Без тормозов

Это очень разные факторы, но все они сработали в одну сторону, сказала глава ЦБ РФ, объясняя, почему инфляция перестала «бояться» повышения ключевой ставки

Первое — это бо́льшая инерция инфляционных ожиданий из-за того, что инфляция уже четыре года превышает целевой уровень. Чем дольше инфляция отклоняется от цели, тем меньше население и компании верят в ее возврат к низким уровням.

Второе — … влияние стимулирующей бюджетной политики, в том числе как рычага получения кредитов тех граждан и компаний, доходы и выручка которых растут благодаря бюджетным расходам.

Третье — … послабления в рамках банковского регулирования позволяли банкам агрессивно наращивать кредитование, не беспокоясь о необходимости поддерживать более ликвидную структуру активов и дополнительном наращивании буферов капитала.

Четвертое —…неточность в нашей коммуникации в начале этого года. Наш прогноз предполагал снижение ставки вслед за замедлением инфляции, но многие восприняли его так, что мы будем снижать ставку в любом случае. И это мотивировало людей и бизнес не снижать спрос на кредиты.

.
Хорошая фраза – неточность в коммуникации.
Когда инфляция снизится, мы снизим ставку, говорил ЦБ в начале года. Хорошо, сказал «бизнес», раз ставка снизится, то сейчас нужно срочно взять кредиты, и купить все необходимое, пока цены не успели вырасти еще сильнее, а вот потом, когда ставка снизится, мы возьмем новые кредиты по новой низкой ставке и закроем свои старые долги.

Нет, с коммуникацией все в порядке - все уже поняли, что правительство в расходах на свою политику «не остановится» - так почему бы не «поймать волну»

Год назад, в декабре 2023 года, Эльвира Набиуллина, комментируя очередное повышение ключевой ставки прибегла к эффектной метафоре, сравнив экономику с автомобилем.

«…Представьте, что экономика — это автомобиль. Если пытаться ехать быстрее, чем задано конструкцией автомобиля, и изо всех сил давить на газ, то двигатель рано или поздно перегреется, и далеко мы не уедем… В условиях перегрева экономики — другими словами, дефицита производственных и трудовых ресурсов — создание каждой дополнительной единицы товара будет даваться экономике все сложнее и дороже. Попытка расти быстрее потенциала за счет мягкой денежно-кредитной политики выльется в рост цен, который будет все больше съедать сбережения и рост зарплат. В итоге реального роста благосостояния общества мы не получим…»

Действительно, можно представить автомобиль, в котором два разных человека управляют газом и тормозом – это будет РФ-экономика.

Правительство нажимает на газ, подруливая в определённом направлении. Оно накачивает деньгами определённые секторы экономики, но это вызывает спрос на ресурсы во всех остальных секторах, это провоцирует дефицит этих ресурсов и, соответственно, рост цен на них. В результате, действия правительства, направленные на увеличение выпуска в отдельных отраслях, приводят к фронтальному росту цен по всей экономике.

ЦБ отвечает за финансовую стабильность, и он нажимает на тормоз. В данном случае это ключевая ставка, которую он повышает. Да, это затормозит рост кредитования, в первую очередь в потребительском секторе. Снижение потребительской активности призвано снизить спрос на ресурсы со стороны всех секторов, которые не финансируются правительством. Т.е. повышение ключевой ставки, безусловно, будет угнетать потребительский рынок, но в приоритетных для власти секторах останется незамеченным.

Но если «тормоз», на который нажимает финансовый регулятор будет сорван – инфляция не отреагирует на рост ставки, то экономику может ожидать инфляционная спираль – все будут считать, что надо покупать по любым ценам, и брать кредиты на любых условиях – пока еще есть, что покупать.
Но вряд ли правительство это напугает.