Эталон: сильный квартал вопреки высокой ставке и кризису строительного рынка🏗
Или Эталон нашел источник вечного двигателя, или их объекты больше нравятся покупателям. Рекордные продажи. Что за ними стоит? Есть ли идея в облигациях?

Третий квартал 2025 года стал неожиданно уверенным для группы Эталон. Несмотря на завершение льготной ипотеки и ключевую ставку на уровне 18–19%, компания показала сопоставимые объёмы продаж с прошлым годом, а в рублях лучшие показатели в истории

👉Строительная отрасль в депрессии
👉Знакомство со строительными компаниями
✈️САМОЛЕТ BIG DICK DAY 2024

Основной прирост пришёлся на московский регион, традиционно более маржинальный. В проекте «Шагал» продажи выросли почти вдвое с 23 тыс. м² до 43 тыс. м². В фокусе снова премиальный сегмент, ранее отодвинутый на фоне региональной экспансии. Доля премиум-класса в продажах выросла до 7%, цель 20%. Для развития этого направления компания приобрела землю в Серебряном бору, а портфель бизнес-недвижимости включает 42 участка в Москве и Петербурге под жилую и офисную застройку

👀на втором слайде (где в рублях) отметили бледным цветом период после завершения классической льготной ипотеки

В отличие от ЛСР и ПИКа, «Эталон» не сокращает объёмы строительства. Из 1,2 млн м² текущих проектов более половины ещё не проданы; ставка на будущее. В случае снижения ставок и возвращения спроса у компании будет готовое предложение. Но при сохранении высоких ставок нагрузка вырастет: проектное финансирование останется дорогим, а завершать стройки всё равно придётся. Подобную стратегию применяет «Самолёт», тогда как ПИК и ЛСР придерживаются более консервативного курса

📊 Финансы
Эталон один из немногих убыточных строителей. Подробный разбор мы делали в PRO, а сейчас ждем финансового отчета за 9 месяцев. На повестке земля от АФК Системы и свежие деньги от SPO. Мы не устанем повторять: амбиции стать лидером рынка хороши для акционеров. Для держателей облигаций важнее стабильное положение и возврат долга. Не более

🐾 Вывод
Сильные продажи удивили, но сохранение высоких темпов строительства при замедленном рынке увеличивает риски, особенно при отсутствии гибкости по ценам и темпам ввода. Эталон вместе с Самолетом и Брусникой имеет минимальную распроданность. Учитывая неопределенность ставки это риск. Но судя по отчету по продажам Эталону есть, что предложить покупателям. Мы же видим хорошие возможности заработать на их облигациях

👉Срез рынка жилищного строительства (июнь)

Полезно? Ставь 👍

🐾 Кот.Финанс | #недвижимость #облигации #стройка

🏘️ ЛСР: что плохого в стабильности? P.S.: а строительный рынок то не валится…
ЛСР – бенчмарк фин.устойчивости в строительстве, но хорошо ли это?

👉Строительная отрасль в депрессии
👉Знакомство со строителями
✈️САМОЛЕТ BIG DICK DAY 2024

Несмотря на то, что все эксперты пророчили коллапс рынка после отмены классической льготной ипотеки, отчеты по продажам говорят, что это не так. LTM продажи снизились в 2 раза относительно раздутых периодов льготной, но сравнивая с 2021-2022 годами – всё достойно. И это в квадратных метрах

Квартально результаты хороши (на слайде бледным цветом выделен период после отмены льгот) и сильного спада не отмечено

Другие наши обзоры строителей:
👉Эталон
👉Glorax
👉Самолет

В деньгах цифры еще лучше: 150 млрд. руб. за последние 12 месяцев это лучше любого периода до 2023 года. Внимательный читатель справедливо спросит: это продажи в деньги, или рассрочка. К сожалению, такой детализации в раскрытии нет. Безусловно, в продажах есть рассрочка, но неизвестна доля. Сама рассрочка пока опасений не вызывает. Она всегда с высоким первоначальным взносом и с промежуточными платежами. Поэтому даже если придется перепродавать лот, по которому покупатель не смог рассчитаться – уже оплаченная часть компенсирует потери при быстрой продаже

📊 Финансы
Ключевые цифры подтверждают консервативный финансовый подход:
🔹Debt/EBITDA ×1,6 против ×3,2 годом ранее
🔹EBITDA выросла почти вдвое, маржа 29%
🔹Коэффициент покрытия процентов ×3,4 (годом ранее ×2,6)
Компания держит высокий уровень ликвидности: операционный поток и кредитные линии полностью покрывают долговые и капитальные обязательства
Кстати, когда оцениваете фин.устойчивость строительных компаний – нее забывайте разницу РСБУ и МСФО. Можно даже на примере Glorax

🐾 Вывод
ЛСР – пример стабильного и понятного строительного бизнеса. У компании свои производственные мощности, поэтому ЛСР это не только отдел продаж (как Glorax / Legenda / Страна девелопмент), а строительные заводы, карьеры. Компания не гналась за объемами и планомерно сокращала объем строительства…что замечательно для бонд-холдеров (важно погасить долг), и очень плохо для акционеров. Что будет через год? Два? Три? Достаточный ли земельный банк? Будет ли ЛСР что продавать, когда новых проектов мало?

👉Срез рынка жил.строительства (июнь)

Полезно? Ставь 👍

🐾 Кот.Финанс | #недвижимость #облигации #стройка