ФРС оставила ставку без изменения, открывается пространство для снижения ставки в сентябре.

Все как обычно – журналисты из ведущих западных деловых изданий уровня FT, WSJ абсолютно не имеют корректно интерпретировать выступления ФРС, а сейчас к этому добавились экстракты из чатботов и получается двойная тупость. Пора бы уже научиться.

Большинство СМИ зацепились за ответ Пауэлла на вопрос о том, собирается ли ФРС снижать ставку в сентябре? Ответ был простым:

Никаких решений о будущих заседаниях, включая сентябрьское, не принималось. Решения будут зависеть от общей картины данных и баланса рисков.

Вот это муссируют с разных сторон, делая неверные выводы.

Все совершенно не так. ФРС в принципе никогда и ни при каких условиях не делает прямых проекций намерений относительно ДКП, ни в цикле ужесточения, ни в цикле смягчения ДКП. Однако, ФРС всегда создает пространство маневра, манипулируя ожиданиями через намеки и полутона.

В выступлении председателя ФРС (не важно, Пауэлл это, Бернанке или даже Гринспен), никогда не даются конкретные шаги в будущем, но создаются условия изменения ДКП и вектора решений.

Подстройка ожиданий рынка, как правило, происходит на промежуточных пресс-конференциях спикеров из ФРБ (их 12) и в отчетах, создавая позиционирование, улучшая трансмиссию ДКП. На самом заседании редко, за исключением форс-мажорных обстоятельств, формируется новый контекст – обычно повторяется уже сформулированный нарратив.

Одним из важнейших изменений в выступлении Пауэлла стал акцент на рынке труда, тогда как раньше доминировала инфляция, особенно в 2022-2024. Прямой акцент на инфляции был сделан 8 раз, а акцент на рынке труда 6 раз, т.е. пропорция примерно 60:40.

Контекст инфляции: отмечен значительный дезинфляционный процесс и хорошие данные в 2кв24, которые балансируют плохие данные в 1кв24, но до нормализации еще далеко, но последние данные укрепляют уверенность в достижении цели. Дальнейшие положительные данные укрепят эту уверенность и позволят рассмотреть возможность снижения ставки на ближайших заседаниях

Контекст рынка труда: Ситуация на рынке труда возвращается к состоянию, наблюдаемому накануне пандемии, характеризующемуся сильным, но не перегретым рынком. Разрыв между спросом на рабочую силу и её предложением сократился. Текущие данные указывают на нормализацию условий на рынке труда, а не на резкое охлаждение. Безработица в норме, но темпы создания рабочих мест снижаются.

Впервые прямым образом был подчеркнут новый нарратив «баланс между достижением максимальной занятости и стабильных цен», а сформирован он был на прошлом заседании. Подчеркнуто замедление экономики по всем фронтам.

• Четыре раза было повторено о готовности к корректировке политики в случае значительного увеличения уровня безработицы

ФРС готова адаптировать свою политику в случае значительного ослабления рынка труда или ускоренного снижения инфляции.

• Три раза в различных вариациях был повторен тезис:

Важно не снижать политику слишком рано, чтобы избежать повторного роста инфляции, и не затягивать с её смягчением, чтобы не нанести вред экономической активности и занятости.» Это означает смещение акцент на риск рецессии.

• Пять раз в разных вариациях было заявлено:

ФРС готова адаптировать политику в зависимости от экономических условий», что в переводе на понятный язык означает немедленное смягчение при появлении первых признаков рецессии.

• Четыре раза был повторен тезис:

Комитет будет принимать решения на основе данных, поступающих на каждое заседание, оценивая текущую ситуацию и прогнозы». Это означает немедленное реагировании в зависимости от данных и композиции факторов риска.

Ну и самое главное:

Если инфляция будет продолжать снижаться, а экономика оставаться сильной, снижение ставки может быть рассмотрено уже на следующем заседании. Важно учитывать не только отдельные данные, но и общую тенденцию и прогнозы.

Таким образом, Пауэлл дал понять, что условия сложились для снижения ставки, т.к. баланс рисков начал смещаться в сторону замедления экономики и рецессии.