🪙Помощь рублю: от торгового профицита и высокой ставки
Что случилось?
В пятницу ЦБ опубликовал данные по платёжному балансу за первый квартал 2025:
📍 Профицит внешней торговли товарами и услугами вырос с $8,5 до 12,2 млрд и, по нашим оценкам, с $8,2 до $9,7 млрд после коррекции на сезонность. В обоих случаях – это максимум с марта 2024.
📍 Улучшения обязаны росту экспорта. Импорт после снижения в феврале восстановился до уровней января, хотя после коррекции на сезонность он остался неизменным, второй месяц показывая снижение к уровням прошлого года.
📍 Улучшение торгового баланса обеспечило рост профицита текущего счёта с $6,7 до 10,7 млрд. Это максимум с марта 2024.
📍 Рост торгового профицита автоматически привёл к увеличению дефицита финансового счёта с $4,1 до 6,5 млрд, драйвером которого стало накопление иностранных активов. Его торможение в декабре 2024 запустило рост рубля, но с января накопление возобновилось. На стороне внешних обязательств ЦБ зафиксировал приток прямых инвестиций. Это может быть связано с высокой ставкой ЦБ и желанием инвесторов заработать на разнице ставок (кэрри-трейд).
Что мы думаем?
📍 Рост торгового профицита в марте понизил расчётный курс USD/RUB, балансирующий профицит, ближе к $60 за баррель. Это минимальные уровни с конца 2022 - начала 2023. В похожих условиях в прошлом курс рубля был не выше 90 за доллар. При отсутствии значимых изменений на стороне внешней торговли какого-то резкого ослабления курса с текущих уровней не предвидится. Напомним, что эти оценки – некоторый индикатор уровней, к которым может сдвигаться курс при отсутствии притока/оттока капитала.
📍 Нетто-отток капитала сохраняется, поэтому фактический курс был выше расчётного. Но условия для рубля пока остаются благоприятными – физлица валюту не покупают, экспортёры из-за ухудшения доступа к кредиту продают больше валюты, торможение спроса сдерживает импорт и снижает спрос на валюту, из-за высокой разницы ставок экспортерам выгоднее занимать в валюте, что эквивалентно обычному кэрри-трейду.
📍 По разным индикаторам, разность ставок в рублях и валюте на исторических максимумах, а волатильность курса, хоть и остаётся повышенной, начала снижаться. Благодаря этому расчётные метрики кэрри-трейда (отношение разницы ставок к курсовой волатильности) на максимальных уровнях.
📍 Корреляция с курсом из-за санкций и отсутствия нерезидентов сейчас ухудшилась, но в исторической перспективе в нормальных условиях рубль был бы заметно крепче, чем сейчас. Жёсткая политика ЦБ рубль поддерживает за счет давления на импорт и локального кэрри-трейда (выбора рубля вместо валюты). Эти эффекты проявляются сильнее в условиях стабильного торгового профицита и меньшей курсовой волатильности.
✏️ Тарифные войны и риски смещения цен на нефть Brent до $50-60 из-за неизбежного удара по росту мировой экономики несут риски возврата курса рубля к 95-100/USD уже во втором-третьем квартале и 100-110/USD в четвертом с учётом балансирующих эффектов от бОльших продаж валюты в рамках бюджетного правила. Этот фактор продолжит снижать чувствительность основных макропоказателей к волатильности сырьевых цен.
🟢 В базовом сценарии сохранения нефти Brent вблизи текущих уровней с учётом вышеуказанных факторов ослабление рубля может носить более умеренный и плавный характер: возврат к 85-90/USD во втором квартале и 90-100/USD во втором полугодии.
🪙Помощь рублю: от торгового профицита и высокой ставки
Что случилось?
В пятницу ЦБ опубликовал данные по платёжному балансу за первый квартал 2025:
📍 Профицит внешней торговли товарами и услугами вырос с $8,5 до 12,2 млрд и, по нашим оценкам, с $8,2 до $9,7 млрд после коррекции на сезонность. В обоих случаях – это максимум с марта 2024.
📍 Улучшения обязаны росту экспорта. Импорт после снижения в феврале восстановился до уровней января, хотя после коррекции на сезонность он остался неизменным, второй месяц показывая снижение к уровням прошлого года.
📍 Улучшение торгового баланса обеспечило рост профицита текущего счёта с $6,7 до 10,7 млрд. Это максимум с марта 2024.
📍 Рост торгового профицита автоматически привёл к увеличению дефицита финансового счёта с $4,1 до 6,5 млрд, драйвером которого стало накопление иностранных активов. Его торможение в декабре 2024 запустило рост рубля, но с января накопление возобновилось. На стороне внешних обязательств ЦБ зафиксировал приток прямых инвестиций. Это может быть связано с высокой ставкой ЦБ и желанием инвесторов заработать на разнице ставок (кэрри-трейд).
Что мы думаем?
📍 Рост торгового профицита в марте понизил расчётный курс USD/RUB, балансирующий профицит, ближе к $60 за баррель. Это минимальные уровни с конца 2022 - начала 2023. В похожих условиях в прошлом курс рубля был не выше 90 за доллар. При отсутствии значимых изменений на стороне внешней торговли какого-то резкого ослабления курса с текущих уровней не предвидится. Напомним, что эти оценки – некоторый индикатор уровней, к которым может сдвигаться курс при отсутствии притока/оттока капитала.
📍 Нетто-отток капитала сохраняется, поэтому фактический курс был выше расчётного. Но условия для рубля пока остаются благоприятными – физлица валюту не покупают, экспортёры из-за ухудшения доступа к кредиту продают больше валюты, торможение спроса сдерживает импорт и снижает спрос на валюту, из-за высокой разницы ставок экспортерам выгоднее занимать в валюте, что эквивалентно обычному кэрри-трейду.
📍 По разным индикаторам, разность ставок в рублях и валюте на исторических максимумах, а волатильность курса, хоть и остаётся повышенной, начала снижаться. Благодаря этому расчётные метрики кэрри-трейда (отношение разницы ставок к курсовой волатильности) на максимальных уровнях.
📍 Корреляция с курсом из-за санкций и отсутствия нерезидентов сейчас ухудшилась, но в исторической перспективе в нормальных условиях рубль был бы заметно крепче, чем сейчас. Жёсткая политика ЦБ рубль поддерживает за счет давления на импорт и локального кэрри-трейда (выбора рубля вместо валюты). Эти эффекты проявляются сильнее в условиях стабильного торгового профицита и меньшей курсовой волатильности.
✏️ Тарифные войны и риски смещения цен на нефть Brent до $50-60 из-за неизбежного удара по росту мировой экономики несут риски возврата курса рубля к 95-100/USD уже во втором-третьем квартале и 100-110/USD в четвертом с учётом балансирующих эффектов от бОльших продаж валюты в рамках бюджетного правила. Этот фактор продолжит снижать чувствительность основных макропоказателей к волатильности сырьевых цен.
🟢 В базовом сценарии сохранения нефти Brent вблизи текущих уровней с учётом вышеуказанных факторов ослабление рубля может носить более умеренный и плавный характер: возврат к 85-90/USD во втором квартале и 90-100/USD во втором полугодии.
BY АстраFM
Warning: Undefined variable $i in /var/www/group-telegram/post.php on line 260
Individual messages can be fully encrypted. But the user has to turn on that function. It's not automatic, as it is on Signal and WhatsApp. "Markets were cheering this economic recovery and return to strong economic growth, but the cheers will turn to tears if the inflation outbreak pushes businesses and consumers to the brink of recession," he added. I want a secure messaging app, should I use Telegram? Multiple pro-Kremlin media figures circulated the post's false claims, including prominent Russian journalist Vladimir Soloviev and the state-controlled Russian outlet RT, according to the DFR Lab's report. "Russians are really disconnected from the reality of what happening to their country," Andrey said. "So Telegram has become essential for understanding what's going on to the Russian-speaking world."
from in
