БРК - Блог Рынков Капитала

⚡️ Изменения в бюджете 2025 г.

🖋 На заседании Правительства РФ одобрен законопроект Министерства финансов о внесении изменений в показатели федерального бюджета на 2025 г.:

🔹 Дефицит бюджета расширяется до 3,7 трлн руб. (-1,7% ВВП) с 1,2 трлн руб. (-0,5% ВВП). Это выше наших оценок, полученных по итогам анализа 3М25.
🔹 Оценка инфляции повышена до 7,6% дек./дек. (с 4,5% г/г ранее), что примерно соответствует консенсусу аналитиков и мнению ЦБ.

🚀 Расширение дефицита бюджета в 2025 г. более чем в три раза — следствие ожидаемого недобора доходов (на 1,8 трлн руб. относительно изначального плана) до 38,5 трлн руб. и увеличения расходной части из-за бюджетного правила (на 0,8 трлн руб.) до 42,3 трлн руб.

🛢 Основной фактор — ожидаемый недобор нефтегазовых поступлений на 2,6 трлн руб. относительно изначального плана. Понижена ожидаемая экспортная цена нефти в среднем за 2025 г. до 56 долл./барр. (с 69,7 долл./барр.), а прогнозный курс рубля теперь крепче: ок. 96,5/долл. (изначально ок. 103/долл.) по итогам года.

🥉 Поэтому расширение дефицита, по всей видимости, будет профинансировано за счет средств ФНБ. Его ликвидная часть на 1 марта составляла 3,3 трлн руб., из которых может быть профинансирован ожидаемый недостаток поступлений в 0,8 трлн руб. Остальные 1,8 трлн руб. — запланированное изначально пополнение ФНБ, от которого в текущих условиях могут отказаться.

📌 Данное решение Минфина может отложить снижение ключевой ставки до 2026 г. В пользу этого есть три довода:

✔️ Ситуация все больше напоминает повторение прошлого года: тогда дефицит расширился на 1 трлн руб. относительно изначального плана, а сейчас — уже на 2,6 трлн руб. Впрочем, поскольку новое отклонение от бюджетного правила может ограничить расширение дефицита лишь до 0,8 трлн руб., то ЦБ сможет обойтись без повышения ключевой ставки (2024 г.: 16%->21%), лишь ужесточив ДКУ за счет риторики и банковского регулирования.

✔️ Крепкий рубль — основа замедления инфляции в 2025 г. В случае сохранения низких цен на нефть, есть риск роста инфляции, о чем размышляет и ЦБ.

✔️ Минэкономразвития пересмотрело планы повышения тарифов ЖКХ: теперь ожидается повышение в 2026 г. на 9,8% (5,4% изначально) и в 2027 г. на 7,9% (4,8%), что станет дополнительным проинфляционным фактором.

🧮 По нашим оценкам, реализация этих рисков может сдвинуть начало снижения ключевой ставки на 2026 г.

#Макро #Бюджет
#Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

Please open Telegram to view this post

VIEW IN TELEGRAM

👍22🔥8❤6👏2

www.group-telegram.com/es/capital_mkts.com/1099

2.35K viewsedited  May 2 at 10:46

⚡️ Изменения в бюджете 2025 г.

🖋 На заседании Правительства РФ одобрен законопроект Министерства финансов о внесении изменений в показатели федерального бюджета на 2025 г.:

🔹 Дефицит бюджета расширяется до 3,7 трлн руб. (-1,7% ВВП) с 1,2 трлн руб. (-0,5% ВВП). Это выше наших оценок, полученных по итогам анализа 3М25.
🔹 Оценка инфляции повышена до 7,6% дек./дек. (с 4,5% г/г ранее), что примерно соответствует консенсусу аналитиков и мнению ЦБ.

🚀 Расширение дефицита бюджета в 2025 г. более чем в три раза — следствие ожидаемого недобора доходов (на 1,8 трлн руб. относительно изначального плана) до 38,5 трлн руб. и увеличения расходной части из-за бюджетного правила (на 0,8 трлн руб.) до 42,3 трлн руб.

🛢 Основной фактор — ожидаемый недобор нефтегазовых поступлений на 2,6 трлн руб. относительно изначального плана. Понижена ожидаемая экспортная цена нефти в среднем за 2025 г. до 56 долл./барр. (с 69,7 долл./барр.), а прогнозный курс рубля теперь крепче: ок. 96,5/долл. (изначально ок. 103/долл.) по итогам года.

🥉 Поэтому расширение дефицита, по всей видимости, будет профинансировано за счет средств ФНБ. Его ликвидная часть на 1 марта составляла 3,3 трлн руб., из которых может быть профинансирован ожидаемый недостаток поступлений в 0,8 трлн руб. Остальные 1,8 трлн руб. — запланированное изначально пополнение ФНБ, от которого в текущих условиях могут отказаться.

📌 Данное решение Минфина может отложить снижение ключевой ставки до 2026 г. В пользу этого есть три довода:

✔️ Ситуация все больше напоминает повторение прошлого года: тогда дефицит расширился на 1 трлн руб. относительно изначального плана, а сейчас — уже на 2,6 трлн руб. Впрочем, поскольку новое отклонение от бюджетного правила может ограничить расширение дефицита лишь до 0,8 трлн руб., то ЦБ сможет обойтись без повышения ключевой ставки (2024 г.: 16%->21%), лишь ужесточив ДКУ за счет риторики и банковского регулирования.

✔️ Крепкий рубль — основа замедления инфляции в 2025 г. В случае сохранения низких цен на нефть, есть риск роста инфляции, о чем размышляет и ЦБ.

✔️ Минэкономразвития пересмотрело планы повышения тарифов ЖКХ: теперь ожидается повышение в 2026 г. на 9,8% (5,4% изначально) и в 2027 г. на 7,9% (4,8%), что станет дополнительным проинфляционным фактором.

🧮 По нашим оценкам, реализация этих рисков может сдвинуть начало снижения ключевой ставки на 2026 г.

#Макро #Бюджет
#Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@capital_mkts