🪙 Р
убль попал под защиту импорта
Что случилось?ЦБ опубликовал оценки платёжного баланса за два месяца 2025. На что стоит обратить внимание?
📍 ЦБ улучшил оценки профицита внешней торговли за четвертый квартал прошлого года благодаря более высокому экспорту. На это мы обращали внимание
в своём комментарии на прошлой неделе. Сальдо текущего счета пересмотрено вверх c $4,5 млрд до 14,9 млрд.
📍 В феврале сальдо текущего счета выросло до $7,9 млрд с январских $2,9 млрд, вдвое превысив средний уровень четвертого квартала 2024. Но его сильные колебания связаны с волатильным балансом инвестиционных доходов из-за сезонности дивидендов и процентных платежей. Часть из них из-за санкций и вовсе не влияет на валютный рынок, поэтому важнее параметры внешней торговли.
📍 Торговый баланс по товарам/услугам в феврале вырос до $9,7 млрд против 4,3 млрд в январе и 7,3 млрд в среднем в конце 2024. Снижение экспорта было почти полностью компенсировано падением импорта, который в феврале упал сразу на 11% год к году при снижении экспорта лишь на 1,7% год к году.
📍 С поправкой на сезонность динамика торгового баланса улучшается второй месяц подряд с $1,5 млрд в декабре до 5,5 млрд в январе и 9 млрд в феврале. Но и тут февральское падение импорта в 6% год к году сильно опережает снижение экспорта на 0,3%.
🧠 Что мы думаем?Уточнённые цифры за последний квартал 2024 и данные за 2025 показывают, что значительного ухудшения параметров внешней торговли по исходным оценкам в реальности не произошло. Начал падать импорт, компенсируя сокращение импорта – ожидаем, что эти тенденции продолжатся. Во многом это объясняет наблюдаемое укрепление рубля, поскольку оценки балансирующего торговлю курса рубля в феврале опустились к 70 рублям за USD с 87-89 в декабре январе, хотя исходные цифры ЦБ давали примерно 90 рублей за USD.
Насколько потери экспорта от вступающих в силу нефтяных санкций и возможного снижения несырьевого экспорта будут компенсированы сокращением импорта, будут ли смягчаться санкции и ждать ли притока портфельных инвестиций при разрешении украинского конфликта – важные вопросы для будущего рубля. Большое влияние продолжат оказывать и финансовые потоки, которые сильно меняются в зависимости от геополитических новостей.
✏️ При геополитическом «статус-кво» мы ожидаем сохранение рубля около 85-90 за USD в ближайшее время. Внешний позитив может сдвинуть курс и к 80-85. Но эти уровни вряд ли будут устойчивыми, поэтому во втором полугодии ждём возврата в диапазон 90-100.
