Мосбиржа 3000, а также о российских «баффетах» и ошибке выжившего
Некоторые российские биржевые или околобиржевые товарищи берут себе Уоррена Баффета за ролевую модель. Но, думаю, что принципы стоимостного инвестирования, адептом которых, собственно, и выступает Баффет, для российского рынка не совсем приемлемы.
Вы думаете, что вы играете в шахматы, анализируя отчетности, оценивая P/E, P/S, EV/EBITDA, и так далее. И, отчасти, это правильно. Но в один прекрасный момент рынок может вам дать по голове доской, и шахматы станут трехмерными, с совсем другими гамбитами.
Баффету сильно повезло, что он оказался в условиях растущей экономики и институциональной среды, благоприятствующей развитию фондового рынка. Добавим мировое доминирование Америки. Ни один рынок акций в мире не вырос так, как рынок США. Баффет – это двойная или даже тройная ошибка выжившего, его принципы слабоприменимы в другом месте и в другом времени.
Впрочем, надо понимать, что и длинный период доминирования институциональной среды, благоприятствующей развитию фондового рынка, как в США, может привести к образованию пузырей (чего у нас очевидно нет). Так что все в соответствии с гипотезой финансовой нестабильности Хаймана Мински. Что по ней является причиной финансовой нестабильности (читай, кризиса)? Очень долгий и устойчивый период финансовой стабильности.
Но посмотрим на российский рынок – опять 3000 по индексу Мосбиржи. Столько сколько и год, и два назад. И в 2020-м тоже было 3000. По-большому счету, это боковик, он особо никуда не движется (ну, может, за счет дивдоходности чуть вверх). Но где здесь стоимостное инвестирование? В каких-то нишевых историях мэйби, но по-большому счету, это вряд ли можно назвать рынком инвестора. Рынок спекулянта – да, пожалуй. Отработка новостного потока, сантимента, высокой волатильности – да. Горизонты – день, неделя, месяц, квартал… Год? Хм..
Вот и видим, что все гуры наши потихоньку смещаются не на заработок на рынке per se, а на курсы/тренинги/менторство и т.п. На этой «золотой лихорадке», видимо, комфортнее быть продавцом лопат.
@NewGosplan
Некоторые российские биржевые или околобиржевые товарищи берут себе Уоррена Баффета за ролевую модель. Но, думаю, что принципы стоимостного инвестирования, адептом которых, собственно, и выступает Баффет, для российского рынка не совсем приемлемы.
Вы думаете, что вы играете в шахматы, анализируя отчетности, оценивая P/E, P/S, EV/EBITDA, и так далее. И, отчасти, это правильно. Но в один прекрасный момент рынок может вам дать по голове доской, и шахматы станут трехмерными, с совсем другими гамбитами.
Баффету сильно повезло, что он оказался в условиях растущей экономики и институциональной среды, благоприятствующей развитию фондового рынка. Добавим мировое доминирование Америки. Ни один рынок акций в мире не вырос так, как рынок США. Баффет – это двойная или даже тройная ошибка выжившего, его принципы слабоприменимы в другом месте и в другом времени.
Впрочем, надо понимать, что и длинный период доминирования институциональной среды, благоприятствующей развитию фондового рынка, как в США, может привести к образованию пузырей (чего у нас очевидно нет). Так что все в соответствии с гипотезой финансовой нестабильности Хаймана Мински. Что по ней является причиной финансовой нестабильности (читай, кризиса)? Очень долгий и устойчивый период финансовой стабильности.
Но посмотрим на российский рынок – опять 3000 по индексу Мосбиржи. Столько сколько и год, и два назад. И в 2020-м тоже было 3000. По-большому счету, это боковик, он особо никуда не движется (ну, может, за счет дивдоходности чуть вверх). Но где здесь стоимостное инвестирование? В каких-то нишевых историях мэйби, но по-большому счету, это вряд ли можно назвать рынком инвестора. Рынок спекулянта – да, пожалуй. Отработка новостного потока, сантимента, высокой волатильности – да. Горизонты – день, неделя, месяц, квартал… Год? Хм..
Вот и видим, что все гуры наши потихоньку смещаются не на заработок на рынке per se, а на курсы/тренинги/менторство и т.п. На этой «золотой лихорадке», видимо, комфортнее быть продавцом лопат.
@NewGosplan
Telegram
Госплан 2.0
Китай и Россия
Самым негативным экономическим сценарием для России в настоящий момент стал бы полномасштабный кризис в Китае.
И здесь важно понимать следующее. За более чем 40 лет реформ, начиная с времен Дэн Сяопина, в КНР не было кризиса. Ни одного. У…
Самым негативным экономическим сценарием для России в настоящий момент стал бы полномасштабный кризис в Китае.
И здесь важно понимать следующее. За более чем 40 лет реформ, начиная с времен Дэн Сяопина, в КНР не было кризиса. Ни одного. У…
Трамп и границы возможного
При всей экстравагантности Трампа, надо признать, что он довольно гибок. С теми же импортными тарифами - понял, что перегнул палку, понял, что ковбойский наскок не сработал, Китай не прогнулся. И откатил. Уже ходят слухи, что готов снизить пошлины для Китая до 50-65%. А потом еще исключения, еще какие-то лазейки. В общем, план Б со всем этим face-saving.
Трамп тестирует границы. Они не всегда были эксплицитно прописаны законодательно, но часто просто подразумевались как данность. Например, с USAID, независимым ФРС и университетами. А почему как данность? Потому что никто до Трампа не пробовал разные подобные границы тестировать (может быть, до Трампа в новейшей истории только Рузвельт). А теперь приходят трамповские юристы и вдруг начинают докапываться, а где эти границы и кем, и как они установлены?
Все это, конечно, не только оппортунизм Трампа, но и симптом глубокого раскола и поляризации общества. И что еще более важно, раскола элит (тот же Вэнс очень интересная фигура в этом контексте). A house divided against itself, cannot stand. Но будущее открыто и неопределенно, посмотрим.
@NewGosplan
При всей экстравагантности Трампа, надо признать, что он довольно гибок. С теми же импортными тарифами - понял, что перегнул палку, понял, что ковбойский наскок не сработал, Китай не прогнулся. И откатил. Уже ходят слухи, что готов снизить пошлины для Китая до 50-65%. А потом еще исключения, еще какие-то лазейки. В общем, план Б со всем этим face-saving.
Трамп тестирует границы. Они не всегда были эксплицитно прописаны законодательно, но часто просто подразумевались как данность. Например, с USAID, независимым ФРС и университетами. А почему как данность? Потому что никто до Трампа не пробовал разные подобные границы тестировать (может быть, до Трампа в новейшей истории только Рузвельт). А теперь приходят трамповские юристы и вдруг начинают докапываться, а где эти границы и кем, и как они установлены?
Все это, конечно, не только оппортунизм Трампа, но и симптом глубокого раскола и поляризации общества. И что еще более важно, раскола элит (тот же Вэнс очень интересная фигура в этом контексте). A house divided against itself, cannot stand. Но будущее открыто и неопределенно, посмотрим.
@NewGosplan
Telegram
Госплан 2.0
Ху из Джей Ди Вэнс?
Почитал книжку нынешнего вице-президента США, Hillbilly Elegy. Воспоминания о детстве в самом бедном угле США - горах Аппалачи, где сложилось довольно таки изолированное коммьюнити выходцев из Ирландии-Шотландии. Причем очень бедное.…
Почитал книжку нынешнего вице-президента США, Hillbilly Elegy. Воспоминания о детстве в самом бедном угле США - горах Аппалачи, где сложилось довольно таки изолированное коммьюнити выходцев из Ирландии-Шотландии. Причем очень бедное.…
Недельная инфляция
0,11%. Странные творятся дела. Отраслевые союзы, вроде Союзмолоко, жалуются на падение спроса и цен, Беларусь снижает экспортные цены, а цены на прилавках вроде как растут. Пастеризованное молоко 5,86% с начала года. Вот такая загогулина. Думаю, это все же в большей степени вопрос антимонопольного регулирования, чем ДКП.
"Легковой автомобиль иностранной марки новый" тоже продолжает дорожать. Strange, учитывая курс, затоваривание и те же новости автостата о снижении цен на разные модели.
Ну ок, даже если предположить, что Росстат умеет считать скидки и не завышает рост цен, все равно это 5,7% аннуализированной инфляции. Не так уж много.
@NewGosplan
https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/64_30-04-2025.html
0,11%. Странные творятся дела. Отраслевые союзы, вроде Союзмолоко, жалуются на падение спроса и цен, Беларусь снижает экспортные цены, а цены на прилавках вроде как растут. Пастеризованное молоко 5,86% с начала года. Вот такая загогулина. Думаю, это все же в большей степени вопрос антимонопольного регулирования, чем ДКП.
"Легковой автомобиль иностранной марки новый" тоже продолжает дорожать. Strange, учитывая курс, затоваривание и те же новости автостата о снижении цен на разные модели.
Ну ок, даже если предположить, что Росстат умеет считать скидки и не завышает рост цен, все равно это 5,7% аннуализированной инфляции. Не так уж много.
@NewGosplan
https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/64_30-04-2025.html
Telegram
Госплан 2.0
Хроники затоваривания и дефляции – 10
Проды дрогнули?
Ранее с апдейтами писали о новостройках, автомобилях, бытовой электронике/технике, аренде жилья и одежде.
Но вот, пошли новости о том, что затоваривание и снижение цен потихоньку стало докатываться…
Проды дрогнули?
Ранее с апдейтами писали о новостройках, автомобилях, бытовой электронике/технике, аренде жилья и одежде.
Но вот, пошли новости о том, что затоваривание и снижение цен потихоньку стало докатываться…
Недвижка: эффект автосалона
Известно, что новое авто после покупки в автосалоне можно продать на вторичном рынке на 10-15% ниже. Сразу, без пробега. Известный феномен, описанный как "рынок лимонов" нобелевским лауреатом Джорджем Акерлофом.
Да что там лимоны, наш дом.рф пишет, ссылаясь, правда, на Росстат (первоисточника не нашел, увы), что разница в цене между новостройками и вторичкой достигла 56%. И даже цитирует ЦБ РФ, который опасается, что "это несет риски для рынка ипотеки: из-за большого разрыва цен на первичное и вторичное жилье заемщик или банк при необходимости не смогут реализовать заложенную квартиру по первоначальной цене покупки".
Да ну, quelle surprise... А кто-то думал, что льготная ставка по ипотеке это просто подарок? Какой там по первоначальной цене... Учитывая-то демографию и профицит недвижимости. Получили в итоге немаленькие диспропорции на рынке, fasten your seat belt.
@NewGosplan
https://дом.рф/upload/iblock/621/9sz45omxq22ddbzb0jnye1u6tu58598u.pdf
Известно, что новое авто после покупки в автосалоне можно продать на вторичном рынке на 10-15% ниже. Сразу, без пробега. Известный феномен, описанный как "рынок лимонов" нобелевским лауреатом Джорджем Акерлофом.
Да что там лимоны, наш дом.рф пишет, ссылаясь, правда, на Росстат (первоисточника не нашел, увы), что разница в цене между новостройками и вторичкой достигла 56%. И даже цитирует ЦБ РФ, который опасается, что "это несет риски для рынка ипотеки: из-за большого разрыва цен на первичное и вторичное жилье заемщик или банк при необходимости не смогут реализовать заложенную квартиру по первоначальной цене покупки".
Да ну, quelle surprise... А кто-то думал, что льготная ставка по ипотеке это просто подарок? Какой там по первоначальной цене... Учитывая-то демографию и профицит недвижимости. Получили в итоге немаленькие диспропорции на рынке, fasten your seat belt.
@NewGosplan
https://дом.рф/upload/iblock/621/9sz45omxq22ddbzb0jnye1u6tu58598u.pdf
Замедление в обрабатывающей промышленности в марте
Вышел апрельский Global Russia Manufacturing PMI. Спад продолжился (49,3) однако он не такой глубокий (48,2) как в марте и, скорее, напоминает околостагнационный февраль (50,2). В январе же настроения были очень радужными (53,1).
Напомню, что опрос создан специально как опережающий индикатор экономики. Участники опроса (менеджеры по закупкам предприятий обрабатывающей промышленности) оценивают ситуацию как «выше» (больше), «ниже» (меньше) или «не изменилось» по сравнению с предшествующим месяцем, значение индекса выше 50 указывает на рост деловой активности, ниже 50 — на падение.
Значение ниже 50 было в сентябре 2024-го, но тогда спад был неглубоким (49,5) и быстро выправился. Двух же месяцев спада подряд не было с июля 2022-го. Уже серьезно. Отмечается снижение темпа роста как издержек, так и отпускных цен. Найм упал, впервые с начал года.
В целом, подтверждает дезинфляционный сценарий и мягкую посадку.
@NewGosplan
https://www.pmi.spglobal.com/Public/Home/PressRelease/ffaa571d80454264b110c554b6e5db0d
Вышел апрельский Global Russia Manufacturing PMI. Спад продолжился (49,3) однако он не такой глубокий (48,2) как в марте и, скорее, напоминает околостагнационный февраль (50,2). В январе же настроения были очень радужными (53,1).
Напомню, что опрос создан специально как опережающий индикатор экономики. Участники опроса (менеджеры по закупкам предприятий обрабатывающей промышленности) оценивают ситуацию как «выше» (больше), «ниже» (меньше) или «не изменилось» по сравнению с предшествующим месяцем, значение индекса выше 50 указывает на рост деловой активности, ниже 50 — на падение.
Значение ниже 50 было в сентябре 2024-го, но тогда спад был неглубоким (49,5) и быстро выправился. Двух же месяцев спада подряд не было с июля 2022-го. Уже серьезно. Отмечается снижение темпа роста как издержек, так и отпускных цен. Найм упал, впервые с начал года.
В целом, подтверждает дезинфляционный сценарий и мягкую посадку.
@NewGosplan
https://www.pmi.spglobal.com/Public/Home/PressRelease/ffaa571d80454264b110c554b6e5db0d
Telegram
Госплан 2.0
Куда идём? Business as usual!? Иран 2.0? НЭП 2.0? Давайте разбираться. Авторы - Евгений Минченко, Александр Зотин.
И снова о Баффете
Сегодня легендарный инвестор отошел от дел. Неудивительно, 94 года, как никак. Все вспоминают те или иные его высказывания. Вспомню и я:
You can't make a good deal with a bad person.
А все потому, что компании это не просто показатели роста выручки, прибыли и т.д. Это, прежде всего, люди. И это надо понимать. Как и то, что как-то повторить опыт Баффета - пустая затея. Баффет, при всем уважении к его неоспоримой гениальности, - двойная или тройная ошибка выжившего.
@NewGosplan
Сегодня легендарный инвестор отошел от дел. Неудивительно, 94 года, как никак. Все вспоминают те или иные его высказывания. Вспомню и я:
You can't make a good deal with a bad person.
А все потому, что компании это не просто показатели роста выручки, прибыли и т.д. Это, прежде всего, люди. И это надо понимать. Как и то, что как-то повторить опыт Баффета - пустая затея. Баффет, при всем уважении к его неоспоримой гениальности, - двойная или тройная ошибка выжившего.
@NewGosplan
Telegram
Госплан 2.0
Мосбиржа 3000, а также о российских «баффетах» и ошибке выжившего
Некоторые российские биржевые или околобиржевые товарищи берут себе Уоррена Баффета за ролевую модель. Но, думаю, что принципы стоимостного инвестирования, адептом которых, собственно, и выступает…
Некоторые российские биржевые или околобиржевые товарищи берут себе Уоррена Баффета за ролевую модель. Но, думаю, что принципы стоимостного инвестирования, адептом которых, собственно, и выступает…
О бюджете, бюджетном правиле, нефти и рубле
Как всегда бывает в первом полугодии, по традиции, возобновились переживания публики по поводу бюджета. В этом году, впрочем, подзадержались, обыкновенно паниковать начинают где-то в феврале марте.
Минфин пересмотрел план бюджета на текущий год, и теперь прогнозирует дефицит бюджета в 1,7% ВВП. До этого предполагался дефицит в 0,5%. Все это вызвано прогнозом недобора доходов – 38,5 трлн вместо 40,3 трлн руб. изначально (цены на нефть сейчас относительно низкие). В общем, простая корректировка на текущие сырьевые цены, не более (прогноз по цене нефти понижен с $69,7 до $56 за баррель).
Однако тут же активизировались «свидетели дыры бюджета»: крах, коллапс, или все-таки апокалипсис?
Стоит всех успокоить (уже в который раз). Бюджет не обязан балансироваться, и умеренный дефицит (до 3% ВВП) – это норма, а не аномалия. Почему-то эта простая истина никак не доходит до «свидетелей». Тем более при низком госдолге (у нас нетто-госдолг вообще отрицательный). Кстати, замечу, что у США уже стабильно дефицит бюджета выше 6% ВВП, а в этом году если все налоговые поправки Трампа будут приняты, вообще может достичь 8%. И для них это будет проблемой, учитывая уже высокий госдолг. Еще большей проблемой будет рецессия – в этом сценарии дефицит вполне может скакнуть до 10% ВВП.
Для нас же важен не дефицит per se, а рост расходов, что может быть проинфляционным фактором. Небольшой рост расходов есть (0,8 трлн), его планируется профинансировать за счет роста ненефтегазовых доходов. Здесь, конечно, вопрос - откуда рост доходов при в общем-то стагнационном сценарии, в который сейчас заходит экономика? Но в целом, это не сильно принципиально.
Финансирование же дефицита, сложившегося из-за недобора по сырьевому экспорту, должно быть осуществлено в рамках бюджетного правила, о котором мы поговорим чуть позже. Еще важно заметить, что прогнозирование доходов бюджета для страны, довольно сильно зависящей от продажи сырья на мировом рынке, – это несколько условная вещь, так как цены на нефть слабопрогнозируемы и волатильны. По факту никто не знает каким в итоге сложится баланс бюджета за 2025-й. И это нормально. Вроде бы по нефти сейчас скорее понижательное давление на цены, но тенденция может и поменяться.
Продолжение следует.
@NewGosplan
Как всегда бывает в первом полугодии, по традиции, возобновились переживания публики по поводу бюджета. В этом году, впрочем, подзадержались, обыкновенно паниковать начинают где-то в феврале марте.
Минфин пересмотрел план бюджета на текущий год, и теперь прогнозирует дефицит бюджета в 1,7% ВВП. До этого предполагался дефицит в 0,5%. Все это вызвано прогнозом недобора доходов – 38,5 трлн вместо 40,3 трлн руб. изначально (цены на нефть сейчас относительно низкие). В общем, простая корректировка на текущие сырьевые цены, не более (прогноз по цене нефти понижен с $69,7 до $56 за баррель).
Однако тут же активизировались «свидетели дыры бюджета»: крах, коллапс, или все-таки апокалипсис?
Стоит всех успокоить (уже в который раз). Бюджет не обязан балансироваться, и умеренный дефицит (до 3% ВВП) – это норма, а не аномалия. Почему-то эта простая истина никак не доходит до «свидетелей». Тем более при низком госдолге (у нас нетто-госдолг вообще отрицательный). Кстати, замечу, что у США уже стабильно дефицит бюджета выше 6% ВВП, а в этом году если все налоговые поправки Трампа будут приняты, вообще может достичь 8%. И для них это будет проблемой, учитывая уже высокий госдолг. Еще большей проблемой будет рецессия – в этом сценарии дефицит вполне может скакнуть до 10% ВВП.
Для нас же важен не дефицит per se, а рост расходов, что может быть проинфляционным фактором. Небольшой рост расходов есть (0,8 трлн), его планируется профинансировать за счет роста ненефтегазовых доходов. Здесь, конечно, вопрос - откуда рост доходов при в общем-то стагнационном сценарии, в который сейчас заходит экономика? Но в целом, это не сильно принципиально.
Финансирование же дефицита, сложившегося из-за недобора по сырьевому экспорту, должно быть осуществлено в рамках бюджетного правила, о котором мы поговорим чуть позже. Еще важно заметить, что прогнозирование доходов бюджета для страны, довольно сильно зависящей от продажи сырья на мировом рынке, – это несколько условная вещь, так как цены на нефть слабопрогнозируемы и волатильны. По факту никто не знает каким в итоге сложится баланс бюджета за 2025-й. И это нормально. Вроде бы по нефти сейчас скорее понижательное давление на цены, но тенденция может и поменяться.
Продолжение следует.
@NewGosplan
Telegram
Госплан 2.0
О дефиците бюджета или традиционная рубрика "сам себя не похвалишь - никто не похвалит"
Мало кто уже помнит, какие жаркие баталии шли в начале года о дефиците бюджета. Дыра! Катастрофа! Казна пуста! Ну вот и что в итоге? Цитирую интерфакс:
Дефицит федерального…
Мало кто уже помнит, какие жаркие баталии шли в начале года о дефиците бюджета. Дыра! Катастрофа! Казна пуста! Ну вот и что в итоге? Цитирую интерфакс:
Дефицит федерального…
О бюджете, бюджетном правиле, нефти и рубле -2
Продолжим наши рассуждения окрахе, коллапсе или все-таки апокалипсисе.
На фоне снижения цен на нефть, глава Минфина А. Силуанов заявил недавно о возможной корректировке бюджетного правила: "Бюджетное правило определяет базовую цену на уровне $60 за баррель, правда, сегодня эта отсечка, вероятно, уже не отвечает вызовам времени". Напомню, что согласно бюджетному правилу, экспортные доходы при цене выше $60 за бар. идут в ФНБ, при цене ниже $60 недополученные нефтегазовые доходы наоборот компенсируются из ФНБ.
Ремарка Силуанова вызвала целый вал ожиданий корректировки бюджетного правила. Мол, ФНБ не хватает, надо снижать цену отсечения. Гипс снимают, клиент уезжает.
Отмечу пару моментов.
Во-первых, стоит признать, что если вы хотите сформировать хоть какое-то доверие к своей бюджетной политике, надо быть последовательными. Если уж придерживаться бюджетного правила, то придерживаться, а не "донастраивать" его при любом чихе рынка. В противном случае это и не правило вовсе, а фикция.
Во-вторых, важно понять, что ФНБ это лишь малая часть золотовалютных резервов, и проблемы "исчерпания ФНБ" не существует. Можно долго рассуждать, что ликвидной части ФНБ хватит на год или на два при тех или иных ценах на нефть, но все эти рассуждения не стоят и выеденного яйца. Просто потому, что по факту ФНБ это часть ЗВР, и пополнить ФНБ из ЗВР можно хоть на 100%, а хоть и почти на 1000%. Это вопрос не доступности финансов, а политического решения. И объема этих средств хватит на десятилетие низких цен на нефть. И это при том, что ни на что другое ЗВР (около $300 млрд ) не нужны. Они просто бесполезны (заморозили в 2022-м половину, экономика даже и не заметила). Более того, в накоплении кубышки ЗВР есть внутренее противоречие - вроде как хорошо и правильно финансировать дефициты бюджетов других стран накапливая их гособлигации в ЗВР, а своей - плохо и неправильно, причем даже и не в долг, а просто погашая накопленные активы в виде обязательств других стран перед тобой.
Вот хотел было все это раскритиковать, но, вроде бы, здравый смысл восторжествовал. Цитирую сегодняшний Интерфакс:
Изменение цены отсечения в бюджетном правиле, о необходимости актуализации которой ранее заявлял министр финансов Антон Силуанов, не будет предлагаться при подготовке проекта федерального бюджета на 2026-2028 годы. Об этом глава Минфин заявил на брифинге во вторник.
"В проектировках трехлетнего бюджета изменение цены отсечения не будет предусмотрено", - сказал он.
@NewGosplan
https://www.interfax.ru/business/1022294
Продолжим наши рассуждения о
На фоне снижения цен на нефть, глава Минфина А. Силуанов заявил недавно о возможной корректировке бюджетного правила: "Бюджетное правило определяет базовую цену на уровне $60 за баррель, правда, сегодня эта отсечка, вероятно, уже не отвечает вызовам времени". Напомню, что согласно бюджетному правилу, экспортные доходы при цене выше $60 за бар. идут в ФНБ, при цене ниже $60 недополученные нефтегазовые доходы наоборот компенсируются из ФНБ.
Ремарка Силуанова вызвала целый вал ожиданий корректировки бюджетного правила. Мол, ФНБ не хватает, надо снижать цену отсечения. Гипс снимают, клиент уезжает.
Отмечу пару моментов.
Во-первых, стоит признать, что если вы хотите сформировать хоть какое-то доверие к своей бюджетной политике, надо быть последовательными. Если уж придерживаться бюджетного правила, то придерживаться, а не "донастраивать" его при любом чихе рынка. В противном случае это и не правило вовсе, а фикция.
Во-вторых, важно понять, что ФНБ это лишь малая часть золотовалютных резервов, и проблемы "исчерпания ФНБ" не существует. Можно долго рассуждать, что ликвидной части ФНБ хватит на год или на два при тех или иных ценах на нефть, но все эти рассуждения не стоят и выеденного яйца. Просто потому, что по факту ФНБ это часть ЗВР, и пополнить ФНБ из ЗВР можно хоть на 100%, а хоть и почти на 1000%. Это вопрос не доступности финансов, а политического решения. И объема этих средств хватит на десятилетие низких цен на нефть. И это при том, что ни на что другое ЗВР (около $300 млрд ) не нужны. Они просто бесполезны (заморозили в 2022-м половину, экономика даже и не заметила). Более того, в накоплении кубышки ЗВР есть внутренее противоречие - вроде как хорошо и правильно финансировать дефициты бюджетов других стран накапливая их гособлигации в ЗВР, а своей - плохо и неправильно, причем даже и не в долг, а просто погашая накопленные активы в виде обязательств других стран перед тобой.
Вот хотел было все это раскритиковать, но, вроде бы, здравый смысл восторжествовал. Цитирую сегодняшний Интерфакс:
Изменение цены отсечения в бюджетном правиле, о необходимости актуализации которой ранее заявлял министр финансов Антон Силуанов, не будет предлагаться при подготовке проекта федерального бюджета на 2026-2028 годы. Об этом глава Минфин заявил на брифинге во вторник.
"В проектировках трехлетнего бюджета изменение цены отсечения не будет предусмотрено", - сказал он.
@NewGosplan
https://www.interfax.ru/business/1022294
Telegram
Госплан 2.0
О бюджете, бюджетном правиле, нефти и рубле
Как всегда бывает в первом полугодии, по традиции, возобновились переживания публики по поводу бюджета. В этом году, впрочем, подзадержались, обыкновенно паниковать начинают где-то в феврале марте.
Минфин пересмотрел…
Как всегда бывает в первом полугодии, по традиции, возобновились переживания публики по поводу бюджета. В этом году, впрочем, подзадержались, обыкновенно паниковать начинают где-то в феврале марте.
Минфин пересмотрел…
О рынке труда
Следим за рынком труда. Индекс условий на рынке труда от hh.ru (соотношение резюме к вакансиям) в апреле скорректировался (впервые за 9 месяцев). Однако по-прежнему указывает на то, что дефицита рабочей силы больше не наблюдается. Пиковое значение было в июне 2024-го - 3,1 - дефицит соискателей (от 2 до 3,9), в апреле 5,6 (против 5,9 в марте) - умеренный уровень конкуренции за рабочие места, здоровое соотношение между работодателями и соискателями (4-7,9).
Возможно, кстати, что некоторое оживление рынка труда в апреле - это сезонность. Во всяком случае в 2023 и 2024-м в апреле индекс также корректировался. Важно и то, что количество вакансий не изменилось относительно марта, но чуть снизилось количество резюме.
В столицах (Мск и Спб), индекс уже ближе к верхней границе "умеренного" диапазона, но тоже чуть снизился - 6,6 и 6,1 соответственно (против 6,8 и 6,3 в марте).
Напомним, что отсутствие перегрева на рынке труда - важный дезинфляционный фактор.
@NewGosplan
https://stats.hh.ru/
Следим за рынком труда. Индекс условий на рынке труда от hh.ru (соотношение резюме к вакансиям) в апреле скорректировался (впервые за 9 месяцев). Однако по-прежнему указывает на то, что дефицита рабочей силы больше не наблюдается. Пиковое значение было в июне 2024-го - 3,1 - дефицит соискателей (от 2 до 3,9), в апреле 5,6 (против 5,9 в марте) - умеренный уровень конкуренции за рабочие места, здоровое соотношение между работодателями и соискателями (4-7,9).
Возможно, кстати, что некоторое оживление рынка труда в апреле - это сезонность. Во всяком случае в 2023 и 2024-м в апреле индекс также корректировался. Важно и то, что количество вакансий не изменилось относительно марта, но чуть снизилось количество резюме.
В столицах (Мск и Спб), индекс уже ближе к верхней границе "умеренного" диапазона, но тоже чуть снизился - 6,6 и 6,1 соответственно (против 6,8 и 6,3 в марте).
Напомним, что отсутствие перегрева на рынке труда - важный дезинфляционный фактор.
@NewGosplan
https://stats.hh.ru/
Недельная инфляция
0,03%. Неплохо. Мы ранее предполагали, что увидим в мае недельную дефляцию. Пока еще нет, но уже довольно близко. Тем не менее, странности остаются. Несмотря на жалобы отраслевого объединения Союзмолоко, сетовавшего на падение спроса и цен, а также резкого снижения экспортных цен со стороны Беларуси, цены на молочку каким-то удивительным образом продолжают расти. Как так? Не знаю. Может ФАС разъяснит? Все это явно вопрос антимонопольного регулирования, а не ДКП.
Опять же, какой-то непрерывный необъяснимый рост в лекарствах. Практически каждую неделю рост цен. Это, конечно, непорядок.
Тем не менее, остается надеяться, что все эти непонятки и загогулины так или иначе будут устранены, и дезинфляционный тренд продолжится.
Всех поздравляю с наступающим Днем Победы!
@NewGosplan
https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/66_07-05-2025.html
0,03%. Неплохо. Мы ранее предполагали, что увидим в мае недельную дефляцию. Пока еще нет, но уже довольно близко. Тем не менее, странности остаются. Несмотря на жалобы отраслевого объединения Союзмолоко, сетовавшего на падение спроса и цен, а также резкого снижения экспортных цен со стороны Беларуси, цены на молочку каким-то удивительным образом продолжают расти. Как так? Не знаю. Может ФАС разъяснит? Все это явно вопрос антимонопольного регулирования, а не ДКП.
Опять же, какой-то непрерывный необъяснимый рост в лекарствах. Практически каждую неделю рост цен. Это, конечно, непорядок.
Тем не менее, остается надеяться, что все эти непонятки и загогулины так или иначе будут устранены, и дезинфляционный тренд продолжится.
Всех поздравляю с наступающим Днем Победы!
@NewGosplan
https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/66_07-05-2025.html
Telegram
Госплан 2.0
Дефляция в апреле-июне?
Несмотря на все геополитические качели, макроэкономическая реальность такова, что при таком масштабном укреплении рубля (~20% c начала 2025-го к юаню и доллару), подавленном кредитовании, затоваривании почти всего импорта, спада спроса…
Несмотря на все геополитические качели, макроэкономическая реальность такова, что при таком масштабном укреплении рубля (~20% c начала 2025-го к юаню и доллару), подавленном кредитовании, затоваривании почти всего импорта, спада спроса…
Трамп и БигФарма (новости трампономики)
Внезапно Трамп собрался сделать что-то полезное в экономике. Хотя, скорее, подумал в правильном направлении. Вот тот же масковский DOGE якобы призван сократить гостраты. Но гостраты это не какие-то неэффективные чиновники (это тоже, но это мелочь). Нет. Маск занимается чепухой. Потому что основные траты, и основной рост трат это оборонка + Medicaid & Medicare. Вот по ним разбег трат такой, что ухх... И факт в том, что сама система олигопольного сговора страховых компаний позволяет расти костам на медобслуживание вообще бесконтрольно.
США сейчас тратят под 17% ВВП на здравоохранение. А ЕС - 10,4%. При вполне сопоставимых продолжительности жизни и среднем возрасте. А почему? А потому что базовые медицинские процедуры в США в разы дороже. Траты на prescription drugs в полтора и более раз выше.
Один момент на который Трамп внимание не обратил - БигФарма уходит от налогов. Центр прибыли вынесен, прежде всего, в Ирландию. Писали об этом раньше.
@NewGosplan
Внезапно Трамп собрался сделать что-то полезное в экономике. Хотя, скорее, подумал в правильном направлении. Вот тот же масковский DOGE якобы призван сократить гостраты. Но гостраты это не какие-то неэффективные чиновники (это тоже, но это мелочь). Нет. Маск занимается чепухой. Потому что основные траты, и основной рост трат это оборонка + Medicaid & Medicare. Вот по ним разбег трат такой, что ухх... И факт в том, что сама система олигопольного сговора страховых компаний позволяет расти костам на медобслуживание вообще бесконтрольно.
США сейчас тратят под 17% ВВП на здравоохранение. А ЕС - 10,4%. При вполне сопоставимых продолжительности жизни и среднем возрасте. А почему? А потому что базовые медицинские процедуры в США в разы дороже. Траты на prescription drugs в полтора и более раз выше.
Один момент на который Трамп внимание не обратил - БигФарма уходит от налогов. Центр прибыли вынесен, прежде всего, в Ирландию. Писали об этом раньше.
@NewGosplan
Трамп и БигФарма (новости трампономики)-2
Про чудачества собственно БигФармы можно писать много. По-большому счету, прогресса в создании лекарств нет уже давно. И нет в этом заинтересованности (вот Ковид разве что подстегнул мрнк-вакцины, а так...). Еле-еле могут довести до ума какие-то разработки прошлого века (Оземпик). Рекомендую почитать/послушать онколога Виная Прасада, процитирую немного из более раннего поста:
Если вы посмотрите на одобренные лекарства — по мере того, как они сходят с конвейера, — вы обнаружите, что медиана улучшения выживаемости нового лекарства от рака, поступившего на рынок, составляет 2,1 месяца.
Но на самом деле все хуже, так как дизайн экспериментов контролируется Биг Фармой (косвенно, через деньги лабораториям):
Многие лекарства разрабатываются следующим образом. Есть 60 человек с онкозаболеванием. Их болезнь прогрессирует, несмотря на использование препаратов, доступных на рынке. А теперь мы даем этим 60 пациентам новый препарат. И скажем, 20 из них проживут 11 месяцев, и их опухоль уменьшится; и, скажем, у 40 из них, опухоль не уменьшается, и они живут восемь месяцев. Это основа для одобрения (регулятором FDA – А.З.). На самом деле у вас нет контрольной группы. Вы не знаете, что было бы, если бы вы попробовали что-то из того, что одобрено ранее. Так что я действительно не знаю, живут ли пациенты дольше.
Недавно у нас было несколько таких препаратов. Наконец-то провели то, что мы называем подтверждающим рандомизированным исследованием, и многие из них потерпели провал. Одно лекарство, Мелфлуфен, на самом деле повышало смертность. Другой препарат оказался совершенно бесполезен.
В сопроводительных материалах к интервью есть линк на проект репликации изначальных онкоисследований в журналах Cell, Science and Nature. В общем, результаты в реплицированных экспериментах гораздо хуже.
Суммируя Прасада – Биг Фарма выкатывает на рынок США массу новых плюс/минус бесполезных лекарств по космическим ценам. Почему так происходит? FDA все скопом одобряет – revolving door c Big Pharma, а далее:
Medicare (система обязательного медицинского страхования в США – А.З.) обязана платить за лекарство от рака, одобренное U.S. Food and Drug Administration. Она должна платить за это по закону. Она не может вести переговоры о цене.
Так что ничто не мешает компании прийти завтра с одобренным лекарством и сказать, что оно будет стоить 2 миллиона долларов за таблетку. Я думаю, буквально единственное, что останавливает их от этого, это тот факт, что они появятся в «60 Minutes» (ТВ-программа в США – А.З.), если они это сделают.
Вот такой пример, когда искаженная система экономической мотивации (по сути market capture с отсутствием конкуренции за покупателей и ценового фидбэка от них) препятствует прогрессу в важнейшей для благополучия людей области. И вот, что может сделать Трамп - так это убрать безоговорочные покупки лекарства по любым ценам за счет госпрограмм.
@NewGosplan
https://www.econtalk.org/vinay-prasad-on-pharmaceuticals-the-fda-and-the-death-of-duty/
Про чудачества собственно БигФармы можно писать много. По-большому счету, прогресса в создании лекарств нет уже давно. И нет в этом заинтересованности (вот Ковид разве что подстегнул мрнк-вакцины, а так...). Еле-еле могут довести до ума какие-то разработки прошлого века (Оземпик). Рекомендую почитать/послушать онколога Виная Прасада, процитирую немного из более раннего поста:
Если вы посмотрите на одобренные лекарства — по мере того, как они сходят с конвейера, — вы обнаружите, что медиана улучшения выживаемости нового лекарства от рака, поступившего на рынок, составляет 2,1 месяца.
Но на самом деле все хуже, так как дизайн экспериментов контролируется Биг Фармой (косвенно, через деньги лабораториям):
Многие лекарства разрабатываются следующим образом. Есть 60 человек с онкозаболеванием. Их болезнь прогрессирует, несмотря на использование препаратов, доступных на рынке. А теперь мы даем этим 60 пациентам новый препарат. И скажем, 20 из них проживут 11 месяцев, и их опухоль уменьшится; и, скажем, у 40 из них, опухоль не уменьшается, и они живут восемь месяцев. Это основа для одобрения (регулятором FDA – А.З.). На самом деле у вас нет контрольной группы. Вы не знаете, что было бы, если бы вы попробовали что-то из того, что одобрено ранее. Так что я действительно не знаю, живут ли пациенты дольше.
Недавно у нас было несколько таких препаратов. Наконец-то провели то, что мы называем подтверждающим рандомизированным исследованием, и многие из них потерпели провал. Одно лекарство, Мелфлуфен, на самом деле повышало смертность. Другой препарат оказался совершенно бесполезен.
В сопроводительных материалах к интервью есть линк на проект репликации изначальных онкоисследований в журналах Cell, Science and Nature. В общем, результаты в реплицированных экспериментах гораздо хуже.
Суммируя Прасада – Биг Фарма выкатывает на рынок США массу новых плюс/минус бесполезных лекарств по космическим ценам. Почему так происходит? FDA все скопом одобряет – revolving door c Big Pharma, а далее:
Medicare (система обязательного медицинского страхования в США – А.З.) обязана платить за лекарство от рака, одобренное U.S. Food and Drug Administration. Она должна платить за это по закону. Она не может вести переговоры о цене.
Так что ничто не мешает компании прийти завтра с одобренным лекарством и сказать, что оно будет стоить 2 миллиона долларов за таблетку. Я думаю, буквально единственное, что останавливает их от этого, это тот факт, что они появятся в «60 Minutes» (ТВ-программа в США – А.З.), если они это сделают.
Вот такой пример, когда искаженная система экономической мотивации (по сути market capture с отсутствием конкуренции за покупателей и ценового фидбэка от них) препятствует прогрессу в важнейшей для благополучия людей области. И вот, что может сделать Трамп - так это убрать безоговорочные покупки лекарства по любым ценам за счет госпрограмм.
@NewGosplan
https://www.econtalk.org/vinay-prasad-on-pharmaceuticals-the-fda-and-the-death-of-duty/
Telegram
Госплан 2.0
Онкология и экономика
Big Pharma выводит на рынок массу новых супердорогих лекарств, эффект от которых околонулевой. Проблема в извращенной системе мотиваций.
В EconTalk Podcast (кстати, рекомендую, имхо один из лучших экономических подкастов) наткнулся…
Big Pharma выводит на рынок массу новых супердорогих лекарств, эффект от которых околонулевой. Проблема в извращенной системе мотиваций.
В EconTalk Podcast (кстати, рекомендую, имхо один из лучших экономических подкастов) наткнулся…
Ъ о рисках рецессии:
Разбирая свежую макростатистику Росстата (см. “Ъ” от 4 мая), аналитики зафиксировали сжатие ВВП в первом квартале 2025 года к четвертому кварталу 2024 года с учетом сезонности (Минэкономики, напомним, перестало публиковать такую оценку). По расчетам же экономистов Райффайзенбанка, экономика РФ сократилась на 0,3% квартал к кварталу (после роста на 1,3% с исключением сезонности кварталом ранее).
... В Bloomberg Economics качественно соглашаются с выводами коллег и считают, что за первый квартал с учетом сезонности экономика РФ сократилась на 0,6–0,8%, а к его концу деловая активность впервые с начала 2022 года оказалась ниже доковидного тренда. Там отмечают, что первые данные за апрель говорят о том, что охлаждение продолжится и с высокой вероятностью намечается «техническая рецессия» — два подряд квартала снижения ВВП.
Интересна тут природа рецессии. Все рецессии/кризисы прошлых лет были так или иначе вызваны внешними шоками. Похоже, что сейчас возможна классическая циклическая рецессия, связанная со внутренней динамикой. Перегрев 2023-24 отразился в росте цен, соответственно, реакцией ЦБ было снижение кредитования и спроса за счет повышения ставки. А снизить спрос просто так, без охлаждения экономики вряд ли возможно. Управляемый спад.
Ставка ЦБ в 21%, очевидно, охлаждает экономику. Но, собственно, этого и добивались. Дезинфляционные процессы тоже вполне очевидны. Так что средства борьбы с излишним переохлаждением понятны - снижение ставки. Возможно, ЦБ допустил ошибку, не снизив ставку в апреле. Ведь долгого периода сверхвысокой ставки экономика до сих пор не испытывала, каким будет спад - неглубоким/глубоким - непонятно. Здесь легко перегнуть палку. Но, ничего, тем быстрее будет снижать далее.
@NewGosplan
https://www.kommersant.ru/doc/7712457
Разбирая свежую макростатистику Росстата (см. “Ъ” от 4 мая), аналитики зафиксировали сжатие ВВП в первом квартале 2025 года к четвертому кварталу 2024 года с учетом сезонности (Минэкономики, напомним, перестало публиковать такую оценку). По расчетам же экономистов Райффайзенбанка, экономика РФ сократилась на 0,3% квартал к кварталу (после роста на 1,3% с исключением сезонности кварталом ранее).
... В Bloomberg Economics качественно соглашаются с выводами коллег и считают, что за первый квартал с учетом сезонности экономика РФ сократилась на 0,6–0,8%, а к его концу деловая активность впервые с начала 2022 года оказалась ниже доковидного тренда. Там отмечают, что первые данные за апрель говорят о том, что охлаждение продолжится и с высокой вероятностью намечается «техническая рецессия» — два подряд квартала снижения ВВП.
Интересна тут природа рецессии. Все рецессии/кризисы прошлых лет были так или иначе вызваны внешними шоками. Похоже, что сейчас возможна классическая циклическая рецессия, связанная со внутренней динамикой. Перегрев 2023-24 отразился в росте цен, соответственно, реакцией ЦБ было снижение кредитования и спроса за счет повышения ставки. А снизить спрос просто так, без охлаждения экономики вряд ли возможно. Управляемый спад.
Ставка ЦБ в 21%, очевидно, охлаждает экономику. Но, собственно, этого и добивались. Дезинфляционные процессы тоже вполне очевидны. Так что средства борьбы с излишним переохлаждением понятны - снижение ставки. Возможно, ЦБ допустил ошибку, не снизив ставку в апреле. Ведь долгого периода сверхвысокой ставки экономика до сих пор не испытывала, каким будет спад - неглубоким/глубоким - непонятно. Здесь легко перегнуть палку. Но, ничего, тем быстрее будет снижать далее.
@NewGosplan
https://www.kommersant.ru/doc/7712457
Коммерсантъ
Экономика России остывает плавно
Потребление домохозяйств и часть обработки продолжают толкать ее вверх
Как дела у строителей?
Ъ взял интервью у главы третьего в стране девелопера по объему строительства ГК "Точно" Н. Амосова. Кусочки:
— К маю 2025 года, по данным единой информсистемы «Наш.Дом.РФ», группа «Точно» реализовала на рынке 184 тыс. кв. м жилья, или 8%, из 2,2 млн кв. м, запланированных компанией к строительству. Из топ-10 крупных застройщиков у вас самые низкие показатели по распроданности квартир. Нет ли ощущения, что делаете что-то не так?
— Основной объем наших проектов приходится на Краснодарский край. А в этом регионе, если оперировать данными той же системы «Наш.Дом.РФ», из 7,68 млн кв. м жилья, заявленных к строительству всеми девелоперами, нераспроданными остаются 46%, или 3,5 млн кв. м (продажи еще 2,64 млн кв. м, или 34%, пока не открыты.— “Ъ”). В целом по стране к началу мая 2025 года объем нераспроданного жилья на первичном рынке составляет 45% (52,6 млн кв. м.— “Ъ”). Годом ранее тоже было 45%, а в позапрошлом году — 44%. То есть текущая ситуация кардинально ничем не отличается от той, что была в 2023–2024.
...
— Отмена массовой льготной ипотеки ударила по многим регионам. За два последних года наша компания открыла продажи в общей сложности 40 тыс. квартир во всех проектах. Мы отдаем себе отчет, что из-за сужения льготных программ жилищных кредитов в течение пяти-семи лет этот объем будет достаточно непросто распродать.
Но именно такой стратегии решили придерживаться: мы не гонимся за цифрами по заключенным договорам, мы не готовы продавать по дисконтным ценам или давать длительные рассрочки на пять лет, как это делают другие застройщики. Неизвестно, чем это обернется впоследствии: возможно, они окажутся губительны для всей отрасли.
...
— Ваши слова подтверждают ощущения, что многие застройщики до последнего свято верили в неотменяемость массовой льготной ипотеки и поэтому основательно не пересматривали свои финансовые модели.
— Действительно, многие застройщики не верили, что им перекроют денежный поток: все привыкли к большой марже, которой сейчас, наверное, уже не будет. Но трансформация в нашей индустрии началась не сейчас, а еще летом 2019 года, когда продажи квартир в новостройках стали возможны при обязательном депонировании средств покупателей на эскроу-счетах. При этом для строительства жилья привлекается проектное финансирование от банков. Это привело к тому, что
кредиторы диктуют условия работы владельцам девелоперского бизнеса.
Если говорить откровенно, то сегодня собственники компаний, заметных на рынке по объему строительства жилья, по сути, являются управляющими активами, временно контролируемыми банками.
Речь идет об очень больших суммах. К началу марта 2025 года, по данным Центробанка, объем средств, находящихся на эскроу-счетах, достиг 6,4 трлн руб.
...
— Если в среднесрочной перспективе сохранятся низкие по сравнению с 2024 годом объемы продаж квартир на котловане, то как это, на ваш взгляд, поменяет рынок? Стоит ли ожидать массового банкротства компаний?
— Крупным девелоперам не дадут рухнуть, потому что это станет мощным стрессом для всей экономики, учитывая огромные объемы проектного финансирования и эскроу-счетов. Небольшие компании, возможно, покинут рынок, но их уход окажется незаметным для индустрии. Рынок, безусловно, изменится. Скорее всего, большую часть квартир девелоперы будут распродавать уже после сдачи новостроек в эксплуатацию.
Учитывая этот фактор и текущее состояние рынка, ГК «Точно» пересмотрела свою финансовую модель. Если раньше у нас была цель распродать квартиры в проекте по максимуму, когда остаток не превышал 5–7% от общего числа лотов, то теперь мы можем позволить себе продать до 40–50%, не снижая при этом темпов строительства.
"Не готовы продавать по дисконтным ценам или давать длительные рассрочки на пять лет, как это делают другие застройщики. Неизвестно, чем это обернется впоследствии: возможно, они окажутся губительны для всей отрасли". Хм.. Как там Айронс в "Margin Call" говорил? If you're first out the door, that's not called panicking.
@NewGosplan
https://www.kommersant.ru/doc/7710171
Ъ взял интервью у главы третьего в стране девелопера по объему строительства ГК "Точно" Н. Амосова. Кусочки:
— К маю 2025 года, по данным единой информсистемы «Наш.Дом.РФ», группа «Точно» реализовала на рынке 184 тыс. кв. м жилья, или 8%, из 2,2 млн кв. м, запланированных компанией к строительству. Из топ-10 крупных застройщиков у вас самые низкие показатели по распроданности квартир. Нет ли ощущения, что делаете что-то не так?
— Основной объем наших проектов приходится на Краснодарский край. А в этом регионе, если оперировать данными той же системы «Наш.Дом.РФ», из 7,68 млн кв. м жилья, заявленных к строительству всеми девелоперами, нераспроданными остаются 46%, или 3,5 млн кв. м (продажи еще 2,64 млн кв. м, или 34%, пока не открыты.— “Ъ”). В целом по стране к началу мая 2025 года объем нераспроданного жилья на первичном рынке составляет 45% (52,6 млн кв. м.— “Ъ”). Годом ранее тоже было 45%, а в позапрошлом году — 44%. То есть текущая ситуация кардинально ничем не отличается от той, что была в 2023–2024.
...
— Отмена массовой льготной ипотеки ударила по многим регионам. За два последних года наша компания открыла продажи в общей сложности 40 тыс. квартир во всех проектах. Мы отдаем себе отчет, что из-за сужения льготных программ жилищных кредитов в течение пяти-семи лет этот объем будет достаточно непросто распродать.
Но именно такой стратегии решили придерживаться: мы не гонимся за цифрами по заключенным договорам, мы не готовы продавать по дисконтным ценам или давать длительные рассрочки на пять лет, как это делают другие застройщики. Неизвестно, чем это обернется впоследствии: возможно, они окажутся губительны для всей отрасли.
...
— Ваши слова подтверждают ощущения, что многие застройщики до последнего свято верили в неотменяемость массовой льготной ипотеки и поэтому основательно не пересматривали свои финансовые модели.
— Действительно, многие застройщики не верили, что им перекроют денежный поток: все привыкли к большой марже, которой сейчас, наверное, уже не будет. Но трансформация в нашей индустрии началась не сейчас, а еще летом 2019 года, когда продажи квартир в новостройках стали возможны при обязательном депонировании средств покупателей на эскроу-счетах. При этом для строительства жилья привлекается проектное финансирование от банков. Это привело к тому, что
кредиторы диктуют условия работы владельцам девелоперского бизнеса.
Если говорить откровенно, то сегодня собственники компаний, заметных на рынке по объему строительства жилья, по сути, являются управляющими активами, временно контролируемыми банками.
Речь идет об очень больших суммах. К началу марта 2025 года, по данным Центробанка, объем средств, находящихся на эскроу-счетах, достиг 6,4 трлн руб.
...
— Если в среднесрочной перспективе сохранятся низкие по сравнению с 2024 годом объемы продаж квартир на котловане, то как это, на ваш взгляд, поменяет рынок? Стоит ли ожидать массового банкротства компаний?
— Крупным девелоперам не дадут рухнуть, потому что это станет мощным стрессом для всей экономики, учитывая огромные объемы проектного финансирования и эскроу-счетов. Небольшие компании, возможно, покинут рынок, но их уход окажется незаметным для индустрии. Рынок, безусловно, изменится. Скорее всего, большую часть квартир девелоперы будут распродавать уже после сдачи новостроек в эксплуатацию.
Учитывая этот фактор и текущее состояние рынка, ГК «Точно» пересмотрела свою финансовую модель. Если раньше у нас была цель распродать квартиры в проекте по максимуму, когда остаток не превышал 5–7% от общего числа лотов, то теперь мы можем позволить себе продать до 40–50%, не снижая при этом темпов строительства.
"Не готовы продавать по дисконтным ценам или давать длительные рассрочки на пять лет, как это делают другие застройщики. Неизвестно, чем это обернется впоследствии: возможно, они окажутся губительны для всей отрасли". Хм.. Как там Айронс в "Margin Call" говорил? If you're first out the door, that's not called panicking.
@NewGosplan
https://www.kommersant.ru/doc/7710171
Проценты по депозитам снижаются
Максимальная ставка привлечения вкладов населения от десяти крупнейших банков упала ниже 20% (впервые с октября 2024-го). Но вообще таких высоченных депозитных ставок не было за весь период мониторинга ЦБ, с середины 2009-го, а на самом деле раньше, конечно.
Заметим, что на пике в декабре 2024-го депозитные ставки были КС+1+, сейчас уже КС-1+. Оно и понятно - спрос на кредиты падает, падает и потребность банков в фондировании. Ставку ЦБ пора снижать.
Отдельно писали раньше про очередную популярную выдумку о "навесе вкладов" (у нас вообще целый набор мифов вместе с "бюджетной дырой", "исчерпанием ФНБ" и т.п.).
@NewGosplan
https://cbr.ru/statistics/avgprocstav/
Максимальная ставка привлечения вкладов населения от десяти крупнейших банков упала ниже 20% (впервые с октября 2024-го). Но вообще таких высоченных депозитных ставок не было за весь период мониторинга ЦБ, с середины 2009-го, а на самом деле раньше, конечно.
Заметим, что на пике в декабре 2024-го депозитные ставки были КС+1+, сейчас уже КС-1+. Оно и понятно - спрос на кредиты падает, падает и потребность банков в фондировании. Ставку ЦБ пора снижать.
Отдельно писали раньше про очередную популярную выдумку о "навесе вкладов" (у нас вообще целый набор мифов вместе с "бюджетной дырой", "исчерпанием ФНБ" и т.п.).
@NewGosplan
https://cbr.ru/statistics/avgprocstav/
Госплан 2.0
Хроники затоваривания – 7 Уже писали о новостройках, автомобилях, бытовой электронике/технике, аренде жилья и одежде. Апдейт по автомобилям. Если в феврале речь шла о 700 тыс. авто на складах, теперь говорят о 800 тыс. Из интервью гендиректора «Рольф» Светланы…
Недельная инфляция
0,06% против 0,03% неделей ранее. Увы и ах, пока вынуждены следить, пока актуальности не утратило. В плодовощах разброд и шатания, но в принципе все норм (огурец и помидор сильно упали, морковь, картофель, капуста сильно выросли). Но как-то друг друга эти синьоры-помидоры взаимно нейтрализуют.
Но прежние странности, на которые мы уже обращали внимание, остаются. Несмотря на жалобы отраслевого объединения Союзмолоко, сетовавшего на падение спроса и цен, а также резкого снижения экспортных цен со стороны Беларуси, цены на молоко, сыр, творог каким-то удивительным образом опять продолжают расти (только масло чуток подпросело). Почему? Не знаю. Вопрос к розничным сетям и ФАС.
Или, скажем, чай. Это же чисто прокси на курс валюты. Однако растет, 0,1% за неделю, с начала года 5,4%. И это при падении валюты на ~20%.
Автомобили тоже якобы дорожают, хотя Автостат регулярно пишет о том, что, в основном, дешевеют. Притом, что рынок, как мы знаем, сильно затоварен. Вот тут уже вопрос к Росстату. Может быть, Росстат не умеет корректно считать скидки, как мы уже предполагали, и по каким-то отдельным позициям завышает инфляцию? Вполне может быть.
Все это, конечно, удивительно, но даже несмотря на эти загогулины, возможно, несущественные неточности, дезинфляционный тренд продолжается. За последние четыре недели в годовом выражении имеем инфляцию ниже таргета ЦБ в 4%, стоит об этом задуматься.
@NewGosplan
https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/68_14-05-2025.html
0,06% против 0,03% неделей ранее. Увы и ах, пока вынуждены следить, пока актуальности не утратило. В плодовощах разброд и шатания, но в принципе все норм (огурец и помидор сильно упали, морковь, картофель, капуста сильно выросли). Но как-то друг друга эти синьоры-помидоры взаимно нейтрализуют.
Но прежние странности, на которые мы уже обращали внимание, остаются. Несмотря на жалобы отраслевого объединения Союзмолоко, сетовавшего на падение спроса и цен, а также резкого снижения экспортных цен со стороны Беларуси, цены на молоко, сыр, творог каким-то удивительным образом опять продолжают расти (только масло чуток подпросело). Почему? Не знаю. Вопрос к розничным сетям и ФАС.
Или, скажем, чай. Это же чисто прокси на курс валюты. Однако растет, 0,1% за неделю, с начала года 5,4%. И это при падении валюты на ~20%.
Автомобили тоже якобы дорожают, хотя Автостат регулярно пишет о том, что, в основном, дешевеют. Притом, что рынок, как мы знаем, сильно затоварен. Вот тут уже вопрос к Росстату. Может быть, Росстат не умеет корректно считать скидки, как мы уже предполагали, и по каким-то отдельным позициям завышает инфляцию? Вполне может быть.
Все это, конечно, удивительно, но даже несмотря на эти загогулины, возможно, несущественные неточности, дезинфляционный тренд продолжается. За последние четыре недели в годовом выражении имеем инфляцию ниже таргета ЦБ в 4%, стоит об этом задуматься.
@NewGosplan
https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/68_14-05-2025.html
Telegram
Госплан 2.0
Хроники затоваривания и дефляции – 10
Проды дрогнули?
Ранее с апдейтами писали о новостройках, автомобилях, бытовой электронике/технике, аренде жилья и одежде.
Но вот, пошли новости о том, что затоваривание и снижение цен потихоньку стало докатываться…
Проды дрогнули?
Ранее с апдейтами писали о новостройках, автомобилях, бытовой электронике/технике, аренде жилья и одежде.
Но вот, пошли новости о том, что затоваривание и снижение цен потихоньку стало докатываться…
О рынке акций
Вновь слышны призывы к тому, что надо стимулировать компании выходить на рынок, замещать долговой капитал акционерным.
Я всецело за, но, однако, давайте посмотрим, что у нас там с недавними IPO? Чуть больше года назад Мосбиржа специальный IPO-индекс составила, MIPO. За год падение почти 40% (при том, что широкий рынок упал на примерно 15%). Ну.. такое себе. Если создаются прецеденты, когда в выходящих на биржу компаниях мажоритарии просто хотят обкэшиться облохов миноритариев по сильно завышенной оценке, а дальше хоть трава не расти, то... Не утверждаю, что все новички рынка такие, но трек-рекорд MIPO говорит сам за себя.
При этом я не говорю, что все эти недавние IPO доказали свою неэффективность и бесперспективность. Напротив. Очень даже хороший инструмент оказался. Но пока для шорта.
@NewGosplan
Вновь слышны призывы к тому, что надо стимулировать компании выходить на рынок, замещать долговой капитал акционерным.
Я всецело за, но, однако, давайте посмотрим, что у нас там с недавними IPO? Чуть больше года назад Мосбиржа специальный IPO-индекс составила, MIPO. За год падение почти 40% (при том, что широкий рынок упал на примерно 15%). Ну.. такое себе. Если создаются прецеденты, когда в выходящих на биржу компаниях мажоритарии просто хотят обкэшиться об
При этом я не говорю, что все эти недавние IPO доказали свою неэффективность и бесперспективность. Напротив. Очень даже хороший инструмент оказался. Но пока для шорта.
@NewGosplan
В свежем обзоре ЦБ РФ по финансовым рискам любопытная картинка по доходностям разных инструментов с начала 2022-го.
На первом месте биткоин (что, в общем-то, не более чем пузырь, но все же), на втором золото (обращали на него внимание наших читателей). Индекс Мосбиржи - 0,1%. А вы, друзья, как не садитесь...
@NewGosplan
https://cbr.ru/Collection/Collection/File/55867/ORFR_2025-4.pdf
На первом месте биткоин (что, в общем-то, не более чем пузырь, но все же), на втором золото (обращали на него внимание наших читателей). Индекс Мосбиржи - 0,1%. А вы, друзья, как не садитесь...
@NewGosplan
https://cbr.ru/Collection/Collection/File/55867/ORFR_2025-4.pdf
О рубле и замещайках
Народ биржевой настолько фанатично уверовал в девальвацию рубля, что, вестимо, набился всей толпой в замещающие и прочие квази-валютные облигации. В итоге доходности по ним настолько упали, что у корпоратов они уже приближаются к доходностям американских Treasuries. Это, конечно, удивительно. Все таки у корпоратов кредитный риск имеется. Чем-то напоминает "conundrum" Гринспена, когда в долгосрочные Treasuries инвесторы набивались вообще игнорируя политику ФРС.
Кстати, напомню, что структурно замещайки/бивалютки играют на укрепление рубля. Раньше и эмитент и держатель еврооблигаций должен был, в случае эмитента, иметь для погашения и выплаты купонов валюту, а покупатель обладать валютой, чтобы их купить. А сейчас появление замещающих и квазивалютных облигаций это переход и заемщиков, и кредиторов в рубли. Просто инструмент привязан к валюте по курсу. Но он рублевый. И доллары/евро ни эмитенту, ни кредитору для расчетов не нужны. Отсюда и падение спроса на валюту как таковую.
@NewGosplan
Народ биржевой настолько фанатично уверовал в девальвацию рубля, что, вестимо, набился всей толпой в замещающие и прочие квази-валютные облигации. В итоге доходности по ним настолько упали, что у корпоратов они уже приближаются к доходностям американских Treasuries. Это, конечно, удивительно. Все таки у корпоратов кредитный риск имеется. Чем-то напоминает "conundrum" Гринспена, когда в долгосрочные Treasuries инвесторы набивались вообще игнорируя политику ФРС.
Кстати, напомню, что структурно замещайки/бивалютки играют на укрепление рубля. Раньше и эмитент и держатель еврооблигаций должен был, в случае эмитента, иметь для погашения и выплаты купонов валюту, а покупатель обладать валютой, чтобы их купить. А сейчас появление замещающих и квазивалютных облигаций это переход и заемщиков, и кредиторов в рубли. Просто инструмент привязан к валюте по курсу. Но он рублевый. И доллары/евро ни эмитенту, ни кредитору для расчетов не нужны. Отсюда и падение спроса на валюту как таковую.
@NewGosplan
Telegram
Госплан 2.0
Куда идём? Business as usual!? Иран 2.0? НЭП 2.0? Давайте разбираться. Авторы - Евгений Минченко, Александр Зотин.
Хроники затоваривания и дефляции – 11
Ранее с апдейтами писали о новостройках, автомобилях, бытовой электронике/технике, аренде жилья и одежде. Также и о продовольствии, например, молочке.
Наблюдаем дефляцию теперь и в услугах. Автомобильные грузоперевозки дешевеют, если верить индексу ATI.SU FTL (показывает динамику ставок на грузоперевозки по 100 самым популярным направлениям в России). Еще ранее о падении цен на автоперевозки писали "Ведомости", по их данным спад в отрасли подтверждает логистическая платформа "Монополия", ПЭК, FM Logistic. Объяснение такое: "Многие логистические компании за последние два года значительно расширили свои автопарки (в основном через лизинг) и теперь вынуждены активно использовать технику, чтобы покрыть расходы на аренду".
По идее, все это должно просачиваться и в розничные цены, в потребительскую инфляцию.
@NewGosplan
https://ati.su/analytics/index
https://www.vedomosti.ru/business/articles/2025/03/14/1097947-vozit-gruzi-avtotransportom-po-rossii-stalo-deshevle
Ранее с апдейтами писали о новостройках, автомобилях, бытовой электронике/технике, аренде жилья и одежде. Также и о продовольствии, например, молочке.
Наблюдаем дефляцию теперь и в услугах. Автомобильные грузоперевозки дешевеют, если верить индексу ATI.SU FTL (показывает динамику ставок на грузоперевозки по 100 самым популярным направлениям в России). Еще ранее о падении цен на автоперевозки писали "Ведомости", по их данным спад в отрасли подтверждает логистическая платформа "Монополия", ПЭК, FM Logistic. Объяснение такое: "Многие логистические компании за последние два года значительно расширили свои автопарки (в основном через лизинг) и теперь вынуждены активно использовать технику, чтобы покрыть расходы на аренду".
По идее, все это должно просачиваться и в розничные цены, в потребительскую инфляцию.
@NewGosplan
https://ati.su/analytics/index
https://www.vedomosti.ru/business/articles/2025/03/14/1097947-vozit-gruzi-avtotransportom-po-rossii-stalo-deshevle