group-telegram.com/furydrops/3303
Last Update:
"Неожиданно, хоть и предсказуемо" (с)
Ключевые поинты из текста решения.
Тенденции:
- Текущее инфляционное давление снизилось, но остается высоким, особенно в устойчивой части (указывают на снижение темпов в январе-феврале относительно тех, что были в 4 кв 2024 года, отмечают частичное влияние укрепления рубля).
- Инфляционные ожидания населения и бизнеса продолжают снижаться, что в том числе связано с укреплением рубля (но они по-прежнему остаются высокими, что усиливает инерцию инфляции).
- Банк России ожидает, что в ближайшие месяцы инфляционное давление продолжит снижаться (во многом за счет дальнейшего охлаждения кредитования и сберегательной активности).
- Отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста остается значительным (перегрев сохраняется, но рост экономической активности более умеренный в 2025 году, чем был в 4 кв 2024).
- Рынок труда остается жестким - безработица на исторических минимумах, рост зарплат продолжает опережать производительность труда (однако, все больше признаков снижения напряженности: сокращаяется доля предприятий, испытывающих дефицит кадров; в отдельных отраслях сокращается спрос на рабочую силу, что обеспечивает переток в другие секторы).
- Денежно-кредитные условия остаются жесткими под влиянием проводимой денежно-кредитной политики и автономных факторов (снижение рыночных номинальных ставок было меньшеим, чем реальных по причине спада инфляционных ожиданий; неценовые условия кредитования остаются жесткими).
ИТОГО: формирующиеся тенденции в динамике экономической активности создают предпосылки для постепенного возвращения экономики к сбалансированному росту.
Риски:
На среднесрочном горизонте баланс рисков для инфляции по-прежнему смещен в сторону проинфляционных.
- Проинфляционные: сохранение отклонения российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста и высокие инфляционные ожидания, а также с ухудшение условий внешней торговли.
- Дезинфляционные: более значительное замедление роста кредитования и внутреннего спроса под влиянием жестких денежно-кредитных условий + возможное нормализация условий внешней торговли в случае спада геополитической напряженности.
Сигнал:
Банк России продолжит анализировать скорость и устойчивость снижения инфляции и инфляционных ожиданий. Если динамика дезинфляции не будет обеспечивать достижение цели, Банк России рассмотрит вопрос о повышении ключевой ставки. По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 7,0–8,0% в 2025 году, вернется к 4,0% в 2026 году и будет находиться на цели в дальнейшем.
На мой взгляд, совершенно верное решение. Как я и отмечал, наметившиеся тенденции пока нельзя считать устойчивыми, а проинфляционные риски по-прежнему высоки. Сигнал чуть смягчился: ставку не будут снижать, но и повышать станут лишь при соответствующих условиях (в прошлый раз говорилось об оценки целесообразности повышения ставки, здесь речь уже о повышении лишь в случае реализации определенных условий). Банк России не хочет формирования ожиданий близкого снижения ставки с целью поддержания достигнутой жесткости денежно-кредитных условий, с чем и связывает возможное ускорение дезинфляции наряду с трудом прогнозируемой геополитической нормализацией. И это в целом верно, потому как исходить в денежно-кредитной политике из сценариев, где невозможно нормально оценить вероятность, это все равно, что играть в азартные игры по принципам "все или ничего". Многим такой подход не нравится, но мне представляется правильным руководствоваться тем, что по крайней мере измеримо (пусть и с погрешностью, пусть и с наличием неопределенности). Особенно, если ты регулятор, для которого важна экономика в целом.
BY Григорий Баженов
Share with your friend now:
group-telegram.com/furydrops/3303