Инфляционный тренд продолжает отставать от прогнозов

👇В последнюю неделю мая инфляция замедлилась до 0,05% после 0,06% ранее. Годовой уровень показателя оценочно снизился до 9,7% г/г после 10,2% на конец апреля.

👍В минувшую неделю наблюдалось некоторое ускорение роста цен на непродовольственные товары (электроника, бензин, лекарства и т.д.). Также ожидаемо ускорилась инфляция в услугах (повышение тарифов на транспорт, туристические услуги).

👍В сегменте продуктов питания усилились признаки закрепления сезонного снижения цен. Впервые с начала октября перестала дорожать картошка.

📍С февраля инфляция стабильно остается ниже прогнозного тренда Банка России (10,1% на конец II кв.), а сейчас начала отставать и от нашего прогноза. При сохранении текущей крепости рубля прогноз инфляции на конец 2025 года можно будет снижать с текущих 7,1%, что соответствует нижней границе актуального прогноза ЦБ 7-8%. Основания для снижения ключевой ставки сформированы. Ждём первое снижение ставки в июле, после завтрашнего сигнала ЦБ о такой возможности.

#ДенисПопов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

Экономика ускорила рост за счёт стройки

👍По оценкам Минэкономики в апреле рост реального ВВП составил 1,9% г/г после 1,1% г/г в марте и 1,4% г/г за I кв. Общие данные по основным секторам экономики подтверждают нашу гипотезу о возврате экономики к прогнозному тренду после отставания в I кв. Прогноз роста ВВП в 2025 году сохраняем на уровне 1,5%.

👍Драйвером ускорения экономики стало строительство: +7,9% г/г в апреле после +2,6% г/г в марте и +6,9% за I кв. Основные отраслевые драйверы – обработка и потребительский сегмент.

👍 На ускорение роста ВВП повлияло замедление спада в добыче и возобновление роста в энергетике, о чём мы уже писали ранее.

📍Всё указывает на то, что экономический рост в 2025 году опирается не только на конечное потребление, но и на инвестиционную активность, замедление которой мы ждали из-за жёсткой ДКП. По факту рост инвестиций в основной капитал в I кв. 2025 г. ускорился и составил 8,7% г/г после +4,9% г/г в IV кв. 2024г и +7,4% за 2024 год. Динамичный рост строительства указывает, что природа инвестиций в значительной степени гражданской направленности.

Экономика России растёт сбалансированно. Риск переохлаждения снизился.

#ДенисПопов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

☝️Акции Ленты и Магнита растут на старте торгов на новостях о возможной покупке Лентой гипермаркетов Магнита. К 11.00 бумаги прибавили порядка 1,7%.

Наше мнение:
Пока преждевременно оценивать влияние сделки на операционные и финансовые показатели компаний. Ожидаем подробностей, включая источники финансирования, что позволит определить влияние сделки на капитализацию ретейлеров.

#псбрынки
Аналитический Центр ПСБ

🏦 АФК Система: процентные расходы растут

Компания раскрыла финансовые результаты по МСФО за I кв. 2025 г.

Ключевые показатели:
• Выручка: 295,7 млрд руб.(+8,4% г/г);
• Скорр. OIBDA: 84,3 млрд руб. (+19,9% г/г);
• Чистый убыток: 21,2 млрд руб. (прибыль 1,5 млрд руб. год назад);

Наше мнение:
Результаты в целом без сюрпризов. Основной вклад в рост выручки и OIBDA внесли телекоммуникационные и девелоперские активы. На получение компанией чистого убытка повлиял рост процентных расходов. Это было ожидаемо, учитывая высокую ключевую ставку, ситуацию с Сегежей и другими закредитованными активами АФК. Чистые финансовые обязательства корпцентра выросли заметно - в 1,2 раза г/г, до 327,9 млрд руб. С учетом допэмиссии Сегежи на 113 млрд руб. долговая нагрузка должна несколько выправиться. В целом, АФК основной бенефициар потенциального снижения ключевой ставки, но пока давление на финансовый результат останется.

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

Банк России начал цикл снижения ключевой ставки

ЦБ предвосхитил ожидания и снизил ставку на 100 б.п. до 20%. Снижение достаточно умеренное и, скорее, отражает сохранение жёсткости денежно-кредитной политики в условиях заметного замедления текущей инфляции.

👍Сигнал регулятора о дальнейших действиях остался ненаправленным: «дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий». Это значит, что на следующем заседании возможны, как продолжение снижения ключевой ставки, так и пауза.

👍Смягчение денежно-кредитной политики регулятора, вероятно, будет проводить очень поступательно и осторожно. Так, ЦБ по-прежнему считает, что проинфляционные риски преобладают на среднесрочном горизонте (высокие инфляционные ожидания, риск дальнейшего падения цен на нефть и ослабления рубля и т.д.).

👍Прогноз инфляции на конец 2025 года из релиза Банк России убрал. Возможно, снизит его в июле, представляя обновлённый среднесрочный макропрогноз. Цель вернуть инфляцию к таргету (4%) в 2026 году сохраняется.

📍Несмотря на то что регулятор перешёл к снижению ключевой ставки несколько раньше наших ожиданий, оснований менять её прогноз на конец 2025 года мы пока не видим и сохраняем его на уровне 18%.

#ДенисПопов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

⛽️ Сургутнефтегаз сообщил об убытке в I кв. 2025

Компания представила сокращенную отчётность по РСБУ по итогам I кв. 2025 года. Не раскрыв большинство показателей, Сургутнефтегаз отчитался об убытке в 439,7 млрд руб. против прибыли годом ранее.

Наше мнение:
На такой результат могла повлиять отрицательная валютная переоценка «кубышки» из-за укрепления рубля. Также компания раскрыла ограниченную бухгалтерскую отчетность за 2024 год. Чистая прибыль сократилась на 30,8%, до 923,3 млрд руб., чуть ниже консенсус-прогноза — 1,026 трлн руб.

Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

👇 В понедельник российский фондовый рынок продолжил снижение, индекс МосБиржи вплотную подошел к отметке 2750 пунктов.

В модельном портфеле предпочитаем пока находиться вне рынка. Открытие длинных позиций, на наш взгляд, преждевременно, так как есть риски углубления коррекции индекса МосБиржи в диапазон 2600 - 2700 пунктов. Что же касается коротких позиций, то в преддверии продолжительных выходных видим новостные риски, которые могут способствовать росту волатильности и срабатыванию «стопов».

В сложившихся условиях предпочитаем держать весь портфель в «кэше», ожидая благоприятных условий для открытия позиций.

#псбрынки
Аналитический Центр ПСБ

Искусственный интеллект уже сегодня трансформирует кинопроизводство: от создания спецэффектов до написания сценариев. Глобально, только рынок генерации видео с помощью ИИ растет на 35% в год и достигнет $14,8 млрд к 2030 году.

🎭Мировые технологические прорывы в киноиндустрии
• Системы виртуального продакшена: ИИ в реальном времени генерирует фотореалистичные фоны и локации, что значительно сокращает затраты на декорации и выезды на локации.
• Нейросети для автоматизированного дубляжа: синхронизируют речь на любом языке, точно воспроизводят мимику актеров, делая перевод практически незаметным для зрителя.
• Сюжетный интерактив: ИИ-системы позволяют создавать фильмы с множественными сюжетными линиями, зритель может влиять на развитие истории, а алгоритмы в реальном времени адаптируют повествование под индивидуальные предпочтения каждого пользователя. Эти инновации трансформируют сам опыт кинопросмотра, делая его более персонализированным.

🇷🇺 Россия: первые шаги
• Фестиваль Neuro Masters: первый в России международный фестиваль фильмов, созданных с помощью ИИ, прошел в Москве.
• Воссоздание актеров: Юрий Никулин был "оживлен" с помощью ИИ для современного фильма.

❗️Кроме того, российская киноиндустрия всё заметнее делится на два лагеря — традиционные кинотеатры и онлайн-платформы. По итогам 2024 года кассовые сборы в офлайн-прокате составили 42,9 млрд рублей. Для сравнения, выручка онлайн-кинотеатров превысила 100 млрд рублей — и эта разница продолжает расти.

Внедрение ИИ усилит этот разрыв. Онлайн-платформы активно внедряют ИИ в процессы создания контента — от генерации сценариев и синтеза речи до автоматического монтажа и цветокоррекции. Это позволяет им сокращать бюджеты, ускорять производство и запускать больше оригинальных проектов без участия съёмочных площадок и актёров.

Для зрителей это означает больше контента, персонализированные истории и быстрый выход релизов. Для прокатчиков — серьёзный вызов. Если кинотеатры не найдут своей новой роли, разрыв между ними и онлайн-сервисами станет необратимым.

#протренды
#МаксимБелугин
Аналитический Центр ПСБ

🏦 Сбер: жесткая ДКП не помеха для прибыли

Сбербанк в мае 2025 г. заработал 141 млрд руб. (+5,4% к маю 2024 г.). За 5 месяцев 2025 г. прибыль составила 683 млрд руб. (+8,7% г/г). Несмотря на сохранение в мае жестких условий ДКП, показатели эффективности банка продолжают оставаться стабильными. Так, чистая процентная маржа (NIM) находится вблизи прошлогодних значений, уровень кредитного риска (COR), напротив, остается ниже показателя 2024 г. (1,3% против 1,5% соответственно). Уровень достаточности капитала (Н1.0) также продолжает плавно восстанавливаться (13,6%, +0,1% м/м), что позволяет рассчитывать на устойчивость выплаты дивидендов.

Наше мнение:
Ожидаем, что Сбер в 2025 г. сможет повторить свой рекорд по чистой прибыли ~1,6 трлн руб. Подтверждаем оценку целевой цены обыкновенных акций на ближайшие 12 мес. на уровне 383 руб. с потенциалом роста ~24%.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#ДмитрийГрицкевич
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

☝️В последние недели металлы платиновой группы (МПГ) уверенно росли. Платина от уровней закрытия 16 мая выросла на 23% (на закрытие 9 июня), палладий — на 12%.

👍Драйверы роста:
• Приближение торговых переговоров между США и Китаем;
• Риск отмены потолка госдолга в США;
• Металлы платиновой группы сильно отстали от золота, что стимулирует инвесторов вкладываться в недооцененный актив;

💿 За это время котировки акций Норникеля, одного из мировых лидеров в производстве платины и палладия, практически не изменились.

Наше мнение:
Котировки металлов платиновой группы могут продолжить рост. Цель для платины видим в районе $1300 за унцию (+7% от уровней вчерашнего закрытия), для палладия —1200 долл./унц. (+12% от уровней вчерашнего закрытия). На наш взгляд, это может оказать положительное влияние на динамику котировок акций Норникеля. Ожидаем, что бумаги компании при отсутствии ухудшения общерыночных настроений могут вырасти до 118 - 120 рублей. Наша фундаментальная оценка для бумаг на горизонте 12 месяцев составляет 165 рублей за акцию.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#БогданЗварич
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

Спрос на иностранную валюту продолжает снижаться

👍По данным ЦБ в мае покупка иностранной валюты за рубли небанковскими организациями на внебиржевом и биржевом рынках продолжила снижаться, достигнув минимума с июля 2024 года.

👍Физлица в мае, напротив, нарастили нетто-покупки иностранной валюты до $1,4 млрд с $0,8 млрд в апреле, но их объём оставался незначимым и с запасом перекрывался чистыми продажами валюты Банком России. Рост спроса на валюту со стороны физлиц, вероятно, связан с инвестиционным интересом (на фоне существенного укрепления рубля и устойчивых прогнозов его ослабления к концу года), а также началом сезона отпусков.

👍Чистые продажи иностранной валюты крупнейшими экспортёрами также были на минимумах за 2024-2025 годы. Впрочем, это не остановило дальнейшее укрепление рубля. К концу месяца доллар подешевел до 78,6 руб. (-3,6% м/м), юань – до 10,9 руб. (-2,8% м/м), обновив минимумы с весны 2023 года.

❗️Наблюдаемая крепость рубля обеспечена не только снижением спроса на иностранную валюту из-за сдержанности импорта при торможении роста ВВП, но и сохраняющимся повышенным интересом инвесторов к рублёвым активам.

🧐Осторожный переход ЦБ к снижению ключевой ставки общей картины в ближайшие месяцы, вероятно, не изменит. Крепость национальной валюты может наблюдаться и более продолжительный период, чем предполагает рынок (текущий консенсус-прогноз предполагает курс выше 95 рублей за доллар к концу 2025 года).

#ДенисПопов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь