group-telegram.com/akbf_invest/4547
Last Update:
📌 Русгидро обновляет стратегию на фоне оптимизации расходов
Комментарий аналитиков АКБФ
Акционеры ПАО «РусГидро» 2 июля на годовом собрании не приняли решения по дивидендам за 2024 год. Ранее совет директоров компании предложил два варианта распределения прибыли за 2024 г.: отсутствие дивидендов или выплата 0,0756 руб. на акцию. Итоговые рекомендации должны были сформироваться с учетом позиции правительства РФ, но на момент утверждения бюллетеня рекомендаций не поступило. Аналогичная ситуация наблюдалась и в прошлом году, когда были предложены варианты отсутствия дивидендов или выплата 0,0779 руб. на акцию, но решение принято не было из-за отсутствия директивы Росимущества.
Ранее сообщалось о подготовке предложений правительством РФ вместе с менеджментом компании по финансовому оздоровлению ПАО «РусГидро». В мае генеральный директор компании Виктор Хмарин говорил в интервью ведущим СМИ, что менеджмент «просит правительство о программе финансового оздоровления, но пока у компании нет данных, что она разработана».
На основании поступающих данных компании мы существенно снизили прогнозы капитальных инвестиций ПАО «Русгидро» до 238,4 млрд руб. в 2025 г. (ранее оценка составляла 320 млрд руб.) с последующим снижением до 93,8 млрд руб. в 2028 г. (ранее оценка — 177 млрд руб.).
Отмечаем заметное улучшение динамики выручки и показателей рентабельности Русгидро по итогам I квартала 2025 г. на фоне обсуждения регуляторами мер поддержки компании, включая ускоренное внедрение рыночного ценообразования на Дальнем Востоке (регион с 1 января 2025 г. отнесён ко II ценовой зоне оптового энергорынка (Сибирь)).
Закладываем в оценки повышение EBITDA компании по итогам 2025 и 2026 гг. до 168,5 млрд руб. и 176,1 млрд руб., против 150,8 млрд руб. в 2024 г. Прогноз чистой прибыли эмитента в 2025 г. равен 80 млрд руб.
Однако оценки стоимости долга компании были существенно ухудшены, учитывая сохранение исторически высокой ключевой ставки и жёсткой риторики ЦБ РФ относительно перспектив её снижения.
Наш скорректированный прогноз динамики выручки компании в 2025–2032 гг. предполагает нулевой реальный рост (против порядка -1% в 2013–2024 гг.). При этом ожидаем, с учетом снижения прогнозов капитальных вложений, повышение показателя чистого денежного потока к выручке эмитента до долгосрочного среднего уровня порядка 0% (против -5% в 2013–2024 гг.).
Долгосрочный прогноз прироста выработки электроэнергии ПАО «Русгидро» на период 2025–2032 гг. составляет 2% ежегодно, что соответствует стратегическим планам эмитента, обнародованным в 2021 г.
В отсутствие решений властей по дивидендам за 2023 и 2024 гг., несмотря на Распоряжение правительства №1589-р от 11 июня 2021 г. о порядке выплат дивидендов госкомпаниями, но с учетом обсуждаемого правительством РФ моратория на дивиденды «РусГидро» до 2028 г. для стабилизации её финансового состояния, не закладываем в расчёты выплаты дивидендов компанией за 2023, 2024 и 2025 гг.
Расчётная оценка справедливой стоимости компании снижена до 0,4744 руб./ао против 0,5346 руб./ао ранее, предполагает 3%-ный среднесрочный потенциал роста и рекомендацию, по-прежнему, «держать».
#РусГидро #HYDR #энергетика #инвестиции #акции #финансы #экономика
