Аналитика в квадрате

На прошлой неделе Минэк обновил макропрогноз, а Минфин – отдельные параметры бюджета на этот год. Объясняем, почему, с нашей точки зрения, обновления говорят о росте инфляционных рисков.

Минэк понизил прогноз цены на нефть на этот год с ~70 до 56 долл. за баррель и курса доллара на 2 рубля до 94,3 руб. в среднем за год.

Прогноз инфляции повышен с 4,5% до 7,6%, что, кстати, соответствует ожиданиям ЦБ (7-8%). Неизменным остался прогноз по росту ВВП: Минэк по-прежнему рассчитывает на +2,5% по итогам 2025 г.

❓Как изменение макропрогноза влияет на параметры бюджета?

Из-за резкого снижения прогнозных цен на нефть и более крепкого рубля Минфин ожидает снижение объёма нефтегазовых доходов по итогам этого года на четверть, или на 2,6 трлн руб.

Поскольку цена на нефть ниже «цены отсечения» бюджетного правила (60 долл.), ФНБ будет не пополняться, как предполагалось ранее, а использоваться на покрытие дефицита бюджета.

В то же время с учётом более высокой инфляции прогноз ненефтегазовых доходов повышен Минфином на 0,8 трлн руб. Согласно параметрам бюджетного правила, эти деньги направляются на дополнительные расходы. Таким образом, расходы бюджета на этот год увеличены на ту же сумму.

В результате дефицит бюджета составит 3,8 трлн руб. (1,7% ВВП) вместо 1,2 трлн руб. (0,5% ВВП), как ожидалось в сентябре 2024 г.

❓Какие последствия для экономики?

В целом изменения прогноза и бюджета повышают вероятность того, что ключевая ставка будет дольше оставаться на высоких уровнях и снижаться с них медленнее, чем предполагалось ранее.

Увеличение дефицита бюджета, финансируемого за счёт средств ФНБ, будет оказывать давление на инфляцию. Кроме того, значительное повышение размера индексации коммунальных тарифов (например, совокупный коммунальный платёж граждан в 2026 г. вырастет на 9,8% вместо ранее ожидаемых 5,4%) дополнительно осложнит ЦБ достижение цели по инфляции.

Растёт вероятность реализации консервативного сценария с высокими ставками надолго, а вместе с ней – и актуальность мер поддержки проектного финансирования.

❓Что дальше?

Текущее обновление параметров прогноза и бюджета – промежуточное. Полноценный пересмотр произойдёт осенью при подготовке бюджета на следующую «трёхлетку».

Возможно, что одним из элементов дальнейшего финансового планирования станет снижение «цены отсечения» бюджетного правила, например, до 50 долл. за баррель. В этом случае расходы бюджета снизятся, что может ослабить давление на инфляцию.

@domresearch

Please open Telegram to view this post

VIEW IN TELEGRAM

www.group-telegram.com/hk/domresearch.com/268

1.2K viewsMay 6 at 08:06

На прошлой неделе Минэк обновил макропрогноз, а Минфин – отдельные параметры бюджета на этот год. Объясняем, почему, с нашей точки зрения, обновления говорят о росте инфляционных рисков.

Минэк понизил прогноз цены на нефть на этот год с ~70 до 56 долл. за баррель и курса доллара на 2 рубля до 94,3 руб. в среднем за год.

Прогноз инфляции повышен с 4,5% до 7,6%, что, кстати, соответствует ожиданиям ЦБ (7-8%). Неизменным остался прогноз по росту ВВП: Минэк по-прежнему рассчитывает на +2,5% по итогам 2025 г.

❓Как изменение макропрогноза влияет на параметры бюджета?

Из-за резкого снижения прогнозных цен на нефть и более крепкого рубля Минфин ожидает снижение объёма нефтегазовых доходов по итогам этого года на четверть, или на 2,6 трлн руб.

Поскольку цена на нефть ниже «цены отсечения» бюджетного правила (60 долл.), ФНБ будет не пополняться, как предполагалось ранее, а использоваться на покрытие дефицита бюджета.

В то же время с учётом более высокой инфляции прогноз ненефтегазовых доходов повышен Минфином на 0,8 трлн руб. Согласно параметрам бюджетного правила, эти деньги направляются на дополнительные расходы. Таким образом, расходы бюджета на этот год увеличены на ту же сумму.

В результате дефицит бюджета составит 3,8 трлн руб. (1,7% ВВП) вместо 1,2 трлн руб. (0,5% ВВП), как ожидалось в сентябре 2024 г.

❓Какие последствия для экономики?

В целом изменения прогноза и бюджета повышают вероятность того, что ключевая ставка будет дольше оставаться на высоких уровнях и снижаться с них медленнее, чем предполагалось ранее.

Увеличение дефицита бюджета, финансируемого за счёт средств ФНБ, будет оказывать давление на инфляцию. Кроме того, значительное повышение размера индексации коммунальных тарифов (например, совокупный коммунальный платёж граждан в 2026 г. вырастет на 9,8% вместо ранее ожидаемых 5,4%) дополнительно осложнит ЦБ достижение цели по инфляции.

Растёт вероятность реализации консервативного сценария с высокими ставками надолго, а вместе с ней – и актуальность мер поддержки проектного финансирования.

❓Что дальше?

Текущее обновление параметров прогноза и бюджета – промежуточное. Полноценный пересмотр произойдёт осенью при подготовке бюджета на следующую «трёхлетку».

Возможно, что одним из элементов дальнейшего финансового планирования станет снижение «цены отсечения» бюджетного правила, например, до 50 долл. за баррель. В этом случае расходы бюджета снизятся, что может ослабить давление на инфляцию.

@domresearch