🛍 Ключевая ставка: цены продолжают нормализациюЧто случилось?Вышли последние важные данные перед решением ЦБ по ставке в эту пятницу: опрос компаний и инфляционные ожидания населения.
📍 Индикатор бизнес-климата составил 4,8 после роста с 3,9 до 5,4 в январе по сравнению с 4,4 в четвертом квартале 2024.
📍 Текущие оценки спроса и выпуска ухудшились с января и остались на уровне ноябре-декабря.
Но ожидания улучшились до максимума с июля.📍 Снижение издержек и текущей инфляции привело к охлаждению баланса инфляционных ожиданий бизнеса с 23,1 до 20,3 –
это минимум с мая 2024, но всё еще выше средних значений в 2016-19, когда инфляция была вблизи целевых 4%.
📍 Баланс инфляционных ожиданий (разница ответов повышать или снижать цены) важен, но важнее, как сильно бизнес планирует повышать цены. Здесь средний ожидаемый рост цен (за 3 месяца в пересчете на год) упал с 7,1 до 5,2%, что близко к среднему за первое полугодие 2024.
📍 Из важных для потребительской инфляции отраслей снижение в производстве потребительских товаров (с 8,9 до 4,3%), в сельском хозяйстве (с 5,7 до 3,2%), в рознице (с 13,3 до 11%) и услугах (с 6,8 до 5,1%).
🛫 Инфляционные ожидания населения в марте упали с 13,7 до 12,9% - минимум с сентября 2024, наблюдаемая инфляция стабильна у 16,5%.
🔭 Что мы думаем?
📌 Экономическая часть опроса компаний говорит, что постепенное охлаждение деловой активности продолжается, но без драматизма. Снижение инфляционных ожиданий бизнеса и населения, безусловно, позитивно, но уровни ещё далеки от комфортных для регулятора.
📌 Но для инвесторов, полагаем, особенно важным является резкое охлаждение ценовых планов компаний. Тут, вероятно, помогает и замедление спроса, и нормализация динамики издержек, и крепкий рубль, и адаптация к повышенным с 2025 налогам. Это важно в контексте недавних
комментариев Алексея Заботкина про отсутствие необходимости дальнейшего роста реальных ставок, или разницы между ставкой ЦБ и показателями инфляции или инфляционных ожиданий.
Разница ключевой ставки и ИО населения/ценовых планов бизнеса в марте обновила исторические рекорды. 🟢 Всё это подтверждает наш тезис – в пятницу ЦБ, вероятно, сохранит ставку, но смягчит сигнал для рынка, подготовив почву для возможного снижения номинальной ставки в апреле-июне при сохранении её повышенного реального уровня. ➕ Это вполне себе консенсусный взгляд из соображений «как ЦБ должен поступить, чтобы не нарушить текущую коммуникацию». Но мы не удивимся, если ставку понизят на 100-200 б.п. уже в пятницу, хотя ЦБ могут вновь (как и в декабре) обвинить, что он поддался на давление со стороны президента, высказавшегося вчера о недопущении чрезмерного охлаждения экономики.
Хотя, объективно, уровень реальных ставок в экономике запредельный, и аккуратно смягчать можно уже сейчас. 