторону роста. Но самым интересным является изменение ожидания по средней ключевой ставке на 0,2%. Это означает, что опрошенная группа аналитиков Банком России допускает на каждом следующем заседании до конца года повышение ключевой ставки на 0,5%.
Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин:
Эти прогнозы подтверждают очевидное. Сверхвысокой ключевой ставкой остановить рост экономики получается гораздо успешнее, чем замедлить темпы роста цен, которые сохраняются на повышенном уровне из-за роста издержек. Так, за неделю с 7 по 13 октября инфляция составила 0,21%, после 0,23% за предыдущую. Эффект урожая исчерпал свое действие, дорожает бензин, и, хотя рубль довольно неожиданно укрепился, это вряд ли надолго. Кроме того, ожидания дальнейшего роста цен подогреваются решениями о повышении налогов. В результате достижение цели регулятора по инфляции, судя по всему, опять откладывается. Теперь уже на 2028 год, если ориентироваться на медианное мнение опрошенных ЦБ аналитиков.
Если ориентироваться на ранее озвученную ЦБ логику, то действительно вполне вероятно сохранение ставки на текущем уровне в октябре и снижение ее лишь на 1% до конца года, а также дальнейшее ужесточение регулирование в сфере кредитования - с очевидными последствиями как для динамики кредитования, так и для качества банковских портфелей. Но главное последствие – нарастание проблем в реальной экономике. Всё больше компаний, судя по данным Росстата, убыточны. А инвестиции в следующем году, согласно базовому варианту прогноза социально-экономического развития, у нас сократятся. То есть причин для ускорения роста экономики в будущем становится всё меньше. Отставание от мира в целом и даже от развитых стран будет нарастать.
Что является ограничителем экономического роста в России? Директор ИНП РАН Александр Широв, в частности, отмечает, что развитие частного бизнеса в России сдерживает примитивная структура спроса:
«За последние 20 лет (реальные) доходы населения выросли более чем в 2,2 раза, однако структура спроса по-прежнему остается крайне примитивной. Причинами являются опережающая динамика цен на продовольствие, услуги ЖКХ и общественный транспорт, низкий уровень доходов значительной части населения, особенности потребительского поведения.
На любые более-менее качественные товары и услуги в стране просто не хватает спроса. Поэтому управление его параметрами становится не менее важным элементом экономической политики, чем расширение предложения».
(«Вольная экономика», №35, 2025)
«За последние 20 лет (реальные) доходы населения выросли более чем в 2,2 раза, однако структура спроса по-прежнему остается крайне примитивной. Причинами являются опережающая динамика цен на продовольствие, услуги ЖКХ и общественный транспорт, низкий уровень доходов значительной части населения, особенности потребительского поведения.
На любые более-менее качественные товары и услуги в стране просто не хватает спроса. Поэтому управление его параметрами становится не менее важным элементом экономической политики, чем расширение предложения».
(«Вольная экономика», №35, 2025)
Китайские модели ИИ быстро догоняют по качеству своих американских конкурентов. В январе 2024 года разрыв в производительности между ведущей американской моделью ИИ и её китайским аналогом составлял 9,3%. К февралю 2025 года этот разрыв сократился до 1,7%. Китайские компании ИИ, которые, как правило, полагаются на менее дорогие и открытые модели, могут стратегически устанавливать более низкие цены на свои лицензии на программное обеспечение, чем американские компании ИИ, работающие на закрытых моделях.
Эта разница в цене может привести к сближению китайских компаний ИИ с развивающимися странами, создавая зависимость их экосистемы от китайских моделей ИИ и программного обеспечения, которые станут работать в таких секторах развивающихся экономик, как образование, здравоохранение и государственное управление. Китайская компания DeepSeek установила цену за использование своих моделей в 20-40 раз ниже, чем ChatGPT от OpenAI.
Т.е. и на этом направлении китайский бизнес хочет вытеснить западных конкурентов жёстким демпингом.
Эта разница в цене может привести к сближению китайских компаний ИИ с развивающимися странами, создавая зависимость их экосистемы от китайских моделей ИИ и программного обеспечения, которые станут работать в таких секторах развивающихся экономик, как образование, здравоохранение и государственное управление. Китайская компания DeepSeek установила цену за использование своих моделей в 20-40 раз ниже, чем ChatGPT от OpenAI.
Т.е. и на этом направлении китайский бизнес хочет вытеснить западных конкурентов жёстким демпингом.
В США сокращение вакансий добралось до экономистов.
Количество вакансий, публикуемых ежегодно на сайте Job Openings for Economists (JOE) - централизованной доске объявлений о вакансиях Американской экономической ассоциации - за последние два года резко сократилось.
В 2015-2019 годах количество вакансий на рынке труда в сфере экономики колебалось около 1900 в год. В 2020 году пандемия COVID-19 стала серьёзным потрясением, но в 2021 и 2022 годах рынок быстро восстановился. Однако с тех пор рынок явно переживает спад. В 2023 году наблюдался резкий спад числа вакансий. 2024 год был ещё хуже: количество вакансий упало на 16% по сравнению со средним показателем за 2015-2019 годы.
По всей видимости, 2025 год станет для экономистов ещё хуже плохого 2024 года.
В мае Джером Пауэлл объявил, что Федеральная резервная система - пожалуй, крупнейший работодатель для экономистов в Америке - сократит штат на 10%. Федеральное правительство заморозило набор персонала, как и Всемирный банк. Столкнувшись с двойной угрозой штрафов и надвигающегося сокращения федерального финансирования, Гарвард, Массачусетский технологический институт, Вашингтонский университет, Нотр-Дам, Северо-Западный университет и другие университеты объявили о заморозке набора персонала и сокращении бюджета.
Тем не менее, положение экономистов всё же ещё менее трагично, чем положение гуманитариев в США. Например, количество объявлений о вакансиях историков сократилось почти на 50% с пикового значения 2008 года.
Количество вакансий, публикуемых ежегодно на сайте Job Openings for Economists (JOE) - централизованной доске объявлений о вакансиях Американской экономической ассоциации - за последние два года резко сократилось.
В 2015-2019 годах количество вакансий на рынке труда в сфере экономики колебалось около 1900 в год. В 2020 году пандемия COVID-19 стала серьёзным потрясением, но в 2021 и 2022 годах рынок быстро восстановился. Однако с тех пор рынок явно переживает спад. В 2023 году наблюдался резкий спад числа вакансий. 2024 год был ещё хуже: количество вакансий упало на 16% по сравнению со средним показателем за 2015-2019 годы.
По всей видимости, 2025 год станет для экономистов ещё хуже плохого 2024 года.
В мае Джером Пауэлл объявил, что Федеральная резервная система - пожалуй, крупнейший работодатель для экономистов в Америке - сократит штат на 10%. Федеральное правительство заморозило набор персонала, как и Всемирный банк. Столкнувшись с двойной угрозой штрафов и надвигающегося сокращения федерального финансирования, Гарвард, Массачусетский технологический институт, Вашингтонский университет, Нотр-Дам, Северо-Западный университет и другие университеты объявили о заморозке набора персонала и сокращении бюджета.
Тем не менее, положение экономистов всё же ещё менее трагично, чем положение гуманитариев в США. Например, количество объявлений о вакансиях историков сократилось почти на 50% с пикового значения 2008 года.
Индекс Мосбиржи подскочил почти на 4% на известии о телефонном разговоре Трампа и Путина и обещании их скорой встречи.
Точно также Мосбиржа реагировала на предыдущие надежды на окончание конфликта на Украине. Но с каждым разом эти пики были всё меньше. На графике виден самый большой пик в марте текущего года, потом в августе и вот сейчас – совсем небольшой рост. Коллективный разум инвесторов по-прежнему реагирует на геополитику, но со всё меньшим оптимизмом.
А так, по-прежнему повторю свой прогноз, что установление мира и поэтапное снятие санкций с России способно возвысить Индекс Мосбиржи до 3500-4000.
Точно также Мосбиржа реагировала на предыдущие надежды на окончание конфликта на Украине. Но с каждым разом эти пики были всё меньше. На графике виден самый большой пик в марте текущего года, потом в августе и вот сейчас – совсем небольшой рост. Коллективный разум инвесторов по-прежнему реагирует на геополитику, но со всё меньшим оптимизмом.
А так, по-прежнему повторю свой прогноз, что установление мира и поэтапное снятие санкций с России способно возвысить Индекс Мосбиржи до 3500-4000.
Forwarded from Proeconomics-Realty
«В 2026 году число зарегистрированных договоров долевого участия в строительстве жилья по всей России вырастет на 9% год к году. Такой прогноз аналитики «Сбера» обнародовали на конференции «Время изменений: жилье. От адаптации к лидерству». Цены на новостройки, по мнению аналитиков, вырастут на 5,7% в 2026 году и на 5–7% в 2027 году. Оживление спроса возможно при снижении ключевой ставки ЦБ. По прогнозам «Сбера», к концу 2025 года она может достичь 16%, к концу 2026 года - 12%».
Очередной пример линейного прогноза, которым в последнее время грешат многие экономисты.
Очень много «если» сейчас надо учитывать в прогнозах.
Для начала – про уровень ставки. Где гарантия того, что ЦБ победит инфляцию и снизит ставку? Сам ЦБ от месяца к месяцу ухудшает собственные прогнозы. Из диаграммы видно, что в середине 2024 года ЦБ видел ключевую ставку в 2025 году в коридоре 10-12%, а сегодня она составляет 17%.
Что будет с реальными доходами населения? Динамика их прироста снижается.
Что будет с курсом доллара? Всё больше властных агентов хотят доллар по 100 рублей, чтобы спасти бюджет, а такой курс означает рост инфляции из-за удорожания импорта.
И очень важная переменная – что будет с господдержкой ипотеки, на которой и держится рынок? На фоне растущего дефицита бюджета во всё большем числе властных кабинетов зреют предложения ужесточить, т.е. ограничить, выдачи семейной ипотеки, других видов льготной ипотеки (IT, арктическая, дальневосточная, сельская).
Наконец, закончится или нет конфликт на Украине, начнут ли с России снимать санкции? Это, пожалуй, главная переменная для экономики страны и жилищного рынка, в частности.
Очередной пример линейного прогноза, которым в последнее время грешат многие экономисты.
Очень много «если» сейчас надо учитывать в прогнозах.
Для начала – про уровень ставки. Где гарантия того, что ЦБ победит инфляцию и снизит ставку? Сам ЦБ от месяца к месяцу ухудшает собственные прогнозы. Из диаграммы видно, что в середине 2024 года ЦБ видел ключевую ставку в 2025 году в коридоре 10-12%, а сегодня она составляет 17%.
Что будет с реальными доходами населения? Динамика их прироста снижается.
Что будет с курсом доллара? Всё больше властных агентов хотят доллар по 100 рублей, чтобы спасти бюджет, а такой курс означает рост инфляции из-за удорожания импорта.
И очень важная переменная – что будет с господдержкой ипотеки, на которой и держится рынок? На фоне растущего дефицита бюджета во всё большем числе властных кабинетов зреют предложения ужесточить, т.е. ограничить, выдачи семейной ипотеки, других видов льготной ипотеки (IT, арктическая, дальневосточная, сельская).
Наконец, закончится или нет конфликт на Украине, начнут ли с России снимать санкции? Это, пожалуй, главная переменная для экономики страны и жилищного рынка, в частности.
С кем советуются финансисты.
«Квартиру одной из фигурантов дела бывшего полковника МВД Дмитрия Захарченко, гадалки Ноны Михай, не могут продать в рамках процедуры банкротства.
Михай была советником Ларисы Марчуковой, сестры финансового директора «НОТА-банка». Ей и еще трем фигурантам вменили растрату 350 млн рублей, принадлежащих вкладчикам.
В судебных документах подчеркивалось, что к Михай действительно обращались как к гадалке за финансовыми советами, однако позднее она действовала уже не в роли ведуньи, а в роли подстрекателя и пособника совершенного преступления».
«Квартиру одной из фигурантов дела бывшего полковника МВД Дмитрия Захарченко, гадалки Ноны Михай, не могут продать в рамках процедуры банкротства.
Михай была советником Ларисы Марчуковой, сестры финансового директора «НОТА-банка». Ей и еще трем фигурантам вменили растрату 350 млн рублей, принадлежащих вкладчикам.
В судебных документах подчеркивалось, что к Михай действительно обращались как к гадалке за финансовыми советами, однако позднее она действовала уже не в роли ведуньи, а в роли подстрекателя и пособника совершенного преступления».
Президент США Дональд Трамп заявил, что премьер-министр Индии Нарендра Моди пообещал прекратить закупки российской нефти. Если это правда, сможет ли Россия перенаправить такие объёмы нефти куда-то ещё? Если нет, то как это скажется на нашей нефтяной отрасли и экспортной выручке? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Главный редактор «Нефти и Капитала» Владимир Бобылев:
Прежде всего, такая ситуация маловероятна. Российская нефть привлекательна своими условиями и дисконтом к цене Brent, поэтому Индия постарается сохранить поставки, пусть и не в прежних объёмах. А высвободившуюся нефть с удовольствием заберёт Китай, как это уже было минувшим летом. Тогда Индия, купившись на угрозы Трампа, сократила закупки российской нефти, и её перехватил Китай. Более того, когда Индия, одумавшись, начала заключать контракты на сентябрь и октябрь, то оказалось, что необходимых ей объёмов российской нефти нет - забрал Китай.
Консультант аналитического агентства «Национальный Эксперт» Николай Иванов:
Мне кажется, что товарищ Дональд Трамп блефует. Возможно, от покупки российской нефти откажутся на словах, однако продолжат её тайно закупать – например, проводить поставки через Индонезию. Там же недавно случился скандал в связи с тем, что много нефти стали «переваливать» через Индонезию, которая, вероятно, идёт из Ирана.
Если мы сохраним поставки в Индию, то будет более-менее всё нормально. Правда, пока доходы могут снизиться из-за снижения мировых цен.
Доцент Финансового университета Николай Яременко:
Президент США Дональд Трамп заявил, что премьер-министр Индии Нарендра Моди пообещал прекратить закупки российской нефти. Оценивая реалистичность подобного сценария, надо заметить, что полная остановка закупок Индией маловероятна, но снижение - из-за давления США - вполне возможно. Сможет ли Россия перенаправить такие объёмы нефти куда-то ещё?
Здесь есть проблемы: логистика довольно сложная. Китай потребляет уже достаточно много. Поэтому стоит однозначно ожидать снижения экспортной выручки. Не исключено, что будет небольшое падение добычи. Да, нужны будут новые логистические схемы, но это крайне дорогая история.
Аналитик ФГ «Финам» Николай Дудченко:
Мы считаем, что вероятность отказа Индии от российской нефти крайне маловероятна. Если бы эта вероятность была больше, то мы бы уже увидели существенную реакцию на рынке. Если бы существовал реальный риск отказа от поставок, то полагаем, что цена на нефть могла бы вновь оказаться в диапазоне $90-100/б.
Не считаем, что достигнуты какие-то значимые результаты на переговорах с Индией. Все заявления Трампа пока остаются исключительно вербальными интервенциями. Согласно последнему отчету OPEC, доля РФ в общем импорте нефти Индией составляет 40% — это достаточно существенный объём. Официально МИД Индии не подтвердил остановку закупок российской нефти.
Главный редактор «Нефти и Капитала» Владимир Бобылев:
Прежде всего, такая ситуация маловероятна. Российская нефть привлекательна своими условиями и дисконтом к цене Brent, поэтому Индия постарается сохранить поставки, пусть и не в прежних объёмах. А высвободившуюся нефть с удовольствием заберёт Китай, как это уже было минувшим летом. Тогда Индия, купившись на угрозы Трампа, сократила закупки российской нефти, и её перехватил Китай. Более того, когда Индия, одумавшись, начала заключать контракты на сентябрь и октябрь, то оказалось, что необходимых ей объёмов российской нефти нет - забрал Китай.
Консультант аналитического агентства «Национальный Эксперт» Николай Иванов:
Мне кажется, что товарищ Дональд Трамп блефует. Возможно, от покупки российской нефти откажутся на словах, однако продолжат её тайно закупать – например, проводить поставки через Индонезию. Там же недавно случился скандал в связи с тем, что много нефти стали «переваливать» через Индонезию, которая, вероятно, идёт из Ирана.
Если мы сохраним поставки в Индию, то будет более-менее всё нормально. Правда, пока доходы могут снизиться из-за снижения мировых цен.
Доцент Финансового университета Николай Яременко:
Президент США Дональд Трамп заявил, что премьер-министр Индии Нарендра Моди пообещал прекратить закупки российской нефти. Оценивая реалистичность подобного сценария, надо заметить, что полная остановка закупок Индией маловероятна, но снижение - из-за давления США - вполне возможно. Сможет ли Россия перенаправить такие объёмы нефти куда-то ещё?
Здесь есть проблемы: логистика довольно сложная. Китай потребляет уже достаточно много. Поэтому стоит однозначно ожидать снижения экспортной выручки. Не исключено, что будет небольшое падение добычи. Да, нужны будут новые логистические схемы, но это крайне дорогая история.
Аналитик ФГ «Финам» Николай Дудченко:
Мы считаем, что вероятность отказа Индии от российской нефти крайне маловероятна. Если бы эта вероятность была больше, то мы бы уже увидели существенную реакцию на рынке. Если бы существовал реальный риск отказа от поставок, то полагаем, что цена на нефть могла бы вновь оказаться в диапазоне $90-100/б.
Не считаем, что достигнуты какие-то значимые результаты на переговорах с Индией. Все заявления Трампа пока остаются исключительно вербальными интервенциями. Согласно последнему отчету OPEC, доля РФ в общем импорте нефти Индией составляет 40% — это достаточно существенный объём. Официально МИД Индии не подтвердил остановку закупок российской нефти.
В России фиксируют оживление на рынке жилой недвижимости. Кредитный портфель застройщиков в Сбере достиг 6,7 триллиона рублей, увеличившись на 27% с начала года, рассказал зампред правления банка Анатолий Попов на конференции "Время изменений: жилье. От адаптации к лидерству".
По словам Попова, на долю жилой недвижимости приходится почти четверть корпоративного кредитного портфеля Сбера. Рост показателей происходит во всех регионах: в Москве портфель прибавил 25%, в Санкт-Петербурге с начала года остаток задолженности вырос на 31%.
В начале года активность девелоперов была умеренной, напомнил зампред правления Сбера, но с прошлого месяца число сделок увеличивается. Вернее, рынок постепенно возвращается к уровню предыдущих лет. Однако в части новых проектов, напротив, застройщики действовали менее активно - предложение подстраивается под спрос.
По словам Попова, на долю жилой недвижимости приходится почти четверть корпоративного кредитного портфеля Сбера. Рост показателей происходит во всех регионах: в Москве портфель прибавил 25%, в Санкт-Петербурге с начала года остаток задолженности вырос на 31%.
В начале года активность девелоперов была умеренной, напомнил зампред правления Сбера, но с прошлого месяца число сделок увеличивается. Вернее, рынок постепенно возвращается к уровню предыдущих лет. Однако в части новых проектов, напротив, застройщики действовали менее активно - предложение подстраивается под спрос.
Компании из креативного кластера российской экономики имеют склонность к повышенной региональной мобильности.
«Наиболее мобильными оказались цифровые направления: разработчики видеоигр (2,86% сменили регион регистрации) и программного обеспечения (1,45%). В пятёрку лидеров также вошли кинопроизводство и анимация. В среднем же меняли юридический адрес около 1% организаций ежегодно.
Традиционными центрами притяжения остаются столичные регионы: Москва (0,6 тыс. переездов), Подмосковье (0,4 тыс.) и Санкт-Петербург (0,1 тыс.).
Наиболее активны в переездах компании возрастом 3-6 лет - те, кто уже преодолел начальные этапы развития».
(«Вольная экономика», №35, 2025)
В регионах у компаний из креативной индустрии на начальном этапе ниже затраты, чем они были бы в Московской или Петербургской агломерации. В первую очередь – ниже зарплаты, во вторую – аренда помещений.
А когда такая компания «встала на ноги», потенциал дальнейшего развития уже перевешивает низкие издержки, и потому принимается решение о переезде в одну из двух российских столиц.
«Наиболее мобильными оказались цифровые направления: разработчики видеоигр (2,86% сменили регион регистрации) и программного обеспечения (1,45%). В пятёрку лидеров также вошли кинопроизводство и анимация. В среднем же меняли юридический адрес около 1% организаций ежегодно.
Традиционными центрами притяжения остаются столичные регионы: Москва (0,6 тыс. переездов), Подмосковье (0,4 тыс.) и Санкт-Петербург (0,1 тыс.).
Наиболее активны в переездах компании возрастом 3-6 лет - те, кто уже преодолел начальные этапы развития».
(«Вольная экономика», №35, 2025)
В регионах у компаний из креативной индустрии на начальном этапе ниже затраты, чем они были бы в Московской или Петербургской агломерации. В первую очередь – ниже зарплаты, во вторую – аренда помещений.
А когда такая компания «встала на ноги», потенциал дальнейшего развития уже перевешивает низкие издержки, и потому принимается решение о переезде в одну из двух российских столиц.
По данным Международного энергетического агентства, в этом году Китай инвестирует в электростанции, хранилища и сети вдвое больше, чем США. В прошлом году он добавил около 429 гигаватт новой генерации, по данным аналитического центра Climate Energy Finance, в то время как США построили около 50 гигаватт. ICF прогнозирует, что США поставят почти 80 гигаватт новой генерации, начиная с 2027 года, что вдвое превышает средний темп последних пяти лет.
Но новые энергомощности ничто без электросетей, и вот с этим у США – проблемы.
Строительство линий электропередачи в США застопорилось. Согласно отчету Grid Strategies, в прошлом году США добавили 888 миль новых высоковольтных линий электропередачи и 450 миль годом ранее. Это ниже среднего показателя более 900 миль в год в период с 2015 по 2019 год и более 1700 миль в год в среднем за пятилетний период до этого.
Но новые энергомощности ничто без электросетей, и вот с этим у США – проблемы.
Строительство линий электропередачи в США застопорилось. Согласно отчету Grid Strategies, в прошлом году США добавили 888 миль новых высоковольтных линий электропередачи и 450 миль годом ранее. Это ниже среднего показателя более 900 миль в год в период с 2015 по 2019 год и более 1700 миль в год в среднем за пятилетний период до этого.