✈️ Аэрофлот: пора ли брать в портфель?

Ранее писал, что Аэрофлот по технике смотрится сильно. Но фундаментал тут немного другой... Разложил всё по полочкам для фундаменталистов👇

📈 Выручка

За 2024 год она рекордная (856,7 млрд). Этому помогли:

- Рост пассажиропотока (за 2024 год 55,3 млн пассажиров, +16,8% г/г);

- Рост среднего расстояния перевозки пассажира (за 2024 год 2,7 тыс. км, +3,4% г/г);

- Рост доходной ставки на перевозку даже без сезонного снижения в 4 квартале относительно 3 квартала (за 2024 год 5,75 руб. на пассажирокилометр, +15,9% г/г).

Загруженность кресел — рекордные 89,6%, когда в среднем в мире 83%. Но это чисто из-за дефицита самолётов. Иностранные не поставляют, а отечественные пока не могут сделать

Из-за этого невозможно расширять маршрутную сеть — Аэрофлот почти достиг пика по направлениям. Ещё и Росавиация говорит, что пассажиропоток будет снижаться в этом году, поэтому в 2025 нарастить выручку также стремительно им будет очень сложно — и только за счёт роста цен на билеты😟
__________________
Так как отчётность очень творческая, то лучше смотреть на свободный денежный поток, а не на прибыль:

Свободный денежный поток — 112 млрд руб. (+44% г/г)

Вроде круто, но если закрыть глаза на то, что у них 2/3 EBITDA уходит на поддержание флота. Также в этом году расходы скорее всего будут расти быстрее доходов (почему описывал выше). Так что рентабельность снизится📉
__________________
💸 Дивиденды тут мизерные

Потенциально до 5,5 руб./акцию, но скорее около 4 руб. (~6% доходности) — неинтересно при ставке 21%.
__________________
💸 Оценка

Справедливая цена — 67,22 руб. (примерно текущий уровень)

Оценивал по форвардным мультипликаторам на конец 2025 года, в сравнении с иностранными аналогами, применяя страновой дисконт
__________________

👎 ИТОГ
Аэрофлоту сильно нужно снятие санкций — это позволит открыть новые направления и сократить САРЕХ почти в два раза по примерным подсчётам🙂

США вроде хотят снять санкции, но чтобы это произошло, ещё должен захотеть ЕС. Пока этого не видно

Поэтому по текущим ценам фундаментально покупать не интересно, так как апсайда нет, и санкции не факт, что снимут. Было бы интересно по 50-55 рублей, чтобы был "ров безопасности". Иначе это гэмблинг🎲

не иир
@DrawStoks #AFLT