АстраFM

🪙 Рубль впечатлил даже оптимистов: что дальше?

Что случилось?

📍 С январских минимумов в 103,4 за USD и 13,9 за CNY к концу февраля рубль укрепился на 15-16%, до уровней, которых не ждали даже отъявленные оптимисты. Минимальный прогноз среднегодового курса на 2025 из декабрьского опроса ЦБ составлял 93,5 за USD при курсе ~100+ на момент опроса. В резюме к февральскому решению по ставке ЦБ объяснил рост рубля надеждой на улучшение геополитического фона и сезонными факторами, но уклонился от ответа на вопрос, насколько рост устойчив.

📍 В своём комментарии 17 декабря мы после анализа сезонности рубля сделали вывод, что в начале 2025 он может вернуться к 100 за USD или чуть ниже, и устойчивого роста рубля ниже 95 за USD не ждали. На тот момент такой взгляд выглядел оптимистичным, поскольку доминировал тезис о неизбежном ослаблении с 103-105 дальше к 110+. Во второй половине января мы ухудшили свой взгляд на рубль из-за возможного негативного влияния на объемы экспорта нефтяных санкций и остановки украинского транзита газа с потерей $20-30 млрд. годового экспорта.

📍 Слайд 2 в презентации выше показывает, что до второй половины января рубль вел себя в рамках сезонности, но затем сместился к максимально-возможной за последние 10 лет траектории, а с 12 февраля (новости о звонке лидеров России и США) растёт сверх сезонной динамики.

🚀 Рост рубля чрезмерный? Или пора пересматривать прогнозы?

📍 Произошедший рост рубля устранил относительную недооценённость рубля в реальном выражении к USD и EUR, но сделал его умерено-дорогим относительно юаня. Любой геополитический позитив способен вызвать рост рубля еще на 5-10% (80-85/USD), но задержаться на этих уровнях рублю будет сложно.

📍 В базовом сценарии геополитического status-quo ждём возвращения рубля к 95-100/USD во втором полугодии и среднегодовой курс около 95-97/USD, пересмотр прогнозов вниз потребует конкретики по санкционным ограничениям.

📍 Но даже с таким прогнозом курса текущий рост рубля целесообразнее использовать для формирования целевой доли валютных активов в портфелях, рублевые активы (облигации и акции), по нашим текущим прогнозам, в 2025-26 обыграют валюту в терминах полной доходности, как в 2024 это сделали рублевые депозиты/денежный рынок.

🧮 Подробная аналитика: https://telegra.ph/CHto-s-rublyom-v-realnom-vyrazhenii-03-05

Please open Telegram to view this post

VIEW IN TELEGRAM

www.group-telegram.com/us/Astra_AMFM.com/1705

805 viewsedited  Mar 6 at 07:59

🪙 Рубль впечатлил даже оптимистов: что дальше?

Что случилось?

📍 С январских минимумов в 103,4 за USD и 13,9 за CNY к концу февраля рубль укрепился на 15-16%, до уровней, которых не ждали даже отъявленные оптимисты. Минимальный прогноз среднегодового курса на 2025 из декабрьского опроса ЦБ составлял 93,5 за USD при курсе ~100+ на момент опроса. В резюме к февральскому решению по ставке ЦБ объяснил рост рубля надеждой на улучшение геополитического фона и сезонными факторами, но уклонился от ответа на вопрос, насколько рост устойчив.

📍 В своём комментарии 17 декабря мы после анализа сезонности рубля сделали вывод, что в начале 2025 он может вернуться к 100 за USD или чуть ниже, и устойчивого роста рубля ниже 95 за USD не ждали. На тот момент такой взгляд выглядел оптимистичным, поскольку доминировал тезис о неизбежном ослаблении с 103-105 дальше к 110+. Во второй половине января мы ухудшили свой взгляд на рубль из-за возможного негативного влияния на объемы экспорта нефтяных санкций и остановки украинского транзита газа с потерей $20-30 млрд. годового экспорта.

📍 Слайд 2 в презентации выше показывает, что до второй половины января рубль вел себя в рамках сезонности, но затем сместился к максимально-возможной за последние 10 лет траектории, а с 12 февраля (новости о звонке лидеров России и США) растёт сверх сезонной динамики.

🚀 Рост рубля чрезмерный? Или пора пересматривать прогнозы?

📍 Произошедший рост рубля устранил относительную недооценённость рубля в реальном выражении к USD и EUR, но сделал его умерено-дорогим относительно юаня. Любой геополитический позитив способен вызвать рост рубля еще на 5-10% (80-85/USD), но задержаться на этих уровнях рублю будет сложно.

📍 В базовом сценарии геополитического status-quo ждём возвращения рубля к 95-100/USD во втором полугодии и среднегодовой курс около 95-97/USD, пересмотр прогнозов вниз потребует конкретики по санкционным ограничениям.

📍 Но даже с таким прогнозом курса текущий рост рубля целесообразнее использовать для формирования целевой доли валютных активов в портфелях, рублевые активы (облигации и акции), по нашим текущим прогнозам, в 2025-26 обыграют валюту в терминах полной доходности, как в 2024 это сделали рублевые депозиты/денежный рынок.

🧮 Подробная аналитика: https://telegra.ph/CHto-s-rublyom-v-realnom-vyrazhenii-03-05