Долгожданный позитив по топливу

За последние несколько дней оптовая цена на бирже на АИ-92 обвалилась на 12% до 65 тыс. рублей за тонну. На АИ-95 — на 8% до 73,2 тыс. рублей за тонну. На дизель скромнее — на 2,3% до 75,9 тыс.

Основных причин три.

Первая. НПЗ постепенно заканчивают ремонтные работы и увеличивают производство нефтепродуктов.

Вторая. "Высокий" сезон подходит к концу. Уборочные работы завершаются, а автомобильного туристического потока стало сильно меньше.

Третье. Принятые правительством меры по стабилазации рынка оказались верными и дали результат. В том числе помогли поставки топлива из Белоруссии.

Надеюсь, топливный кризис позади. Дефицит в некоторых регионах в скором времени должен исчезнуть.

Роста стоимости в рознице на 20-30%, как это было в оптовом сегменте, также удалось избежать.

Рост ВВП в сентябре составил символические 0,9%. За январь-сентябрь — 1%. Учитывая, что в четвертом квартале ЦБ прогнозирует (отрицательный) рост от минус 0,5% до плюс 0,5%, есть риски ухода экономики по итогам года в ноль.

Впрочем, разницы между 0% и 1% особо нет. И то, и другое является стагнацией. В неё мы уже вошли. Теперь главное — избежать рецессии. Такой шанс есть, но спрогнозировать события даже на полгода вперед сейчас нереально.

Мировые центробанки нарастили покупки золота в третьем квартале

Ещё в апреле 2020 года, когда ЦБ РФ прекратил пополнять драгметаллом резерв, было очевидно, что стоимость золота будет расти.

Причин две. Первая — геополитическая. Распад глобалистской системы мироустройства определяет рост спроса на защитные активы, главным из которых является именно золото.

Вторая — текущие месторождения постепенно вырабатываются, что давит на предложение. Новые месторождения являются труднодоступными и требуют больших инвестиций в разработку. Целесообразны только в случае роста цен на драгметалл.

Поэтому по золоту мы еще на протяжении долгого времени будем иметь классическую рыночную схему: высокий спрос и ограниченное предложение. Отсюда вытекает рост стоимости актива.

Минцифры фиксирует: к 2030 году энергопотребление центров обработки данных в России вырастет минимум в 2,5 раза — с 1 ГВт до 2,5 ГВт. Сегодня это уровень одной крупной электростанции, через семь лет — уже две с половиной только под дата-центры. Причина проста: развитие искусственного интеллекта требует колоссальных вычислительных мощностей, а вместе с ними — стабильного и предсказуемого энергоснабжения.

На недавнем совещании в правительстве по теме развития ЦОДов основной акцент сделан именно на инфраструктуре для AI. В отличие от традиционных ИТ-нагрузок, искусственный интеллект работает в режиме непрерывных вычислений, нагружая GPU-сервера круглосуточно. В результате потребление растёт не линейно, а кратно, и если не решать задачу заранее, через несколько лет можно упереться в дефицит электроэнергии для отрасли.

Для этого формируется рабочая группа при Минэнерго с участием энергетиков, технологических компаний и органов власти. На столе — два сценария: использование существующих мощностей и ввод новых. Вероятно, ключевые точки роста будут в регионах с дешёвой генерацией и избыточными энергоресурсами. Здесь решается не только техническая задача, но и стратегическая: ЦОДы становятся критической инфраструктурой наравне с промышленными предприятиями.

Важно учитывать, что прогноз Минцифры по росту в 2,5 раза до 2,5ГВт — это нижняя планка. Опыт мировых игроков показывает: один крупный дата-центр для AI способен потреблять сотни мегаватт. Несколько десятков таких объектов — и обозначенные 2,5 ГВт будут выглядеть скромным сценарием.

Ближайшие годы станут проверкой: удастся ли стране синхронизировать энергетику и цифровизацию. Без этого разговоры о технологическом суверенитете останутся теорией.

Константин Двинский. Подписаться.

Саммит Китая и США в Пусане стал лакмусовой бумагой для состояния американо-китайских отношений. За громкими заявлениями о "великолепной встрече" и "взаимопонимании" не оказалось ни одной конкретной договоренности. Почти двухчасовые переговоры Дональда Трампа и Си Цзиньпина завершились без совместного заявления, без подписанных документов и без ощутимого результата. Для Вашингтона это поражение, завуалированное дипломатическим оптимизмом.

Трамп пытался использовать привычную тактику давления. Накануне встречи он анонсировал возобновление ядерных испытаний, рассчитывая напугать Пекин демонстрацией силы. Но эффект оказался обратным: Китай не только не поддался на давление, но и продемонстрировал собственное превосходство в управлении повесткой. Пекин умышленно не объявлял о вылете Си до последнего момента, заставив американскую сторону нервничать. Символически это выглядело как ответ на попытки Вашингтона диктовать правила — теперь их задает другая сторона.

В экономике — та же история. Обещания Трампа о "снижении тарифов" с 57% до 47% и договоренности о борьбе с фентанилом — скорее политический антураж, чем результат. Китайское Минкоммерции ограничилось сообщением о временной приостановке контрмер против судостроительных компаний. Ни по поставкам редкоземельных металлов, ни по полупроводникам, ни по энергетике реальных подвижек нет. Переговоры продемонстрировали: США больше не способны навязать Пекину выгодную повестку, а торговая война зашла в стадию управляемого тупика.

Си Цзиньпин выглядел предельно уверенно. Его тезис прост: развитие Китая не подлежит обсуждению и не будет ограничено внешними условиями. В официальных комментариях Пекина звучит установка — сохранить экономическое взаимодействие как стабилизирующий фактор, не позволяя США превратить его в инструмент давления. Фактически Китай закрепил за собой позицию равного, если не доминирующего игрока.

Вашингтон, напротив, сталкивается с системным ослаблением. Союзники в Азии не готовы финансировать американские инициативы. Экономическая статистика также не в пользу Трампа: доля Китая в глобальном промышленном производстве выросла с 15% в 2008 году до 31% в 2024-м, тогда как доля США снизилась до уровня 16–17%. Америка утрачивает технологический и производственный суверенитет, а вместе с ним — способность диктовать миру экономические правила.

Не менее показателен украинский вопрос. По признанию Трампа, он и Си "согласны, что иногда нужно позволить сторонам сражаться". Это дипломатическая формулировка фактического консенсуса: ни Вашингтон, ни Пекин не намерены препятствовать России вести военные действия в текущем формате. Для Киева это означает стратегическое охлаждение интереса со стороны ключевых внешних игроков.

Итог встречи ясен: в Пусане не было победителей, но стало очевидно, кто теряет инициативу. США больше не могут управлять глобальной динамикой в одиночку. Китай переходит к роли системного соперника, играющего на равных. А решающим фактором, как и полвека назад, становится Россия — именно от нашей позиции зависит, кто из двух претендентов закрепится в статусе державы номер один. Мировой треугольник выстроен: Вашингтон, Пекин, Москва. Только теперь вершина смещается на восток.

Константин Двинский. Подписаться.

Wildberries начал тестировать доставку дронами в Санкт-Петербурге — маршрут прошёл от сортировочного центра в Шушарах до пункта выдачи на Полевой улице и обратно. Использовался сертифицированный российский беспилотник, а тесты прошли при поддержке городского комитета по транспорту и Федерального центра беспилотных авиационных систем. Это важный стратегический шаг в перестройке всей логистической модели компании.

Если взглянуть шире, за последние четыре месяца рынок дрон-доставки в России активизировался. В июле "Самокат" провёл тесты в Нижнем Новгороде с оператором "Клеверкоптер", а в октябре "Вкусвилл" запустил доставку в Якутии через Boon Market. Три разных теста — три типа регионов: мегаполис, крупный региональный центр и труднодоступная территория. Первые контуры новой модели логистики, где доставка становится автономной, а человеческий фактор минимизируется.

Почему это важно? Сфера доставки — одна из самых мигрантоёмких в России. По оценкам рынка, до 60–70% курьеров в крупных городах — гастарбайтеры. Но доставка будет и дальше расти двузначными темпами. А дроны как раз решают проблему низкоквалифицированного труда: они позволяют поддерживать объёмы доставки без зависимости от человеческих ресурсов.

Пока идёт СВО, говорить о полноценной доставке коптерами преждевременно по понятным причинам. Но именно сейчас важно не стоять на месте: отработать маршруты, алгоритмы, нормативку, чтобы в нужный момент система могла быть развернута из тестового режима в штатный за считанные месяцы. Это стратегическое "окно времени", когда бизнес и государство могут синхронизировать технологию и правовую базу под будущую модель.

Wildberries в этом смысле действует рационально. Компания не делает громких заявлений, а системно тестирует маршруты, подключает профильные ведомства и работает в долгую. Через несколько лет, когда ограничения снимутся, именно такие готовые цепочки станут фундаментом новой логистики — быстрой, автономной и, главное, независимой от человеческого ресурса.

P.S. А в данный момент доставку роверами уже можно переводить из тестового режима в обычный. Что и произойдет с 2026 года.

Константин Двинский. Подписаться.

OpenAI (Chat GPT) предупредил администрацию США: технологическое лидерство страны в области искусственного интеллекта начинает зависеть не от качества моделей, а от доступности электроэнергии. Внутренний документ компании формулирует это жёстко — "мощности становятся новой нефтью". И если в ХХ веке конкуренция велась за нефть, то в XXI — за мегаватты.

Цифры, приведённые OpenAI, показывают системное смещение центра тяжести. В 2024 году Китай ввёл 429 гигаватт новых генерирующих мощностей — свыше половины всего мирового прироста. США — лишь 51 гигаватт (для сравнения: Россия — 2 ГВт). То есть энергетическая база китайской цифровой экономики расширяется почти в восемь раз быстрее. А ведь именно она определяет, сколько вычислительных мощностей страна сможет задействовать для обучения и эксплуатации ИИ-систем.

В результате вопрос не сводится к технологиям в узком смысле. Без дешёвой и стабильной энергии американские дата-центры не смогут масштабировать вычисления. А без этого теряется преимущество в скорости итераций, экспериментов и внедрения. Китай же через два года сможет обеспечивать в три раза больше энергии на ИИ-единицу ВВП, чем США. Это уже стратегический дисбаланс, напрямую влияющий на военный и промышленный потенциал.

OpenAI оценивает, что вложение $1 трлн в энергетическую и вычислительную инфраструктуру способно добавить экономике США до +5% ВВП за три года. По сути, речь идёт о новой индустриальной программе уровня послевоенного восстановления. Компания предлагает администрации Дональда Трампа запустить строительство не менее 100 гигаватт новых мощностей ежегодно, упростить регуляторику в энергетике, инвестировать в подготовку инженерных кадров и интегрировать ИИ-системы в госструктуры.

Эта логика меняет саму архитектуру технологического лидерства. Если раньше конкурентное преимущество определялось алгоритмами и капиталом, то теперь — энергией и инфраструктурой. В этом смысле гонка ИИ становится не столько научной, сколько индустриально-геополитической: выигрывает тот, кто первым превратит электричество в интеллект.

Константин Двинский. Подписаться.

Глава ЦБ Эльвира Набиуллина назвала скидки при оплате товаров на маркетплейсах через собственные банки (Озон-Банк, ВБ-Банк и т. д.) элементами не совсем справедливой конкуренции.

Скидки не являются скрытой формой эмиссии, а вот скрытой формой конкурентной борьбы — являются. Это сейчас один из самых острых вопросов, который обсуждается и банками, и платформами. Потому что банки, которые продают свои финансовые услуги на платформе, не могут предоставить возможность платить картами другого банка и указать другую цену, а платформы — могут. Это не совсем справедливая конкуренция.

Если не привязываться конкретно к ЦБ, то меня постоянно удивляют заявления в отношении маркетплейсов о "нечестной конкуренции". Подобное мы слышим то от банков, то от торговых сетей.

Но всё дело в том, что конкурентная борьба проигрывается ими же самими. И теперь они хотят административными методами нанести удар по более технологичным и быстро развивающимся компаниям.

Однако кто мешал тем же банкам в своё время инвестировать в электронную торговлю или же войти в коллаборацию с маркетплейсами на ранних этапах их развития? "Сбер" попытался создать свой "СберМаркет", потратив кучу денег, но особо ничего не получилось — конкуренцию проиграли.

Тот же "Озон" более 20 лет работал в убыток, вкладываясь в своё развитие, и только сейчас начал выходить в прибыль. В это же время банки и торговые сети получали хороший доход, платили щедрые дивиденды, радовали своих акционеров. Но теперь времена меняются.

Пытаться ограничить новые продукты электронной коммерции или финтеха — то же самое, что пытаться затормозить распространение автомобилей сто лет назад. Представьте, что коннозаводчики обращались бы к властям с предложением ограничить количество автомобилей на улицах — ведь это "недобросовестная конкуренция".

И да, не совсем понятно, чем скидки на маркетплейсах при покупке через собственный финтех отличаются от кэшбэков, предоставляемых банками. С финансовой точки зрения всё то же самое. Причём скидка даже менее выгодна для компании, чем кэшбэк.

Константин Двинский. Подписаться.

Экс-владелец ЮГК (один из крупнейших золотодобытчиков) Константин Струков:

Никогда не думал, что я трудовую деятельность вот так закончу. Я в отчаянии. У семьи все отобрали. Как жить? На жизнь у меня денег нет, я занимаю. Я не имею доступ ни к чему

В июле активы ЮГК были национализированы. На протяжении своей "трудовой деятельности" Струков удачно совмещал должность заместителя Законодательного собрания Челябинской области и президента "Южуралзолота". Использовал политическое положение для лоббирования своих бизнес-интересов.

Выводил огромные суммы на Запад. В частности, в Швейцарию, где проживает его дочь и является гражданкой этой страны. Примечательно, что она была устроена в ЮГК и получала зарплату в размере 13,7 млн рублей в месяц. По факту, конечно, ничего не делала.

О личности Струкова можно судить хотя бы по следующему факту. Осенью 2023 года ЮГК вышла на IPO. Менеджмент обещал регулярно платить дивиденды и даже утвердил соответствующую дивполитику.

По итогу уже в 2024 году дивиденды за прошедший год, разумеется, выплачены не были. Зато Струков получил "зарплату" в размере 2,4 млрд рублей (через год — 2,9 млрд). Если бы эти деньги были направлены не в качестве "зарплаты", а в качестве дивидендов, то Струков много бы не потерял. Зато сдержал бы обещание. В общем, даже здесь он показал всю свою мелочность.

Константин Двинский. Подписаться.

Глава ЦБ Эльвира Набиуллина выступила против кредитования предприятий реального сектора экономики по льготным ставкам.

"Кредитование по низкой ставке низкорентабельных и даже убыточных компаний — путь в никуда", — заявила глава ЦБ в Государственной думе.

Набиуллина в очередной раз подтвердила полную оторванность руководства регулятора от реалий, существующих на земле. Мне это напоминает осень прошлого года, когда советник главы ЦБ Кирилл Тремасов уверял, что в экономике всё хорошо, ведь сальдированная прибыль предприятий находится примерно на уровне 2023 года.

Во-первых, финансовые управленцы должны смотреть не в прошлое, а в будущее. Во-вторых, все показатели должны указываться в реальном, а не номинальном выражении.

По итогам 2024 года общая прибыль нефинансового сектора составила 30,4 трлн рублей. По номиналу это на 6,9% меньше, чем за 2023 год. А в реальном выражении (с поправкой на инфляцию) — уже на 12,7%.

В первом полугодии 2025 года сальдированная прибыль обвалилась ещё на 8,4% в номинальном и на 16,3% в реальном выражении. Если же смотреть по секторам, то ряд отраслей и вовсе работает с чистым убытком.

Такое происходит не только по причине резко выросших процентных расходов, но и по причине обвала спроса. Операционные расходы предприятий никуда не делись, а спрос на выпускаемые ими товары и услуги резко сократился.

Яркий пример — рынок грузовиков, который рухнул на 50%. Покупатели техники не в состоянии брать кредит под 25% или же идти в лизинг под сопоставимую ставку.

В результате наш лучший автомобильный концерн — КАМАЗ — сгенерировал за первое полугодие убыток в 30,9 млрд рублей. Выручка рухнула на 18% до 153 млрд рублей, а финансовые расходы выросли в 2 (!) раза до 20,7 млрд рублей.

Однако в представлении Центробанка низкорентабельные и убыточные компании являются "неэффективными". А не пробовало ли руководство регулятора разобраться в причинах? Почему они вдруг стали работать в минус? В предыдущие годы предприятия реального сектора начали активно вкладывать в импортозамещение, создавать новые мощности, развивать технологии.

Правительство разработало и внедрило отличные меры поддержки, благодаря которым удалось не просто быстро преодолеть санкционное давление, но и показать опережающие темпы роста экономики — 4,1% в 2023 году и 4,3% в 2024 году.

Но ЦБ посчитал такую ситуацию недопустимой и назвал её "перегревом". В результате те, кто вкладывал в развитие, остались с дорогими кредитами, а в бюджете попросту закончились деньги на необходимые субсидии.

В итоге сейчас выигрывают те, кто в предыдущие годы просто выжимал из бизнеса финансовые ресурсы, складывая их на депозиты. Текущие ставки делают более простым и выгодным хранение денег на депозитах, чем вложения в промышленность, IT, инфраструктуру и т. д.

И даже если Центробанк через какое-то время снизит ставку, доверие предприятий уже будет потеряно. Зачем вкладывать в долгую, когда твою работу в любой момент могут обозвать "перегревом" и довести компанию до убытков? Проще вытащить деньги из бизнеса и складировать их на депозитах, превратившись из предпринимателя в рантье.

Константин Двинский. Подписаться.

▪️Трамп заявил, что не рассматривает передачу ракет TOMAHAWK Украине

▪️Трамп заявил, что у него нет "последней капли", которая бы показала ему, что Путин не готов положить конец украинскому конфликту

▪️Трамп заявил, что расширение торгово-экономических связей России и США было бы замечательным развитием событий

▪️Трамп заявил, что не принимает участия в дискуссиях о замороженных активах России

▪️Трамп заявил, что хотел бы видеть сокращение ядерных вооружений, и утверждает, обсуждал эту тему с Путиным и Си Цзиньпином

▪️Трамп заявил, что США будут проводить ядерные испытания

ОПЕК+ принял решение увеличить добычу нефти на 137 тыс. б/с., начиная с декабря. После этого в первом квартале 2026 года последует пауза.

Объем чисто символический, однако он показывает стремление ОПЕК+ наращивать производство нефти, не отдавая долю на рынке американским сланцевикам.

Всего в 2025 году страны ОПЕК+ вернули 2,74 млн б/с. Это уже приличный объем, который сказался на котировках. Впрочем, нынешний уровень в 60-65$ за баррель является приемлемым для всех участников. В том числе, для нас.

Россия в 2025 году сможет нарастить добычу на 820 тыс. б/с до 9,574 млн б/с. Цена на Urals, в целом, приемлемая. А сокращение нефтегазовых доходов обусловлено, в первую очередь, ошибками финансистов из Минфина, а не внешними факторами.

Добычу сейчас необходимо увеличивать потому, что в мире начинается фаза ускоренного роста потребления электроэнергии. Развитие искусственного интеллекта и прочих технологий шестого технологического уклада определяет неизбежность быстрого появления новых мощностей.

Поэтому цены на энергоресурсы в средне и долгосрочной перспективе будут расти. И мы должны воспользоваться этой возможностью. А в моменте давление на цены Urals компенсируется ростом добычи. Если же отменить налоговый маневр в нефтяной отрасли, то с доходами все будет отлично даже при текущих санкционных обстоятельствах.

Константин Двинский. Подписаться.