Telegram Group Search
За чем следить на этой неделе

Возможное продолжение переговоров по урегулированию конфликта на Украине.

Развитие ситуации с возможным введением тарифов США в отношении Евросоюза.

Публикация данных по индексу потребительских расходов (PCE) в США за апрель (в пятницу).

Первые оценки инфляции в ключевых странах еврозоны за май (в пятницу).

РУСАЛ в понедельник проведет собрание акционеров. В повестке вопрос дивидендов за первый квартал 2025-го.

Совет директоров Юнипро на заседании обсудит дивиденды за 2024 год.

Henderson в среду опубликует операционные результаты за апрель 2025-го.

РусГидро в четверг опубликует финансовые результаты по МСФО за первый квартал 2025-го.

Чем запомнилась прошлая неделя

Рубль продолжил укрепляться и обновил максимум с начала года.

Оценка платежного баланса России отразила сокращение торгового профицита в апреле — до $9 млрд против $12 млрд в марте.

Недельная инфляция на 19 мая — +0,07% н/н (после +0,06% неделей ранее). Показатель остается ниже 0,1% третью неделю подряд. Годовая инфляция, по предварительным оценкам, замедлилась до 9,9% г/г после 10,2% в апреле.

Динамика по доходностям ОФЗ была смешанная. Индекс гособлигаций RGBI за прошлую неделю вырос на 0,7%.

Минфин на аукционах предложил два выпуска ОФЗ с фиксированным купоном. Спрос оказался весьма высоким.

Индекс Мосбиржи снизился на 2,2% н/н, индекс РТС — на 1,1%.

Рейтинговое агентство Moody’s понизило кредитный рейтинг США с наивысшего уровня AАА до второго по силе — AА1.

Дональд Трамп заявил о намерении ввести 50% пошлины на товары из Евросоюза с июня.

Подробнее — в обзоре.

#дайджест
Циан: устойчивость модели и ставка на восстановление рынка

Онлайн-сервис недвижимости опубликовал результаты за первый квартал 2025 года.

✔️ Выручка выросла на 5% г/г, до 3,3 млрд ₽.
✔️ Скорр. EBITDA снизилась до 754 млн ₽, рентабельность упала до 22,8%.
✔️ Чистая прибыль также снизилась, до 217 млн ₽. Показатель находится под давлением расходов от курсовых разниц.

Прогноз на год

⬆️Менеджмент ожидает рост выручки на 14–18% г/г и значительное ускорение во втором полугодии.

⬆️ Рентабельность скорректированной EBITDA, как ожидается, превысит 20%.

Во втором квартале уже наблюдаются двухзначные показатели (около 11–12%), что сигнализирует об адаптации и постепенном восстановлении рынка недвижимости, а также о начале реализации отложенного спроса.

Цель к 2027 году — удвоение выручки до 26 млрд ₽.

Дивиденды

Циан может выплатить спецдивиденд после завершения редомициляции (октябрь–ноябрь), сумма может превысить 100 ₽ на акцию, что по нашим оценкам выглядит весьма осторожно.

Для прогнозирования дивидендов мы опираемся на прибыль, полученную с 2022 года, а также на объем денежных средств с учетом возможных M&A-сделок и реализации байбека.

По нашим расчетам, Циан может выплатить около 130 рублей на акцию, что соответствует доходности 24% к текущей цене.

Оценка и потенциал акций

Мы сохраняем таргет 735 ₽ и рекомендацию «покупать».

Мультипликатор EV/EBITDA (на основе прогноза на весь 2025 год) — 9,7x, что выше медианы, однако с учетом потенциала роста это выглядит оправданно.

Подробнее — в обзоре

Марьяна Лазаричева, аналитик Т-Инвестиций

#идея #CNRU
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Сейчас на российском фондовом рынке есть довольно много компаний, акции которых торгуются с низкими мультипликаторами. Это в том числе объясняется высокими ставками и геополитической напряженностью.

Почему это важно?

Недооцененные по мультипликаторам акции торгуются дешевле аналогов или собственного исторического уровня по ключевым коэффициентам (например, EV/EBITDA или P/E). Однако сама по себе низкая оценка — еще не инвестиционная идея. Важно учитывать наличие драйверов роста, устойчивость бизнес-модели и причины, по которым рынок пока не готов платить больше за эти бумаги.

Мы собрали пять акций с недооценкой по мультипликаторам и проанализировали их бизнес, риски и стратегию.

Подробнее — в обзоре.

#подборка #идея
Магнит: пока без дивидендов, но что дальше?

Ритейлер представил нейтральные финансовые результаты за второе полугодие 2024-го.

Основные показатели

✔️ Выручка: +20,4% г/г во втором полугодии.
✔️ EBITDA: +12%. Маржинальность по этому показателю сократилась на 0,5 п.п. г/г.
✔️ Чистая прибыль: -4% г/г. Маржинальность по этому показателю сократилась на 0,5 п.п. (до 1,5%).
✔️ Чистый долг вырос на 40% г/г, до 253 млрд рублей. Чистый долг/EBITDA увеличился до 1,47x.

Наши прогнозы на 2025-2027 годы

✔️ Рост выручки будет замедляться и к 2027 снизится до 9% г/г.
✔️ Маржинальность по EBITDA (IAS17) в 2025-2027 годы сократится на 0,1 п.п. относительно уровня 2024 года.
✔️ Чистая прибыль Магнита в 2025 году упадет на 45% г/г, а чистая маржинальность — на 0,8 п.п., до 0,8%.
✔️ Долговая нагрузка по показателю чистый долг/EBITDA достигнет своего пика в 2025 году.

Что с дивидендами?

Совет директоров компании рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам 2024 года. Это привело к массовым распродажам в бумаге. Мы ожидаем, что ритейлер также откажется и от промежуточной выплаты по итогам первого полугодия 2025-го.

Стоит ли инвестировать?

Мы сохраняем осторожный взгляд на акции Магнита и снижаем целевую цену до 4 500 рублей на акцию. Потенциал роста бумаг на горизонте года — 21% к текущей цене. Дивидендов на горизонте следующих 12 месяцев мы не ожидаем.

Подробнее — в обзоре.

Александр Самуйлов, аналитик Т-Инвестиций

#акции #MGNT
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Корпоративные облигации: что произошло за неделю?

◾️Произошла резкая смена настроений на рынке корпоративного долга. Это обусловлено ростом неопределенности относительно решения ЦБ по ставке (заседание будет 6 июня). Это привело к ускоренному росту доходностей коротких корпоративных выпусков.

◾️Вернулось сильное влияние геополитической повестки.

◾️Спред между доходностями коротких и среднесрочных групп превысил 2 п.п.

‼️ Что интересного у конкретных эмитентов

АФК «Система»
Объявлена ставка купона в 23% годовых по выпуску 001P-17. Она начнет действовать после окончания текущего купонного периода до следующей оферты в июне 2026-го. Можно подать заявку на выкуп по номинальной стоимости до 1 июня включительно.

ГТЛК
По 29 купону 10-го выпуска будет действовать ставка в размере 0,1% годовых после оферты. Учитывая рыночные реалии, целесообразно будет воспользоваться put-офертой (подать заявку можно до 29 мая включительно).

Автодор
Дополнительная оферта по первому и третьему выпускам на 10 июня с ценой выкупа 86,96% и 93,53% от номинала соответственно. Период приема заявок на акцепт оферты — со 2 по 5 июня.

📖 Первичные размещения

ООО «Инвест КЦ»
Холдинг выходит на рынок с дебютным размещением бивалютных облигаций. Планируемый объем размещения — от $25 млн. Ставка купона фиксированная и не выше 13% годовых.

АФК «Система»
Компания вновь выходит на первичный рынок с размещением облигаций. Планируемый объем размещения — не менее 5 млрд рублей. Ставка купона фиксированная и не выше 23,25% годовых.

ГТЛК
Компания начала сбор заявок по новому выпуску 002P-08. Планируемый объем размещения — 15 млрд рублей. Ставка купона фиксированная и не выше 20,5% годовых.

О сегментах флоатеров и валютных облигаций рассказываем в обзоре.

Сергей Колбанов, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций

#облигации #идея
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Совкомфлот: как санкции сказываются на отчетности

Компания и ее флот попали под ограничения еще в 2024 году. Позже, в январе 2025 года Минфин США расширил санкции и внес в блокирующий список еще 69 судов Совкомфлота, в том числе — 54 танкеров для перевозки нефти и нефтепродуктов и четыре танкера для перевозки СПГ.

В конце прошлой недели оператор морских перевозок углеводородов опубликовал отчетность по МСФО за первый квартал 2025 года. Это первый отчет после введения санкций.

Ключевые показатели

✔️ Выручка упала почти в два раза г/г.

✔️ Рентабельность по EBITDA снизилась до 37,7%.

✔️ Обесценение флота составило $322 млн. Это отразилось в росте расходов на амортизацию и привело к операционному убытку в $347 млн.

✔️ Чистый убыток за первый квартал — более $393 млн.

✔️ Чистый долг/EBITDA — 0,06х. Чистый долг вырос незначительно и остался околонулевым — порядка $52 млн.

‼️ Мы считаем, что в следующих кварталах финансовые результаты Совкомфлота могут улучшиться за счет частичного восстановления операционной активности и коммерческой загрузки флота.

Ждать ли дивидендов?

Учитывая слабые результаты и операционные сложности на фоне санкционного давления, мы считаем вероятным, что компания пропустит выплату для сохранения финансовой стабильности.

Наше мнение по акциям

Учитывая все риски, мы не рекомендуем покупать акции Совкомфлота и сохраняем рекомендацию «держать».

Подробнее — в обзоре.

Александра Прыткова, аналитик Т-Инвестиций

#акции #FLOT
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Роснефть: каких ждать результатов?

В ближайшее время компания отчитается о результатах за первый квартал 2025 года.

Наш прогноз

✔️ Выручка снизится на 9% кв/кв и 12% г/г. Основная причина — снижение цен на российские сорта нефти на фоне расширения дисконта после январских санкций.
✔️ EBITDA может упасть на 15%. Повлияет повышенная налоговая нагрузка и нормализация маржинальности переработки.
✔️ Чистая прибыль вырастет на 7% кв/кв из-за низкой базы прошлого периода на фоне переоценки отложенных налоговых обязательств.

Что с дивидендами?

Согласно дивидендной политике, Роснефть направляет на выплаты акционерам 50% от чистой прибыли. По нашей оценке, вклад первого квартала в дивиденды за первое полугодие может составить почти 8 рублей на акцию (доходность — 1,9%).

Наш взгляд на акции

Учитывая сохраняющиеся высокие процентные ставки в экономике и неблагоприятную ценовую конъюнктуру на нефтяном рынке, мы сохраняем нейтральный взгляд на акции Роснефти.

Подробнее — в обзоре.

Александра Прыткова, аналитик Т-Инвестиций

#акции #ROSN
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
X5 Group: слабый отчет, но планы на год сохраняются

В начале мая ритейлер представил финансовые результаты по итогам первого квартала 2025 года. Они оказались слабее наших ожиданий.

Основные показатели

✔️ Темпы роста выручки продолжили замедляться, но остались на уровне выше 20%. Наш прогноз по росту показателя в 2025 году — 19,5%.

✔️ EBITDA упала на 10%, а рентабельность по показателю — на 1,6 п.п. По нашим прогнозам, маржинальность по EBITDA в этом году составит 6% (по нижней границе ожиданий менеджмента).

✔️ Чистая прибыль упала почти на четверть (до 18 млрд рублей), а маржинальность по показателю сократилась на 1,0 п.п., до 1,7%. Мы ожидаем, что в 2025 году чистая прибыль снизится на 12%, а рентабельность по показателю — на 0,7 п.п.

✔️Долговая нагрузка ритейлера (без учета средств на депозитах) возросла до 1,1x по сравнению с 0,9x на конец 2024-го. По нашим прогнозам, ритейлер закроет год с показателем чистый долг/EBITDA на уровне 1,2x (соответствует уровню чистого долга в 335 млрд рублей).

Что с дивидендами?

Ожидаем, что компания будет регулировать уровень долговой нагрузки по итогам года через определение размера второй выплаты дивидендов в 2025 году. По нашим прогнозам, это принесет инвесторам еще около 382 рубля на акцию, помимо первой выплаты из накопленной прибыли прошлых лет. Так, совокупные выплаты могут обеспечить держателям акций X5 около 33% дивидендной доходности по текущим ценам. Это самый высокий показатель в секторе и один из наиболее высоких на российском рынке в целом.

Наше мнение по акциям

Мы сохраняем идею на покупку акций X5 Group, но снижаем целевую цену до 3 650 рублей. Потенциал роста бумаг на горизонте года — около 12%. Полная доходность на горизонте года с учетом дивидендов, по нашим прогнозам, — 43%.

Подробнее — в обзоре.

Александр Самуйлов, аналитик Т-Инвестиций

#идея #акции #X5
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Транснефть: каких ждать результатов?

В пятницу компания планирует представить финансовую отчетность за первый квартал 2025 года.

Наш прогноз

✔️ Выручка и EBITDA, вероятно, изменятся незначительно.

✔️ Чистая прибыль может снизиться на 31%, в том числе — в связи с разовым убытком от курсовых разниц из-за укрепления рубля в отчетном периоде. Влияет также рост ставки налога на прибыль до 40% для основных направлений деятельности компании.

✔️ Скорректированная прибыль (база для выплаты дивидендов) может составить порядка 78 млрд рублей.

Что с дивидендами?

Сегодня компания может объявить дивиденды по своим привилегированным акциям за 2024 год. По нашим оценкам, они могут составить 174-185 рублей на акцию (доходность 13,6-14,4% к текущим ценам).

Наше мнение по акциям

Мы сохраняем нейтральный взгляд на бумаги компании, поскольку активных драйверов для роста бизнеса нет. Считаем, что привилегированные акции могут быть интересны только с точки зрения дивидендов.

Подробнее — в обзоре.

Александра Прыткова, аналитик Т-Инвестиций

#акции #TRNFP
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Экономические данные этой недели: инфляция продолжает замедляться

На этой неделе продолжилось снижение инфляционного давления. Производственная и кредитная активность остается сдержанной.

Что нового

Недельная инфляция на 26 мая — 0,06% н/н (+0,07% неделей ранее). Годовая инфляция, по предварительным данным, — 9,8% г/г после 10,2% в апреле. Цены на непродовольственные товары вернулись к снижению. Рост стоимости продовольственных товаров заметно замедлился относительно прошлого месяца.

Индекс промышленного производства вырос на 1,5% г/г в апреле после 0,8% г/г в марте (вблизи консенсус-прогноза рынка в 1,3% г/г и выше наших ожиданий). Годовой рост ускорился в основном из-за смягчения спада в добывающем секторе (до -1,0% г/г после -4,1% г/г в марте). В обработке рост более сдержанный, чем в начале года: +3,0% г/г после 4,0% в марте. В плюсе к прошлому году остаются промышленные отрасли, связанные с госзаказом, а также химический комплекс.

Индекс цен производителей промышленных товаров в апреле снизился второй месяц подряд (на 1,5% м/м). В годовом выражении его рост замедлился до 2,7% г/г (5,9% в марте). Торможение роста цен производителей, как правило, приводит к замедлению потребительской инфляции через несколько месяцев.

В банковском кредитовании в апреле продолжилась сдержанная динамика. Как уточнил ЦБ, рост корпоративного кредитования замедлился до 13,8% г/г, кредитования физлиц — до 8,3% г/г. Кредитная активность остается под давлением высоких ставок, тогда как вклады населения продолжают расти (+24,6% г/г). Совокупные активы сектора при этом сокращаются четвертый месяц подряд (-4% к началу года). Рентабельность банковского сектора в апреле составила около 17% после 16% в марте (23% за 2024 год).

По нашему базовому сценарию, ключевая ставка начнет снижаться в июне. Этому способствует замедление инфляции и явное торможение кредитной активности.

Подробнее — в обзоре.

Софья Донец (CFA), главный экономист Т-Инвестиций

#макро #инфляция #ставка
Хорошие новости не приходят по одной
Пелена неопределенности на рынке ОФЗ начала рассеиваться, уступая место позитиву.

✔️ Данные по инфляции укрепляют надежды на снижение ключевой ставки ЦБ 6 июня.
✔️ Переговоры в Стамбуле 2 июня могут стать тактической передышкой в череде геополитических рисков.

Как мы писали ранее, длинные ОФЗ сохраняют привлекательность в сценарии смягчения ДКП.

Темпы сохраняются на высоком уровне

Минфин демонстрирует высокие результаты — вчерашние аукционы принесли внушительную выручку в размере 113 млрд рублей.

Примечательно: все заявки поступили до заявления зампреда ЦБ Филиппа Габунии о «широком наборе опций» на июнь, что подстегнуло ралли на вторичном рынке.

Набор вариантов решения ЦБ по ключевой ставке 6 июня остается разнообразным

🔻Последние данные по экономике РФ, инфляции и ценовым ожиданиям дали дополнительные основания полагать, что КС могут снизить уже на ближайшем заседании.

Однако данные неоднозначны, рисков для инфляции предостаточно, а геополитическая обстановка нестабильна.

Значит, Банк России сможет обосновать как снижение на 200 б.п. (наш базовый сценарий), так и сохранение ключевой ставки. Денежный рынок закладывает очень осторожное снижение КС на 50 б.п. в июне. Подобный сценарий не добавит ОФЗ позитива.

Подробнее — в обзоре

Юрий Тулинов, управляющий директор

#россия #облигации #офз
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
2025/05/29 17:02:06
Back to Top
HTML Embed Code: