БРК - Блог Рынков Капитала

🖋 Прогноз решения ЦБ РФ: обманчивая оттепель

🕺 К мартовскому заседанию ЦБ улучшились базовые макроиндикаторы:
✔️ Базовая инфляция в феврале продолжила снижаться (до 8,5% SAAR).
✔️ Инфляционные ожидания населения в феврале перешли к снижению (-0,3 п.п. м/м до 13,7%).
✔️ Корпоративное кредитование в январе замедлилось до +0,1% м/м, а розничное – сжалось на 0,2% м/м.
✔️ Безработица в январе выросла впервые c декабря 2023 г. (до 2,4% с 2,3%).

⚠️ При этом в основе этих изменений лежит не сжатие спроса (по-прежнему превышает предложение на 10-12%, по нашим оценкам), а череда факторов:
⚡️ Укрепление рубля (на 2,0% м/м в январе и на 8,9% м/м в феврале) сдержало рост цен и инфляционных ожиданий.
⚡️ Рост авансирований бюджета (дефицит за 2М25 достиг 2,7 трлн руб. после 1,1 трлн руб. за 2М24) позволил предприятиям госзаказа отказаться от привлечения дорогих кредитов.

🔭 Ожидаемое сокращение бюджетных авансирований может способствовать восстановлению кредитования, что нейтрально для инфляции - высокие темпы роста денежной массы в экономике сохранятся (15% г/г за 2М25 против цели в 5-10% по итогам года). В данных условиях переход рубля к ослаблению (под давлением низких цен на нефть) может уже привести к ускорению роста денежной массы и сформировать проинфляционные риски.

📢 Нашим оценкам высоких шансов формирования проинфляционных рисков в будущем в целом соответствует сдержанный тон вербальных интервенций ЦБ с прошедшего заседания.

💡 Мы ожидаем, что на заседании ЦБ в следующую пятницу (21 марта) будет выбрано сохранение ключевой ставки на текущем уровне (21%) и умеренно жесткого сигнала.

📍 Заметное отклонение текущей траектории исполнения бюджета от запланированной может ограничить возможности ЦБ по смягчению ДКП в 2П25. В данных условиях ключевая ставка может достичь только 19-20% по итогам года, а инфляция замедлится лишь до 8,0% г/г.

#Макро #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts

Please open Telegram to view this post

VIEW IN TELEGRAM

🔥12👍8👏5❤1

www.group-telegram.com/us/capital_mkts.com/960

4.82K viewsMar 14 at 13:20

🖋 Прогноз решения ЦБ РФ: обманчивая оттепель

🕺 К мартовскому заседанию ЦБ улучшились базовые макроиндикаторы:
✔️ Базовая инфляция в феврале продолжила снижаться (до 8,5% SAAR).
✔️ Инфляционные ожидания населения в феврале перешли к снижению (-0,3 п.п. м/м до 13,7%).
✔️ Корпоративное кредитование в январе замедлилось до +0,1% м/м, а розничное – сжалось на 0,2% м/м.
✔️ Безработица в январе выросла впервые c декабря 2023 г. (до 2,4% с 2,3%).

⚠️ При этом в основе этих изменений лежит не сжатие спроса (по-прежнему превышает предложение на 10-12%, по нашим оценкам), а череда факторов:
⚡️ Укрепление рубля (на 2,0% м/м в январе и на 8,9% м/м в феврале) сдержало рост цен и инфляционных ожиданий.
⚡️ Рост авансирований бюджета (дефицит за 2М25 достиг 2,7 трлн руб. после 1,1 трлн руб. за 2М24) позволил предприятиям госзаказа отказаться от привлечения дорогих кредитов.

🔭 Ожидаемое сокращение бюджетных авансирований может способствовать восстановлению кредитования, что нейтрально для инфляции - высокие темпы роста денежной массы в экономике сохранятся (15% г/г за 2М25 против цели в 5-10% по итогам года). В данных условиях переход рубля к ослаблению (под давлением низких цен на нефть) может уже привести к ускорению роста денежной массы и сформировать проинфляционные риски.

📢 Нашим оценкам высоких шансов формирования проинфляционных рисков в будущем в целом соответствует сдержанный тон вербальных интервенций ЦБ с прошедшего заседания.

💡 Мы ожидаем, что на заседании ЦБ в следующую пятницу (21 марта) будет выбрано сохранение ключевой ставки на текущем уровне (21%) и умеренно жесткого сигнала.

📍 Заметное отклонение текущей траектории исполнения бюджета от запланированной может ограничить возможности ЦБ по смягчению ДКП в 2П25. В данных условиях ключевая ставка может достичь только 19-20% по итогам года, а инфляция замедлится лишь до 8,0% г/г.

#Макро #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts