group-telegram.com/raptor_capital/235
Last Update:
📌 Северсталь сегодня опубликовала финансовый отчет за 2024 год, после чего совет директоров принял решение не выплачивать дивиденды по итогам 4 квартала. Разберёмся, что стало причиной такого решения, и стоит ли ждать дивиденды от металлурга в ближайшие пару лет.
📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:
• Выручка по итогам 2024 года выросла на 14% год к году и составила 829,8 млрд рублей. Повлияли увеличение объёма продаж и рост средних цен реализации.
• Чистая денежная позиция Северстали составила 20 млрд рублей, показатель чистый долг/EBITDA оказался в отрицательной зоне и составил -0,08, что безусловно является преимуществом в период высокой ключевой ставки.
❗ РИСКИ:
• Чистая прибыль за 2024 год снизилась на 22% до 149,6 млрд рублей – негативное влияние оказали рост себестоимости производства и курсовые разницы.
• EBITDA снизилась на 9% до 238 млрд рублей, рентабельность по EBITDA уменьшилась на 7 п.п. до 29%. Помимо роста себестоимости производства повлияло приобретение А ГРУПП (крупная металлоторговая компания).
• Свободный денежный поток по итогам года сократился на 19% до 97 млрд рублей, а по итогам 4 квартала и вовсе впервые за 8 лет ушёл в минус (-2,2 млрд рублей) из-за значительного роста капитальных расходов (+63% год к году).
💰 ДИВИДЕНДЫ:
• Именно отрицательный денежный поток в 4 квартале и привёл к отказу от выплаты итоговых дивидендов. Хоть за первые 9 месяцев уже и было выплачено 118,4 рублей на акцию (див. доходность 10%) и отмена дивидендов за 4 квартал не является сильным негативом, более важны дальнейшие перспективы компании.
• В текущем году Северстали предстоит масштабная инвестпрограмма на 169 млрд рублей (118,5 млрд рублей в прошлом году), поэтому я бы не стал рассчитывать на див. доходность выше 5% по итогам 2025 года.
✏️ ВЫВОДЫ:
• Отчет Северстали оказался слабым, высокие капитальные затраты привели к отрицательному денежному потоку в 4 квартале, из-за чего и было принято решение не выплачивать дивиденды. В ближайшие 3 года Северсталь будет направлять на капитальные затраты большую часть своего денежного потока, поэтому высоких дивидендов от металлурга ждать не стоит.
• Если верить стратегии развития, то к 2028 году бизнес Северстали вырастет как минимум на 50%, но здесь и сейчас акции компании выглядят непривлекательно, учитывая что Северсталь сегодня оценивается дороже своих конкурентов: EV/EBITDA = 3,9x; P/E = 6,5x.
• Из всех металлургов я продолжаю держать только акции НЛМК, который имеет более низкую оценку и является единственным металлургом, не пострадавшим от санкций. Однако не стоит забывать, что активный рост бизнеса металлургов начнётся лишь после восстановления строительного сектора в РФ, поэтому спешить с покупками акций металлургов не стоит.
